目 录

一、关于募投项目与融资规模………………………………………第 1—22 页

二、关于业务与经营情况………………………………………… 第 22—87 页

关于深圳震有科技股份有限公司 向特定对象发行股票申请文件的审核 问询函中有关财务事项的说明

天健函〔2026〕1256 号

上海证券交易所：

由国泰海通证券股份有限公司转来的《关于深圳震有科技股份有限公司向特 定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证科审（再融资）〔2026〕178 号， 以下简称审核问询函）奉悉。我们已对审核问询函所提及的深圳震有科技股份有 限公司（以下简称震有科技公司或公司）财务事项进行了审慎核查，现汇报如下。

一、关于募投项目与融资规模 根据申报材料：（1）本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过 106,900.00 万元，用于卫星互联网通信产品研发及产业化项目、全光网络系统 研发及产业化项目；（2）前次募投项目效益未达预期，多个募投项目存在结余 资金补流的情形，前次募投项目“产品研究开发中心建设项目”已终止；（3） 2025 年，光网络及接入系统收入较 2024 年下降 51.43%；（4）本次募投项目的 税后投资内部收益率分别为 20.73%、19.14%。

请发行人在募集说明书中按照《监管规则适用指引——发行类第 6 号》第 4 条规定披露募投项目用地相关情况。

请发行人说明：（1）本次募投项目与前次募投项目及现有业务的区别与联 系，是否涉及新产品，前次已终止项目与本次募投项目是否存在重叠，在前次 募投效益未达预期、光网络及接入系统收入大幅下滑、发行人业绩由盈转亏情 况下实施本次募投项目的必要性、合理性；（2）结合公司研发模式、本次募投 项目具体研发内容、当前研发进展及后续安排、人才及技术储备、研发难点的

攻克情况、原材料及设备采购等，说明实施本次募投项目的可行性；（3）结合 本次募投各产品的市场需求、商业化前景及竞争格局、公司竞争优势、公司现 有及规划产能、在手订单及意向订单等，说明本次募投项目产能规划合理性以 及产能消化措施；（4）结合公司业务规模、经营性现金流、现有货币资金用途、 资产负债结构、报告期内开展投资活动具体情况、未来资金需求、同行业可比 公司情况等，说明本次融资规模的合理性；（5）本次募投项目各项投资构成情 况、测算过程及测算依据，是否涉及研发费用资本化，相关测算与公司前次募 投项目及同行业公司可比项目的对比情况，是否存在重大差异；并结合公司报 告期内研发投入情况，说明本次募投项目新增研发费用对公司未来业绩的主要 影响；（6）本次募投项目效益测算中产品单价、销量、毛利率等指标选取的主 要依据，与公司现有产品及可比公司同类产品是否存在重大差异，本次效益测 算是否谨慎、合理。

请保荐机构对上述问题进行核查并发表明确意见，请发行人律师对募投项 目用地事项、申报会计师对问题（4）-（6）核查并发表明确意见。（审核问询 函问题 1）

(一) 结合公司业务规模、经营性现金流、现有货币资金用途、资产负债结 构、报告期内开展投资活动具体情况、未来资金需求、同行业可比公司情况等， 说明本次融资规模的合理性

1. 公司业务规模、经营性现金流、现有货币资金用途、资产负债结构、报 告期内开展投资活动具体情况、未来资金需求、同行业可比公司情况

(1) 公司业务规模 报告期内，公司营业收入变动情况如下：

单位：万元

报告期内，公司分别实现营业收入 88,440.96 万元、95,165.82 万元、 87,683.90 万元、25,363.95 万元。报告期内，公司主营业务收入占营业收入的

比例均在 97%以上，主营业务突出。

(2) 经营性现金流 报告期内，公司经营活动现金流量净额及占营业收入的比例情况如下：

单位：万元

2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 11,179.99 万元，较 2023 年增 加 12,167.08 万元，主要系公司 2024 年当期实现盈利，且在当期实施的超讯通 信、国能、中冶等客户项目预收款项金额较大所致。2025 年公司经营活动产生 的现金流量净额为-1,062.07 万元，同比大幅下降，主要系当期亏损，且前期项 目预收款金额较大导致在本期收款减少，以及部分客户回款滞后导致。2026 年 1-6 月，公司经营活动产生的现金流量净额进一步下降，主要系当期销售商品、 提供劳务收到的现金减少所致。

综上，公司报告期内经营性现金流整体偏弱且波动较大，仅依赖经营活动产 生的现金流量难以满足本次募投项目大额、持续的资金投入需求。

(3) 现有货币资金用途 截至 2026 年 6 月末，公司可自由支配的资金情况如下：

单位：万元

根据上表测算，截至2026年6月末，公司可自由支配的资金余额为19,747.13 万元。公司期末货币资金计划主要用于维持日常运营所需的最低现金保有量。

最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金金额，以应 对客户回款不及时，支付供应商货款、员工薪酬、税费等短期付现成本。为保证 公司平稳运行，确保在客户未及时回款的情况下公司基本性的现金支出需要能够

得到满足。以公司 2025 年度经营情况测算的最低现金保有量情况如下： 单位：万元

• [注 1]期间费用包括管理费用、研发费用、销售费用以及财务费用
• [注 2]非付现成本总额包括当期固定资产折旧、使用权资产折旧、无形资产摊销 以及长期待摊费用摊销
• [注 3]应收款项周转天数=360×（平均应收账款账面余额+平均应收票据账面余 额）/营业收入
• [注 4]存货周转天数=360×平均存货账面余额/营业成本
• [注 5]应付款项周转天数=360×平均应付账款账面余额/营业成本

(4) 资产负债结构及同行业可比公司情况 报告期各期末，公司资产负债结构如下：

单位：万元

报告期各期末，公司资产负债率分别为 52.24%、47.36%、44.48%、49.83%， 最近一期末呈上升趋势，主要原因系公司近年处于规模扩张、业务增长的阶段， 受公司所处行业特点及宏观经济影响，应收账款回款进度较慢，日常营运资金需 求较大，公司短期借款、长期借款规模有所增长。

报告期内，为缓解业务发展带来的资金压力，公司以向银行贷款的方式进行 了融资，截至 2026 年 6 月末，公司合并口径资产负债率为 49.83%，短期借款、 长期借款金额合计 44,846.06 万元，具体情况如下：

本次发行募集资金，有利于缓解公司发展过程中的资金压力，可以对公司业

务发展提供有力支持，改善公司的财务结构、提高抗风险能力。 公司与同行业可比公司的资产负债结构比较情况如下：

报告期各期末，公司资产负债率低于同行业可比公司平均资产负债率，但高 于上海瀚讯，且最近一期末呈上升趋势。公司需要采用合理的资产负债结构规划 公司的筹资安排，能够降低长期投资项目的运营风险。

若通过金融机构借款等债权融资方式实施本次募投项目建设，一方面，本次 募投项目资金需求量大、建设周期较长、募投项目短期难以完全实现预期经济效 益，而债权融资期限较短，短贷长投会显著增加公司经营和财务风险，影响本次 募投项目的顺利实施；另一方面，假设本次募集资金总额全部通过银行借款方式 筹集资金（以 5 年期以上人民币贷款市场报价利率（LPR）3.5%×68,918.68 万 元进行测算），公司新增利息支出将达到 2,412.15 万元/年，大幅增加公司财务 成本，显著降低公司利润规模，不利于增强股东回报。

如能成功完成本次发行，能一定程度降低公司资产负债率水平，优化资产负 债结构，降低财务风险和财务费用支出，有利于提高公司的营运能力和市场竞争 力，助推公司发展。

(5) 报告期内开展投资活动具体情况 报告期内，公司开展的投资活动主要为 IPO 募投项目、投资参股公司等，具

体情况如下：

• 1) IPO 募投项目 截至本问询回复出具日，IPO 募投项目均已投资完毕。
• 2) 投资参股公司 报告期内，公司投资参股公司系围绕核心网系统、光网络及接入系统、数智

网络及智慧应急系统等业务板块产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的 产业投资。报告期内，公司新增投资参股公司的主要情况如下：

单位：万元

注：截至报告期末，法谛低空、万绿湖低空、林克森数通尚未实缴出资；林克森 数通已于 2026 年 7 月 13 日注销

报告期内，公司新增且持续持有的对外投资参股公司的总金额为 4,390.00 万元，系为提升市场竞争力，公司在相应的技术或业务领域进行的产业投资和优 化布局，具备必要性和合理性。

(6) 未来资金需求 综合考虑公司可自由支配资金余额及各项资金需求安排等，公司总体资金缺

口的具体测算过程如下：

注：该数据仅为测算总体资金缺口所用，不代表公司对未来年度经营情况及财务状况的 判断，亦不构成盈利预测或分红承诺，下同

上述表格中，公司可自由支配的资金金额以及资金需求中的各项目测算过程 如下：

1) 可自由支配的资金金额 截至 2026 年 6 月 30 日，公司货币资金余额为 15,770.28 万元，交易性金融

资产为 5,087.18 万元，其他受限货币资金为 1,110.33 万元，前次募集资金已经 使用完毕，因此，公司可自由支配的资金金额为 19,747.13 万元。

2) 未来三年预计经营活动产生的现金流量净额

① 经营活动现金流净额占营业收入比重 2023-2025 年，公司经营活动现金流量净额占营业收入比重情况如下：

单位：万元

2023-2025 年，公司经营活动现金流量净额占营业收入比重分别为-1.12%、 11.75%和-1.21%，平均值为 3.14%，谨慎假设公司 2026-2028 年经营活动现金流 量净额占营业收入比重为 3%。

② 营业收入增长率 2023-2025 年，公司营业收入分别为 88,440.96 万元、95,165.82 万元、

• 87,683.90 万元，整体呈下降趋势。综合考虑未来公司卫星互联网等业务收入的 快速增长、行业竞争加剧、市场需求波动以及宏观经济形势及国际贸易政策变化 等因素影响，并参考公司近三年营业收入变动趋势，分悲观、中性、乐观三种情 况进行预测，并假设公司未来三年营业收入增长率分别为 0%、10%、20%，则公 司未来三年预计经营活动的净现金流入测算过程如下：

假设公司未来三年营业收入增长率为 0%，则未来三年预计自身经营现金流 积累为 7,891.55 万元，具体如下：

单位：万元

假设公司未来三年营业收入增长率为 10%，则未来三年预计自身经营现金流 积累为 9,577.71 万元，具体如下：

单位：万元

假设公司未来三年营业收入增长率为 20%，则未来三年预计自身经营现金流 积累为 11,490.10 万元，具体如下：

单位：万元

3) 总体资金需求

• ① 最低现金保有量 最低现金保有量的测算过程详见本回复报告一(一)1 之说明。
• ② 未来三年新增最低现金保有量 由于最低现金保有量需求与公司经营规模相关，假设最低现金保有量的增速

与前述三种情景下的营业收入增速一致，2026-2028 年最低现金保有量基于 2025 年最低现金保有量的基础上进行预测，具体情况如下：

单位：万元

如上表所示，假设公司未来三年营业收入增长率分别为 0%、10%、20%的情 况下，未来三年新增最低现金保有量金额分别为 0 万元、47,826.57 万元、 105,189.55 万元。

