老百姓大药房连锁股份有限公司 2026 年三季报解读会纪要（2026 年 10 月）

一、会议情况 （一）会议时间：2026 年 10 月 26 日 20:00-21:00 （二）会议形式：电话会议 （三）参会人员：

• 1. 公司参会人员： 董事长、总裁 谢子龙 副总裁 王忠新 副总裁 党娴 副总裁 林欢 副总裁 万鑫 副总裁、财务负责人 陈立山 副总裁、董事会秘书 冯诗倪 新零售中心总经理 王宁宁
• 2. 机构参会人员： 招商证券、中金公司、中信证券、中信建投证券、国泰海通证券、国信证券、华泰证券、

申万宏源、光大证券、东方证券、兴业证券、浙商证券、国金证券、国盛证券、东北证券、西 部证券、平安证券、天风证券、财信证券、华鑫证券、中泰证券、中邮证券、华创证券、华福 证券、国联民生证券、开源证券、德邦证券、方正证券、西南证券、平安基金、华夏基金、嘉 实基金、国融基金、光大保德信基金、华宝基金、华安基金、银河基金、天治基金、银华基 金、兴业基金、东方基金、中海基金、信达澳亚基金、兴证全球基金、华泰柏瑞基金、南方基 金、国泰基金、国海富兰克林基金、国联安基金、天弘基金、富国基金、富安达基金、德邦基 金、弘毅远方基金、恒生前海基金、招商基金、摩根士丹利基金、汇添富基金、浙商基金、海 富通基金、湘财基金、瑞达基金、申万菱信基金、睿远基金、红塔红土基金、融通基金、诺安 基金、金鹰基金、长城基金、长安基金、鹏华基金、建信基金、华夏理财、信银理财、建信理 财、平安理财、招银理财、浦银理财、长江养老、工银安盛人寿、交银人寿、国富人寿、和谐 健康保险、中银三星人寿、中国太保、中国人保资产、中国人寿资产、中信金融资产、太平洋 资产、太平资产、光大永明资产、安联保险资管、安信证券资管、国泰君安资管、光大证券资 管、招商证券资管、华泰证券资管、财通资管、巨杉（上海）资产、中融汇信期货、平安银 行、博裕资本、明希资本、时真资本、鑫石投资、瑞华投资、淡水泉、青骊投资、天猊投资、 明河投资、泾溪投资、非马投资、航长投资、乾元资产、源乘私募、果实私募、海南羊角私 募、乐赢投资、谢诺辰阳私募、奶酪投资、苏州高新私募、荷荷（北京）私募、红思客资产、

上海恒穗资产、尚诚资产、晨钟资产、榕树投资、星睿资产、前海精至资产、前海海运通资 产、万泰华瑞投资、秘银投资、龙航资产、和谐浩数投资、神光咨询、青岛城投城金控股、摩 根大通、高盛、淡马锡、野村证券、野村东方国际证券、Morgan Stanley、UBS、UBS Asset Management、Fidelity、HBM Partners、Farhill 等机构的 220 位投资者（排名不分先后）。

二、主要内容 （一） 副总裁、董秘冯诗倪介绍 2026 年三季报业绩情况 2026 年单三季度，公司实现营业收入 56.53 亿元，同比增长 6.73%；实现归母净利润

1.71 亿元，同比增长 30.69%；实现扣非归母净利润 1.68 亿元，同比增长 48.01%。公司业绩 快速恢复提升，主要受益于门店竞争力提升和客流恢复，公司老店（2 年及以上门店）收入同 比增速爬升明显。与此同时，经营性现金净额显著向好，单三季度 8 亿元、同比增长 50.7%。

前三季度，公司实现营业收入 166.5 亿元、同比增长 3.61%，归母净利润 6.18 亿元、同

比增长 16.85%，扣非归母净利润 6.04 亿元、同比增长 22.17%。 1、门店 截至三季度末，公司门店总数达 15,222 家，其中直营门店 9,794 家、加盟门店 5,428

