立信会计师事务所（特殊普通合伙） 关于《关于中创智领（郑州）工业技 术集团股份有限公司向不特定对象发 行可转换公司债券申请文件的审核问 询函》的回复

立信会计师事务所（特殊普通合伙） 关于《关于中创智领（郑州）工业技术集团股份有限公司向不特定 对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》的回复

信会师函字[2026]第 ZB278 号

上海证券交易所：

贵所于 2026 年 6 月 30 日下发的《关于中创智领（郑州）工业技术集团股份有限 公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》（上证上审（再融 资）〔2026〕201 号）（以下简称问询函）已收悉，立信会计师事务所（特殊普通合 伙）（以下简称“会计师”或“我们”）作为中创智领（郑州）工业技术集团股份有 限公司（以下简称“中创智领”、“公司”、“发行人”）2023 年度、2024 年度及 2025 年度财务报表审计机构，对问询函中提到的需要会计师说明或发表意见的相关问 题进行了审慎核查，现将有关问询问题的核查情况和核查意见回复如下：

除另有说明外，本回复中使用的释义或简称与《中创智领（郑州）工业技术集团股 份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》（以下简称“募 集说明书”）中的含义相同。

本问询函回复中，部分合计数若出现与各加数直接相加之和在尾数上有差异，均 为四舍五入所致。

问题 1：关于本次募投项目及融资规模

根据申报材料，1）发行人本次募集资金总额不超过 43.50 亿元，扣除发行费用后 拟用于“新能源汽车高端零部件产业基地项目”“高端液压部件生产系统智能化升级项 目”“智能移动机器人制造基地项目”“智能制造全场景研发中心项目”及补充流动资金， 预计相关募投项目税后内部收益率分别为 12.24%、28.6%和 15.69%。2）部分募投项 目的实施主体为非全资控股子公司郑州恒达智控科技股份有限公司。3）截至 2025 年 末，公司货币资金、交易性金融资产合计 95.17 亿元。

请发行人：（6）结合项目建设期、产能利用率、产销情况、价格变动趋势、单价 及成本等，说明本项目内部收益率、毛利率、投资回收期等指标测算是否谨慎、合理； （7）结合公司资产负债情况、现有资金及交易性金融资产余额、未来资金流入及流出、 各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模的合理性；本次是否涉及置换董事会 前投入的资金。

请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18 号》第 5 条、《监管 规则适用指引—发行类第 7 号》第 5 条对问题（6）（7）进行核查并发表明确意见。

公司回复： 六、结合项目建设期、产能利用率、产销情况、价格变动趋势、单价及成本等，说

明本项目内部收益率、毛利率、投资回收期等指标测算是否谨慎、合理 （一）新能源汽车高端零部件产业基地项目 本项目建设周期 36 个月，项目完全达产后预计形成达产期年均销售收入 610,050.00

万元、实现达产期年均净利润 34,349.69 万元。本项目预计税后内部收益率为 12.24%、 税后静态投资回收期为 8.94 年（含建设期），具有良好的经济效益。预计效益及各项财 务指标预测主要根据未来经营情况预计及历史年度财务指标确定。具体测算过程及关键 测算指标的确定依据如下：

本项目在效益测算中主要基于如下假设：（1）假定在项目预测期内上游设备及原 材料的供应情况不会发生剧烈变动；（2）假定在项目预测期内下游客户需求变化趋势 遵循项目预测；（3）假定公司在项目建设期内各部门建设和人员招聘均按计划进行， 不会发生剧烈变动；（4）假定公司在项目建设达产后，成本投入保持稳定不变。

1、营业收入测算

本次募投项目计算期第 4 年生产负荷为 40%，第 5 年生产负荷为 60%，第 6 年生 产负荷为 80%，第 7 年及以后各年生产负荷均按 100%计算，具体测算过程如下：

单位：万套（台）、元/套（台）、万元

注：假设第 7-13 年均为达产年，达产后每年的收入情况一致；公司可能根据实际建设进度、客户合 作情况及订单情况等加快建设及投产进度。

（1）销量预测 爬坡期的销量基于产量爬坡规划预测进行预计。本次募投项目计算期第 4 年生产负

荷为 40%，第 5 年生产负荷为 60%，第 6 年生产负荷为 80%，第 7 年及以后各年生产 负荷均按 100%计算。

1）行业发展情况 新能源汽车产业的蓬勃发展为驱动电机核心零部件带来持续增长动力。根据中国汽

车工业协会统计数据，2025 年中国新能源汽车销量达到 1,649 万辆，同比增长 28%，市 场渗透率突破 48%。国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》 明确提出，到 2035 年纯电动汽车要成为新销售车辆的主流，这一政策导向为上游零部 件产业提供了长期稳定的需求支撑。

2）客户需求情况

公司定转子产品已经向小米、理想、零跑等客户批量供货，且本次募投项目中涉及 产品均处于获取量产定点环节。截至 2026 年 8 月末，公司已获取定转子总成定点数量 为 382.81 万套、底盘小电机定点数量为 110 万套；全主动悬架电液泵已取得某头部厂 商开发订单，目前参与报价投标环节；电驱动系统已参与客户报价环节，积极获取量产 定点中。

公司向已定点客户和未来向意向客户预期供货量的预测数据是根据定点时的业务 量指引或客户自身的量产计划估算而来。定点的转化程度与客户排产计划、下游市场情 况高度关联，最终落地的需求量存在不确定性。公司客户定点在报告期内快速增加，未 来也会随着公司业务规模进一步扩大，产品渗透率提升不断增加，新增定点业务量预期 会持续增长。

3）现有产品产能利用率及产销率情况 2023-2025 年，公司定转子产能利用率随业务拓展逐年提升，2025 年分别达 76.42%

和 74.65%，产销率亦整体处于较高水平，下游客户需求旺盛。

报告期内公司定转子产能利用率不高，主要系新投产线尚处产能爬坡阶段，随着产 线运行趋于稳定、订单持续导入，2025 年定子、转子产能利用率已分别提升至 76.42% 和 74.65%，呈逐年攀升态势。截至本回复出具日，公司已取得定转子定点约 705 万套， 对应 2026—2028 年需求分别为 115 万套、261 万套、329 万套，按 2028 年峰值测算产 能缺口约 211 万套。同时，据 IEA 预测，2030 年中国新能源汽车销量有望突破 2,800 万 辆，按双电机车型占比 60%估算，驱动电机需求量约 4,480 万台。公司在手定点明确、 行业增量空间广阔，募投项目产能消纳具备充分的市场基础。因此，当前产能利用率处 于爬坡期正常水平，本项目基于已获取的充足定点与明确的行业增长预期，按产能利用 率为 100%进行效益测算，具有合理性。

综上所述，公司对本项目涉及产品销售数量的预估谨慎、合理。 （2）单价预测 本募投项目涉及的产品中电动化驱动系统电机定转子总成、全主动悬架电液泵、电

驱动系统、智能化底盘小电机平均销售单价分别为 1,132.00 元/套、1,375.00 元/套、 5,085.00 元/台和 106.88 元/台。

本项目产品的销售价格及对比情况如下：

定转子总成是公司报告期内现有主要产品，本次效益测算选取同类产品 1,647 元/套 作为参考售价，2026 年 1-6 月，该等类似产品实际平均价格为 1,617.21 元/套，测算参 考价格与实际市场价格差异较小。公司考虑当前下游新能源汽车竞争环境，同时参考与 主要客户的销售合同约定单价、市场价格、年降等因素，根据谨慎性原则，公司将定转 子总成的平均单价按照 1,132.00 元/套进行测算，低于前述类似产品销售价格，具有谨 慎性。其他产品主要考虑不同型号以及年降等因素。

综上所述，公司对本项目单价的预测较为谨慎、合理。 2、营业成本与费用测算 本项目的营业成本由直接材料、直接人工和制造费用组成，根据公司预计的各类产

品生产成本确定；期间费用包括管理费用、销售费用和研发费用，由预计的费用率乘以 营业收入得到。本项目的毛利率和费用率测算情况如下：

（1）毛利率 本募投项目的毛利率为 12.40%，主要系基于公司对产品的预测收入及成本构成情

况所预计。 发行人新能源汽车高端零部件产业基地项目和可比企业同类业务毛利率情况如下：

对比可比公司的毛利率情况，发行人本募投项目毛利率整体处于合理范围内。 （2）总成本费用 1）材料采购及能源动力 本项目正常年外购原辅材料费 497,190.03 万元，燃料动力费 2,865.60 万元。各类外

购原辅材料的价格，根据国内当前市场近期实际价格和这些价格的变化趋势确定。

• 2）工资及福利费 本项目定员为 1,374 人，正常年工资总额为 17,862.68 万元。
• 3）折旧及摊销

固定资产折旧按照国家有关规定采用分类直线折旧方法计算，本项目新建建筑物折 旧年限取 20 年，残值率 5%；机器设备折旧年限为 10 年，残值率 5%。本项目土地使用 权按 50 年、其他资产按 5 年摊销。

4）费用率 本项目费用率整体参照公司最近一年的期间费用率进行合理估计，其中各类费用如

下：管理费用按年营业收入的 1.34%估算，研发费用按年营业收入的 3.10%估算，销售

• 费用按年营业收入的 1.00%估算。

通过上述预测评估，本项目实现完全达产后预计形成达产期年均销售收入 610,050.00 万元、实现达产期年均净利润 34,349.69 万元，税后内部收益率为 12.24%、 税后静态投资回收期为 8.94 年（含建设期），同行业公司可比项目对比如下：

注：上表数据来源于同行业可比公司公开披露的募集说明书、审核问询函的回复等文件。

综上，本项目相关指标测算谨慎、合理。

（二）高端液压部件生产系统智能化升级项目

本项目生产线建设周期 24 个月，项目完全达产后预计形成达产期年均增加销售收 入 48,489.00 万元、实现达产期年均增加利润总额 24,635.00 万元。本项目预计税后内部 收益率为 28.6%、税后静态投资回收期为 5.2 年（含建设期），具有良好的经济效益。

本项目在效益测算中主要基于如下假设：（1）假定在项目预测期内上游设备及原 材料的供应情况不会发生剧烈变动；（2）假定在项目预测期内下游客户需求变化趋势 遵循项目预测；（3）假定公司在项目建设期内各部门建设和人员招聘均按计划进行， 不会发生剧烈变动；（4）假定公司在项目建设达产后，成本投入保持稳定不变。

1、营业收入测算 本次募投项目计算期第3年增量部分达产率为50%，第4年增量部分达产率为70%，

第 5 年及以后增量部分达产率为 100%，具体测算过程如下：

单位：吨、万元/吨、万元

• 注：假设第 5-12 年均为达产年，达产后每年的收入情况一致；公司可能根据实际建设进度、客户合 作情况及订单情况等加快建设及投产进度。

（1）销量测算 爬坡期的销量基于产量爬坡规划预测进行预计。本次募投项目计算期第 3 年增量部

分达产率为 50%，第 4 年增量部分达产率为 70%，第 5 年及以后增量部分达产率为 100% 计算。

1）行业发展情况

当前，国家层面密集出台政策引导制造业智能化转型。《中共中央关于制定国民经 济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出推动技术改造升级，促进制造业数智 化转型；2025 年八部门联合印发的《机械工业数字化转型实施方案》设定了到 2027 年 建成不少于 200 家卓越级智能工厂的目标；2026 年初《“人工智能+制造”专项行动实施 意见》进一步要求深化智能工厂梯度培育，推动人工智能在工业核心流程控制、工艺优

化等环节深度应用。液压油缸作为液压支架的核心“关节”部件，其制造水平直接决定综 采装备的可靠性及煤矿智能化建设成效。在煤矿智能化向纵深推进的背景下，下游客户 对油缸产品的一致性、可靠性及全流程可追溯性提出了更高标准，传统产线已难以满足 高端市场需求，实施油缸产线智能化升级已成为顺应行业发展的必然选择。

从市场端看，我国煤机装备正经历存量设备更新换代与增量智能化矿井建设双重驱 动的战略机遇期。公司油缸工厂自 2011 年投产以来已持续高效运行十余年，现有产线 在工艺布局、智能化水平等方面已与新一代智能制造标准存在差距，升级需求迫切且明 确。公司在液压油缸制造领域已确立行业领军地位，拥有灯塔工厂的成功建设与运营经 验，在智能装备集群、数据融合平台、智能物流调度等方面积累了成熟的技术方案。本 次项目拟通过工艺布局优化、智能仓储建设及全业务流程数字化升级，打造液压油缸领 域的智能工厂标杆，具备成熟的实施基础。项目建成后，将显著提升油缸加工及装配的 精益化、智能化水平，强化核心部件对整机性能的支撑能力，引领煤机装备向高端智能 方向升级，对公司巩固煤机业务龙头地位、实现高质量发展具有重大战略意义。