③ 未来三年预计偿还有息负债利息支出 2023-2025 年，公司各期利息费用金额情况如下：

单位：万元

如上表，公司 2023-2025 年利息费用金额分别为 1,444.05 万元、1,821.98 万元和 1,311.52 万元，三年平均利息费用金额为 1,525.85 万元，谨慎预计 2026-2028 年公司有息负债利息支出维持 2023-2025 年平均水平，则未来三年预 计有息债务利息支出合计 4,577.54 万元。

④ 未来三年预计现金分红支出 公司 2023-2025 年现金分红金额分别为 0 万元、0 万元、0 万元，假设未来

三年现金分红比例维持报告期内平均水平，则未来三年预计现金分红支出金额为

0 万元。

⑤ 已审议的投资项目资金需求 截至本回复出具日，公司已审议的重大投资项目主要是本次募投项目，本次

募投项目合计投资金额为 87,421.00 万元。 综上所述，根据测算，公司目前的资金缺口高于本次募集资金总额。

1. 本次融资规模的合理性 综上，结合公司现有可自由支配资金、日常经营积累、最低现金保有量等情 况测算，预计公司未来三年资金缺口高于本次募集资金总额；公司近年处于规模 扩张、业务增长的阶段，受公司所处行业特点及宏观经济影响，应收账款回款进 度较慢，日常营运资金需求较大，公司资产负债率最近一期末呈上升趋势，公司 短期借款、长期借款规模有所增长，偿债压力有所增长，本次融资有利于增强公 司的偿债能力，降低公司的经营风险，改善公司的财务结构，提高抗风险能力。 因此，本次融资具有必要性，融资规模合理。

(二) 本次募投项目各项投资构成情况、测算过程及测算依据，是否涉及研 发费用资本化，相关测算与公司前次募投项目及同行业公司可比项目的对比情 况，是否存在重大差异；并结合公司报告期内研发投入情况，说明本次募投项 目新增研发费用对公司未来业绩的主要影响

根据《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 6 号——轻资产、高研 发投入认定标准》，公司符合“轻资产、高研发投入”的特点。本次募集资金用 于非资本性支出的比例超过 30%，超出部分继续用于主营业务相关的研发投入。

1. 本次募投项目各项投资构成情况、测算过程及测算依据，是否涉及研发 费用资本化

(1) 卫星互联网通信产品研发及产业化项目 本项目总投资 56,965.00 万元，募投项目具体投资构成如下：

单位：万元

1) 场地投资

截至 2025 年 12 月 31 日深圳地区现有办公研发场地均为租赁方式获得使用 权,面积 11,856.72 ㎡，本项目租赁的场地建筑面积低于现有面积，未来部分场 地仍通过租赁方式获取。场地租赁价格参考现有办公研发场地的租赁市场价格， 按建设期三年计算场地租赁投资额；装修价格参考深圳写字楼装修市场价格。

2) 设备购置及安装 设备购置包括硬件和软件，其中硬件设备 5,494.90 万元，主要包括研发与 小批量试制设备 955.00 万元和测试环境设备 4,539.90 万元；软件 273.31 万元， 主要为核心网信令表、媒体表和 IMS 仪表。设备价格主要参考市场询价和历史采 购价格，设备采购数量和类别根据研发项目测试内容确定。

• 3) 基本预备费 按照场地投资和设备购置合计金额的 5%估算，不使用募集资金投入。
• 4) 研发投入 本募投项目所需的研发人员人数参考研发内容、研发所需的产品经理、系统

架构师、高级软件工程师等岗位类别人员测算得出。本募投项目的人均薪酬所需 的研发人员的岗位类别的历史平均薪酬并参考人力资源市场行情测算得出。

本募投项目测算的人均薪酬高于 2025 年卫星互联网研发人员上述同岗位人 均薪酬，幅度为 20.79%，主要是在 AI、算力浪潮背景下，系统架构师、高级硬 件工程师、高级软件工程师等薪资溢价明显。同时参考中兴通讯 2025 年研发人 员平均薪酬 48.63 万元/年，本募投项目研发人员人均薪酬具有合理性。本募投 项目的研发人员薪酬高于全光网络系统研发及产业化项目主要系卫星互联网属 于新兴赛道，国内具备完整卫星核心网项目实战经验的人才供给少，行业人才缺 口较大，市场化层面薪酬较高。

5) 铺底流动资金

铺底流动资金主要是项目投产初期为保证项目建成后进行试运转所必需的 流动资金。本项目结合运营期营运资金周转情况，经测算所需铺底流动资金投入 10,900.08 万元，其中拟使用募集资金部分为 3,138.60 万元。

(2) 全光网络系统研发及产业化项目 本项目投资总额为 30,456.00 万元，募投项目具体投资构成如下：

单位：万元

1) 场地投资 本项目场地投资包括场地租赁、场地装修，总投资 1,320.00 万元。具体投

资明细如下表：

截至 2025 年 12 月 31 日杭州地区公司及子公司现有办公研发场地均为租赁 方式获得使用权，面积 6,458.81 ㎡，本项目租赁的场地建筑面积低于现有面积。 场地租赁价格参考子公司杭州晨晓所在地写字楼市场价格，按建设期三年计算场 地租赁投资额；装修价格参考杭州写字楼装修市场价格。

2) 设备购置及安装 本项目设备购置及安装投资共计 1,955.78 万元，包括硬件设备和软件系统。

其中硬件设备 1,690.78 万元，主要为搭建测试环境和测试用设备，软件 265.00 万元，主要为 AI EDA 设计工具、知识库系统、AI 模型服务系统和自动编程工具。 设备价格主要参考市场询价，设备采购数量和类别根据研发项目测试内容确定。

• 3) 基本预备费 按照场地投资和设备购置合计金额的 5%估算，不使用募集资金投入。

• 4) 研发投入 本募投项目所需的研发人员人数参考研发内容、研发所需的系统工程师、高

级项目经理、项目经理等岗位类别人员测算得出。本募投项目的人均薪酬所需的 研发人员的岗位类别的历史平均薪酬并参考人力资源市场行情测算得出。

本募投项目测算的人均薪酬与 2025 年光传输研发人员上述同岗位人均薪酬 相近，本募投项目研发人员人均薪酬具有合理性。

5) 铺底流动资金 铺底流动资金主要是项目投产初期为保证项目建成后进行试运转所必需的

流动资金。本项目结合运营期营运资金周转情况，经测算所需铺底流动资金投入 15,063.43 万元，其中拟使用募集资金 4,955.59 万元。

1. 相关测算与公司前次募投项目及同行业公司可比项目的对比情况，是否 存在重大差异

(1) 相关测算与公司前次募投项目的对比情况 前次募投项目 5G 核心网设备开发项目、下一代互联网宽带接入设备开发项

目在通信领域分别对应核心网、传输与接入领域，分别与本次募投项目卫星互联 网通信产品研发及产业化项目、全光网络系统研发及产业化项目的领域相似。

• 1) 5G 核心网设备开发项目与卫星互联网通信产品研发及产业化项目对比 单位：万元

• 2) 下一代互联网宽带接入设备开发项目与全光网络系统研发及产业化项目

对比

单位：万元

(2) 相关测算与同行业公司可比项目的对比情况 报告期内同行业可比公司的再融资情况

单位：万元

上述同行业可比公司不涉及卫星核心网业务，公司的卫星互联网通信产品研 发及产业化项目没有可比项目。在光网络及接入领域，烽火通信募投项目超大容 量空芯光纤关键性能提升技术研发项目主要涉及低时延、高带宽、抗干扰特性的 空芯光纤产品，在场景和方向上主要面向 AI 算力网络对超低时延、超大带宽光 传输，为 AI 算力网络、数据中心互联等战略场景提供新一代光传输解决方案。 该项目虽然在场景和方向上与公司全光网络系统研发及产业化项目具有相似性， 但产品和技术具有本质性区别，因此与公司本次募投项目在建设内容上也存在区 别，不具有可比性。除上述以外的其他同行业可比公司的募投项目与公司本次募 投项目在产品和技术、建设内容上存在本质区别，不具有可比性。

综合以上对比，本次募投项目与前次募投项目在投资结构和范围具有一致性，

由于本次募投项目研发内容所涉范围更广、技术水平更高，公司本次募投项目的 资金规模和人员均有较大幅度的增加。本次募投项目与同行业可比公司募投项目 不具有可比性。

1. 结合公司报告期内研发投入情况，说明本次募投项目新增研发费用对公 司未来业绩的主要影响

公司报告期内研发投入情况如下：

单位：万元 项目 2026 年 1-6 月 2025 年度 2024 年度 2023 年度

注：研发投入包含的费用化研发投入剔除了自研软件摊销金额 本次募投项目均属于公司现有主营业务范围且具备该领域相应的研发人员。

本次募投项目所需的研发人员在现有人员安排的基础上调整新增，对应建设期新 增的研发费用分别为 1,088.64 万元、3,349.50 万元和 694.20 万元，占 2025 年 的营业收入的比例分别为 1.24%、3.82%和 0.79%，占比较低，新增的研发费用对 公司未来业绩影响较小。

(三) 本次募投项目效益测算中产品单价、销量、毛利率等指标选取的主要 依据，与公司现有产品及可比公司同类产品是否存在重大差异，本次效益测算 是否谨慎、合理

1. 卫星互联网通信产品研发及产业化项目

(1) 本次募投项目效益测算中产品单价指标选取的主要依据及与公司现有 产品价格的关系

产品定价方面，公司根据系统的功能和配置参考历史定价，并综合前期投入 和未来的市场竞争情况确定。各产品的定价具体如下：

效益测算期内的 T+1 到 T+3 的平均单价较高，主要系在手订单海外高通量核 心网系统定价较高，其在 T+1 到 T+3 期间有销售，后续期间未有销售，拉高了平 均单价。

地面核心网系统扩容业务定价参考已有合同和订单，按扩容的单个用户数确 定价格。效益测算期内的 T+1 到 T+3 的平均单价较低，主要系天通出海 License 扩容价格因扩容投入较低因此定价较低。该项扩容在 T+1 到 T+3 扩容数量占比分 别为 62.50%、45.45%和 38.46%，扩容量较大拉低了平均价格，且在后续期间未 有该扩容业务。

卫星智能终端设备主要包括机架式智能路由终端设备、便携触屏式智能路由 终端设备、海外高通量核心网卫星终端，预计价格根据市场价格确定。这些产品 中，机架式智能路由终端设备产品单价较高、海外高通量核心网卫星终端价格较 低，T+1 年仅销售高价产品机架式智能路由终端设备，因此平均单价较高，后续 测算期，随着相对低价产品销量增加，平均价格下降。

星载核心网当前已完成核心功能网元的开发和上星验证，本项目整套星载核 心网定价按商业化后批量化、标准化的产品计算，低于当前网元开发的定价，主 要系后期标准化后的投入相对较小，并考虑了未来的竞争性因素。