家。前三季度，公司新增门店 948 家（其中直营 273 家，加盟 675 家）。此外，公司联盟门店 数达 18,472 家（未计入总店数）。

2、医保资质 截至三季度末，公司共有医保资质门店 13,405 家（其中直营 9,020 家，加盟 4,385 家），

直营门店中医保门店占比为 92%。门诊统筹资质门店数 5,023 家（其中直营 3,836 家，加盟 1,187 家），直营门店中统筹门店数占比 39%。“门诊慢特病”定点资格门店 1,787 家，双通道 资格门店 302 家。

3、新零售 前三季度，公司线上渠道销售额（含加盟）27.75 亿元，同比增长 24.4%。截至三季度

末，公司 O2O 外卖服务门店 12,422 家，24 小时营业门店 901 家。 4、商采 前三季度，公司存货周转天数 90 天、同比下降 1 天；公司统采销售占比 77.1%、同比上

升约 1.9 个百分点；公司自有品牌在自营门店的销售占比 23.9%、同比增加 1.1 个百分点。 5、会员、慢病服务 截至三季度末，公司会员总数（含加盟）达 1.16 亿人，前三季度活跃会员 2,871 万人、

会员销售占比（不含线上）87.6%。公司慢病会员建档超 2,581 万名，累计提供健康自测服务 1.7 亿余次、回访 4,851 万人次。

（二） 董事长、总裁谢子龙说明公司经营情况 三季度，国民经济平稳运行、居民消费扩容增量，落到医药零售赛道，在经历连续两年的

深度调整后，整体呈现边际回暖态势，但结构分化仍是主旋律。行业供给侧持续出清，叠加政 策红利释放，这为体系能力更强的龙头连锁带来发展机遇。整体来看，三季度公司业绩修复显 著，且增长动能强劲：营收增速 6.73%，归母净利润增速 30.69%，扣非归母净利润增速 48.01%。尤其值得一提的是，利润端改善突出，单季利润增速达到了 2020 年以来的最好水 平，同时，经营性现金净额同比增长 50.7%，公司盈利质量进一步向好。

这份成绩来之不易，也特别鼓舞团队士气。客观来讲，在外部环境边际改善的同时，更核 心的驱动还是在于我们自身的改革落地见效。自我直管以来，持续推进全员行商、关系型门店 转型、商采与服务革新、数智 AI 赋能、组织人才提效等一系列变革，这些正一步步兑现为实 实在在的经营成果。但企业经营如同逆水行舟，今年我们在遵义重新发布了公司的企业文化， 更进一步强化内部狼性奋斗文化，要求全体人员时刻保持清醒，扎硬寨、打呆仗，把各项改革 举措做深做透，持续打磨、乘势追击，以长期、稳健的发展，回应各方的信任和期待。

1、单店经营提质，零售基本盘稳扎 今年以来，公司重点聚焦同店（2 年及以上门店）的经营改善，依托商采革新、专业服

务、会员运营、数智 AI 赋能，持续强化精细化管理，提升门店竞争力，有效推动同店销售增 速逐季抬升，从一季度的 2 个点、到二季度的 5 个点，再到三季度提升至 7 到 8 个点，内生增 长动能持续释放。同时，前三季度公司直营门店平效同比提升 2 元/平方米，也直观反映出整 体门店经营质量逐步提升。

细分板块来看，核心业务零售板块持续加固：前三季度零售业务营收同比增长 4.91%、三 季度单季营收同比增长 8.32%，表现优于公司整体水平。同时，毛利率改善成效逐步显现，第 三季度零售业务毛利率同比增长 0.25 个百分点。零售是我们的基本盘，零售稳健，公司也更 有精力和底气把握行业结构性机遇，打开新的增长空间。在刚刚结束的季度经营会上，我们也 围绕今年四季度及未来增长作出了重要部署和安排，为后续增长提供有力保障。