2）客户需求情况

公司煤机业务深耕煤炭综采装备领域多年，液压支架及其核心部件油缸的生产制造 能力位居全球领先地位，同时亦积累了丰富的生产管理经验、客户资源及供应链资源， 可快速协调项目建设所需的设备、技术团队等资源。在智能矿山领域，公司不仅具备充 足的技术储备，更拥有从井下工作面智能开采、设备智能联动到地面集中监控与调度的 全链条智能化改造经验。公司在国内外拥有 20 余座智能制造工厂，近几年多个工厂荣 获了国家工信部、各地方工信部门评选的数字化标杆工厂项目，公司工业智能板块也承 接了多个行业的智能工厂改造项目，丰富的智能化工厂改造建设经验为本项目的实施提 供了坚实的保障。

公司近年来煤机板块经营稳健，2025 年煤机板块实现营业收入 187.78 亿元，同比

增长 10.01%，在手订单资源充沛，竞争优势明显。 3）现有产品产能利用率及产销率情况 报告期内，公司油缸产能利用率保持高位，分别为 110.40%、102.32%、91.18%和

85.09%。油缸产品主要用于液压支架内部配套，同时随着外销市场的稳步拓展以及得益 于下游需求稳定及内部协同效应，该类产品的产能消化良好。

综上所述，煤机智能化行业不断发展，公司作为煤机行业龙头企业，下游客户基础

稳固，公司对本项目涉及产品销售数量的预估谨慎、合理。 （2）单价预测 报告期内，油缸年均吨单价（含税）分别为 2.27 万元/吨、2.41 万元/吨、2.42 万元

/吨和 2.33 万元/吨，本募投项目的油缸（含立柱、千斤顶）单价为 2.34 万元/吨（含税）， 系公司结合历史销售情况及市场分析展望综合考虑后确定，预估价格合理，与公司现有 定价不存在明显差异。

2、营业成本与费用测算 本项目的营业成本由直接材料、直接人工和制造费用组成，根据公司预计的各类产

品生产成本确定；期间费用包括管理费用、销售费用和研发费用，由预计的费用率乘以 营业收入得到。

（1）毛利率 本募投项目的毛利率为 23.64%，主要系基于公司对产品的预测收入及成本构成情

况所预计。

同行业企业类似产品或业务板块的毛利率情况如下表，由于各家产品特点、功能和 经营模式存在差异，因此行业内的毛利率也有较大差异，整体而言公司预测较为谨慎。

（2）总费用成本

• 1）材料采购及能源动力 根据企业规划的单位产品原材料及外购件和燃料动力的成本水平进行测算。
• 2）工资及福利费

本项目原有人员为 471 人，年人均成本为 22.45 万元，由于设备优化更新、智能化

提升，本项目改造后人员数量将有所降低，按降低后估算。 3）折旧及摊销费 本项目利用原有房屋固定资产原值 10,948 万元，净值 6,244 万元，残值率按 5%，

折旧年限按 30 年计算，按照直线法计算折旧；本项目利用原有设备固定资产原值 42,819 万元，净值 12,955 万元，残值率按 5%，折旧年限按 10 年计算，按照直线法计算折旧。 新增房屋固定资产 10,180 万元（已扣除增值税 574 万元），残值率按 5%，折旧年限按 30 年计算，按照直线法计算折旧。新增设备固定资产 42,419 万元（已扣除增值税 5498 万元），残值率按 5%，折旧年限按 10 年计算，按照直线法计算折旧。

4）费用率 本项目费用率整体参照公司油缸工厂报告期的期间费用率进行合理估计。 通过上述预测评估，本项目实现完全达产后预计形成达产期年均销售收入

48,489.00万元、实现达产期年均增加利润总额24,635.00万元，税后内部收益率为28.60%、 税后静态投资回收期为 5.20 年（含建设期），同行业公司可比项目对比如下：

注：上表数据来源于同行业可比公司公开披露的募集说明书、审核问询函的回复等文件，表中项目 税后内部收益率较高，主要系产品为液压泵、单位价值量较高。

综上，本项目相关指标测算谨慎、合理。 （三）智能移动机器人制造基地项目 本项目建设周期 24 个月，项目完全达产后预计形成达产期年均销售收入 149,804.00

万元、实现达产期年利润总额为 14,239.51 万元。本项目预计税后内部收益率为 15.69%、 税后静态投资回收期为 7.40 年（含建设期），具有良好的经济效益。预计效益及各项财 务指标预测主要根据未来经营情况预计及历史年度财务指标确定。具体测算过程及关键 测算指标的确定依据如下：

本项目在效益测算中主要基于如下假设：（1）假定在项目预测期内上游设备及原 材料的供应情况不会发生剧烈变动；（2）假定在项目预测期内下游客户需求变化趋势

遵循项目预测；（3）假定公司在项目建设期内各部门建设和人员招聘均按计划进行， 不会发生剧烈变动；（4）假定公司在项目建设达产后，成本投入保持稳定不变。

1、营业收入测算 本次募投项目计算期第 3 年生产负荷为 40%，第 4 年生产负荷为 60%，第 5 年生

产负荷为 80%，第 6 年及以后各年生产负荷均按 100%计算，具体测算过程如下：

单位：台、万元/台、万元

• 注：假设第 6-12 年均为达产年，达产后每年的收入情况一致；公司可能根据实际建设进度、客户合 作情况及订单情况等加快建设及投产进度。

（1）销量预测 爬坡期的销量基于产量爬坡规划预测进行预计。本次募投项目计算期第 3 年生产负

荷为 40%，第 4 年生产负荷为 60%，第 5 年生产负荷为 80%，第 6 年及以后各年生产 负荷均按 100%计算。

1）行业发展情况 制造业的智能化升级正从生产环节向覆盖仓储、搬运、分拣的内部物流全流程深度

拓展，其核心在于打破“信息孤岛”，实现物流与信息流的高效融合。在此进程中，物流 装备本身经历了从执行固定程序的传统自动化设备（AGV）向具备环境感知、自主决策 与协同作业能力的智能移动机器人（AMR）的范式跃迁。特别是 AI 视觉、数字孪生等 技术的成熟，使得市场对高柔性、高可靠性的高端物流装备需求激增；

目前智慧工厂核心物流与仓储装备领域的主流产品多停留在基础自动化层面，缺乏 精准自主感知、多设备协同运作能力，存在软硬件协同脱节问题，难以适配复杂生产场 景下的高效作业需求，因此市场对具备更高智能水平、一体化集成能力的装备需求日益 迫切。

随着制造业向数字化、智能化全面转型，不仅新能源、半导体、汽车等先进制造业 对柔性、智能的生产物流与仓储自动化等系统需求强劲，传统产业的智能化升级也催生 了广泛而迫切的应用需求。智能移动机器人作为实现“黑灯工厂”、柔性产线及智能仓配 的核心物理载体，其市场空间正持续快速扩张。当前，行业正经历从单一功能设备向具 备具身智能、多机协同能力的系统级解决方案范式跃迁。

在此背景下，公司建设规模化制造基地，旨在将自身技术积累与对智慧工厂场景的 深刻理解，迅速转化为可批量交付的智能产品，从而精准把握产业升级红利，打造未来 增长的核心引擎。

2）客户需求情况 公司所处的郑州及周边区域已形成完善的智能制造产业集群，聚集了大量汽车、电

子、装备制造等行业企业，可为项目提供优质的供应链配套资源，降低生产与协作成本。 客户资源方面，公司在智慧工厂赛道已积累一批核心客户，其内部物流智能化升级需求 可直接对接项目生产的空中搬运机器人、物流机器人、仓储机器人等产品，为项目投产 后产能释放提供有力保障。同时，依托“软硬一体”模式，公司可实现解决方案与核心装 备的协同推广，提升市场拓展效率。

截至 2026 年 8 月末，公司在智能移动机器人领域已获取的在手订单合计为 22,501.35 万元，其中空中搬运机器人订单 11,452.78 万元、物流机器人订单 10,112.73 万 元、仓储机器人订单 935.84 万元。此外，公司积极跟踪船厂、水利水电公司、钢厂等下 游客户，其中部分客户已开标、待签订合同。

3）现有产品产能利用率及产销率情况

报告期内，公司工业智能板块主要以方案咨询、应用平台、软件服务为主，目前虽 已实现部分空中搬运机器人和 AGV 的生产和小批量交付，但尚无规模化产线，无产能 利用率统计数据。

公司智能移动机器人业务尚处于市场开拓阶段，尚未建成专业化规模产线。但本次 募投项目产能消纳具备充分支撑：一是在手订单方面，截至 2026 年 8 月末，公司已获 取在手订单 22,501.35 万元，另有已中标待签合同约 987 万元，为项目投产初期提供了 明确的需求基础；二是客户储备方面，公司深耕煤机领域数十年，与国内主要大型煤炭 企业建立了长期战略合作关系，同时汽车零部件板块客户覆盖大众、宝马、奔驰、通用 等全球主要品牌及国内头部车企，上述两大领域客户群体的内部物流智能化改造需求与 公司智能移动机器人产品高度契合，且采购渠道高度重叠，可实现客户转化；三是行业 需求方面，当前物流机器人行业处于快速成长期，下游应用场景从制造业向仓储物流、 港口码头等领域加速渗透，市场空间持续扩容。综上，公司在手订单明确、客户基础扎 实、行业增量可期，本项目按产能利用率为 100%进行效益测算，具有合理性。

综上所述，公司对本项目涉及产品销售数量的预估谨慎、合理。

（2）单价预测

本募投项目涉及的产品中空中搬运机器人、重载物流机器人、轻载物流机器人、仓 储机器人和穿梭车平均销售单价分别为 331.43 万元/台、29.05 万元/台、3.80 万元/台、 29.41 万元/台和 10.46 万元/台，系基于同类产品市场销售价格，结合发行人现有产品定 价、市场同类型产品的价格，并考虑未来市场竞争可能对价格的影响进行预测，所进行 的谨慎预测，各产品不同型号的测算价格范围情况如下：

注：其中空中搬运机器人、重载 AGV、轻载 AGV 为现有产品价格，仓储机器人为订单价格。

综上所述，公司对本项目单价的预测较为谨慎、合理。 2、营业成本与费用测算

本项目的营业成本由直接材料、直接人工和制造费用组成，根据公司预计的各类产 品生产成本确定；期间费用包括管理费用、销售费用和研发费用，由预计的费用率乘以 营业收入得到。本项目的毛利率和费用率测算情况如下：

（1）毛利率 本募投项目的毛利率为 20.69%，主要系基于公司对产品的预测收入及成本构成情

况所预计。 公司新能源汽车高端零部件产业基地项目和可比企业同类业务毛利率情况如下：

对比可比公司的毛利率情况，发行人本募投项目毛利率整体处于合理范围内。 （2）总费用成本 1）材料采购及能源动力 本项目正常年外购原辅材料费 101,144.19 万元，燃料动力费 461.23 万元。各类外

购原辅材料的价格，根据国内当前市场近期实际价格和这些价格的变化趋势确定。

• 2）工资及福利费 本项目定员为 290 人，正常年工资总额为 4,960.00 万元。
• 3）折旧及摊销费

固定资产折旧按照国家有关规定采用分类直线折旧方法计算，本项目新建建筑物折 旧年限取 20 年，残值率 5%；机器设备折旧年限为 10 年，残值率 5％。

4）材料采购及能源动力

本项目费用率整体参照公司最近一年的期间费用率进行合理估计，其中各类费用如 下：管理费用按年营业收入的 3.59%估算，研发费用按年营业收入的 4.50%估算，销售

• 费用按年营业收入的 2.55%估算。

通过上述预测评估，本项目实现完全达产后预计形成达产期年均销售收入 149,804.00 万元、实现达产期年均增加利润总额 14,239.51 万元，税后内部收益率为 15.69%、税后静态投资回收期为 7.40 年（含建设期），同行业公司可比项目对比如下：