(2) 本次募投项目效益测算中产品销量指标选取的主要依据 地面核心网系统销量在 T+1 至 T+3 的产品销量主要依据现有的合同和订单，

在后续期间主要客户需求和开发计划以及未来卫星发射数量、下游用户数增长、 未来站点数测算。卫星智能终端设备销售主要依据未来卫星发射数量、下游用户 数增长测算。星载核心网主要面向低轨星座，主要依据未来卫星发射数量测算。

随着 5G、人工智能、空天地一体化等新一代信息技术的迅猛发展，全球数 字化进程加速推进，卫星互联网作为实现全域无缝覆盖、支撑数字边疆守护与全 球互联互通的关键基础设施，其战略地位日益凸显。根据平安证券研究所、 MarketsandMarkets 数据，全球卫星互联网市场空间将从 2025 年的 146.6 亿美 元增长到 2030 年的 334.4 亿美元，年复合增长率 18.1%，未来市场空间广阔。

|115.7

146.6

334.4

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2024年 2025年 2030年

全球卫星互联网市场空间|

|---|

数据来源：平安证券研究所、MarketsandMarkets

随着低轨宽带星座和空天地一体化网络等需求的快速释放，全球卫星通信产 业迎来新一轮扩张周期，中国卫星互联网进入加速组网和产业化落地的新阶段。 根据你好太空不完全统计，2026 年我国规划建设各类卫星星座 133 个，规划发 射卫星数量超过 5 万颗，其中，卫星数量超过 1 万颗的星座包括 GW 国网星座 （12,992 颗）、垣信千帆星座（15,000 颗）、HONGHU-3 星座（10,000 颗），三 大星座规划卫星接近 3.8 万颗。根据国际电信联盟（ITU）最新披露数据，2026 年 1 月中国通过相关科研机构再次申报了名为 CTC-1 及 CTC-2 的超大规模卫星星 座计划，申报总数接近 20 万颗。同时，2026 年以来，中国的 GW 星座、垣信千 帆星座组网发射节奏显著加快。根据国政指数、你好太空数据，截至 2026 年 7 月底，GW 星座卫星在轨数量约 180 颗，2026 年全年计划发射约 300 颗卫星，年 底在轨数量突破 400 颗，完成骨干星座搭建，实现全国国土连续覆盖。按国际电 联（ITU）“先登先占”规则，GW 星座须在 2029 年 9 月前完成约 1,300 颗部署。 根据国政指数、你好太空数据，截至 2026 年 7 月底，垣信千帆星座组卫星在轨 数量约 238 颗，根据其组网计划，一期目标 1,296 颗预计在 2027 年完成。

以星载核心网为例，假设星载核心网与在轨卫星数量为 1:1 的关系（此测算 仅为保守估计，未考虑卫星的替换和更新等动态情形），三大星座规划的在轨卫 星总数为 3.8 万颗，假设公司星载核心网的市场份额为 1/3，公司未来的星载核 心网套数需求为约 1.27 万套，公司 T+8 期预计的星载核心网套数为 1,200 套， 远低于未来的需求，充分考虑了未来的市场需求和市场竞争。

(3) 本次募投项目效益测算中产品毛利率指标选取的主要依据及与公司现 有可比业务毛利率的关系

本次募投项目的毛利率测算主要参考公司核心网系统的毛利率水平，2023 年至 2025 年核心网系统的毛利率水平分别为 54.78%、56.28%和 56.75%，平均值 为 55.94%，本募投项目效益测算期的毛利率与历史平均水平接近。

(4) 与可比公司同类产品是否存在重大差异 在我国从事卫星核心网业务的公司较少，可比公司中的华为、中兴通讯

具有同类产品业务，但未能通过公开信息查询到相关单价、销量和毛利率信 息。

综上所述，本募投项目的产品单价主要参考已有的合同和订单单价、历 史价格和市场价格确定；本次募投项目的销量主要依据现有的合同和订单、主要 客户需求和开发计划以及未来卫星发射数量、下游用户数增长、未来站点数测算 等测算。本次募投项目的毛利率测算主要参考公司核心网系统的毛利率水平， 测算结果与历史平均水平接近。因此，本次募投项目效益测算具有谨慎性、 合理性。

1. 全光网络系统研发及产业化项目

(1) 本次募投项目效益测算中产品单价指标选取的主要依据 本项目效益测算中的产品平均单价情况如下：

单位：万元

智能光传送 400G/800G（OTN）系统定价参考历史 400G 特定类别产品价格， 并根据民品的配置、功能等确定未来预计销售价格，产品预计售价低于现有价格， 具备谨慎性。

50G PON 对应的 OLT、ONU 产品参考市场价格定价，且预计价格后续呈下降 趋势，具有合理性和谨慎性。

(2) 本次募投项目效益测算中产品销量指标选取的主要依据

本项目效益测算中产品销量情况如下：

本募投项目产品销售数量主要综合未来市场前景预期因素确定。随着我国数 字经济的迅猛发展，AI 大模型、智算中心、工业控制、4K/8K 视频等新技术的推 广和应用，数据量将继续呈现爆发式增长，对通信网络带宽、时延、可靠性等提 出了更高要求。AI 和数据中心流量的激增正在增加对更高速光连接的需求，如 400G/800G。光模块作为光通信与数据中心网络的核心组件，400G/800G 新一代 OTN 的性能、传输距离、容量上限主要由相干光模块规格决定。从 400G/800G 光 模块出货量变化可以看出当前和未来 400G/800GOTN 光传输系统的需求变化。由 于 AI 数据中心扩容订单的集中释放，光模块双龙头中际旭创（300308）与新易 盛（300502）800G 光模块出货量大幅增长，东吴证券研报此前预测，2026 年中 际旭创 800G 光模块出货量将达 1,456 万支，新易盛达 1,146 万支，分别较 2025 年实现翻倍以上增长。根据 QY Research 数据，400G/800G 光模块 2025 年的市 场规模为 710 亿美元，到 2030 年预计市场规模为 2,100 亿美元，复合增长率达

• 24.22%。根据爱德泰港股招股说明书，近年来，全球光连接行业市场规模呈现强 劲上行的增长态势，按终端用户支出计，2021 年市场总量为人民币 1,310 亿元， 2025 年攀升至人民币 2,053 亿元，2021 至 2025 年年均复合增长率达 11.9%。行 业预计在 2030 年扩容至人民币 7,092 亿元，2025 至 2030 年年均复合增长率达 28.10%。

随着数字经济的迅猛发展，AI 大模型、智算中心、工业控制、4K/8K 视频等

新技术的推广和应用，数据量将继续呈现爆发式增长，对通信网络带宽、时延、 可靠性等提出了更高要求。根据爱德泰招股说明书，近年来，全球光连接行业市 场规模呈现强劲上行的增长态势，按终端用户支出计，2021 年市场总量为人民 币 1,310 亿元，2025 年攀升至人民币 2,053 亿元，2021 至 2025 年年均复合增长 率达 11.9%。在未来，行业预计在 2030 年扩容至人民币 7,092 亿元，2025 至 2030 年年均复合增长率达 28.1%。在 50G PON 业务方面，根据移动通信网数据，全球 50G PON 设备市场规模预计到 2027 年将达到 45 亿美元，年复合增长率超过 35%。 因此，本募投项目规划产品市场空间大，且处于快速发展阶段。

当前全球 PON 市场主要以 10G PON 为主，未来 50G PON 等高速 PON 技术将逐 步普及，可提供更高的带宽、更低的时延和更强的网络扩展性，更好地满足各类 场景的高速数据传输需求。根据 Omdia 的预测，2024 至 2028 年期间，50G PON 端口出货量将不断提升，并保持每年 200%的复合年增长率，伴随下一代应用带 宽需求持续上涨，50G PON 设备出货量增长将延续至下一个十年。

(3) 本次募投项目效益测算中产品毛利率指标选取的主要依据 本次募投项目的毛利率测算主要参考公司光网络及接入系统的毛利率水平，

2023 年至 2025 年全光网络系统研发及产业化项目的毛利率水平分别为 42.64%、 44.06%和 43.08%，平均值为 43.26%，本募投项目效益测算期的毛利率与历史平 均水平差异较小。

(4) 与公司现有产品及可比公司同类产品是否存在重大差异 本募投项目产品毛利率低于公司现有产品毛利率，但差异相对较小。同行可

比公司未披露同类产品的单价、销量和毛利率情况。

综上所述，本募投项目的产品单价主要参考已有的合同和订单单价、市 场价格确定，预计价格总体呈下降趋势；本次募投项目的销量主要综合未来 市场前景预期因素确定。本次募投项目的毛利率低于公司现有产品毛利率， 但差异相对较小。因此，本次募投项目效益测算具有谨慎性、合理性。

(四) 核查程序 针对上述事项，我们实施了如下核查程序：

• 1. 查阅财务报表，了解报告期内营业收入、货币资金、经营活动现金流、

资产负债结构等；获取同行业资产负债结构信息，并进行对比分析；

• 2. 结合公司业务规模变动情况、资产负债结构、报告期内开展投资活动情

况，分析测算公司未来三年资金需求缺口及本次融资规模的合理性；

• 3. 获取募投项目各项投资构成情况，了解测算过程及依据，了解是否涉及

研发费用资本化，并与前次募集资金及同行业可比公司的再融资项目进行比对， 分析差异及原因；

• 4. 结合报告期公司研发投入情况，分析募投项目研发投入合理性及研发费

用对建设期经营业绩的影响；

• 5. 核查效益测算表，检查效益测算中产品单价、销量、毛利率等指标的选

取依据，并与公司现有产品及可比公司同类产品对比，分析本次募投项目效益测 算的合理性。

(五) 核查意见

经核查，我们认为：

• 1. 结合公司现有可自由支配资金、日常经营积累、最低现金保有量、偿还

银行借款所需资金等情况测算，预计公司未来三年资金缺口高于本次募集资 金总额，因此，本次融资规模具有合理性。

• 2. 本次各项投资构成测算过程和依据合理，不涉及研发费用资本化的情形，

除无法对比的情形外，相关测算与公司前次募投项目及同行业公司可比项目 的对比情况，不存在重大差异；本次募投项目新增研发费用对公司未来业绩 的影响较小。

• 3. 募投项目的产品单价主要参考已有的合同和订单确定单价、历史价格和

市场价格确定；本次募投项目的销量主要依据现有的合同和订单、未来市场前景 和需求确定。本次募投项目的毛利率测算主要参考公司核心网系统的毛利率水平， 测算结果与历史平均水平相比差异较小。因此，本次募投项目效益测算具有谨慎 性、合理性。

二、关于业务与经营情况 根据申报材料：（1）2023 年至 2026 年第一季度，公司营业收入分别为

• 88,440.96 万元、95,165.82 万元、87,683.90 万元、11,651.31 万元，净利润 分别为-8,655.88 万元、2,743.70 万元、-6,634.91 万元和-4,490.44 万元；（2） 2023 年至 2025 年，公司外销收入分别为 32,293.07 万元、34,321.62 万元、 28,538.40 万元，占主营业务收入比例分别为 37.01%、37.01%、33.34%；（3）