2、商品和服务革新，深化“健康驿站”转型 报告期内，公司持续深化商采改革，推动结构优化与品类创新，为业绩改善提供有力支

撑。商品结构方面，“以顾客为中心”优化商采策略、加快商品汰换、提升店货匹配，截至三 季度末，商品品规（SKU)精简至 2 万个，未来还将逐季进一步精简，前三季度统采销售占比 77.1%、同比提升 1.9 个百分点。品类创新方面，迭代非药品类发展策略、优化自有品牌品盘 结构，以药店健康场景为核心，形成覆盖日常健康与家庭护理的完整产品矩阵，前三季度自有 品牌自营门店销售占比提升 1.1 个百分点。中药业务同样依托品类和场景创新，前三季度收入 同比增长 6.02%。

服务方面，公司持续强化医保合规管控、夯实专业药师队伍建设，推进高标准的专业药房 建设和全周期的慢病管理。三季度，我们一如既往地开展了年度慢病大赛、中药技能比武大 赛，以赛促学、持续提升门店的专业服务水平。截至三季度末，公司慢病会员累计建档超

2500 万人。与此同时，公司稳步推进“关系型”门店转型，丰富多元便民服务，持续构筑社 区信任关系，推动“健康驿站”转型深化。

三季度，我们也下沉一线市场深度调研，比如奥乐齐模式，要求团队对标学习，进一步打

造极致的商品力、供应链效率和顾客体验，构筑差异化的长期竞争壁垒。 3、数智 AI 全链路落地，重构经营底座 依托多年沉淀的数据资产，扎根真实的业务场景，公司加速深耕“AI+医药零售”生态，

搭建“知识智能、决策智能、执行智能”三位一体的数智化体系，实现经营全链路贯通。

内部自研产品方面，继“小丸子 AI”、“经营洞察智能体”之后，公司于 10 月份发布医药 零售行业首个企业级 AI 工作台“小丸子工作”，通过技能（Skill)创建与分享，沉淀复用组织 经验，同时保障内部数据安全。外部生态协同推进，上海试点机器人药房，落地人机协同新模 式，相信机器人技术未来会有很好的发展；新零售业务联动美团 AI 赋能运营，有效驱动线上 业绩增长。前三季度，公司线上渠道销售额（含加盟）同比增长 24.4%。

作为创始人，也是公司 AI 转型的“一把手”，我想强调的是，AI 是我们面向未来、构筑 长期竞争力的重要基座，也是企业家和企业所遇到的最重要机会，一如当年我们开创“平价药 房”模式那样，我们希望用 AI 重构药店这门生意。我们会继续坚定投入、稳扎稳打，请大家 相信我们的决心、信心，也共同期待后续落地成果。

4、全生态布局，夯实门店规模优势 数据显示，今年上半年全国药店净减少 1.5 万家，从 5 月份到 8 月份医保门店减少约 3 万

家，显然行业出清还在加速，存量整合是当前主线。公司依托全国广而深的网点基础，重点聚 焦优势区域、深耕下沉市场，努力把网点密度和区域竞争力做强。

外延并购上我们目前还比较审慎，坚持精挑细选、估值合适、协同优先的策略。三季度完 成 110 余家门店并购，均为小规模、高协同标的，重点布局竞争格局优良、增长空间充足的区 域。同时，持续以轻资产模式吸纳整合存量市场。一方面通过联盟广泛拓展，截至三季度末公 司联盟体系合计 1.8 万家门店，其中公司参股门店 1 万家。加盟方面，重点孵化老店及项目店 加盟、狠抓单店经营质量，前三季度老店加盟占比八成以上。今年 7 月，公司通过北京源通加 盟项目（100 余家门店），重回北京市场，进一步提升华北区域市场占有率。

截至目前，老百姓总门店数稳定在 1.5 万家。行业分化之下，我们始终坚持把经营质量放 在优先位置，动态灵活优化拓展节奏，夯实规模优势。网络覆盖广而深是老百姓大药房区别于 其他企业的优势所在，未来我们也会进一步利用好这个优势。

5、资本运作与机制创新，激活增长动能 首要核心，深耕主业、推进 AI 转型深化，这也是我们持续扎扎实实在做的事情，我们会

用持续向好的业绩来验证 AI 转型的真实成效，夯实价值根基。其次，今年 8 月公司实施了一 揽子股权激励和股份回购，股权激励重点向 AI 等核心人才倾斜，设置净利润高增长刚性目