注：上表数据来源于同行业可比公司公开披露的募集说明书、审核问询函的回复等文件。

综上，本项目相关指标测算谨慎、合理。 七、结合公司资产负债情况、现有资金及交易性金融资产余额、未来资金流入及流

出、各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模的合理性；本次是否涉及置换董 事会前投入的资金

（一）结合公司资产负债情况、现有资金及交易性金融资产余额、未来资金流入及 流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模的合理性

公司结合资产负债情况、现有资金及交易性金融资产余额、未来资金流入及流出、

各项资本性支出、资金缺口等对 2026 年度至 2028 年度（以下简称“未来三年”）的资金 缺口进行模拟测算。以 2026 年 6 月 30 日为基准日，经测算，公司未来期间的资金缺口 合计为 67.95 亿元，超过本次募集资金规模（40.52 亿元）。因此，本次融资具有必要 性，融资规模具有合理性。相关测算具体如下：

单位：亿元

1、公司资产负债情况 截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末和 2026 年 6 月末，公司合并报表层面资产

负债率分别为 55.50%、53.17%、51.48%和 51.58%。公司在发展过程中依据生产、经营 管理的需要及资金充裕水平而适当调整各期借贷规模，资产负债率处于合理水平。

本次向不特定对象发行可转债募集资金到位后，公司的货币资金、总资产和总负债 规模将相应增加，可为公司的后续发展提供有力保障。本次可转债转股前，公司使用募 集资金的财务成本较低，利息偿付风险较小。随着可转债持有人未来陆续转股，公司的 资产负债率将逐步降低，有利于优化公司的资本结构、提升公司的抗风险能力。

2、可自由支配资金

截至 2026 年 6 月 30 日，公司货币资金、交易性金融资产合计 87.90 亿元，其中货 币资金 46.70 亿元、交易性金融资产 41.20 亿元；货币资金中其他货币资金为 10.80 亿 元，主要包括承兑保证金、履约保证金等。截至 2026 年 6 月末，公司购买的大额存单 （未分类在交易性金融资产的部分）金额为 1.28 亿元。公司可自由支配资金金额为 78.38 亿元，具体如下：

单位：亿元

3、未来资金流入及流出 （1）未来期间营业收入测算 2023 年度至 2025 年度，公司营业收入分别为 363.96 亿元、370.25 亿元和 413.54

亿元，年均复合增长率为 6.59%。

公司结合历史收入增长率、外部市场环境，预计未来期间年均营业收入增长率为 6.59%（预测的营业收入仅为论证公司流动资金需求情况，不代表公司对今后年度经营 情况及趋势的判断，亦不构成销售预测或承诺），则公司未来期间营业收入测算具体如 下：

单位：亿元

（2）未来期间经营活动产生的现金流量净额测算 2025 年度，公司经营活动产生的现金流量净额占营业收入比例为 5.81%，假设公司

未来期间经营活动产生的现金流量净额占营业收入比例为 5.81%，对经营活动产生的现 金流量净额进行测算。公司未来期间经营活动产生的现金流量净额合计为 82.00 亿元， 具体测算过程如下：

单位：亿元

（3）未来期间最低现金保有量

最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金金额，以应对客户 回款不及时以及支付供应商货款、员工薪酬、税费等短期付现成本。结合公司经营管理 经验、现金收支以及未来期间公司扩张计划等，公司通常持有满足三个月资金支出的可 动用货币资金作为日常营运资金储备。

2025 年度，公司月均经营活动现金流出金额为 27.64 亿元。按照公司未来期间营业 收入增长率为 6.59%，且未来期间经营活动现金流出金额在 2025 年度的基础上按同比 例增长测算，则截至 2028 年 12 月 31 日，公司的最低现金保有量为 94.33 亿元，具体 测算过程如下：

单位：亿元

（4）未来期间新增最低现金保有量 公司最低现金保有量与公司经营规模高度相关。假设公司最低现金保有量增长需求

与公司营业收入的增长速度一致，未来三年营业收入增长率按照 6.59%进行测算，据此 计算未来三年新增最低现金保有量为 19.91 亿元，具体如下：

单位：亿元

（5）未来期间预计现金分红

2023 年度、2024 年度、2025 年度，公司现金分红金额分别为 15.00 亿元、20.00 亿 元和 22.32 亿元，现金分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比 率分别为 45.81%、50.83%和 51.98%。

2023 年度、2024 年度和 2025 年度，公司归母净利润持续增长，分别为 32.74 亿元、 39.34 亿元和 42.93 亿元。假设公司 2026-2028 年度盈利能力保持稳定，未来三年分红金 额均为 20 亿元，则未来三年分红的资金需求合计为 60 亿元。

4、各项资本性支出 截至 2026 年 6 月末，公司已纳入投资计划的未来三年的主要项目（包括拟实施的

募投项目）合计为 58.59 亿元，其中已对外支付 10.85 亿元，尚有 47.74 亿元资金缺口。 项目投资规模情况如下：

除上述项目外，随着公司营收规模扩大、业务经营逐步拓展延伸，预计公司未来三

年尚有其他项目投资。 5、未来期间偿还有息债务利息 2025 年度，公司利息费用为 2.12 亿元。假设未来三年公司偿还有息债务利息规模

与 2025 年水平保持一致，则未来三年偿还有息债务利息支出合计为 6.35 亿元。

经测算，公司目前资金缺口为 67.95 亿元，超过本次募集资金规模（40.52 亿元）；

因此，本次融资具有必要性，融资规模具有合理性。 （二）本次是否涉及置换董事会前投入的资金 本次不涉及置换董事会前投入的资金。 对于本次发行董事会决议日后、募集资金到账前公司先期投入的与本次募投项目建

设相关的资金，在本次发行募集资金到位前，公司可以根据募集资金投资项目的实际情 况，以自有或自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。

会计师回复： （一）核查程序 会计师主要履行了如下核查程序：

• 1、查阅了本次募投项目的可行性分析报告、可研报告等，分析发行人分阶段建设

的安排，以及相关产品方案、产能规模以及产能爬坡计划；查询主要产品和原材料市场 价格，与发行人测算价格进行比对，并复核发行人成本、费用等指标的设定依据，分析 相关假设指标的合理性和谨慎性；

• 2、了解发行人资产负债率、现有资金及资金缺口情况，获取预计未来资金需求明

细表，复核本次融资的规模合理性；

• 3、获取发行人关于未来三年资金缺口的测算过程及测算依据，结合发行人现有资

金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，分析本次融资规模是否 具有合理性。

（二）核查意见 经核查，会计师认为：

• 1、发行人本次募投项目预计效益测算中，项目建设期、产能利用率、产销情况、

价格变动趋势、单价及成本等指标的假设依据充分，项目内部收益率、毛利率、投资回 收期等指标测算谨慎、合理；

• 2、结合资金余额、未来经营利润流入、最低资金保有量及增加额、已确定的大额

项目投资、现金分红支出等各项指标，发行人未来三年仍存在 67.95 亿元资金缺口，本 次拟募集资金金额 40.52 亿元，远低于资金缺口和本次募投项目固定资产投资金额，具 有合理性；同时，本次不涉及置换董事会前投入的资金。

问题 2：关于公司业务及经营情况

2.1 根据申报材料，1）报告期内，公司营业收入分别为 3,639,595.67 万元、

• 3,702,456.63 万元及 4,135,380.50 万元；归母净利润分别为 327,396.27 万元、393,383.61 万元及 429,339.23 万元。2）报告期内，公司境外收入占主营业务收入比例分别为 35.72%、 32.93%及 32.23%。3）报告期各期末，公司存货账面价值分别为 929,929.27 万元、 945,366.6 万元及 687,550.1 万元。4）报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 785,892.46 万元、924,484.07 万元及 1,384,805.18 万元。5）报告期各期末，公司货币资 金余额分别为 587,683.52 万元、401,766.30 万元及 447,449.74 万元；短期借款金额分别 为 66,205.77 万元、141,102.19 万元及 180,412.53 万元。

请发行人说明：（1）结合煤机装备及相关物料、汽车零部件等相关产品供需情况，

报告期内各产品的平均单价、销量、单位成本、各项费用等，说明公司收入、毛利率及 净利润变动的原因及合理性，与同行业公司的对比情况及差异原因；量化分析公司 2026 年一季度业绩下滑的原因及合理性，相关不利因素是否将持续，公司是否能够持续满足 可转债相关发行条件；（2）报告期内公司报关数据、出口退税金额、信保数据等与公 司外销业务规模是否匹配；贸易形势、政策的情况及变化对公司生产经营是否构成重大 影响，公司应对措施，相关风险提示是否充分；（3）公司报告期内存货规模变动的原 因，结合煤机项目业务及验收周期，说明公司报告期末发出商品等存货规模大幅下降的 原因及合理性；结合存货库龄、周转率、期后结转情况、减值测试过程、可变现净值确 定依据、同行业可比公司情况等，说明公司存货跌价准备计提是否充分；（4）公司报 告期内应收账款规模变动的原因，结合应收账款账龄、下游客户资信状况、预期信用损 失情况、期后回款情况、单项计提内容及依据、同行业可比公司坏账计提情况等，说明 公司坏账计提是否充分；（5）公司同时持有较大规模货币资金、交易性金融资产及借 款的原因及合理性，相关利息收入、投资收益及利息支出与存贷款规模的匹配性及具体 依据。

请保荐机构及申报会计师进行核查并发表明确意见。 公司回复： 一、结合煤机装备及相关物料、汽车零部件等相关产品供需情况，报告期内各产品

的平均单价、销量、单位成本、各项费用等，说明公司收入、毛利率及净利润变动的原

因及合理性，与同行业公司的对比情况及差异原因；量化分析公司 2026 年一季度业绩 下滑的原因及合理性，相关不利因素是否将持续，公司是否能够持续满足可转债相关发 行条件

（一）结合煤机装备及相关物料、汽车零部件等相关产品供需情况，报告期内各产 品的平均单价、销量、单位成本、各项费用等，说明公司收入、毛利率及净利润变动的 原因及合理性，与同行业公司的对比情况及差异原因

1、煤机装备及相关物料、汽车零部件等相关产品供需情况 （1）煤炭机械行业 近年来全国原煤产量持续增长，据 2023 年至 2025 年《煤炭行业发展年度报告》公

布数据，2023 年原煤产量 47.1 亿吨、同比增长 3.4%；2024 年 47.8 亿吨、同比增长 1.2%；

2025 年 48.5 亿吨、同比增长 1.4%。原煤产量连续三年创历史新高，为煤机行业提供了 稳定的市场需求基础。煤炭作为我国能源安全“压舱石”的地位持续巩固，煤机装备的 刚性需求得到有效保障。同时煤炭行业固定资产投资三年间保持正增长，且投资方向持 续向高质量领域集中，2023 年至 2025 年煤炭行业固定资产投资同比增长比例分别为 12.1%、9.1%和 7%，近年来增速虽有所回落，但投资重点加速向智能化改造、安全升 级、资源接续等方向转型。

2024 年至 2025 年煤机行业虽然经历了煤炭行业周期性调整，固定资产增速下滑带 来的短期压力，但在智能化升级、安全改造、海外拓展等多重积极因素驱动下，行业正 加速实现从“量的扩张”向“质的提升”转变。高端智能装备需求持续攀升，行业集中 度不断提高，龙头企业竞争优势日益凸显。展望未来，煤机行业高质量发展趋势明确， 增长动能充沛，发展前景广阔。

自 2012 年以来，我国煤机行业围绕国家煤炭资源战略布局持续深化结构调整，在 华北、华中、西北、西南等主要煤炭产区建成了一批规模效应突出、产业链带动作用显 著的煤炭装备制造产业园区，产能、效益和利润进一步向优势区域和头部企业集中。近 年来煤机行业竞争焦点已从单一产品性能转向成套化供给能力、智能化技术水平及全周 期服务体系。现代煤矿开采追求综采工作面整体协同、高效联动，要求供应商提供覆盖 设计、制造、集成、调试、运维的一体化服务。具备成套化能力的厂商可实现液压支架 与采煤机、刮板输送机等核心装备深度匹配，有效提升系统稳定性与生产连续性。

