中信建投证券股份有限公司 关于贵州振华新材料股份有限公司 2026 年半年度持续督导跟踪报告

中信建投证券股份有限公司（以下简称“中信建投证券”、“保荐机构”）

作为贵州振华新材料股份有限公司（以下简称“振华新材”、“公司”）2022 年 度向特定对象发行 A 股股票的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办 法》及《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规定，对振华新材进行持 续督导，并出具本持续督导跟踪报告。

一、重大风险的结论性意见 公司 2026 年上半年营业收入 64,971.17 万元，同比下降 8.85%；公司 2026 年上半年归属于上市公司股东的净利润为-17,426.81 万元、归属于上市公司股东 的扣除非经常性损益的净利润为-18,113.19 万元，发生亏损。主要原因系：2026 年上半年，公司 6 系、9 系正极材料销量虽有所增长，产品结构有所优化，但受 下游需求订单缩减影响，三元材料整体销量同比下滑，营业收入同比下降。同时， 受市场需求不及预期及下游产品结构调整影响，公司 2026 年上半年产能利用率 较低，导致单位产品分摊的折旧、人工等固定成本相对较高，且闲置产能停工损 失直接计入成本对整体利润形成较大压力。此外，行业竞争加剧导致正极材料环 节议价能力减弱，产品售价持续承压。

公司 2026 年上半年主营业务波动系受上述因素影响所致，请投资者关注公 司经营相关风险。公司已采取降本增效、积极开拓市场、持续加强研发等一系列 措施来降低上述因素对公司经营造成的不利影响。

二、持续督导工作情况

三、保荐机构和保荐代表人发现的问题及整改情况 无。 四、重大风险事项 （一）业绩持续承压与亏损风险 2026 年上半年，公司 6 系、9 系正极材料销量有所增长，产品结构有所优

化。但受下游需求订单缩减影响，公司三元材料整体销量同比下滑，营业收入同 比下降；同时，受下游客户持续压降成本等因素影响，正极材料端议价能力趋弱， 产品售价持续承压，毛利率同比虽有所改善但修复幅度不及预期。若未来宏观经 济复苏乏力、新能源汽车消费支持政策退坡或退出、原材料价格出现超预期波动、 行业产能出清进程缓慢导致竞争进一步加剧，而公司未能通过技术创新、工艺优 化、提高产能利用率等措施有效降低成本、提升盈利能力和市场竞争力，公司将 面临业绩持续承压甚至持续亏损的风险。

（二）产品结构转型不及预期的风险

公司传统优势产品中镍 5 系三元材料市场需求持续收缩，6 系三元材料凭借 在成本、安全性和能量密度等方面的综合优势，已成为市场主流。根据鑫椤锂电 数据，2026 年上半年，6 系材料在国内三元材料市场中的渗透率较上年同期实现 大幅跃升，已占据近半壁江山。公司 6 系高电压材料虽已完成客户认证并实现规 模量产，但报告期内仍处于大批量订单爬坡阶段。若 6 系产品批量供货进度不及 预期，公司将面临产品结构与市场需求错配加剧的风险，现有产能难以有效转化 为销售收入，亏损局面将难以根本扭转。

（三）新技术与新产品研发迭代的风险 新能源电池正极材料行业技术迭代呈现多路线并进态势：磷酸铁锂体系加速

向高压实、高电压方向升级，三元材料持续深耕高镍化与高电压化，钠离子电池、 固态电池等新兴技术路线产业化进程加快。公司在三元正极材料领域具备深厚技 术积累，并已布局钠离子电池正极材料、磷酸锰铁锂、固态电池电解质等前沿技 术研发，但新技术研发具有投入大、周期长、产业化进程及产品性能达标存在较 大不确定性的特点。若公司在新技术研发及产业化推进方面落后于竞争对手，或 新兴技术路线商业化进程不及预期，将对公司的核心竞争力、市场地位及持续盈 利能力产生重大不利影响。

（四）研发投入与产出效率的风险

2025 年公司研发投入为 9,424.63 万元，同比增长 4.56%，占营业收入比例为 6.60%；2026 年上半年研发投入为 6,255.01 万元，占营业收入比例进一步提升至 9.63%。持续保持较高研发强度有利于维持技术创新能力和市场竞争优势，但在 公司连续亏损的背景下，高额研发投入将进一步加大资金压力。若研发投入未能 有效转化为具有市场竞争力的产品和收入增长，将对公司财务稳健性产生不利影