2023 年至 2025 年，公司应收账款账面价值分别为 48,155.35 万元、59,449.69 万元、62,355.30 万元；（4）2023 年至 2025 年，公司存货账面价值分别为 65,155.69 万元、61,385.75 万元和 50,080.81 万元；（5）2023 年至 2025 年， 公司研发投入分别为 20,119.44 万元、19,238.63 万元、17,194.39 万元；（6） 2023 年至 2025 年，公司商誉账面价值分别为 6,781.59 万元、6,781.59 万元和 5,729.32 万元；（7）2023 年至 2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额分 别为-987.09 万元、11,179.99 万元、-1,062.07 万元。

请发行人说明：（1）结合公司主要产品构成、销量、单价、毛利率、主要 客户等情况，说明 2023 年至 2025 年业绩波动的主要原因及合理性，相关因素 对公司业绩的持续影响，与同行业可比公司是否存在重大差异，并说明最近一 期收入下滑的主要原因；（2）说明公司外销产品的区域分布情况，外销收入与 海关等数据的匹配性，贸易政策、汇率波动等对公司外销收入的影响，相关风 险提示是否充分；（3）应收账款余额及占营业收入比例逐年增加的原因及合理 性，并结合应收账款对应产品类别及地区、账龄结构、主要客户、坏账计提政 策、期后回款、逾期情况等，说明坏账准备计提是否充分，与同行业可比公司 是否存在重大差异，是否存在放宽信用政策的情况；（4）存货减少的原因及合 理性，并结合存货主要构成、库龄、期后结转、在手订单覆盖等说明存货跌价 准备计提是否充分，与同行业可比公司是否存在重大差异；（5）公司研发费用 主要投向及研发成果转化情况，研发费用资本化是否符合企业会计准则相关规 定；（6）结合报告期内商誉所在资产组的经营业绩及主要业务发展情况，说明 公司收购相关资产的主要考虑，商誉减值准备计提是否充分；（7）报告期内经 营活动产生的现金流量波动幅度较大且与归母净利润变动趋势存在差异的原因 及合理性，是否存在较高的流动性风险，是否存在改善经营性现金流的措施及 实施效果；（8）截至最近一期末，公司是否持有金额较大的财务性投资，本次 发行董事会决议日前六个月内公司是否存在新投入和拟投入的财务性投资。

请保荐机构和申报会计师进行核查并发表明确意见。（审核问询函问题 2）

(一) 结合公司主要产品构成、销量、单价、毛利率、主要客户等情况，说 明 2023 年至 2025 年业绩波动的主要原因及合理性，相关因素对公司业绩的持 续影响，与同行业可比公司是否存在重大差异，并说明最近一期收入下滑的主 要原因

报告期内，公司营业收入、毛利率和归属于母公司股东的净利润变动情况如 下：

单位：万元

报告期各期，公司归属于母公司所有者的净利润分别为-8,655.88 万元、 2,743.70 万元、-6,634.91 万元和-13,064.21 万元。

• 2024 年公司归属于母公司所有者的净利润为 2,743.70 万元，扣除非经常性

损益后归属于母公司所有者的净利润为 865.69 万元，较上年实现扭亏为盈，主 要是 2024 年营业收入增加 6,724.86 万元和毛利率提高 5.83%导致毛利额增加 8,225.12 万元，信用减值损失减少 4,959.06 万元。其中收入方面，公司光网络 及接入系统收入 2024 年较 2023 年增加 3,121.40 万元，增幅 12.39%，主要得益 于公司市场的开拓，主要客户 Infinera Operations LP 等均实现了一定的销售 增长；核心网系统收入 2024 年增加 2,697.65 万元，增幅 40.36%，主要系卫星 互联网行业快速发展，公司 2024 年度获取中国电信集团卫星通信有限公司的天 通一号扩容订单；技术与维保服务收入2024年增加2,046.45万元，增幅13.04%， 主要系公司基于自身的技术积累，新承接 Fiberhome India Private Limited 在 印度本地维保业务。信用减值损失减少较多，主要系公司 2024 年长账龄应收账 款回款较大，使得 2024 年应收账款平均迁徙率下降较多，进而预期信用损失率 下降。

• 2025 年归属于母公司所有者的净利润为-6,634.91 万元，由 2024 年的盈利

转为亏损，主要是 2025 年营业收入下降 7,481.92 万元和毛利率下降 5.73%导致 毛利额下降 8,441.68 万元，资产减值损失增加 1,708.79 万元。其中收入下滑主 要系光网络及接入系统收入较 2024 年减少 14,558.75 万元，降幅 51.43%所致。 光网络及接入系统收入下滑主要原因包括：一方面目标市场当地运营商削减资本

开支，且投资重心正在从传统通信网络向算力网络、智能网络倾斜。而算力网络、 智能网络建设投资显著增长，进一步压缩了基础通信的建设投资，加剧了运营商 市场的竞争；另一方面，主要客户 Infinera Operations LP 于 2025 年被诺基亚 收购，由于其内部架构整合调整导致对公司的采购大幅下降。公司 2025 年毛利 率下滑主要系数智网络及智慧应急系统业务较2024年下降11.05个百分点所致。

• 2025 年，公司资产减值损失大幅增加主要系 2025 年计提的杭州晨晓商誉减值损 失所致。

2026 年 1-6 月经营业绩与 2025 年同期对比如下：

单位：万元

2026 年 1-6 月公司归属于母公司所有者的净利润为-13,064.21 万元，同比 下降 8,304.80 万元，降幅 174.49%，主要是营业收入和毛利率下降导致毛利额 下降 5,449.65 万元，降幅 34.48%，期间费用总额增加 2,769.02 万元，增幅 15.63%。

• 2026 年 1-6 月公司收入下滑主要系数智网络及智慧应急系统收入较上年同期下 降 51.99%所致。期间费用总额增加主要系为保障核心技术竞争力与长期发展能 力，公司在研发领域保持较高水平的持续投入，研发费用较去年同期增长。

报告期各期业绩波动的具体原因分析如下：

1. 主要产品构成、销量、单价、主要客户 报告期内，公司分产品主营业务收入情况如下：

单位：万元

公司的产品最终形态主要为整体解决方案，包含多个不同的软硬件产品，且 解决方案具有定制化特征，公司业务呈现一定的“项目制”特点。因此，公司不 同项目的产品销售价格差异较大，同一类产品在不同客户之间的销售价格也差异 较大。因此，以单价及销量的角度较难以分析收入、毛利率等指标对公司业绩的 影响。

(1) 2024 年公司主营业务收入为 94,191.45 万元，比 2023 年增加 6,942.21 万元，增幅 7.96%，主要是：

光网络及接入系统收入2024年较2023年增加3,121.40万元，增幅12.39%， 主要得益于公司市场的开拓，主要客户 Infinera Operations LP、南京丰泰通 信技术股份有限公司等均实现了一定的销售增长，其中主要客户 Infinera Operations LP 较 2023 年收入增长 2,359.61 万元。

核心网系统收入 2024 年增加 2,697.65 万元，增幅 40.36%，主要系卫星互 联网行业快速发展，公司具备较强的市场竞争力，2024 年度承接中国电信集团 卫星通信有限公司的天通一号扩容订单，卫星核心网业务收入增幅达 269.20%。

技术与维保服务收入 2024 年增加 2,046.45 万元，增幅 13.04%，主要系公 司基于自身的技术积累，经多轮商务对接与洽谈，新承接 Fiberhome India Private Limited 在印度市场维保业务。

综上，由于公司 2024 年光网络及接入系统、核心网系统和技术与维保服务 收入稳步增长，公司营业收入较 2023 年增加较多，带动了公司业绩的增长。

(2) 2025 年公司主营业务收入为 85,600.30 万元，比 2024 年减少 8,591.15 万元，降幅 9.12%，主要是：

光网络及接入系统收入2025年较2024年减少14,558.75万元，降幅51.43%，

主要原因包括：一是国内市场运营商削减总体资本开支，投资重心正在从传统通 信网络向算力网络、智能网络倾斜，导致算力网络、智能网络建设投资显著增长， 基础通信建设投资下降，传统光网络及接入系统需求下降；二是公司光网络及接 入系统业务，以与运营商等合作为主，单个项目（合作方）合同金额较大，光网

络及接入系统较易受单个大项目（合作方）项目的实施进度影响；三是公司对 Infinera Operations LP 2025 年的收入较 2024 年减少 3,904.98 万元，主要系 Infinera Operations LP 于 2025 年被诺基亚收购，由于其内部架构整合调整导 致对公司的采购金额大幅下降。截至目前 Infinera Operations LP 延迟订单已 陆续下达，2026 年 1-6 月，公司向 Infinera Operations LP 的销售额为 2,021.80 万元。

核心网系统收入 2025 年增加 4,224.97 万元，增幅 45.03%，主要得益于公 司所在商业航天卫星通信的市场需求爆发，核心网系统前五名客户中，中国电信 集团卫星通信有限公司、客户 B 和重庆星网网络系统研究院有限公司均为卫星相 关业务在不同场景中的应用。

综上，尽管公司 2025 年核心网系统收入实现了较大幅度的增长，但由于光 网络及接入系统收入下降幅度较大，导致公司主营业务收入比 2024 年减少 8,591.15 万元，从而导致公司业绩的下滑。

(3) 2026 年 1-6 月公司主营业务收入为 25,099.22 万元，同比减少 8,984.04 万元，降幅 26.36%，具体分析如下：

单位：万元

公司数智网络及智慧应急系统收入较上年同期下降 51.99%，主要受部分地 区政府预算收紧影响，公司政府及事业单位专网阶段承压。另外，公司与部分政 府及事业单位专网主要客户合作的存量订单于上年度完成验收，如与联通数字科 技有限公司合作的鹤壁市应急能力提升项目等于 2025 年完成验收，而新签项目 如雅江县县域数字医共体建设项目、湖北罗田平坦原 4×350MW 抽水蓄能电站接 入系统调度自动化等大项目尚在实施阶段，在本期未满足收入确认条件，导致公 司政府及事业单位专网营业收入出现下滑。

光网络及接入系统收入较上年同期减少 1,506.59 万元，主要受基础通信建

设投资下降，传统光网络及接入系统需求下降影响，Technity Solutions Inc、 Uniadex、Manufacturing Logistics﹠Services GmbH﹠Co.KG 等部分主要客户 收入下降，其中 Technity Solutions Inc 收入下降 705.07 万元、Uniadex 收入 下降 470.68 万元，Manufacturing·Logistics﹠Services GmbH﹠Co.KG 收入下 降 356.84 万元。

核心网系统 2026 年 1-6 月收入同比增长 31.88%，主要系公司在手机直连卫 星、低轨卫星互联网等领域业务快速增长所致。报告期内，公司核心网系统收入 处于快速增长趋势，主要系公司坚持主业突出，针对核心网主要的应用场景卫星 互联网和运营商核心网两个方面，在两个行业持续加大产品的研发投入，持续加 大卫星互联网市场开拓力度，加快迭代完善核心网产品体系。公司拥有地面核心 网、星载轻量化核心网全栈自研能力，自主可控 5GNTN 卫星通信全套网元，产品 兼容天通、北斗、低轨宽带等多类卫星系统；依托“地面+星载”双线产品矩阵， 落地多个标杆项目，覆盖运营商、航天、车联网、应急等多元场景，凭借技术适 配性、工程交付能力持续扩大市场份额，驱动板块收入高速增长。