煤机行业下游客户主要为大型煤炭集团，客户集中度高，倾向于与行业龙头建立长 期战略合作，对产品可靠性、智能化水平及售后服务要求严苛，客户粘性较强。根据中 国煤炭机械工业协会 2024 年度统计数据，2024 年中国煤炭机械工业 50 强企业累计完 成煤机产品产值 1,237.23 亿元；累计完成销售收入 1,208.26 亿元，其中液压支架前五企 业收入占比达 49.31%，头部效应明显。根据华经产业研究院研究报告，从市场结构看， 以“三机一架”为核心的综合采掘机械设备占煤炭机械设备总投资的 70%，其中液压支 架价值占比最高，一般超过 45%，掘进机和采煤机技术含量较高，分别占约 12%和 13% 的比重。成套煤矿综采设备以及采煤机、液压支架等核心装备已实现向美国、澳大利亚 等煤炭机械制造发达国家批量出口，中国煤机装备实现了从跟跑、并跑到部分领跑的历 史性跨越。

（2）汽车零部件行业

伴随全球汽车产业竞争格局重塑，整车企业逐步剥离传统零部件生产业务，零部件 行业承接了更多的研发、制造与装配任务，行业分工模式从“按图生产、分散配套”向 “模块化供货、同步研发、系统集成”的新型协作关系深刻转变，全球整车企业零部件 自制率持续走低，零部件企业的独立性有所增强。

当前，中国已形成全球规模最大、品类最全、配套能力最强的汽车零部件产业体系， 深度融入全球供应链网络，成为跨国整车企业重要的采购基地。与此同时，全球零部件 产业正经历剧烈洗牌：传统跨国巨头在电动化转型中面临盈利压力与业务重构的阵痛， 而以电动化、智能化为主攻方向的中国企业则在新赛道上加速崛起。

在电动化、智能化浪潮的牵引下，中国零部件企业实现关键突破。三电系统已形成 全球领先的竞争优势，智能驾驶感知、决策、执行等核心环节涌现出一批具备自主知识 产权的解决方案提供商，部分企业的产品已进入国际主流整车品牌的全球供应链体系。 区域内产业集群效应日益凸显，形成了从上游材料、核心部件到系统集成的完整生态圈， 产业链协同效率与响应速度成为参与全球竞争的重要优势。中国汽车产业在电动化、智 能化领域率先发力，在全球范围内形成了先发优势和基础优势，自主整车企业逐步进入 了世界先进行列，为国内零部件企业做大做强、参与全球供应链市场竞争提供了重要机 遇。

全球汽车零部件行业呈金字塔式多层级供应商体系。一级供应商直接向整车厂供应

总成系统，多为跨国企业（博世、采埃孚、大陆等）在华独资或合资企业，凭借研发、 资金、管理优势占据中高端市场主导地位。二、三级供应商多为内资企业，数量庞大、 竞争激烈，价格与成本为核心竞争力，市场集中度较低。随着全球汽车产业转移，少数 具备同步研发、系统集成能力的本土企业获得了进入一级供应商体系的机遇。下游客户 覆盖全球主流整车厂及自主品牌，公司已深度嵌入大众、宝马、奔驰、通用、福特等国 际车企及比亚迪、吉利、长安等国内主机厂供应链。整车企业对供应商的认证周期长、 质量体系要求高，合作关系一旦确立较为稳定，客户粘性较强。

2、报告期内各产品的平均单价、销量、单位成本、各项费用等，说明公司收入、

毛利率及净利润变动的原因及合理性，与同行业公司的对比情况及差异原因 （1）收入变动情况 1）报告期营业收入变动情况 报告期内，公司营业收入构成情况如下所示：

单位：万元

报告期内，公司按照产品类型划分的主营业务收入构成情况如下所示：

单位：万元

报告期内，发行人主营业务收入来自煤机装备及相关物料、工业智能、汽车零部件

三大业务板块。报告期内，发行人主营业务收入稳步增长，其中：

①煤机板块 报告期内各期，公司煤机装备及相关物料收入金额分别为1,602,199.98万元、

1,707,028.18万元及1,877,824.60万元，占公司主营业务收入的比例分别为45.48%、

• 46.85%及45.99%。公司煤机装备板块作为核心“压舱石”业务，受下游煤炭市场固定资 产投资增长及装备智能化转型的需求，公司大力推广以液压支架、刮板运输机、采煤机 为主的成套装备解决方案，2024年、2025年公司煤机装备及物料收入增长比例分别为 6.54%、10.01%。报告期内各期，公司煤机装备及相关物料收入金额分别为1,602,199.98 万元、1,707,028.18万元、1,877,824.60万元及694,458.27万元，占公司主营业务收入的比 例分别为45.48%、46.85%、45.99%及37.62%。公司煤机装备板块作为核心“压舱石”业 务，受下游煤炭市场固定资产投资增长及装备智能化转型的需求，公司大力推广以液压 支架、刮板运输机、采煤机为主的成套装备解决方案，2024年、2025年公司煤机装备及 物料收入增长比例分别为6.54%、10.01%；2026年1-6月，受下游煤炭行业周期性调整， 煤矿企业资本性开支收紧，煤机产品市场需求减少，公司煤机装备及相关物料收入金额 及占主营业务收入的比例有所下滑。

②汽车零部件板块 报告期内各期，公司汽车零部件板块收入金额分别为1,745,999.21万元、1,743,520.75

万元、1,988,148.75万元及1,048,042.26万元，占公司主营业务收入的比例分别为49.56%、

• 47.85%、48.69%及56.77%。

公司汽车零部件板块子公司包括亚新科、索恩格（SEG）及索恩格电动（SES）， 具体收入构成如下：

单位：万元

A.亚新科

亚新科致力于汽车减振系统、底盘系统、热管理系统、空气悬架系统，以及粉末冶 金制品、橡胶制品和发动机零部件产品领域的研发与制造，涉及三大业务板块，即新能 源汽车市场、乘用车市场和商用车市场。根据中国汽车工业协会（中汽协）发布的数据，

• 2024年汽车总产量增至3,128.2万辆，同比增长3.7%，其中新能源汽车产量突破千万辆， 达到1,288.8万辆，同比增长34.4%；2025年，汽车总产量进一步增长至3,453.1万辆，同 比增长10.4%,其中乘用车产量首次突破3,000万辆，达到3,027万辆，同比增长10.2%，新 能源汽车产量达到1,662.6万辆，同比增长29%2026年1-6月，我国汽车销量1,501.7万辆， 同比下降4.1%；其中乘用车销量1,272.0万辆，同比下降6.0%；新能源汽车销量744.6万 辆，同比增长7.3%。受益于我国汽车行业快速发展，2023-2025年度亚新科主营业务收 入保持稳定增长，2024年和2025年增速分别为18.45%和22.79%；2026年1-6月受国内汽 车销量的影响亚新科主营业务收入同比下降5.26%。

B. SEG SEG主要产品为汽车起动机及发电机，产品应用于乘用车、商用车领域。SEG作为

整车厂的全球合作伙伴，在全球多个国家分布有销售网点，覆盖各大汽车厂商，在中国、 西班牙、匈牙利等国家拥有多个生产基地。报告期内，SEG在各个地区销售情况具体如 下表：

单位：万元

• 2024年度，SEG主营业务收入同比下降7.55%，主要系欧洲汽车市场复苏缓慢，对

SEG的2024年度销售额有所影响。报告期内欧洲市场对SEG收入贡献占比均在40%左右， 其市场表现对SEG收入波动影响较为重大，2024年受欧洲市场燃油车下滑等因素影响， SEG欧洲销售收入下滑21.06%；而2024年北美市场汽车表现稳健，销量稳步增长，得益

于外部有利市场因素，SEG北美销售收入同比增长127.32%。此外，随着报告期内中国 新能源汽车渗透率的不断提升、燃油车销量有所下滑，SEG在中国市场的收入有小幅下 滑。

• 2025年度，SEG主营业务收入同比增长6.50%，主要得益于欧洲汽车市场复苏增长，

当年SEG欧洲销售止跌回升，当年实现销售收入515,074.65万元，同比增长13.38%。

• 2026年1-6月，SEG主营业务收入同比增长11.04%，主要受欧洲、北美等重点市场新

项目获取按计划推进，起发电机业务保持稳定，新能源电驱业务持续拓展；此外，SEG 基于电机能力，以车规级标准切入具身智能领域，关节模组电机完成验证并进入客户供 应链，完成首条生产线建设，已实现首个项目量产供货。

C. SES SES成立于2022年，专注于开展汽车电驱动系统的测试研发、制造、销售及工程服 务等业务。报告期内，SES主营业务收入实现快速增长，主要系新能源汽车零部件业务 收入大幅上升。随着SES已量产项目产能逐渐爬坡并获得更多新项目客户定点，预计未 来收入将保持一定增幅。 ③工业智能板块

报告期内各期，公司工业智能收入金额分别为174,908.01万元、192,995.07万元、 217,228.43万元及103,682.77万元，占主营业务收入的比例分别为4.96%、5.30%、5.32% 及5.62%。公司工业智能板块收入实现一定增长，一方面煤矿智能化需求持续深化，以 电液控制系统、智能集成管控系统、液压控制系统与智能供液系统为核心的业务销售收 入有所增长，另外与智能工厂相关业务也有所突破。

2）报告期营业收入与同行业变动对比情况

①煤机板块 报告期内，发行人煤机板块收入情况与同行业公司具体对比如下：

单位：万元

2023-2025年度，发行人煤机板块业务收入稳步增长，且增幅与同行业可比公司三 一国际较为接近，与天地科技收入变动趋势差异较大，主要系业务结构与具体煤机细分 产品存在一定差异，具体情况如下：一是，发行人与天地科技主营业务收入结构存在差 异，天地科技业务覆盖煤炭开采全产业链，产品除煤机装备外还包括安全技术装备、环 保装备和煤炭生产等，2024年度其环保装备和煤炭生产收入分别下降27.27%、5.80%，

• 2025年度其技术项目和煤炭生产收入分别下降10.02%、26.30%，对整体收入规模的增长 影响较大；二是，发行人与可比公司细分煤机装备产品类别存在差异，天地科技以掘进 机、采煤机产品为主，而发行人以液压支架产品为主，如2024年和2025年其采掘装备销 量下降趋势明显，影响了煤机装备的收入表现，其2025年度支架产品销量上涨与发行人 趋势一致。

2026年上半年，受下游煤炭行业周期性调整，煤矿企业资本性开支收紧，煤机产品 市场需求减少，产品单位价格下降影响，煤机板块收入下降22.01%，同行业可比公司天 地科技销售收入亦同步下降11.01%；三一国际收入同比增长20.54%，主要系其境外市场 增长贡献影响，2026年上半年其矿山装备中国境内销售额亦下降11.89%。

综上，发行人煤机装备板块收入变动趋势与可比公司存在差异，主要系因主营业务 收入结构及细分产品类别及销售的主要地区差异影响，具有合理性。

②汽车零部件板块 报告期内，发行人汽车零部件板块收入与同行业公司具体对比如下：

单位：万元

发行人与可比公司在汽车零部件领域的细分主要产品具体如下：

汽车零部件产品细分领域较为广泛，发行人与同行业可比公司均属于汽车零部件行 业企业，主要产品有部分重合但整体类别及结构存在一定差异，尤其是发行人SEG对应 业务的起动机及发电机产品可比公司未有涉及，其对标企业均为国际公司。因此，细分 产品结构及细分市场销售区域的差异对发行人与可比公司的营业收入变动差异有一定 影响。

• 2024年度，发行人汽车零部件收入同比下降0.14%，而同行业中鼎股份、中原内配、

信质集团均实现大幅增长。这一差异主要系因中创智领汽车零部件板块的核心子公司 SEG收入受到欧洲汽车产业链需求波动影响，2024年欧洲主要汽车市场销量同比有所下 降，导致公司汽车零部件收入同比有所缩减。

• 2025年度，发行人汽车零部件收入同比增加14.03%，与同行业可比公司收入变动方

向一致，且增幅相对较高。主要系因SEG业务收入实现增长，且公司新能源业务取得突 破。同行业公司信质集团收入增速大幅放缓，主要系其新能源业务仍处亏损状态、传统 业务竞争加剧所致。