标，激励大家长期奋斗、拿结果兑现收益。股份回购方面，截至目前已实施 5000 万元回购， 进一步传递管理层对公司内在价值、长期发展的信心。

产业投资层面，近期我们已经落地了几个项目。包括，新设控股子公司“活力坐标”，探 索“药店+”融合新业态。这个项目由公司与核心高管共同出资、绑定利益，以独立团队、独 立机制运作，充分释放核心骨干的积极性，我们希望通过这个项目来探索新店型，打开新的增 长曲线。

机制改革方面，我回归以来做的一系列工作，包括简政放权、全员行商等等，核心目标都 是为了“激发每一个经营单元活力”。今年三季度，我再次发起并参与“人人都是传播者”项 目，鼓励人人都成为公司的代言人，通过社交媒体将我们的专业健康知识、服务技能、好的商 品以及药店人的温暖，传递给社会大众，同时也通过社交互动，更直接地倾听顾客声音、了解 真实顾客需求。到目前为止，项目参与人次超过 2.8 万、全平台曝光量超过 2 亿，下一步我们 还将进一步形成自媒体矩阵。

一句话，所有的投入、所有的运作、所有的改革，最终都落脚到服务顾客、创造长期价值 上，也期待各位投资者持续见证我们的成长、成果。

（三） 投资者提问环节 问题一：前三季度同店销售增速逐季提升的主要原因是什么？未来同店增长如何持续？ 答：前三季度同店销售增速从一季度约 2%提升至二季度约 5%，三季度进一步提升至 7%—

8%，同店增长已成为公司业绩改善的核心驱动力。一方面，行业持续出清，部分经营能力较弱 的中小连锁和单体药店退出，客流逐步向经营质量更好的门店回归；另一方面，更核心的是公 司自身改革持续落地，包括全员行商、关系型门店转型、商采与服务革新、数智 AI 赋能以及 组织人才和绩效机制优化等。前三季度公司直营门店平效同比提升约 2 元/平方米。

未来，公司将继续深化专业化竞争，提升门店客流承接与转化能力，增强顾客进店频次和

黏性，持续改善存量门店经营质量。 问题二：各地陆续推出医保药品“白名单”，对行业和公司的影响如何？ 答：各地医保“白名单”政策，本质上是医保管理持续规范和合规要求进一步明确的体

现。公司将严格在白名单范围内合规开展医保经营，其他品种则通过门店正常现金渠道销售， 整体经营边界清晰、风险可控。该政策有利于推动药店医保业务更加规范、标准，也有利于行 业加快优胜劣汰。对公司而言，经过持续的医保合规建设和管理优化，政策变化对经营的实际 影响较小；从行业角度看，规范经营、合规能力较强的企业有望获得更加公平的竞争环境，长 期来看有利于更合规的行业龙头企业。

问题三：公司联盟业务和外延并购未来如何推进？分红政策是否会继续保持稳定？ 答：联盟业务是公司重要的轻资产发展平台。目前公司拥有较大规模的联盟体系，并参股

其中部分企业。公司近期正在对联盟业务进行机制和团队调整，引入新的经营团队，以更好发 挥参股企业的经营和整合价值。公司对外延并购仍坚持审慎原则，注重规模、质量和协同。

分红方面，公司已明确现金分红比例不低于当年归母净利润的 50%。随着业绩和现金流改 善，公司将继续重视投资者回报，努力提升分红的稳定性和可持续性。

问题四：公司毛利率和净利率未来还有多大提升空间？降本增效将从哪些方面推进？

答：公司认为，随着行业集中度提升、无序竞争减弱以及中小企业逐步出清，行业毛利空 间仍有改善潜力。公司当前毛利水平与同行上市公司相比仍有提升空间，已与专业咨询机构推 进供应链毛利率提升项目，未来两至三年仍有持续释放项目成效的空间。同时，公司将持续优 化商品结构，提升自有品牌、高毛利品类和重点商品的占比，改善盈利模型。