综上，尽管公司 2026 年 1-6 月核心网系统收入实现了较大幅度的增长，但 由于数智网络及智慧应急系统收入下降幅度较大，导致公司主营业务收入同比减 少 8,984.04 万元，从而导致公司业绩下降。

1. 主要产品毛利率情况 报告期内，公司分产品主营业务毛利及毛利率情况如下：

单位：万元

报告期内，公司营业毛利主要来源于数智网络及智慧应急系统、技术与维保 服务等，核心网系统营业毛利贡献额呈现增长趋势。各产品毛利率波动原因如下：

• (1) 报告期各期，数智网络及智慧应急系统毛利率分别为 34.53%、42.37%、

31.32%及 43.11%。2024 年度，公司数智网络及智慧应急系统毛利率较 2023 年度 增加 7.84 个百分点，主要系交付具有核心技术的高附加值的软硬件系统项目增 多；2025 年度，公司数智网络及智慧应急系统毛利率较 2024 年度下降 11.05 个 百分点，主要系受煤炭行业供需关系变化影响，市场需求下降，导致矿业专网行 业的销售额从 2024 年的 1.76 亿元，下降至 2025 年 1.35 亿元，同时市场竞争加 剧，本期矿业专网业务毛利率也略有下降，矿业专网收入及毛利下降导致数智网 络及智慧应急系统整体毛利率下滑。2026 年 1-6 月数智网络及智慧应急系统毛 利率增长 11.79 个百分点，主要系 2026 年 1-6 月政府及事业单位专网等业务收 入下降，毛利率较为稳定的矿业专网业务占比相对较高，导致毛利率回升。

• (2) 报告期各期，光网络及接入系统毛利率分别为 42.64%、44.06%、43.08%

及 42.53%，整体毛利率较为稳定。

• (3) 报告期各期，核心网系统毛利率分别为 54.78%、56.28%、56.75%及

25.13%，2023 年至 2025 年核心网系统毛利率较为稳定，2026 年 1-6 月毛利率下 降主要系2026年1-6月交付的手机直连业务为战略标杆项目，公司为获取客户， 采取低毛利政策，且由于 2026 年 1-6 月项目收入整体较小，单个项目影响较大， 整体毛利率下降。

• (4) 报告期各期，技术与维保服务毛利率分别为 44.77%、50.95%、49.38%

及 48.20%，毛利率整体较为稳定，2026 年 1-6 月毛利率有所下降，主要系部分 项目维护站点减少及受汇率波动影响，收入略有下降，导致毛利率有所下降。

3. 信用减值损失

报告期内，公司信用减值损失金额分别为-4,897.42 万元、61.64 万元、 -437.47 万元、-3,030.66 万元，主要由应收账款、应收票据及其他应收款信用 坏账损失等构成。公司 2023 年预期信用损失率较高，信用减值损失金额较大， 主要系 2023 年以前，受公共事件及地方财政资金紧张影响，客户回款速度整体 较慢，2023 年以来公司销售回款有所改善，尤其是 2024 年长账龄应收账款回款 增加，使得 2024 年应收账款平均迁徙率下降较多，进而预期信用损失率下降。

2026 年 1-6 月销售回款情况相对较差，主要系部分客户实行预算管理，下 半年的销售回款一般优于上半年。

综上，2024 年，受长账龄应收账款回款增加的影响，信用减值损失减少较

多，进而在一定程度上带动了公司业绩增长；2026 年 1-6 月，受当期销售回款 情况相对较差的影响，信用减值损失大幅增加，进而在一定程度上导致公司业绩 下滑。

4. 资产减值损失

报告期内，公司资产减值损失分别为-2,240.06 万元、-2,456.19 万元、 -4,164.98 万元、-1,715.87 万元，主要由存货跌价损失及合同履约成本减值损 失、商誉减值损失及合同资产减值损失构成。2025 年，公司资产减值损失大幅 增加主要系 2025 年计提的杭州晨晓商誉减值损失 1,052.27 万元所致。根据《国 融兴华评报字〔2026〕第 640008 号》资产评估报告，截至 2025 年末，杭州晨晓 资产组的可收回金额为 9,930.00 万元，低于其账面价值，公司相应计提了商誉 减值准备。

综上，2025 年，受计提的杭州晨晓商誉减值损失影响，资产减值损失大幅 增加，进而在一定程度上导致公司业绩下滑。

1. 相关因素对公司业绩的持续影响 公司 2025 年亏损主要系营业收入阶段性下降，以及子公司杭州晨晓业绩下

滑，新增计提了商誉减值损失所致；2026 年 1-6 月业绩下降主要系营业收入阶 段性下降及计提信用减值损失增加所致。相关因素对公司的持续影响如下：

(1) 公司收入下滑系短期波动，不影响长期增长趋势 1）核心网系统 公司核心网系统 2024 年收入较 2023 年增长 40.36%，2025 年收入较 2024 年 增长 45.03%，2026 年 1-6 月收入较上期同比增长 31.88%，主要系公司坚持主业 突出，针对核心网主要的应用场景卫星互联网和运营商核心网两个方面，持续加 大产品的研发投入，持续加大卫星互联网市场开拓力度，加快迭代完善核心网产 品体系。

随着 5G、人工智能、空天地一体化等新一代信息技术的迅猛发展，全球数 字化进程加速推进，卫星互联网作为实现全域无缝覆盖、支撑数字边疆守护与全 球互联互通的关键基础设施，其战略地位日益凸显。根据平安证券研究所、 MarketsandMarkets 数据，全球卫星互联网市场空间将从 2025 年的 146.6 亿美 元增长到 2030 年的 334.4 亿美元，年复合增长率 18.1%，未来市场空间广阔。

公司坚持主业突出，在卫星互联网领域持续加大技术和产品的研发投入和市 场开拓力度，加快迭代完善卫星核心网产品体系。公司拥有地面核心网、星载轻 量化核心网全栈自研能力，自主可控 5GNTN 卫星通信全套网元，产品兼容天通、 北斗、低轨宽带等多类卫星系统；依托“地面+星载”双线产品矩阵，落地手机 直连、高通量卫星、低轨星座等多个标杆项目，覆盖运营商、航天、车联网、应 急等多元场景，凭借技术适配性、工程交付能力持续扩大市场份额，驱动板块收 入高速增长。

2）光网络及接入系统 公司光网络及接入系统业务收入 2024 年较 2023 年略有增长，2025 年收入

较 2024 年下降 51.43%，2025 年大幅下降主要受国内市场运营商削减总体资本开 支，投资重心正在从传统通信网络向算力网络、智能网络倾斜，导致算力网络、 智能网络建设投资显著增长，基础通信建设投资下降，传统光网络及接入系统需 求下降以及 Infinera Operations LP 销售订单有所延迟等影响。

一方面，目前 Infinera Operations LP 延迟订单已陆续下达，2026 年 1-6 月，公司向 Infinera Operations LP 的销售额为 2,021.80 万元，相关影响正在 逐步消除；另一方面，在国内运营商总开支下降并将重点资本支出转型至算力和 智能网络投资的背景下，随着公司在全光网络系统的不断布局，公司产品和业务 将不断迭代升级和转型，布局的 400G/800G OTN、50G PON 契合全国一体化算力 网络、数据中心等数字基础设施建设以及跨区域节点和中心节点间大流量互联的 需求，能够有效应对下游传统需求不足导致的收入下降。

根据普华永道数据，自 2022 年我国 5G 建设达到峰值后，三大运营商的资本 开支已连续多年下降。2025 年三家运营商全年资本开支合计达 2,855 亿元，相 比 2024 年下降 10.53%，2026 年预算资本开支比 2025 年下降 9.07%。同时，三 大运营商的资本支出结构在逐步升级和优化，在其整体资本开支下降的背景下， 算力（智算中心、AI 服务器、高速光模块等）和智能网络投资占比显著提升， 部分运营商算力投资占比已达 35%，且 AI 推理资源投资呈现“不设上限”的态 势。

随着数字经济的迅猛发展，AI 大模型、智算中心、工业控制、4K/8K 视频等 新技术的推广和应用，数据量将继续呈现爆发式增长，对通信网络带宽、时延、 可靠性等提出了更高要求。光模块作为光通信与数据中心网络的核心组件，

400G/800G 新一代 OTN 的性能、传输距离、容量上限主要由相干光模块规格决定。 从 400G/800G 光模块出货量变化可以看出当前和未来 400G/800GOTN 光传输系统 的需求变化。由于 AI 数据中心扩容订单的集中释放，光模块双龙头中际旭创 （300308）与新易盛（300502）同步公告：2026 年第二季度 800G 光模块出货量 环比增长 120%。东吴证券研报此前预测，2026 年中际旭创 800G 光模块出货量将 达 1,456 万支，新易盛达 1,146 万支，分别较 2025 年实现翻倍以上增长。根据 QYResearch 数据，400G/800G 光模块 2025 年的市场规模为 710 亿美元，到 2030 年预计市场规模为 2100 亿美元，复合增长率达 24.22%。

当前全球 PON 市场主要以 10-GPON 为主，未来 50G PON 等高速 PON 技术将逐 步普及，可提供更高的带宽、更低的时延和更强的网络扩展性，更好地满足各类 场景的高速数据传输需求。根据 Omdia 的预测，2024 至 2028 年期间，50G PON 端口出货量将不断提升，并保持每年 200%的复合年增长率，伴随下一代应用带 宽需求持续上涨，50G PON 设备出货量增长将延续至下一个十年。

综上，随着公司在全光网络系统领域的产品和业务不断迭代升级，公司能够 契合全国一体化算力网络、数据中心等数字基础设施建设以及跨区域节点和中心 节点间大流量互联的需求，公司光网络及接入系统业务收入有望重回增长。

3）数智网络及智慧应急系统 在数智网络及智慧应急系统方向，公司围绕行业数字化转型需求，提供“通 信网络+业务中台+应用系统”的定制化解决方案，主要应用于矿业专网、政府及 事业单位专网、5G+工业互联网等多行业领域。数智网络及智慧应急系统收入2023 年至 2025 年变动较小，2026 年 1-6 月收入同比下降 51.99%，其中政府及事业单 位专网降幅较大，主要受部分地区政府预算收紧影响，公司政府及事业单位专网 阶段承压。另外，部分存量订单于上年度完成验收，如与主要客户联通数字科技 有限公司合作的鹤壁市应急能力提升项目于 2025 年完成验收，而新签项目如雅 江县县域数字医共体建设项目、湖北罗田平坦原 4×350MW 抽水蓄能电站接入系 统调度自动化项目等未能及时衔接，导致公司政府及事业单位专网营业收入出现 下滑。

作为数字经济的核心基础设施，通信设备整体市场规模庞大，根据 Mordor Intelligence数据，2025年全球电信设备市场规模为6,739.50亿美元。据预计， 全球电信设备市场规模未来稳步增长，市场规模将从 2025 年的 6,739.50 亿美元