响。同时，新产品产业化过程涉及技术路线选择、工艺参数优化、成本控制等多 重挑战，研发成果的产业化效率和成功率存在不确定性。若新产品无法按期实现 规模化销售，高企的研发支出将进一步加重公司盈利压力。

（五）原材料价格波动风险 公司主要原材料为三元前驱体（镍钴锰氢氧化物）和锂盐（碳酸锂/氢氧化 锂），其价格均与国际大宗商品市场高度联动，受地缘政治、供需结构及政策调 控等因素影响，波动较为频繁。2026 年上半年，受供需关系及突发性事件等因素 影响，主要原材料价格波动较大。目前公司主要采用“成本加成”定价模式，产 品销售价格随原材料市场价格变动而调整。若原材料价格快速下行，公司将面临 高价库存带来的跌价损失，且采购与销售定价之间的时间差导致成本传导滞后， 可能严重挤压当期利润；若价格剧烈波动，将加大存货管理难度、增加运营资金 压力，并加剧客户采购策略的不确定性。

（六）产能结构矛盾风险 自 2023 年以来，受三元材料需求疲软、市场需求不及预期及产品结构调整 影响，公司产能利用率持续走低。报告期内，三元材料业务受市场需求结构性转 变及批量订单仍处于爬坡期影响，产能尚未完全释放。产能利用率不足导致单位 产品分摊的折旧、人工等固定成本及停工损失增加，压缩了产品毛利率空间。此 外，现有产能结构与未来市场需求存在匹配风险。公司目前总产能为 8.2 万吨/ 年，其中高镍三元产线 2.6 万吨/年，层状氧化物钠离子电池正极材料专线 5000 吨/年，其余约 5 万吨/年中镍及中高镍三元产线可兼容生产钠离子电池正极材料。 随着 9 系超高镍材料、固态电解质及钠离子电池聚阴离子材料等高端和新兴产品 需求进一步释放，公司可能面临高端及新兴产品产能不足，而部分传统产品产能 相对过剩的结构性增长瓶颈。

（七）客户集中度较高风险 受动力电池行业高度集中的市场格局影响，公司客户集中度长期处于较高水 平，主要客户为宁德时代、清陶能源、孚能科技等头部电池企业。该模式有助于 公司获取稳定批量订单，深化与核心客户的战略合作。然而，若主要客户因自身 经营策略调整、技术路线变更或供应链多元化布局等原因显著减少对公司的采购， 将对公司的营业收入、产能利用率和整体盈利能力造成重大不利影响。

（八）行业竞争格局恶化风险

正极材料行业整体呈现中低端产能过剩、竞争加剧的态势。GGII 数据显示，

2026 年上半年中国锂电池用正极材料出货量为 332 万吨，同比增长 59%；同期 动力电池装机量约 334.7GWh，同比增长 16%，供给端快速扩张而需求端增速相 对温和，行业供需关系趋于宽松。细分市场方面，磷酸铁锂正极材料凭借成本优 势持续挤压三元材料市场份额，三元电池在国内动力电池装车量中的占比已降至 不足 20%。在三元材料内部，行业集中度持续提升，头部企业凭借资金、技术和 客户优势持续扩产，市场份额不断扩大，中小企业生存空间逐步收窄。若公司无 法在成本控制、产品差异化或客户服务等方面形成竞争优势，可能在行业洗牌中 处于不利地位。

（九）产业政策调整风险 2026 年上半年，行业面临多重政策调整：新能源汽车购置税减半征收政策 正式实施；三元前驱体及三元正极材料出口退税取消；《中华人民共和国矿产资 源法实施条例》将锂、钴、镍等列入国家级战略性矿产资源目录，实行开采总量 控制、矿权审批上收、出口审查及战略储备制度；此外，《电动汽车安全要求》 和《电动汽车用动力蓄电池安全要求》两项强制性国家标准于 7 月 1 日起正式实 施。上述政策调整在推动行业高质量发展的同时，短期内可能增加公司合规成本、 原料获取难度和经营不确定性。政策预期的变化亦可能引发下游客户阶段性观望 或调整采购节奏，影响公司订单的稳定性。此外，若未来出台更为严格的环保、 能耗或碳排放政策，可能进一步推高公司生产成本。