费用端主要通过优化租赁面积和租赁成本、提升营销投入产出效率、减少无效营销费用、 加强商品损耗和采购管理等方式降本增效，并结合 AI 等技术提升经营效率。公司将持续把成 本管控与收入增长、毛利改善协同推进。

问题五：创新药及相关高增长品类的销售趋势如何？公司未来有哪些布局？

答：创新药相关产品的市场需求仍较为旺盛，尤其是以 GLP-1 相关产品为代表的品类，市 场关注度和增速较高。公司将严格遵循国家政策和医保合规要求，在合规前提下推进相关产品 销售。公司未来将从两个方面深化合作：一是发挥零售渠道优势，承接创新药产品的销售和服 务；二是通过产业投资合作等方式，围绕行业热点及创新项目开展合作。公司已加强创新药相 关业务团队建设，并与正大天晴、恒瑞等医药企业就产品引进、首发及后续合作进行沟通。预 计后续将结合线上线下渠道和重点门店布局，进一步提升创新药服务能力。

问题六：公司在新零售新业态方面有何规划？

答：公司对新零售的新业态探索坚持以用户需求和盈利能力为基础。相关模式在重点城市 已持续探索近两年，并在实践中逐步形成模型，当前重点关注高产出、人效和坪效以及综合盈 利能力。不同城市、商圈和客群条件差异较大，门店费用率和综合毛利率会有所不同，公司将 通过精细选址、优化商品和服务组合，提升单店模型质量。上海机器人药房目前处于人机协同 模式探索阶段，公司将持续观察其经营效果和发展潜力。总体而言，公司不会单纯追求门店数 量或概念扩张，所有新零售项目必须建立在能够盈利、可复制、可持续的基础上，以实际经营 结果检验模式价值。

问题七：销售费用同比下降的主要原因是什么？AI 更多体现为降本增效还是增长动能？ 答：前三季度公司费用率整体平稳和下降，主要得益于总部和战区共同推进降本增效，包

括优化租赁面积和租赁成本、提升营销投入产出效率、减少无效营销投入，以及通过新技术降 低商品损耗等。

公司不会将 AI 仅作为短期费用项目，而是将其视为面向未来的长期、资本性投入。现阶 段 AI 已在降本增效方面发挥作用，但更重要的是推动经营流程、决策方式和组织协同的变

革。

问题八：公司核心业务和非药品类近期有哪些积极变化？未来趋势如何？

答：公司收入增长主要来自三个方面：中西成药是刚性需求和业务底座，中药业务持续优 化，收入和毛利率同比改善；非药业务整体仍承受一定压力，但健康食品等品类表现较好，部 分重点品类保持较快增长。中西成药方面，心脑血管、儿科、骨伤镇痛、内分泌及五官皮肤等 重点品类贡献了较多销售增量，慢病相关品类有助于提升复购。四季度，公司已针对流感季高 基数提前制定品类对冲方案，并根据各地流感数据做好相关品种备货和供应安排。公司将继续 通过核心品类增长、商品结构优化和经营效率提升，争取保持稳健增长。

（四） 董事长、总裁谢子龙总结 再次感谢各位投资者与券商朋友一路以来的信任与支持。 明天，10 月 27 日，老百姓就将迎来二十五周年。一晃走过四分之一个世纪，感恩党和国

家，感恩这个时代，给予我们服务民生、扎根健康赛道的机会，让我们守着“一切为了老百 姓”这份初心，一步一步发展为家喻户晓的“老百姓”。

面向未来，人民对美好生活的追求持续向前，健康需求迭代升级，产业扩容前景广阔；放 眼当下，行业大浪淘沙、分化加剧，头部连锁的价值、责任与机遇正当其时。老百姓将稳稳抓 住整合窗口期，以专业服务沉淀百姓信赖、用数智 AI 重构药店经营，持续把改革做深、把根 基扎牢，以可持续的长期成长，回馈大家长久的支持与信任。也期待各位继续陪伴、见证老百 姓的新征程。谢谢大家！

老百姓大药房连锁股份有限公司董事会 2026 年 10 月 27 日