增长至 2026 年的 7,057.70 亿美元，增幅 4.72%，到 2031 年将达到 9,427.60 亿 美元，5 年复合增长率 5.96%。未来市场规模持续增长主要包括老旧 2G/3G 网络 退网、4G/LTE 升级和 5G 的独立组网的投资需求、以及高速传输场景推动光传输 设施的建设，其中，5G 独立组网（SA）硬件市场以 20.35%的年复合增长率快速 发展，预计 2031 年其收⼊将达到 1,052 亿美元，专网市场该市场预计将以 14.62% 的年复合增长率增长到 2031 年将突破 513 亿美元。

在矿业专网领域，智能化改造已成为矿企落实国家矿安政策的“必选项”。 国家政策明确要求加速推进大型非煤矿山基本实现整体智能化。在技术演进上， 基于“5G/万兆环网”的高可靠通信，结合多模态视觉融合感知与人工智能技术， 正推动矿区作业从“经验驱动”向“数据驱动”的本质安全范式转变。行业数据 显示，2025 年中国智能矿山整体市场规模约为 670 亿元，智能化改造需求预计 将稳步增长。

在政府及事业单位专网领域，受各级政府防灾减灾及“城市生命线”工程建 设驱动，行业正加速迈向“AI＋应急管理”的一线实战阶段。《2026 年政府工 作报告》首次提出加强城市基础设施生命线安全工程建设，提升高层建筑火灾防 范和救援能力。强化公共安全治理，提升重要基础设施本质安全水平，持续夯实 安全生产、防灾减灾基层基础，全面完成安全生产治本攻坚三年行动。加强气象、 水文、地质灾害、森林草原火灾、地震监测预报预警。加快补齐北方地区防洪排 涝抗灾基础设施、应急处置等短板。未来随着宏观经济环境回暖，国家公共安全 领域顶层战略、产业政策、资金投入持续加码，行业长期发展基本面稳定，为公 司后续高质量发展提供坚实支撑。

在 5G+工业互联网领域，作为工业数字化的核心底座，其应用场景覆盖远程 设备操控、机器视觉质检、无人智能巡检、厂区智能物流等 20 余个典型场景， 正迎来快速发展的战略机遇期。2026 年 6 月 20 日，工信部、国家发展改革委等 八部门联合发布《关于推动工业互联网高质量发展的实施意见》，围绕基础设施、 技术创新、融合应用、安全保障、产业生态五大维度部署 18 项重点任务，提出 到 2030 年，工业互联网实现更广范围、更深程度、更高水平发展，推动实体经 济和数字经济深度融合迈上新台阶，新型基础设施实现规模化部署，建设 5 万张 工业 5G 专网。截至 2025 年底，全国 5G 基站超 500 万个，5G 工厂超 8,000 家， 百家头部工厂平均运营成本降低 19%，2026 年 5G 专网市场规模预计突破 2,361

亿元（CAGR 108.2%）。

综上，虽然公司传统业务整体市场增速放缓，收入出现了一定的下滑，但主 要系短期波动，公司核心网系统收入快速增长，光网络及接入系统产品结构持续 迭代优化，公司市场竞争力未弱化。公司订单交付正常，核心客户合作运行平稳、 回款有序，无违约、终止合作等问题。

综上，公司收入下滑系短期波动，长期依旧处于增长趋势。

(2) 信用减值损失及资产减值损失 信用减值损失的变动主要受客户回款影响，公司的终端客户主要集中在电信 运营商、政府单位、国有企业、特种通信等领域，上述客户通常实行预算管理制 度和集中采购制度，项目结算之后，需要经过较长时间的审批付款流程，导致回 款进度较慢，但款项不能收回的风险相对较小。

2025 年，公司计提的商誉减值损失系计提的杭州晨晓商誉减值，2025 年因 杭州晨晓最大的客户 Infinera Operations LP 被诺基亚收购后，由于 Infinera Operations LP 内部架构整合调整导致对杭州晨晓的采购大幅下降，从而导致杭 州晨晓业绩大幅下滑。诺基亚完成对 Infinera Operations LP 的整合之后，杭 州晨晓和 Infinera Operations LP 之间的订单陆续恢复，2026 年 1-6 月公司对 Infinera 销售额为 2,021.80 万元，后续商誉大幅减值的风险相对较小。

综上，影响公司业绩波动的因素主要为短期因素，长期来看，公司经营业绩 有望好转。

1. 与同行业可比公司变动趋势比较 报告期内，公司与同行业可比公司收入及利润波动情况如下：

单位：亿元

注：同行业可比公司数据来源于各公司 2026 年半年度报告，下同 从营业收入看，烽火通信、辰安科技等营业收入均呈现下降趋势；从归属于

母公司所有者的净利润变动情况看，同行业可比公司盈利能力整体承压。其中， 辰安科技出现由盈转亏的情形，上海瀚讯一直处于亏损状态，反映出行业整体受 到共性因素影响，处于业绩调整和承压阶段。公司与同行业可比公司的业绩变动 不存在显著差异。

1. 最近一期收入下滑的主要原因 2026 年 1-6 月，公司主营业务收入分产品较 2025 年同期变动情况如下：

单位：万元

2026 年 1-6 月，公司实现主营业务收入 25,099.22 万元，较上年同期下降

• 26.36%。其中数智网络及智慧应急系统降幅 51.99%，光网络及接入系统与技术 与维保服务分别下降 22.49%及 12.90%，变动原因详见本回复二（一）1 之说明。

综上所述，公司 2025 年亏损主要系营业收入阶段性下降，以及子公司杭州 晨晓业绩下滑，新增计提了商誉减值损失所致；2026 年 1-6 月业绩下降主要系 营业收入阶段性下降，研发投入保持高位及计提坏账损失所致；影响公司业绩波 动的因素主要为短期因素，长期来看，公司经营业绩有望好转；最近一期收入下 滑主要系受部分地区政府预算收紧及基础通信建设投资下降等因素影响，2026 年上半年公司市场签单节奏与规模出现波动。同时，由于存量订单在报告期内陆

续完工验收，而新签项目未能及时衔接，导致执行合同规模出现阶段性萎缩。

(二) 说明公司外销产品的区域分布情况，外销收入与海关等数据的匹配性， 贸易政策、汇率波动等对公司外销收入的影响，相关风险提示是否充分

• 1. 公司外销收入的区域分布情况如下： 单位：万元

• 2. 外销收入与海关等数据的匹配性 公司外销收入与海关出口数据的匹配情况如下：

单位：万元

公司外销收入与海关报关出口数据差异较小，主要系汇率折算差异。

• 3. 贸易政策、汇率波动等对公司外销收入的影响

(1) 贸易政策

报告期内，公司境外销售主要国家包括以色列、美国、印度、日本、菲律宾 等。经检索商务部官网、商务部“走出去”公共服务平台、WTO 贸易救济数据库 等公开信息，报告期内，公司主要外销对应国家未专门针对公司通信类出口产品

发起反补贴、反倾销贸易救济调查，也未将公司产品纳入生效的双反措施范围。 上述国家对中国的主要贸易政策如下：

报告期内上述国家未对公司出口的通信产品实施重大关税调整，相关国家未 对公司出口产品提出过反补贴、反倾销调查，未对公司业绩产生重大不利影响。

(2) 汇率波动 公司出口业务交易的主要外币币种为美元、印度卢比、日元，其他外币币种

包括菲律宾比索、孟加拉塔卡等。报告期各期，美元、印度卢比、日元汇率波动 对公司外销收入的影响分析如下：

• 注 1：美元、印度卢比、日元结算外销收入折合人民币所用汇率为确认收入时点汇率
• 注 2：美元、印度卢比、日元汇率变动为当期较上一期平均汇率的变动额 2024 年至 2026 年 1-6 月，公司出口业务交易的主要外币币种的汇率波动对

外销收入的影响比例分别为-1.71%、0.58%、-3.59%，总体对公司外销收入的影 响较小。

1. 相关风险提示是否充分 公司已在募集说明书“第六章 本次发行相关的风险因素”之“二、经营风

险”之“（四）境外经营风险”以及“（五）汇率波动风险”中提示相关风险， 具体情况如下：

“（四）境外经营风险 报告期内，公司境外销售收入金额分别为 32,293.07 万元、34,321.62 万元、

28,538.40万元及12,103.39万元，占主营业务收入的比例分别为37.01%、36.44%、 33.34%及 48.22%，境外销售占比较高，主要外销地区包括亚太区、南亚区、北 美、欧洲等地。当前全球地缘政治冲突加剧，国际产业格局深度调整，技术壁垒 与贸易摩擦持续升级。部分国家和地区如印度等不断强化对通信、半导体等战略 性产业的管制措施，对境外投资、产品进出口等活动的监管日益严格。若未来国 际政治经济形势进一步恶化，或公司业务所在国家和地区的电信监管、进出口贸 易、税收等政策发生重大不利变化，公司可能面临市场准入限制、关税壁垒提高、 技术出口管制、供应链中断、应收账款回款周期延长等风险，进而对公司海外业 务拓展及整体经营业绩产生不利影响。

（五）汇率波动风险 公司存在一定规模的海外业务，相关交易主要以美元等外币进行结算。汇率

波动受国际政治经济形势、各国货币政策、市场供求关系等多重因素影响，具有

较强的不确定性。若未来公司结算货币的汇率出现大幅且持续性波动，将可能导 致公司产生汇兑损失，进而对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。”

综上所述，公司外销收入与海关报关出口数据差异较小，主要系汇率折算差 异；主要境外销售客户所涉国家和地区的相关贸易政策变动未对公司外销收入产 生重大不利影响；外币汇率波动对公司外销收入影响较小，公司已在募集说明书 中充分提示相关风险。

(三) 应收账款余额及占营业收入比例逐年增加的原因及合理性，并结合应 收账款对应产品类别及地区、账龄结构、主要客户、坏账计提政策、期后回款、 逾期情况等，说明坏账准备计提是否充分，与同行业可比公司是否存在重大差 异，是否存在放宽信用政策的情况

1. 应收账款余额及占营业收入比例逐年增加的原因及合理性 报告期内，公司应收账款余额及占营业收入比例情况如下：

单位：万元、%

注：2026 年 1-6 月的应收账款/营业收入计算时已年化处理，下同 由上表，报告期内，2023 年-2025 年公司应收账款余额占营业收入的比例逐 年增加，2026 年 1-6 月应收账款余额占营业收入的比例大幅上升，主要系 2026 年 1-6 月营业收入下降所致，公司应收账款余额及占营业收入比例增加的主要原 因如下：

• (1) 公司下游客户主要为信誉良好、实力雄厚的运营商、上市公司、国有企

业、政府单位等，其应收账款不能收回的风险较低，但由于客户规模较大，项目 付款审批流程较长，加之随着业务发展，大型项目增加在一定程度上更加延缓了 付款进度，导致客户单位无法严格按照合同约定的付款节点及时付款，回款进度 晚于预期；此外个别项目中客户单位根据获得财政资金或最终用户的付款进度确 定支付合同款进度，在一定程度上延缓了回款进度。