• 2026年1-6月，发行人汽车零部件收入同比增加7.29%，与同行业可比公司收入变动

总体趋势一致。

综上，由于汽车零部件细分产品差异及细分市场销售区域差异，发行人汽车零部件 板块业绩变动趋势与可比公司有所差异。

③工业智能板块 报告期内，发行人工业智能板块收入情况与同行业公司具体对比如下：

单位：万元

2023-2025年度，公司工业智能板块营业收入实现持续增长，2026年1-6月出现小幅 下滑。报告期内，公司工业智能板块业绩变动趋势与同行业天玛智控存在一定差异，主 要得益于公司工业智能板块市场龙头地位及更加多元化的产品线布局。在核心主业方面， 公司以煤矿综采智能化解决方案为基础，持续横向拓展，先后推出了智能供液系统、智 能掘进系统、智慧矿山系统等新产品线，不断拓宽煤矿智能化领域的业务边界；在前瞻 业务方面，公司积极布局工业智能物流机器人及离散制造工厂解决方案等智能制造新赛 道，为中长期发展储备新增长点。相比天玛智控较为集中的产品结构，公司更为丰富的 产品矩阵有效增强了对单一行业周期波动的抗风险能力，支撑了收入的持续增长。

（2）毛利率变动情况

• 1）报告期公司各个业务板块毛利率波动情况如下： 单位：万元

2）分业务板块毛利率波动情况

①煤机板块 报告期内，公司煤机装备及相关物料毛利率分别为 26.43%、31.86%、28.94%及

25.45%。煤机装备主要产品为液压支架，报告期内销售收入占煤机板块收入比例均超过 70%，液压支架产品各年销售毛利率及单位价格和单位成本变动情况如下：

2024 年度，液压支架产品销售毛利率增加 6.34%，主要系公司在煤机行业多年经营 积累，凭借技术性能和质量优势，产品智能化赋能，使得自身高端液压支架产品销售占 比提升，有效拉动了整体产品均价的上行，当年单位销售价格增加 4%；另外受益于钢 材市场价格下降，当年结转收入对应的单位销售成本下降 5.75%，而该等原材料价格的 下降尚未传导至下游煤矿企业。2025 年度及 2026 年上半年，由于主要原材料钢材市场 价格下跌，产品单位成本同比下降 8.41%及 3.06%；而受煤炭行业整体下行趋势影响叠 加主要原材料钢材市场价格下跌传导作用，当年产品单位销售价格同比下降 12.80%及 18.54%，单位价格降幅高于单位成本降幅，导致毛利率下降 3.08%及 12.34%。

②汽车零部件 报告期内，公司汽车零部件业务毛利率分别为 14.88%、13.73%、14.44%及 13.91%。

受汽车市场竞争加剧影响，公司作为上游汽车零部件企业面临着来自整车厂的降本压力， 毛利率有所承压。但公司通过在减振系统产品、汽车电机领域不断开发新产品、拓展市 场份额，进而保证自身经营能力的稳定。

分子公司来看，公司汽车零部件板块主营业务毛利及毛利率情况具体如下：

单位：万元

报告期汽车零部件板块主要业绩贡献来自于亚新科和 SEG，SES 处于产能爬坡期, 虽业绩增速较快，但总体占比仍较小。报告期亚新科和 SEG 主要产品销售毛利率和单 位收入、成本变动情况如下：

A、亚新科 报告期内，亚新科主营业务毛利率分别为 18.35%、16.43%、13.18%及 13.89%，整

体呈下降趋势，主要系因国内汽车市场价格战不断加剧，供应商利润及毛利有所承压。 亚新科产品大类包含减振类产品、精密铸件产品（发动机缸体、缸盖）及密封件产品等，

报告期各类产品销售金额、毛利率及单位价格和成本情况如下： a. 减振类产品：

注：上表披露销售数量口径为收入确认口径，《募集说明书》中披露的销售数量口径为出库口径， 故存在差异，下同。

公司减振类产品 2024 年度、2025 年度及 2026 年 1-6 月销售毛利率同比分别下降 0.79%、0.70%及 2.19%，其具体产品包括悬置、衬套、三脚支架等，且每类产品型号众 多，报告期单位收入、成本价格小幅波动，主要系型号结构差异所致，但总体毛利率水 平受国内汽车市场价格竞争影响，呈下降趋势。 b. 精密铸件产品（包含缸体+缸盖）：

公司精密铸件类产品 2024 年度、2025 年度销售毛利率分别下降 2.91%、1.44%，

• 2026 年 1-6 月销售毛利率上涨 3.01%。精密铸件类产品主要原材料为生铁及废钢等，报 告期内，受材料价格下降影响单位生产成本逐年下降，2024 年度、2025 年吨单位成本 同比分别下降 3.03%、6.12%和 7.03%；受下游主机厂客户降价压力及材料成本下降传 导作用，2024 年、2025 年单位销售价格同比分别下降 6.39%、7.71%和 3.64%，2026 年 1-6 月单位成本下降幅度高于单位销售单价，导致销售毛利率上涨 3.01%。

c. 密封件产品：

公司密封件包括防尘套、密封圈、衬套、衬管等，具有种类型号多、单位价值小和 单位价值差异相对较大的特点，受具体产品构成结构影响，报告期各年单位收入、成本 价格存在一定波动。报告期内，公司密封件销售毛利率，受下游客户降本压力影响，， 有所波动。

B、SEG

报告期内，SEG 主营业务毛利率分别为 13.80%、12.71%、15.39%及 14.86%。2025 年度，SEG 主营业务毛利率较 2024 年度增加 2.68 个百分点，主要原因为 SEG 采购降 本影响叠加人员减少带来的成本控制节约，另外当年淘汰部分低毛利产品，也有效的改 善了毛利率表现。SEG 主要产品为起动机和发电机，报告期内销售金额、数量和单位收 入成本情况如下： a. 起动机

2024 年、2025 年 SEG 起动机销售毛利率同比变动分别为-1.10%、4.36%，2026 年 1-6 月毛利率较 2025 年全年毛利率有小幅波动。2024 年度销售单位收入、成本波动与

不同型号产品结构差异存在关联，当年主要受原材料价格波动影响，销售毛利率有所下 滑；2025 年度毛利率增幅较为明显，主要原因包括：一是，实施多项成本管控措施，包 括供应商价格谈判和多元化、工艺改进原材料替代等，当年平均单位成本下降 4.76%； 二是，通过优化具体产品型号结构，淘汰低毛利率或亏损产品项目，使得高毛利产品收 入占比提升，有效的提升了起动机产品当年的毛利率表现；2026 年 1-6 月毛利率系不同 型号产品结构差异影响小幅波动。

b. 发电机

2024 年、2025 年 SEG 发电机销售毛利率同比变动分别为-1.91%、2.12%，2026 年 1-6 月毛利率较 2025 年全年毛利率有小幅波动。2024 年度销售单位收入、成本波动与 不同型号产品结构差异存在关联，当年销量毛利率有所下滑主要系原材料价格波动影响；

2025 年度销售毛利率增加，与起动机毛利率波动原因一致，主要系多项成本管控措施 下当年单位成本同比下降 2.76%叠加高毛利产品收入占比提升；2026 年 1-6 月毛利率系 不同型号产品结构差异影响小幅波动。

③工业智能 报告期内，公司工业智能板块产品主要包括智能电液控制系统、智能综采集控系统、

智能供液系统、液压控制系统、智慧矿山管控系统、智能制造业务等，产品具有定制化 属性高、成套化销售和配件单独销售等多种特点，因此数量和单价可比性较低。报告期 内，公司工业智能业务毛利率分别为 47.42%、47.46%、41.84%及 36.58%，保持较高水 平。工业智能板块深耕煤矿智能开采核心技术，行业龙头优势显著。依托完备的多元产 品线及全场景数字化一体化解决方案，技术壁垒高、产品附加值强，品牌认可度与定价 能力突出，有效支撑板块保持较高毛利率。2025 年及 2026 年 1-6 月主要受煤炭行业周

期性调整及能源结构调整影响，煤炭企业整体承压资本开支收缩，行业竞争加剧，导致 公司产品价格波动，销售毛利率有所下降。

2）与同行业可比公司毛利率对比情况

① 煤机板块 报告期内，发行人装备及相关物料毛利率与同行业上市公司对应产品的毛利率对比

情况如下：

注：数据来源为上市公司公告、同花顺 iFind。

公司煤机板块毛利率与同行业公司毛利率水平较为接近，其中 2024 年度公司毛利 率变动趋势与同行业公司存在一定差异，具体原因包括：一是，可比公司业务结构与发 行人煤机业务存在一定差异，天地科技业务覆盖煤炭开采全产业链，产品除煤机装备外 还包括安全技术装备、节能环保产品等，而三一国际产品除矿山装备外还包括物流装备、 油气装备等，导致综合毛利率与发行人煤机业务板块毛利率存在差异；二是，可比公司 煤机主要产品与发行人存在差异，天地科技以掘进机、采煤机产品为主，三一国际以掘 进机、采煤机、矿用车辆产品为主，而发行人以液压支架产品为主，发行人对钢材的需 求量较大，规模效应下成本控制优势更为明显，受钢材价格影响也更明显；三是，公司 是煤机装备龙头企业，市场优势、技术优势、装备优势、成本优势明显，具有较好的品 牌知名度和市场影响力，议价能力更强，因此 2024 年度原材料钢材价格下跌时，仍能 凭借自身竞争优势在一定时期保持价格水平，进而提高了毛利率水平。因此，公司煤机 板块与同行业公司相比毛利率存在差异具有合理性。

②汽车零部件 报告期内，发行人汽车零部件业务毛利率与同行业上市公司对应产品的毛利率对比

情况如下：

注：数据来源为上市公司公告、同花顺 iFind。

报告期内，发行人汽车零部件业务毛利率低于同行业上市公司毛利率平均值，主要 原因为：汽车零部件产品细分领域较为广泛，发行人与同行业可比公司均属于汽车零部 件行业企业，主要产品有部分重合但整体类别及结构存在一定差异，尤其是发行人汽车 零部件子公司 SEG 产品可比公司未有涉及且 SEG 主要为全球化运营，因此毛利率存在 差异。

发行人与可比公司在汽车零部件领域的细分主要产品具体如下：

综上，发行人汽车零部件业务毛利率低于同行业上市公司毛利率平均值，主要是由 于汽车零部件企业产品类别及结构有所差异，具有合理性。

③工业智能 报告期内，发行人工业智能业务毛利率与同行业上市公司对应产品的毛利率对比情

况如下：

注：数据来源为上市公司公告、同花顺 iFind。

报告期内，发行人工业智能业务毛利率与同行业可比公司天玛智控的毛利率均属于 相对较高水平。2025 年度及 2026 年 1-6 月，发行人工业智能业务毛利率及天玛智控毛 利率均较 2024 年度有明显下降，变动趋势保持一致，主要系因煤机行业市场竞争加剧， 产品利润空间承压；但 2025 年度发行人工业智能毛利率跌幅小于天玛智控，主要原因 为：依托煤机行业龙头地位，公司工业智能板块产品议价能力更强，天玛智控则通过价 格策略来巩固份额从而毛利率大幅下降。

（3）净利润变动情况 1）公司净利润变动情况

报告期内，公司归属于上市公司净利润金额分别为 327,396.27 万元、393,383.61 万 元、429,339.23 万元和 160,338.85 万元，归属于上市公司净利润金额占营业收入比例分 别为 8.99%、10.62%、10.37%和 8.54%。报告期内 2023-2025 年度净利润增长主要系煤 机装备及相关物料、工业智能、汽车零部件三大业务板块营业收入稳步增长所致，2026 年 1-6 月净利润同比下降主要系煤机装备及相关物料业务板块营业收入规模及毛利率 下降所致。

报告期内，公司合并利润表主要科目的变动情况如下：

单位：万元

注：其他损益包含投资收益、公允价值变动损益、非流动资产处置损益、营业外收入和支出。

• 2024 年度，公司归属于上市公司净利润同比增加 20.16%，主要原因系煤机板块营

业收入同比有所提升，同时原材料钢材价格下跌成本端同比下降，当年营业毛利同比增 加11.15 亿元所致。当年公司期间费用合计金额401,624.66万元，占营业收入比例10.84%， 与上年未发生重大变化。

• 2025 年度，公司归属于上市公司净利润同比增加 9.14%，主要系营业收入同比增加

• 11.69%所致。当年营业毛利同比增加 5.55%，增速低于收入增速主要系毛利率下降影响， 当年期间费用合计金额 431,442.61 万元，占营业收入比例 10.43%，与上年相比未发生 重大变动。

• 2026 年 1-6 月，公司归属于上市公司净利润同比下降 36.25%，主要系下游煤矿企

业资本性开支阶段性收紧，煤机和煤矿智能化相关行业竞争加剧，导致公司煤机相关产 品的利润空间受到挤压。公司液压支架及配套煤机设备相关产品的市场需求减少，营业 收入同比下降 6.04%。营业毛利同比下降 21.07%，2026 年 1-6 月期间费用合计金额 208,730.19 万元，占营业收入比例 11.12%，与上年同期相比增加 7.08%。