（十）宏观经济与市场需求不确定性风险

2026 年上半年，国内宏观经济运行总体平稳，但内需不足问题依然突出，外 部环境复杂多变、不确定性持续增加，行业运行仍面临较大压力。若下半年宏观 经济复苏力度不及预期，或居民消费信心持续低迷，新能源汽车终端需求可能进 一步走弱，进而影响下游客户的采购意愿和排产计划。同时，全球经济增长放缓 可能抑制海外新能源汽车市场增长节奏，对公司出口相关业务形成拖累。

五、重大违规事项 2026年1-6月，公司不存在重大违规事项。 六、主要财务指标的变动原因及合理性 2026年1-6月，公司主要财务数据和财务指标如下所示：

2026年1-6月，公司实现营业收入64,971.17万元，同比减少6,310.08万元，下 降8.85%。归属于上市公司股东的净利润-17,426.81万元，同比增加4,316.36万元， 减亏幅度达19.85%。受下游需求订单缩减影响，公司本期三元材料销量同比下滑， 致使营业收入有所下降，但受益于原材料价格上行带动的售价传导，产品单位毛 利空间得以修复，综合毛利率同比改善，亏损幅度有所收窄。

七、核心竞争力的变化情况

受下游需求订单缩减、产品结构调整及公司传统优势产品5系三元材料市场 份额持续萎缩影响，公司产品销量持续下滑，产能利用率持续低位运行，单位产 品的折旧/人工等固定成本及停工损失随之增加，导致了本持续督导期内公司业 绩亏损。

针对上述影响因素，公司已制定聚焦主业经营、深化战略转型；加大研发投 入、攻坚核心技术；深化精益管理、聚力降本增效；完善公司治理、筑牢规范根 基等一系列改善措施，具体详见公司披露的《2026年度“提质增效重回报”行动 方案半年度评估报告》。

八、研发支出变化及研发进展

（一）研发支出变化 为了保证公司能够不断进行技术创新，公司持续进行研发投入。2026 年 1-6

月，公司研发投入 6,255.01 万元，同比增长 16.65%。 （二）研发进展情况 2026 年 1-6 月，公司进一步加强创新能力建设和研发投入。2026 年 1-6 月，

公司新增 2 项发明专利授权，新增 1 项发明专利申请。 九、新增业务进展是否与前期信息披露一致 不适用。 十、募集资金的使用情况及是否合规 截至 2026 年 6 月末，公司 2022 年度向特定对象发行 A 股股票募集资金使

用和结余情况如下：

截至 2026 年 6 月末，振华新材募集资金存放和使用符合《上市公司募集资 金监管规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》等法规和文件的规定，对 募集资金进行了专户存储和专项使用，并及时履行了相关信息披露义务，募集资 金使用不存在违反相关法律法规的情形。

十一、控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员和核心技术人员的持股、

质押、冻结及减持情况 （一）持股情况 截至 2026 年 6 月末，公司控股股东、实际控制人及 2026 年 6 月末时任董

事、高级管理人员和核心技术人员的持股情况如下：

此外，经公司第五届董事会第十四次会议审议，公司部分高级管理人员和核 心员工设立专项资产管理计划参与了发行人 IPO 的战略配售，具体参见公司于 2021 年 9 月 13 日披露的《贵州振华新材料股份有限公司首次公开发行股票科创 板上市公告书》。截至 2026 年 6 月末，中信建投振华新材科创板战略配售集合资 产管理计划持有发行人 5,625,752 股股份。

（二）持股变动情况 2026 年 6 月末，公司时任董事、高级管理人员和核心技术人员不存在持股

变动的情形。 （三）质押、冻结情况 截至 2026 年 6 月末，公司时任董事、高级管理人员与核心技术人员持有的

公司股份不存在质押、冻结的情况。 十二、上海证券交易所或保荐机构认为应当发表意见的其他事项 截至本持续督导跟踪报告出具之日，不存在保荐机构认为应当发表意见的其

他事项。 （以下无正文）

（本页无正文，为《中信建投证券股份有限公司关于贵州振华新材料股份有限 公司2026年半年度持续督导跟踪报告》之签章页）

保荐代表人签字：

赵 龙 萧大成

中信建投证券股份有限公司

年 月 日