• (2) 公司收入存在一定的季节性波动特征，公司的终端客户主要集中在电信

运营商、政府、国企、上市公司、特种通信等领域，上述客户通常实行预算管理

制度和集中采购制度，审批通常集中在上半年，订单量从年中开始增多，产品交 付和验收多集中在下半年，公司下半年营业收入较高，使得应收账款在各报告期 末的收款期相对较短，加上相关客户付款的审批流程较长，造成应收账款余额占 营业收入比例较高。

• (3) 报告期内，公司不断加大市场推广力度，已取得一定的成效，报告期各

期末，公司在手订单持续增长，但公司主要业务需要施工、调试，完成后需要验 收，因此总体项目交付需要一定的周期，加之市场竞争加剧和部分海外地区销售 订单有所延迟的影响，营业收入增长较慢，导致应收账款余额占营业收入比例较 高。

综上所述，报告期内，公司应收账款余额占营业收入比例较高，主要受客户 性质、主要客户回款速度放缓、收入季节性特征、营业收入增长不及在手订单涨 幅等因素影响，符合公司实际经营情况，具有合理性，不存在放宽信用期增加销 售收入的情形。

报告期内，公司与同行业可比公司应收账款余额占营业收入比例的对比情况 如下：

单位：%

由上表，报告期内，公司应收账款余额占营业收入比例高于中兴通讯、烽火 通信，低于辰安科技、上海瀚讯。中兴通讯、烽火通信等公司业务规模较大，产 品种类丰富，在与客户约定信用期时议价能力较强，且部分为消费类产品，该类 业务应收款回款周期通常较短，故应收账款余额占营业收入比例较低；辰安科技 应收账款余额占营业收入比例较高主要系受公共安全与应急管理行业的结算特 点影响，其客户主要为政府单位及国有企事业单位等，在达到每个结算节点后， 需要经过客户内部流程审批后才能支付相应款项，使得应收账款回款周期较长； 上海瀚讯主要客户为部队及军队总部单位、基层部队、军工科研院所等总体单位 及其他军工企业，因行业因素及特殊机构客户结算周期等外部因素影响，应收账

款维持在较高水平，导致应收账款余额占营业收入比例较高。报告期内，公司应 收账款余额占营业收入比例处于行业中间水平，不存在显著差异。

1. 报告期内，公司应收账款坏账计提情况

单位：万元、%

（续上表）

报告期各期末，公司应收账款坏账准备计提比例分别为 32.27%、26.89%、 25.76%及 27.73%。2023 年由于客户回款较慢，长账龄款项及占比增加导致当期 应收账款坏账准备计提比例相对较高外，其他年份公司应收账款坏账准备计提比 例基本保持稳定。

1. 应收账款对应产品类别及地区 公司产品类别分为数智网络及智慧应急系统、光网络及接入系统、核心网系 统和技术与维保服务。公司存在同一客户涉及多种产品类别的情况，难以明确区 分应收账款对应的具体产品类别，考虑到同一客户的信用风险相同，故公司按客 户口径核算应收账款余额。

报告期内，公司应收账款账面余额对应的分地区情况如下：

单位：万元

公司销售区域较为分散，销售区域遍布中国大陆、亚太及欧美等地区。报告 期各期末，公司应收账款余额以境内销售形成为主，占比为 75.23%、71.88%、 74.20%和 71.90%。为进一步扩大公司在光传输通信行业的产业布局，增强研发 和市场开拓能力，促进公司业务发展，进一步提升公司的综合竞争力，公司在巩 固境内客户基础上，加大南亚、亚太、欧洲、北美等海外市场开拓力度。在亚太 地区，公司与客户 UTStarcom、Fiberhome India Private Limited 等开展合作， 公司承担终端客户印度国有电信（BSNL）MSAN等产品的维保服务。同时，UTStarcom 投标并成功中标印度国有电信公司（BSNL）陆续发布的 CLASS 5 NGN 招标项目， 公司作为 UTStarcom 的战略合作供应商，在该项目中提供 UTStarcom 中标份额的 所有主设备供货，安装调试，试运行和维保服务。

受海外核心网系统客户新旧系统更换及部分地区暂缓项目等因素的综合影 响，报告期内公司境外销售存在一定的波动。由于公司主要客户为电信运营商、 政府单位、国有企业，客户规模较大，项目付款审批流程较长，加之随着业务发 展，大型项目增加在一定程度上也延缓了付款进度。

1. 应收账款账龄结构

报告期内，公司应收账款账面余额的账龄情况如下：

单位：万元、%

由上表，报告期各期末，公司 1 年内应收账款占比分别为 45.04%、53.35%、 47.39%和 49.71%，应收账款账龄相对较长。

报告期各期末，2 年以上账龄的应收账款前十大客户情况如下： 单位：万元、%

2026 年 6 月 30 日

2025 年 12 月 31 日

2024 年 12 月 31 日

2023 年 12 月 31 日

[注]含 UTStarcom,Inc.及 UTStarcom India Telecom Pvt Ltd，下同 由于公司所处行业特点，公司的终端客户集中在电信运营商、政府单位、国 有企业、特种通信等领域，其应收账款不能收回的风险较低，但由于客户规模较 大，项目付款审批流程较长，加之随着业务发展，大型项目增加在一定程度上更 加延缓了付款进度，导致客户单位无法严格按照合同约定的付款节点及时付款， 回款进度晚于预期。从客户历史回款记录及期后回款情况来看，大部分逾期应收 账款信用风险未发生明显变化，公司根据历史经验，按应收账款组合计提坏账准 备。一旦存在客观证据表明客户信用风险明显恶化、未来回款可能性较低，公司 即对该应收账款单项计提坏账准备并确认信用减值损失。因此，公司已充分考虑 了应收账款的信用风险特征，坏账准备计提充分、合理，符合《企业会计准则》 相关规定。

报告期各期末，同行业可比公司应收账款余额的账龄分布占比情况如下： 单位：万元、%

账 龄 2026.6.30

由上表，报告期各期末，公司 1 年以内应收账款占比低于同行业可比公司烽 火通信、中兴通讯，但整体高于辰安科技、上海瀚讯，主要系：（1）公司的终 端客户集中在电信运营商、政府单位、国有企业、特种通信等领域，由于客户规 模较大、客户性质特殊，项目结算之后，需要经过较长时间的审批付款流程，导 致回款进度较慢；（2）近年来，受地方财政资金紧张影响，客户回款进一步放 缓；（3）公司客户 UTStarcom、Fiberhome India Private Limited 等 1 年以上

应收账款余额较大，上述个别大客户回款延后对整体余额影响较大，但上述客户 资信情况较好，生产经营正常，信用风险未发生重大变化，且在持续回款，总体 回款风险较小。（4）公司业务结构与可比公司中兴通讯、烽火通信等龙头企业 有显著差异，中兴通讯除了运营商网络业务，还存在较大规模的消费者业务，其 销售商品收入占比较高，该类业务应收款回款周期通常较短；烽火通信营业收入 主要来源为销售通信设备、线缆、数据网络等硬件产品，需安装调试等周期较长 的项目较少，故其财务表现为毛利率较低但应收账款周转率较高，而公司业务结 构主要为需要安装调试验收才可申请付款的项目，其账期通常较商品销售长，从 而导致公司的长账龄应收账款占比较中兴通讯、烽火通信更高。（5）根据《关 于北京辰安科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复》的 相关内容，辰安科技应收账款账龄集中在一年以上主要系受公共安全与应急管理 行业的结算特点影响，通常发行人项目回款主要包括项目进度款、完工验收款以 及最终审计决算款和质保金，由于其客户主要为政府单位及国有企事业单位等， 在达到每个结算节点后，需要经过客户内部流程审批后才能支付相应款项，使得 应收账款回款周期较长。（6）上海瀚讯账龄集中在一年以上系其下游客户主要 为军工单位、部队及其配套集成商。受下游客户结算模式及特种产品审价、验收 机制影响，相关项目在完成交付后，仍需履行审价、内部审批等多项程序，整体 付款流程相对复杂、周期较长，导致其应收账款账龄较长。与此同时，受行业阶 段性波动等因素影响，其下游客户付款节奏进一步放缓，上述因素叠加导致其账 龄较长。

1. 应收账款主要客户情况 报告期各期末，公司应收账款和合同资产前五名情况如下：

单位：万元、%

2026 年 6 月 30 日

合计 24,378.55 26.64 2025 年 12 月 31 日

2024 年 12 月 31 日

2023 年 12 月 31 日

报告期各期末，公司应收账款和合同资产前五名客户占期末应收账款和合同 资产账面余额的比例分别为 22.70%、25.91%、24.72%和 26.64%，相对比较稳定。

由上表，报告期各期末，公司前五大应收账款终端客户主要为电信运营商、

政府单位、国有企业，客户信用状况良好，坏账风险较低。公司客户 UTStarcom 进入各期前五大，主要系 UTStarcom 受终端客户印度国有电信公司（BSNL）重组 及外部客观环境因素影响回款速度大幅放缓，导致其 2021-2023 年回款较少；至 2024年，印度政府给予印度国有电信有限公司大额补贴以支持其开展运营活动，

UTStarcom 陆续收到印度国有电信有限公司的回款后支付给公司。

1. 应收账款坏账计提政策

(1) 公司应收账款计提政策 公司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产进行减值处理并

确认损失准备。公司以单项金融工具或金融工具组合为基础评估预期信用风险和 计量预期信用损失。

对于存在客观证据表明存在减值，以及其他适用于单项评估的应收账款单独 进行减值测试，确认预期信用损失，计提单项减值准备。

对于不存在减值客观证据的应收账款或当单项应收账款无法以合理成本评 估预期信用损失的信息时，依据信用风险特征将应收账款划分组合，在组合基础 上计算预期信用损失。

应收账款—账龄组合：参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经 济状况的预测，编制应收账款账龄与整个存续期预期信用损失率对照表，计算预 期信用损失。

应收账款——账龄组合的账龄与整个存续期预期信用损失率对照表如下：

公司参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，通 过迁徙率计算预期信用损失率。

(2) 同行业可比公司相比的账龄组合坏账计提比例如下：

单位：%

报告期内，公司应收账款坏账计提比例处于行业偏上水平，公司坏账计提政 策较为谨慎。

1. 期后回款情况 截至 2026 年 7 月 31 日，公司报告期各期末应收账款的期后回款情况如下：

单位：万元、%

截至 2026 年 7 月 31 日，报告期末应收账款期后回款金额分别为 45,803.12 万元、43,079.67 万元、18,585.34 万元和 7,302.40 万元，占报告期各期末应收 账款的比例为 64.42%、52.98%、22.13%和 8.25%。2025 年末、2026 年 6 月末应 收账款期后回款比例较低主要系期后时间相对较短。

应收账款期后回款比例整体不高，应收账款账龄偏长，一方面系公司客户一 般分阶段付款，回款周期较长；另一方面公司的终端客户主要集中在电信运营商、 政府单位、国有企业、特种通信等领域，由于客户规模较大、客户性质特殊，项 目结算之后，需要经过较长时间的审批付款流程，导致回款进度较慢，同时近年 来，受地方财政资金紧张影响，客户回款速度进一步放缓。