2）与同行业可比公司对比情况 报告期内，发行人与同行业可比公司净利润变动情况具体如下：

① 煤机板块

单位：万元

报告期内，发行人煤机板块净利润呈先增后降趋势，主要系受煤机行业周期性调整 影响，下游行业需求收紧，公司利润空间有所承压。

对天地科技而言，2024 年度其净利润同比增加 11.17%，主要系销售收入规模增长 毛利贡献增加 1.64 亿元，以及投资收益增加 1.03 亿元所致；2025 年度其净利润同比下 降 6.67%，主要系下游煤企严控资本开支和市场竞争加剧影响，矿山自动化、机械化装 备业务利润承压，其当年销售毛利下降 18.36 亿元。

对三一国际而言，2024 年度其净利润同比大幅下滑 42.87%，主要系因计提大额减

值损失所致：一是，行业需求下降、竞争加剧、国际化起步晚未能对冲国内下行趋势， 三一国际油气装备商誉减值约 4.7 亿元；二是，待售物业减值约 2.8 亿元；2025 年度， 其净利润同比大幅增加 61.43%，主要系因减值损失大幅减少。

由于同行业公司未单独披露对应煤机装备业务的利润情况，因此未做具体拆分可比。

从前述分析来看，公司煤机板块净利润变动趋势与同行业公司有所差异，主要系因收入 结构差异及可比公司受特定事件影响导致。2025 年度，发行人煤机板块净利润同比下 降 6.87%，与天地科技同比下降 6.67%较为接近；2026 年 1-6 月，发行人煤机板块净利 润同比下降 51.86%，与天地科技同比下降 68.74%及同行业同比下降平均值 50.40%较为 接近，主要系受下游煤企严控资本开支和市场竞争加剧影响，发行人及可比公司天地科 技煤机业务利润均有所承压，净利润变动原因不存在显著差异。

② 汽车零部件板块

单位：万元

• 2024 年度，公司汽车零部件业务净利润同比下滑 6.99%，同行业公司中除中鼎股份

因新能源汽车产品规模化量产、毛利率提升从而实现净利润增长外，中原内配因商誉减 值导致净利润大幅下滑 34.37%，信质集团因新能源产线投资巨大但产能尚未释放、期 间费用全面攀升导致净利润同比下滑 91.32%。

• 2025 年度，公司汽车零部件业务净利润同比上升 48.63%，主要系因 SEG 扭亏为

盈。2025 年度，SEG 通过采取各项降本增效措施整体降低了生产运营相关成本费用， 包括材料采购降本、减少人员控制成本等。同行业公司中，中鼎股份依托空悬底盘和轻 量化底盘业务放量实现净利润持续提升；中原内配受益于大缸径气缸套、制动鼓等细分 市场需求爆发、减值损失减少从而实现净利润大幅提升；信质集团则受益于新能源零部 件业务放量及毛利率修复，从而实现净利润的大幅提升。

• 2026 年 1-6 月，公司汽车零部件业务净利润同比上升 43.04%，主要来自于 SEG 境

外市场业务销售规模增长贡献影响，与中原内配净利润增长 43.89%较为接近。

③ 工业智能板块

单位：万元

报告期内，发行人工业智能板块业绩变动趋势与同行业天玛智控存在较大差异，主 要系因：一是，依托煤机行业龙头地位，公司工业智能板块产品议价能力更强，在煤炭 行业周期性调整中具备优势，天玛智控则通过价格策略来巩固份额从而净利润大幅下降； 二是，天玛智控主营为单一的煤机行业产品，受煤机行业下行影响更大，而发行人向其 他工业智能领域拓展尝试，包括智能工厂等业务也有所突破；三是，天玛智控的费用成 本较发行人更高。

（二）量化分析公司 2026 年半年度业绩下滑的原因及合理性，相关不利因素是否 将持续，公司是否能够持续满足可转债相关发行条件

1、公司 2026 年半年度业绩情况

2026 年 1-6 月，公司主要经营业绩及财务指标同比变动情况具体如下：

单位：万元

注：公司 2026 年 1-6 月及 2025 年 1-6 月财务数据未经审计，下同。

2026 年 1-6 月，公司实现营业收入 1,876,414.15 万元，同比下降 6.04%；实现归属 于母公司所有者的净利润 160,338.85 万元，同比下降 36.25%；实现扣除非经常性损益 后归属于母公司所有者的净利润 127,115.71 万元，同比下降 40.47%。发行人最近一期 营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润存在下滑的情形。

2、公司 2026 年半年度业绩下滑的原因及合理性 （1）营业收入变动分析 2026 年 1-6 月，公司实现营业收入情况及较上年同期变动情况对比如下：

单位：万元

注：公司 2026 年 1-6 月及 2025 年 1-6 月财务数据未经审计，列示中包含分部间抵消数，故三大板 块占比合计高于 100%。

2026 年 1-6 月，公司营业收入较上年同期下降 6.04%，其中煤机板块收入同比下降 20.30%，汽车零部件板块收入同比增加 7.22%，工业智能板块收入同比小幅缩减 2.14%。 受下游煤炭行业周期性调整影响，煤矿企业资本性开支增速放缓，导致公司 2026 年 1-

6 月煤机板块收入较上年同期有所下滑。 （2）净利润变动分析 2026 年 1-6 月，受下游煤炭行业周期性调整，煤矿企业资本性开支收紧，煤机产品

市场需求减少，行业竞争加剧，导致公司煤机相关产品的利润空间受到挤压，公司 2026 年 1-6 月净利润同比出现下滑。

2026 年 1-6 月，公司实现净利润较 2025 年同期变动情况对比如下：

单位：万元

2026 年 1-6 月，公司净利润同比下降 35.44%，归属于母公司所有者的净利润同比 下降 36.25%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润同比下降 40.47%。分 业务板块来看，2026 年 1-6 月公司净利润同比变动情况具体如下：

单位：万元

注：公司 2026 年 1-6 月及 2025 年 1-6 月财务数据未经审计，列示中包含分部间抵消数，故三大板 块占比合计高于 100%。

2026 年上半年，公司利润贡献较高的煤机板块及工业智能板块净利润均有所下滑。 煤机板块方面，主要是因为下游煤炭行业周期性调整，煤矿企业资本性开支收紧，煤机 产品市场需求减少，行业竞争进一步加剧，公司为了巩固市场份额，相应调整定价策略，

导致公司煤机业务产品利润空间进一步压缩，煤机板块净利润同比下降 51.86%；工业 智能板块方面，其中煤矿智能化相关产品亦受煤炭行业周期性调整影响，毛利率有所下 降，工业智能板块净利润同比下降 19.43%，智慧工厂业务则保持快速发展，在手订单 及已中标待签合同合计约 2.35 亿元，客户资源丰富，下游需求持续扩容，一定程度上 对冲板块整体下滑趋势。

2023 年下半年起，受国内煤炭供给宽松、进口煤炭恢复及下游需求变动等多重因 素影响，煤价自历史高位回落，煤炭行业逐步进入一轮下行周期；2024-2025 年，煤价 持续震荡，导致煤矿企业盈利能力压缩，资本性开支逐步收紧，并逐步向上游传导，2025 年及 2026 年上半年，煤矿企业资本性开支收紧的影响基本已经传导至上游煤机制造企 业，进而对煤机行业企业造成了不同程度的影响。2026 年上半年，随着国际环境的变化 及市场周期条件，煤价逐步呈现稳中有升态势，但煤矿企业资本开支恢复具有滞后性， 向上游传导亦需要一定时间周期，故煤机行业市场需求仍处于阶段性低位。根据中国煤 炭工业协会公开信息及机构研判，煤炭行业有望在 2026 年下半年至 2027 年逐步实现供 需再平衡，煤机设备更新及智能化升级需求将逐步释放，下行周期影响预计将随之减弱。

数据来源：iFind。

虽然 2026 年上半年公司煤机板块及工业智能板块的净利润有所下滑，但公司对应 期间汽车零部件业务净利润同比增加 43.04%，主要系因：（1）亚新科双环土地收储产 生的收益；（2）SEG 得益于欧洲 BRM 产品和售后市场电机销量的增长以及持续的采 购降本、运营管控等措施带来的利润贡献。

综上，2026 年上半年，受下游煤炭行业周期性调整，煤矿企业资本性开支收紧，煤 机产品市场需求减少，行业竞争加剧，导致公司煤机相关产品的利润空间受到挤压，公 司 2026 年上半年净利润同比出现下滑。

（3）煤机板块同行业可比公司业绩亦受到行业周期性波动影响 2026 年 1-6 月，公司与煤机板块同行业可比公司的收入及净利润指标主要如下：

单位：万元

2026 年上半年，发行人煤机板块同行业可比公司收入及净利润水平均有所波动， 但也存在一定差异，主要原因包括：（1）发行人与可比公司主营业务收入结构、细分 煤机装备产品、煤机业务境内外收入占比等存在差异；（2）可比公司受到特定事件影 响，天地科技 2026 年上半年净利润同比大幅下滑的原因包括上年同期处置沁南能源导 致投资收益增加而本期无此事项；（3）三一国际 2026 年上半年收入同比增长主要得益 于其海外业务爆发，矿用车辆及港口机械等产品境外收入金额及占比同比大幅增长。

根据可比公司天地科技公开披露信息，受下游煤企严控资本开支和市场竞争加剧影 响，其矿山自动化、机械化装备业务利润承压，且受行业周期及订单节奏影响，盈利水 平承压；根据三一国际公开披露信息，其业绩也面对中国煤炭装备行业下行周期压力，

与发行人 2026 年上半年业绩下滑因素较为一致。

整体而言，虽然主营业务结构及特定事件影响导致可比公司业绩变动趋势与发行人 有一定差异，但同行业可比公司业绩亦受到行业周期性波动影响，发行人 2026 年上半 年业绩下滑符合所处行业情况。

3、相关不利因素是否将持续 （1）煤炭行业周期性调整不会对公司业绩产生长期持续不利影响 煤机行业中长期由多重需求共同驱动，包括煤炭固定资产投资、存量设备更替以及

煤矿智能化升级。受煤炭行业当前周期性调整影响，煤机设备需求面临阶段性收缩压力， 但自 2026 年以来，受供需关系改善等因素影响，煤炭价格稳中有升，将直接传导并改 善煤炭企业盈利能力，进而拉动煤机装备市场需求，为公司煤机业务提供支撑。

中长期看，公司作为液压支架行业龙头企业，市占率领先且持续提升，凭借显著的 规模效应与长期稳定的战略客户资源，具备较强的业绩抗波动韧性。预计随着煤炭行业 供需逐步平衡及智能化改造需求持续放量，煤炭行业周期性调整影响将会逐步减弱，不 会对公司业绩产生长期持续不利影响。此外，公司已形成煤矿机械、汽车零部件、工业 智能三大核心业务板块，各板块业务协同发展也对公司平抑单一行业周期波动提供了有 力支撑。

（2）业绩波动风险已充分披露 公司已经在《募集说明书》之“重大事项提示”之“二、与发行人相关的风险”之

“（二）经营及财务风险”之“1、业绩波动风险”及“第三节 风险因素”之“一、与 发行人相关的风险”之“（一）业绩波动风险”中披露如下：

“报告期内，公司实现营业收入分别为 3,639,595.67 万元、3,702,456.63 万元、

• 4,135,380.50 万元及 1,876,414.15 万元，同期归属于公司母公司所有者的净利润分别为 327,396.27 万元、393,383.61 万元、429,339.23 万元及 160,338.85 万元。2026 年 1-6 月， 公司扣除非经常性损益后归属于公司母公司所有者的净利润同比下降 40.47%，主要系 因下游煤炭行业周期性调整，煤矿企业资本性开支收紧，行业竞争加剧，导致公司煤机 相关产品的利润空间受到挤压。若未来出现国内外能源需求环境变化、下游煤炭行业发 展出现重大不利因素等情况，将可能导致公司煤机业务利润水平进一步下滑，甚至存在 公司向不特定对象公开发行证券并上市当年营业利润比上年下滑 50%以上的可能性。

公司提请广大投资者关注煤炭行业周期性波动对公司盈利能力的影响。

除上述情况之外，公司主营业务还包括汽车零部件和工业智能，该等业务板块所在 行业相关政策、环境保护、节能减排、发展新能源等政策的调整，亦可能导致公司主营 业务的市场环境和发展空间受到影响，从而出现经营业绩波动及盈利能力下滑的风险。”

4、公司预计能够持续满足可转债相关发行条件 根据《上市公司证券发行注册管理办法》规定，主板上市公司向不特定对象发行可

转债需满足最近三个会计年度盈利，且最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不 低于 6%（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）。

2023 年度、2024 年度及 2025 年度，公司归属于母公司所有者的净利润（以扣除非 经常性损益前后孰低）分别为 302,707.35 万元、360,360.65 万元及 362,665.46 万元，最 近三个会计年度盈利。以扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算，公司 2023 年度、 2024 年度和 2025 年度的加权平均净资产收益率分别为 15.96%、16.93%及 16.18%，最 近三年平均为 16.36%，远高于 6%。

虽然公司 2026 年上半年业绩下滑，但该期间公司归属于母公司所有者的净利润（以 扣除非经常性损益前后孰低）为 127,115.71 万元，加权平均净资产收益率（以扣除非经 常性损益前后孰低）为 5.20%（未年化），在经营状况没有发生进一步恶化情形下全年 预计加权平均净资产收益率仍能高于 6%，2024 年至 2026 年的加权平均净资产收益率 预计平均不低于 6%，且预计 2026 年归属于母公司所有者的净利润（以扣除非经常性损 益前后孰低）为正，能够持续满足可转债相关发行条件。

综上所述，2026 年上半年，受下游煤炭行业周期性调整，煤矿企业资本性开支收 紧，煤机产品市场需求减少，行业竞争加剧，导致公司煤机相关产品的利润空间受到挤 压，公司 2026 年上半年业绩出现下滑。煤炭行业周期性调整不会对公司业绩产生长期 持续不利影响，公司预计能够持续满足可转债相关发行条件。

二、报告期内公司报关数据、出口退税金额、信保数据等与公司外销业务规模是否 匹配；贸易形势、政策的情况及变化对公司生产经营是否构成重大影响，公司应对措施， 相关风险提示是否充分

（一）报告期内公司报关数据、出口退税金额、信保数据等与公司外销业务规模是 否匹配

公司煤机板块、工业智能板块及汽车零部件板块-亚新科生产基地均位于中国境内，

公司汽车零部件板块-SEG 主要产品为汽车起动机及发电机，产品应用于乘用车、商用 车领域。SEG 作为整车厂的全球合作伙伴，在全球多个国家分布有销售网点，覆盖各大 汽车厂商，在中国、西班牙、匈牙利等国家拥有多个生产基地。因此公司境外销售收入 包含煤机板块、汽车零部件-亚新科和 SEG 中国基地生产销往境外国家（境内生产-境外 销售），以及汽车零部件板块-SEG 境外生产基地生产且在境外销售（境外生产-境外销 售）两种情形，具体销售情况如下：

单位：万元

报告期内，公司境内生产-境外销售收入与报关数据、出口退税金额对比情况如下：

单位：万元

注：上表外销收入未包含通过出口贸易公司代理销售额，2023 年至 2025 年，该类情形的外销收入 金额分别为 15,048.50 万元、4,059.16 万元、16,011.34 万元；此外 2025 年度对境外客户产生的服务 费收入 3,519.63 万元未包含在上表外销收入。

1、外销收入与海关报关金额对比情况

报告期内，公司外销收入与海关报关金额差异率分别为-6.04%、13.31%、22.88%和 -6.02%，主要系收入确认时点与出口报关的时间性差异所致。如煤机支架产品，客户合 同一般约定需要公司提供安装调试服务，公司于安装调试完毕，并经客户完成验收后确

认销售收入，报告期内外销液压支架产品发运出口至项目完成验收周期较长，如报告期 内各期煤机液压支架及配套件出口报关额分别为 137,771.72 万元、90,715.63 万元、 66,954.64 万元及 38,827.78 万元，当年报关完成并在当年符合收入确认条件的金额分别 为 63,394.01 万元、50,372.81 万元、63,060.22 万元及 19,203.53，剩余部分（即当期报 关当期不符合确认收入条件的部分）金额分别为 74,377.71 万元、40,342.82 万元、3,894.42 万元及 19,624.25 万元，该等部分在以后期间达到收入确认条件之后方可确认，该等报 关时间和收入确认时间的不一致导致各期报关金额和收入确认金额存在一定差异。此外， 汽车零部件板块部分客户合同约定为寄售销售模式（即公司将货物出口发往客户线边仓 或第三方仓库，待客户领用后按月与公司进行结算），公司与客户该等模式下结算确认 的时点差异与报关时间差异也会导致各期报关金额和收入确认金额存在一定差异。最后， 公司报关时点与收入确认时点的汇率波动影响，也在一定程度导致各期报关金额和收入 确认金额存在一定差异。综上所述，报告期内公司外销收入与海关报关金额存在一定差 异，主要系收入确认时点和报关时点不同导致的时间性差异所致，符合公司实际经营情 况。

2、外销收入与免抵退税出口金额对比情况

报告期内，公司外销收入与免抵退出口销售额的差异率分别为 7.56%、33.65%、 49.92%和 16.38%。上述差异主要原因为：一是时间性差异，公司外销收入部分客户以 领用货物时点或验收确认，而出口退税需要在报关完成且收齐相关单证后方可申报，因 此存在正常的时间性差异；二是，按照《财政部 国家税务总局关于出口货物劳务增值 税和消费税政策的通知》（财税〔2012〕39 号）相关规定,生产企业出口货物劳务（进 料加工复出口货物除外）增值税退（免）税的计税依据，为出口货物劳务的实际离岸价 （FOB）,公司主要外销主体之一的亚新科山西公司与境外客户结算大多为到岸价 （DDP）,即包含离岸价加海运费和关税，报告期内亚新科山西公司出口海运费和关税 发生额为 3,766.00 万元、4,933 万元、23,036 万元和 10,200.00 万元，根据前述法规该等 金额不属于增值税退（免）税的计税依据；三是，根据财税〔2012〕39 号关于增值税免 抵退税和免退税的计算规则，当期期末留抵税额小于或等于当期免抵退税额时，则当期 应退税额等于当期期末留抵税额，报告期内亚新科山西公司大部分月份期末留抵税额不 足，导致亚新科山西公司存在部分外销收入尚未申请退税，截至 2026 年 6 月末尚未申 请退税的免抵退税销售额合计 103,895.07 万元。此外，根据公司出口退税申报金额计算

的出口退税率略低于公司适用的退税率，主要系公司出口的产品中，少部分货物（如三 通、螺纹接头、弯头等管件类产品）对应的商品编码出口退税率为 0%，不属于增值税 退（免）税范围，2023 年至 2026 年 1-6 月，公司匡算的出口退税率为 11.83%、12.76%、

• 12.73%和 12.97%，总体看具有匹配关系。 3、出口数据与信保数据对比情况

出口信用保险是承保出口商在经营出口业务的过程中防止因进口商的商业风险或 进口国的政治风险而遭受损失的一种非强制性商业保险。公司外销业务的主要合作方为 国际知名汽车制造厂商或大型矿业集团等，双方合作历史较长，客户资信优良，应收账 款回款情况良好，整体风险可控。报告期内，仅 2024 年煤机业务个别项目购买信保， 其相关收入金额 17,853.25 万元，除此之外，公司未向中国出口信用保险公司投保。

综上，公司外销收入与信保数据之间不具备直接可比性，当前外销业务风险管理策 略符合业务实际需求。综上，公司外销收入与海关报关数据的差异，主要系报关时间与 确认收入时间性差异所致；公司外销收入与出口退税金额主要系时间性差异及出口退税 政策与会计处理之间的差异导致，具备合理性。

（二）贸易形势、政策的情况及变化对公司生产经营是否构成重大影响，公司应对 措施，相关风险提示是否充分

1、贸易形势、政策的情况及变化对公司生产经营是否构成重大影响

报告期内，公司外销收入的模式分为两种：一是境内生产-境外销售，二是境外生产 -境外销售。公司外销收入主要来自于汽车零部件板块子公司 SEG 所贡献，且其产生的 外销收入为境外生产境外销售的模式。SEG 在欧洲、北美、印度、南美等国家和地区都 设有生产基地，相关产品直接在境外本土销售，因此受到跨国相关贸易政策的影响相对 较小。公司外销收入按模式分类如下：

单位：万元

对于境外生产-境外销售，公司在海外设立自有工厂，能够根据主要销售区域贸易 政策变化调整生产布局，规避对境外销售的不利影响；对于境内生产-境外销售的部分， 公司该等收入占比相对较低，主要销往欧洲、北美等国家或地区，贸易政策整体并未出 现重大不利变化，对公司境外收入的影响相对较小。

报告期内，公司外销收入主要包括境内生产-境外销售、境外生产-境外销售两种模 式，其中境外生产-境外销售占比较高。该模式下，公司产品在境外生产并直接于当地 或第三国市场销售，受跨国贸易政策（如进口国针对原产于中国的产品加征关税、反倾 销税等）的直接影响较小。公司境内生产-境外销售区域分布较为分散，覆盖欧洲、美 国、南美洲、印度、东南亚等全球多个国家和地区。报告期内，除美国外，公司境外销 售的其他主要国家或地区无特别的贸易限制措施，该等国家或地区适用于公司产品的关 税税率正常，贸易政策风险和境外经营等风险较小。

报告期内，美国对中国的贸易政策存在变化调整情况，具体如下： 2018 年以来，美国依据 301 条款对中国相关产品加征的关税税率维持在 25%。2025

年初，美国以芬太尼问题及对等关税将中国商品关税税率分阶段大幅提升，后多轮经贸 磋商，美方分阶段暂停大部分对等关税，仅保留 10%基础税率，芬太尼关税亦有所下调， 关税水平较峰值明显回落。2026 年 2 月，美国转向全球加征 10%临时进口关税。

报告期内，公司对美国出口收入分别为 6.64 亿元、11.59 亿元、10.57 亿元和 3.55 亿元，占主营业务收入比重分别为 1.89%、3.18%、2.59%和 1.92%，占比较小；出口产 品主要为发动机缸体、缸盖等。公司通过价格协商机制，将部分加征关税成本有效传导 至客户，保障了整体盈利水平的稳定。

2、公司应对措施，相关风险提示是否充分 针对国际贸易形势及关税政策变化，公司已建立多层次、覆盖事前事后的风险应对

体系，具体措施如下： （1）建立关税政策动态监测与预警机制 公司销售团队持续跟踪主要出口市场（欧洲、北美、印度、南美等）的关税及贸易

政策动态，及时识别潜在风险并启动应对预案，确保对贸易环境变化的前瞻性感知和快 速响应能力。

（2）构建价格协商与成本分担机制

当目标市场关税发生重大调整时，公司依据合同约定并结合长期客户合作关系，及 时启动价格协商流程，通过调整产品销售价格将部分或全部额外关税成本向客户传导， 有效维护自身盈利水平。

（3）推进市场多元化与客户结构调整 公司产品出口覆盖欧洲、北美、南美、印度等多个地区，通过持续拓展新兴市场客

户，不断优化海外市场结构，分散单一市场政策波动风险。

综上所述，报告期内国际贸易形势及关税政策变化对公司经营业绩的影响相对较小， 且公司已建立应对相关风险的有效措施。公司已经在募集说明书重大事项提示之“二、 与发行人相关的风险”之“（二）经营及财务风险”之“海外市场运营风险”和第三节 之“一、与发行人相关的风险”之“（五）海外市场运营风险”中对贸易形势及政策的 变化对公司生产经营的影响进行了充分的风险提示。

三、公司报告期内存货规模变动的原因，结合煤机项目业务及验收周期，说明公司 报告期末发出商品等存货规模大幅下降的原因及合理性；结合存货库龄、周转率、期后 结转情况、减值测试过程、可变现净值确定依据、同行业可比公司情况等，说明公司存 货跌价准备计提是否充分