根据《关于北京辰安科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询 函之回复》的相关内容，截至 2026 年 5 月 31 日，其 2023 年末、2024 年末、2025 年末、2026 年 3 月末应收账款期后回款比例分别为 61.71%、43.41%、12.83%、 4.70%，主要系因其业务以定制化项目为主，该类项目通常执行周期较长，付款 节点较多，且客户多为政府部门及国有企事业单位等，该类客户付款审批时间较 长，导致应收账款回款周期相对较长。

1. 应收账款逾期情况 报告期各期末，主要客户应收账款逾期情况如下：

单位：万元、%

注：主要客户应收账款账面余额为报告期各期末前二十大应收账款账面余额 报告期内，主要客户应收账款逾期比例分别为 63.79%、55.53%、67.40%和

69.92%，逾期原因主要系：（1）由于公司所处行业特点，公司客户中大部分为 信誉良好、实力雄厚的运营商、上市公司、国有企业等，其应收账款的回收一般 不存在风险，但由于客户规模较大，项目付款审批流程较长，加之随着业务发展， 大型项目增加在一定程度上更加延缓了付款进度，导致客户单位无法严格按照合 同约定的付款节点及时付款，回款进度晚于预期；（2）个别项目中客户单位根 据获得财政资金或最终用户的付款进度确定支付合同款进度，在一定程度上延缓 了支付公司款项进度。结合期后回款情况来看，逾期部分应收账款收回的可能性 很大。报告期各期末，公司根据应收账款可回收性及坏账准备计提政策充分计提 坏账准备。

根据《关于北京辰安科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询 函之回复》的相关内容，2023 年末、2024 年末、2025 年末、2026 年 3 月末，其 主要客户应收账款逾期比例分别为 57.64%、75.16%、72.94%、73.77%，辰安科 技主要客户应收账逾期原因主要系：（1）核心客户主要以政府单位和国有企业 为主，该类客户较为强势，虽然在销售合同中明确约定结算和信用政策，但实际 执行过程中客户需要根据自身的现金流节奏付款，同时审批流程较长，导致难以 按合同约定实际执行；（2）受宏观经济环境、财政资金收紧等因素影响，客户 付款节奏放缓，付款周期拉长。

报告期各期末，公司应收账款实际坏账（含单项计提坏账准备及坏账核销）， 具体情况如下：

单位：万元、%

占应收账款 余额的比例

4.68 5.90 6.62 3.65

对于单项计提坏账准备的客户，其通常经营状况不佳、资金周转困难，部分 已成为失信被执行人或限制高消费，客户应收账款均已逾期，且公司通过多方渠 道催收无果，公司综合考虑该类客户信用状况及期后回款可能性等因素对其单项 计提坏账准备。公司预计该类客户的应收款项无法收回，全额计提坏账准备，坏 账准备计提充分、合理。公司各报告期末均存在对部分客户进行单项计提的情形， 其中 3 年以上账龄占比较高，单项计提坏账准备金额占各期末应收账款余额的比 例较低，表明公司应收账款收回的可能性较大，应收账款坏账准备计提充分。

1. 应收账款坏账准备计提的充分性 综前所述，公司应收账款坏账计提比例处于行业偏上水平，坏账计提政策较 为谨慎。公司虽然应收账款账龄相对较长，期后回款比例相对较低，但公司客户 资信情况整体较好，不能回款的风险相对较小。对于未收回的应收账款，公司已 严格按照坏账计提政策充分计提相关坏账准备。

报告期内，公司与同行业可比公司坏账准备计提比例如下：

由上表，公司应收账款坏账准备计提比例高于同行业可比公司平均水平，坏 账计提较为谨慎。

综上所述，报告期内公司应收账款余额占营业收入比例较高主要受客户性质、

收入季节性特征及主要客户回款速度放缓等因素影响，具有合理性；公司不存在 放宽信用期增加销售收入的情形；公司应收账款坏账准备计提充分；与同行业可 比公司不存在重大差异。。

(四) 存货减少的原因及合理性，并结合存货主要构成、库龄、期后结转、 在手订单覆盖等说明存货跌价准备计提是否充分，与同行业可比公司是否存在 重大差异

1. 存货减少的原因及合理性 报告期内，公司存货账面余额构成如下：

单位：万元

公司存货主要为库存商品和原材料，合计占存货余额的比例分别为92.61%、 92.02%、91.84%和 95.30%。公司原材料主要包括芯片、结构件、模块及其他配 件等。随着公司业务的不断开展，在手订单的增加，公司出于客户需求增加材料 储备，故报告期内原材料余额逐年增加。公司库存商品主要包括成品板、集成配 套成品、制成板等。公司提供的产品具有项目制特点，部分大型项目实施周期较 长，金额较大，受个别项目于当期完工确认收入并结转成本的影响，2023 年至 2025 年期末库存商品余额下降较多，导致公司存货账面余额逐年下降。同时， 公司项目的交付周期一般较长，需提前进行备货，故 2026 年 6 月末存货余额有 所回升。综上，公司存货期末余额的变化符合公司实际业务情况，具有合理性。

1. 存货库龄情况 报告期各期末，公司存货库龄分布及占比情况具体如下：

单位：万元

由上表可知，2023 年末公司 1 年以内存货占比较高，且报告期内公司 1 年 以内存货占比呈现下降趋势。

各报告期末，公司 1 年以上存货主要项目备货情况如下：

单位：万元

公司存在部分库龄较长的存货，主要系：

• (1) 2023 年公司与超讯通信股份有限公司、中国五冶集团有限公司合作开

展兰州新区大数据产业园二期工程项目，公司已于当期完成部分产品的发货。由 于该项目规模较大、合同执行周期较长、相对较为复杂，且受最终客户管理层调 整及项目规划变动等因素影响，加之双方在履约过程中发生诉讼或仲裁事项，项 目进展缓慢，导致 2024 年期末开始 1 年以上存货余额上升明显。截至 2026 年 6 月末，该项目存货余额为 11,367.73 万元，针对该项目，公司基于谨慎性原则， 在综合考虑历史履约情况、诉讼或仲裁的预计结果等因素的基础上计提相应存货 的跌价准备；

• (2) 提前备货所需：公司生产所需物料种类较多，一般性物料到货周期为

4-8 周，芯片等物料到货周期最长达 52 周，较长的采购周期及加工周期使得公 司需根据市场预期需求提前备货，以便及时交付货物；

• (3) 用于售后维保：公司产品主要为电信级、工业级及军工级的综合通信设

备系统，更新换代速度较慢，且以上级别的通信设备系统一般需提供 7-15 年的 维保服务，公司需持有一定的库存及时满足客户维修或更换的需求，以预防市场 因产品更新换代而淘汰相应的元器件及配件，导致无法提供相应维保服务；

• (4) 公司 2013 年开始与 UTStarcom 进行战略合作，具体对应印度国有电信

BSNL 项目。根据 BSNL 规划，公司与 UTStarcom 签署了印度国有电信 BSNL 接入 网四期项目合作意向订单，并进行了相关备货，然而受外部客观环境及中印关系 等因素影响，印度国有电信 BSNL 接入网四期订单下达延后，但该部分订单对应 的备货可以用于其他客户，公司目前已签署部分销售订单并陆续发出部分存货。

1. 存货在手订单覆盖和期后结转情况

公司作为通信产品及技术解决方案的综合通信设备供应商，在经营中专注于 产品的研发、设计与销售环节，在生产环节采取外协工厂的生产模式，将生产加 工及组装测试由专业的外协工厂实施。公司存货余额中的原材料及委托加工物资 主要根据市场预期需求进行备料，较难与订单进行明确的匹配。而库存商品基本 因订单而存在，截至 2026 年 6 月 30 日，库存商品的订单覆盖率约为 73.01%， 保持在较高水平，与公司销售规模基本匹配。

截至 2026 年 7 月 31 日，报告期各期末公司库存商品期后销售率如下：

由上表，公司根据市场预期需求备货数量和实际销售存在一定差异。公司的 业务模式基本为直接销售，由公司直接参与运营商或通信系统集成商的招标或商 务谈判，销售订单一般包括系统设备或解决方案，以及需要系统支持的终端产品。 公司主要业务需要项目施工或安装，产品发货后，还要经历到货验收、项目实施、 验收、培训、售后服务等工作，项目验收交付需要一定的周期。同时，期末发出 商品中部分项目规模较大、相对较为复杂，项目合同执行周期较长，导致期后结 转率相对较低。2026 年 6 月末期后销售率较低，主要系截至 2026 年 7 月 31 日 的期后时间较短。公司在计算存货跌价准备时充分考虑了存货的订单情况、滞销 风险等，存货跌价准备计提充分。

1. 存货跌价准备计提充分性 根据公司存货跌价准备计提政策，资产负债表日，公司对存货进行减值测试，

估计其可收回金额。存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本高 于可变现净值的差额计提存货跌价准备。直接用于出售的存货，在正常生产经营 过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可 变现净值；需要经过加工的存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成品的估 计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额 确定其可变现净值；对于无法对应具体订单（通用存货，根据客户需求配置物料）， 整体来说，该部分存货由于最终产品毛利率较高，一般不存在跌价，但公司部分 存货库龄超过 1 年，存在一定的滞销风险，考虑这部分存货数量繁多且大部分单 价较低，故公司基于谨慎性原则，结合库龄及经验滞销风险率确定可变现净值， 计算存货跌价准备。存货跌价准备计提政策与以前年度一致，未发生变化。

报告期各期末，公司存货跌价准备计提情况如下：

单位：万元、%

公司已严格按照存货跌价准备计提政策进行了计提，由上表，报告期内，公

司存货跌价准备余额和跌价计提比例均逐年上升，存货跌价准备计提较为充分。 报告期各期末，公司存货跌价准备计提比例及与同行业可比公司对比如下：

由上表，报告期各期末，2023 年末由于公司一年以内存货占比较高，主要 新增存货有相应的销售订单支持，存在减值的风险较低，存货跌价准备计提比例 较低，其他各期末，公司整体存货跌价准备计提比例与同行业平均值较为接近。 总体来看，公司存货跌价准备计提比例与同行业公司不存在较大差异，符合公司 实际经营状况，存货跌价准备计提较为充分。

综上所述，报告期内公司存货余额变动主要受项目备货、交付和验收等因素 影响，符合公司实际业务情况，具有合理性；公司存货跌价准备计提充分；与同 行业可比公司不存在重大差异。

(五) 公司研发费用主要投向及研发成果转化情况，研发费用资本化是否符 合企业会计准则相关规定

1. 公司研发费用主要投向及研发成果转化情况 报告期内，公司分项目研发费用主要项目明细如下：

(1) 2026 年 1-6 月

单位：万元

开展 方式

当前研 发进度

研发项目名称 业务类型 研发费用

研发阶段性成果

(2) 2025 年度 单位：万元

(3) 2024 年度 单位：万元

(4) 2023 年度 单位：万元