（一）公司报告期内存货规模变动的原因，结合煤机项目业务及验收周期，说明公 司报告期末发出商品等存货规模大幅下降的原因及合理性

1、报告期公司存货变动情况

截至报告期各期末，公司存货的明细情况如下：

单位：万元

公司的存货主要包括原材料、周转材料、委托加工物资、在产品、库存商品、发出 商品及其他。截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末及 2026 年 6 月末，公司存货账面 价值分别为 929,929.27 万元、945,366.62 万元、687,550.15 万元及 666,736.49 万元。2025 年末，公司存货账面价值较 2024 年末减少 27.27%，其中发出商品较 2024 年末减少 58.46%，主要系因公司煤机业务板块发出商品余额减少 266,734.57 万元所致。

2、2025 年末及 2026 年 6 月末煤机板块发出商品下降原因

（1）下游行业固定资产投资放缓和市场竞争影响，产品发运出库数量下降

下游煤炭行业周期性调整，煤矿企业资本性开支收紧，煤机产品市场需求减少，行 业竞争加剧，2025 年度煤机板块主要产品液压支架出库发运数量 74.38 万吨，同比下降 10.67%；2026 年 1-6 月煤机板块主要产品液压支架出库发运数量 33.15 万吨，比上年同 期有所下降。

（2）煤机板块制定多项措施，降低项目验收周期，提升存货周转效率 为改善运营效率，提升存货周转效率，2024 年四季度煤机板块开始制定实施多项

应对管理措施，具体包括： 1）压实库存考核责任，指标下沉至一线

改革库存考核模式，将原有的分片区域考核调整为直接考核至销售员个人，逐层分 解库存管控指标，通过将库存压力传导至业务前端，推动销售端联动去库存，加快推进 客户发出商品的验收速度，直接推动成品存货周转效率提升。

2）优化生产组织模式，提升全链路运营效率

以“高质量、短交期、低成本、高效率”为核心目标，在产量下行的形势下锚定“人 均工效不降反增”的高要求，从供给端压缩生产全周期耗时。以精益缓存区建设为抓手，

打通工序衔接断点，推行拉动式生产，明确各单位库存底线，强化上下游协同，缩短制 造周期，加快存货整体周转。

基于上述管控措施，2025 年一季度发出商品余额开始明显下降，2025 年度及 2026 年 1-6 月各季度末煤机业务与液压支架及配套产品相关发出商品余额变动情况如下：

此外，据统计，公司 2024 年和 2025 年结转收入的煤机业务主要液压支架项目， 2024 年签订协议至项目完成验收平均周期为 352 天，而 2025 年度同口径统计的平均周 期下降至 248 天，同比下降 104 天，2026 年 1-6 月签订协议至项目完成验收平均周期 为 267 天；2024 年产品发运至项目完成验收平均周期为 181 天，而 2025 年度同口径统 计的平均周期下降至 97 天，同比下降 84 天，2026 年 1-6 月同口径统计的平均周期下 降至 57 天，同比下降 40 天。通过上述管控措施，2025 年以来项目协议签订、发运至 验收周期同比呈明显下降趋势。

（3）材料成本价格下降，发出商品单位价格下降，导致余额减少

公司煤机业务主要产品液压支架及刮板运输机等，主要生产材料为钢材，受钢材市 场价格下跌影响，单位生产成本呈下降趋势，截至 2025 年末，主要产品液压支架单位 成本 9,122.63 元/吨，相较年初下降 10.6%；截至 2026 年 6 月末，主要产品液压支架单 位成本 9,021.71 元/吨，相较年初下降 1.11%。

综上，公司 2025 年末及 2026 年 6 月末发出商品余额大幅降低，主要系外部市场因 素影响液压支架发运数量下降，公司主动降库存措施提升了存货周转效率，及发出商品 单位成本下降所致，报告期末存货变动的原因具备合理性。

（二）结合存货库龄、周转率、期后结转情况、减值测试过程、可变现净值确定依

据、同行业可比公司情况等，说明公司存货跌价准备计提是否充分 1、存货库龄情况 报告期内各期末，公司存货库龄具体情况如下：

单位：万元

报告期各期末，公司存货以 1 年以内为主，1 年以内存货占比分别为 88.66%、89.49%、 88.02%及 87.81%，存货库龄结构较好。

2、存货周转率情况

报告期内各期末，公司存货周转率情况如下：

单位：万元

注：存货平均账面价值=（期初存货账面价值+期末存货账面价值）/2，存货周转率＝营业成本/存货 平均账面价值，2026 年 6 月末存货周转率数据未年化计算。

2023 年度、2024 年度、2025 年度及 2026 年 1-6 月，公司存货周转率分别为 3.34 次/年、3.00 次/年、3.92 次/年及 2.22 次/年（未年化）。公司根据销售及生产情况合理 控制存货水平，存货周转情况较好。2025 年度，公司存货周转率有显著提升，主要系公 司合理控制存货规模，整体运营效率提升所致。

3、存货期后结转情况 截至 2026 年 7 月末，公司报告期各期末存货期后结转情况具体如下：

单位：万元

截至 2026 年 7 月末，公司报告期各期末存货期后结转比例分别为 96.03%、94.38%、 82.10%及 40.59%，存货整体结转情况良好，公司 2025 年末及 2026 年 6 月末的存货期 后结转比例略低，主要系期后结转统计期间较短。

4、存货减值测试过程、可变现净值确定依据 （1）存货跌价测试的具体方法 公司分业务板块存货跌价测试的具体方法如下：

• 1）煤机板块

• 2）汽车零部件板块-亚新科

• 3）汽车零部件板块-SEG 及 SES

汽车零部件板块-SEG 及 SES 公司的主要产品为起动机及发电机等相关汽车零部 件，主要客户为国际知名整车厂商，公司存货在满足成本与可变现净值孰低计量的基础 上，结合历史经验情况，采用以下方法进行存货跌价减值测试。

如果某项存货同时触发了第一步（陈旧）和第二步（NRV）减值，则选择两者中较 高的减值金额计提，不允许重复计提。减值后的存货价值不得低于残值，残值通常设定 为原值的 5%。

4）工业智能板块

（2）存货跌价准备计提情况 报告期各期末，公司存货余额及其跌价准备计提情况如下：

单位：万元

截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末及 2026 年 6 月末，公司存货跌价准备分别 为 24,951.79 万元、25,044.17 万元、26,560.02 万元及 24,063.12 万元。公司存货跌价准 备计提充分。

5、与同行业可比公司比较情况 截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末及 2026 年 6 月末，公司存货跌价准备计提

比例分别为 2.61%、2.58%、3.72%及 3.48%。分业务类型来看，公司存货跌价准备计提 比例与同行业可比上市公司的对比情况如下：

（1）煤机板块

• 注 1：存货跌价准备计提比例=存货跌价准备/存货账面余额，下同；
• 注 2：数据源自各公司年度报告、同花顺 iFind，下同；
• 注 3：由于报表差异，三一国际（0631.HK）存货跌价准备此处统计为报表中的“滞销及过时存货拨 备”。

截至报告期各期末，公司煤机业务存货跌价准备计提比例低于同行业可比公司，主 要原因包括：1）可比公司业务结构及主要产品与发行人煤机装备存在一定差异，天地 科技业务覆盖煤炭开采全产业链，产品除煤机装备外还包括安全技术装备、节能环保产 品等，而三一国际产品除矿山装备外还包括物流装备、油气装备等，因此存货结构存在 差异；2）公司是煤机装备龙头企业，较同行业公司市场优势、技术优势、装备优势、 成本优势明显，具有较好的品牌知名度和市场影响力，客户认可度高、在手订单充足；

3）公司执行“以销定产”的生产模式，产品与销售订单高度匹配，存货中多为有明确 销售合同对应的库存商品和发出商品，该类存货可变现净值高于账面成本，减值风险较 低；4）公司存货周转效率较高，原材料、在产品及产成品的库龄结构较为合理，长库 龄存货占比小。因此，公司煤机业务存货跌价准备计提比例低于同行业可比公司具有合 理性。

（2）汽车零部件

汽

截至报告期各期末，公司汽车零部件业务板块存货跌价准备计提比例与同行业可比 公司相比无显著差异。

（3）工业智能

截至报告期各期末，公司工业智能业务板块存货跌价准备计提比例高于同行业可比 公司天玛智控，存货跌价准备计提较为充分。

综上所述，公司存货库龄结构优良、存货周转情况较好、期后结转情况良好；公司

已按照《企业会计准则》、财政部《企业会计准则第 8 号——资产减值》等规定计提了 充分的存货跌价准备，存货跌价计提比例与同行业可比公司的差异具有合理性，整体来 看，公司存货跌价准备计提充分。

四、公司报告期内应收账款规模变动的原因，结合应收账款账龄、下游客户资信状 况、预期信用损失情况、期后回款情况、单项计提内容及依据、同行业可比公司坏账计 提情况等，说明公司坏账计提是否充分

（一）公司报告期内应收账款规模变动的原因

截至报告期各期末，公司应收账款规模具体情况如下表所示：

单位：万元

注：2026年6月末应收账款账面余额、坏账准备、应收账款账面价值同比数据为较2025年末同比增减 幅度，2026年1-6月营业收入同比数据为较2025年1-6月增减幅度，应收账款账面价值/营业收入的比 例计算已年化。

截至2023年末、2024年末、2025年末及2026年6月末，公司应收账款账面价值分别 为785,892.46万元、924,484.07万元、1,384,805.18万元及1,373,400.78万元，占流动资产 的比例分别为21.52%、26.37%、37.78%及39.56%。

报告期各期末，公司应收账款总体随收入增加呈上升趋势。2025年末，公司应收账 款账面价值较2024年末同比增加49.79%，主要系因收入增长及煤机板块应收账款周转速 度下降所致。一方面，2025年度，公司营业收入同比增长11.69%，收入规模的增长导致 当年应收账款余额有所增长；另一方面，2025年末，煤机板块应收账款账面价值 826,224.30万元，占应收账款账面价值的59.66%，煤机板块应收账款周转天数同比增长 36天，主要受下游煤炭行业经济效益下滑影响，客户流动性压力增加，下游市场整体回 款节奏有所放缓，客户实际付款周期有所延长。针对煤机行业下游客户的回款节奏变慢，

公司已加强应收账款管理，采取包括积极与客户沟通，优化回款流程，强化信用风险等 多项管控措施。

（二）结合应收账款账龄、下游客户资信状况、预期信用损失情况、期后回款情况、

单项计提内容及依据、同行业可比公司坏账计提情况等，说明公司坏账计提是否充分 1、应收账款账龄 截至报告期各期末，公司应收账款余额账龄分布情况如下：

单位：万元

截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末及 2026 年 6 月末，公司 1 年以内的应收账 款余额占比分别为 87.36%、87.17%、87.99%及 86.38%。从账龄分布上看，报告期各期 末，公司 1 年以内应收账款余额占应收账款余额的比重均在 85%以上，账龄结构较为合 理，回款风险较低。

2、下游客户资信状况 报告期各期末，公司应收账款余额前十名客户的情况如下：

报告期内，公司应收账款客户主要为能源行业知名央国企或国际知名整车厂等，客

户资信状况良好，已与公司建立了稳定的合作关系，坏账风险较小。 3、预期信用损失情况 （1）预期信用损失的计量

单项计提：若某一客户信用风险特征与组合中其他客户显著不同，或该客户信用风 险特征发生显著变化，例如客户出现经营不善、买卖诉讼、破产重组或发生事故等各类 情形等，应收该客户款项的预期信用损失率已显著异于其所处账龄、逾期区间的预期信 用损失率等，公司对应收该客户款项按照单项计提损失准备。

组合计提：除对单项金额重大且已发生信用减值的款项单项确定其信用损失外，通 常按照共同信用风险特征组合的基础上，考虑预期信用损失计量方法应反映的要素，参 考历史信用损失经验，编制应收账款账龄与违约损失率对照表，以此为基础计算预期信 用损失。

公司应收账款计提预期信用损失的组合类别、确定组合的具体依据、对应的计量预 期信用损失的具体方法如下：

对于煤机、工业智能、汽车零部件-亚新科三个板块，公司每年会采用迁徙率的测算

方法并考虑前瞻性因素复核计提比例的充分性，如测算结果低于历史计提比例，则保持 历史计提比例不变。以上板块各年测算的结果均不存在超过历史比例的情形。

汽车零部件-SEG 业务组其对于账龄较短的应收账款，基于可获取的外部权威机构 发布的数据作为确定信用损失率的依据，另外对于账龄相对较长的客户也是采用相对固 定的较高的坏账计提比例。

（2）应收账款预期信用损失计提 报告期各期末，公司应收账款预期信用损失计提情况如下：

单位：万元