证券代码：600236 证券简称：桂冠电力 公告编号：2026-033

广西桂冠电力股份有限公司 2026 年度 “提质增效重回报”2.0 行动方案的公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

重要内容提示： 本方案相关内容，仅对桂冠电力过往生产经营指标进行分析，并

对 2026 年度生产经营目标进行客观描述，不构成对投资者的业绩承 诺。

为深入贯彻《关于开展沪市公司“提质增效重回报”2.0 专项行 动的倡议》（上证发〔2026〕68 号）要求，持续提升上市公司“提质 增效重回报”行动成效，广西桂冠电力股份有限公司（以下简称公司） 制定 2026 年度“提质增效重回报”2.0 行动方案。本方案经公司董 事会审议通过，现披露如下：

一、公司经营情况概述

公司作为中国大唐集团核心上市平台、广西区域最大清洁能源发 电主体，主营水电、风电、光伏发电，配套少量调峰火电。截至 2026 年上半年，公司清洁能源装机占比 91.30%，核心资产为红水河流域梯 级大、中型水电站，依托广西水资源禀赋构建稳定现金流底盘，同步 布局全国及东盟清洁能源推进新型电力系统建设。

（一）分板块经营情况分析

• 1.水电板块（核心支柱，装机占比 67.0%）：公司拥有红水河流

域龙滩、岩滩等 6 座大、中型梯级电站，具备低成本、长周期现金流 优势，业绩高度依赖红水河流域上游来水丰枯；2023 年来水偏枯业绩 承压，2024-2025 年来水持续改善，毛利率、净利润大幅修复，为分 红提供稳定现金支撑。

• 2.新能源板块（成长曲线，风光合计占比 24.3%）：光伏装机快

速扩容，2023-2025 年发电量平均增速 69.3%；风电发电量总体保持 平稳；储能配套项目同步布局，长期成长确定性较强。

• 3.火电板块（调峰兜底，装机 8.7%）：承担广西电网调峰保供任

务，虽受新能源挤压 2023-2025 年发电量持续下滑，但伴随容量电价 提升，能够有效缓解火电利润亏损，提升利润贡献并优化公司电源结 构。

（二）近三年主要财务指标情况（2023-2025 年）

单位：亿元、亿千瓦时、元/兆瓦时、%、元/股

二、公司 2026 年经营现状情况分析 公司 2026 年处于“存量水电稳定盈利+新能源增量扩充+火电资

产扭亏”的经营现状，中短期具有现金流基础扎实、盈利能力较强、 分红政策稳定的特点。中长期经营业绩，水电受流域来水周期性波动 影响、新能源受市场化及供需关系影响、火电受自身成本及市场政策 影响较为显著，针对以上问题，公司结合自身实际，围绕经营类、回 报类、规范类指标进行深入分析，并针对性提出改善措施。

（一）经营类指标分析 1.2025 年净资产收益率（ROE）指标分析 近 2 年，公司加权平均 ROE 情况如下表：

2025 年公司加权平均 ROE 为 18.39%，较上年同期 13.35%增加 5.04 个百分点，创近年来最好水平。ROE 显著提升的核心驱动力来自 公司盈利的结构性变化。主要表现为：

• （1）净利润增速高于收入增速。2025 年营业收入同比增长 8.28%，

而归母净利润同比增长 43.63%，公司盈利质量显著提升。一方面公司 水电具有高毛利特征，水电发电量同比增长 35.92%，水电发电占比提 升带动综合毛利率提升至 53.98%，同比增加 9.27 个百分点；另一方

面火电发电量大幅下降，减少燃料成本约 5 亿元，实现营业成本同比 下降 9.88%。收入与成本的结构性调整，共同推动销售净利率由 27.46%上升至 35.72%，成为 ROE 提升的主要驱动因素。

• （2）财务杠杆有所降低，资本结构更加稳健。2025 年末，公司

归母净资产 207.67 亿元，较年初增长 9.90%。资产负债率由 56.3%下 降至 54.22%，下降 3.7 个百分点。财务杠杆水平下降，对 ROE 形成 一定抵消，同时公司偿债能力进一步增强，抗风险能力得到提升。

但也应充分看到，公司未来 ROE 仍存在不确定性，主要表现为：

• （1）ROE 驱动因素存在不可持续性。2025 年 ROE 提升，主要是

流域来水偏丰的因素贡献较大，但在平水或枯水年份时，利润存在较 大回落风险。

• （2）公司盈利结构仍需优化。公司水电利润贡献占比过高，新

能源板块整体盈利能力偏弱，火电仍处于亏损状态，面对气候、市场 变化，盈利能力及抗风险能力存在短板。

1. 发电量指标分析 近 2 年，公司各类型电源发电量情况如下表：

单位：亿千瓦时

2025 年，水电受红水河流域来水偏丰影响，发电量同比增长 35.92%。其中，在桂水电利用小时达 4,077 小时，创 2020 年以来新 高；龙滩水库建库以来首次蓄满，为 2026 年蓄能发电奠定了良好基 础。

2025 年，公司风电、光伏装机分别同比增长 47.11%、49.24%，

但面对激烈市场竞争，弃风弃光问题显现，风电、光伏利用小时分别 同比下降 26.24%和 25.00%。综合影响下，公司光伏发电量同比增长 34.43%；风电发电量同比下降 4.42%。火电则持续受清洁能源发电挤 压，火电发电量 10.92 亿千瓦时，同比下降 58.89%。

当前公司发电量存在的主要问题，一是水电发电对当年流域来水 量依赖度高，来水波动对水电发电量影响明显；二是火电让位于新能 源发电，火电发电空间挤压严重，发电量持续下滑趋势较难改变；三 是新能源竞争加剧以及消纳空间受限，总体利用小时数呈下行趋势。

1. 销售电价指标分析 2025 年，公司各类型电源销售电价情况如下表：

单位：元/兆瓦时

2025 年，水电电价同比下降，主要原因是 2025 年三、四季度来 水大幅偏丰导致水电超保障基数电量大增，但由于现货市场分摊不平 衡电费减少收入 8.54 亿元（不含税），水电综合电价相应减少。

火电电价同比小幅提升，主要来自火电利用小时数过低，其容量 电费收入和辅助服务收入折算至度电提升所致，属于火电发电量萎缩 下的被动抬高。

新能源电价方面，风电上网电价同比小幅下降，光伏基本持平， 主要受市场化交易比例提升及市场竞争加剧影响。

目前，公司销售电价存在的主要问题，一是在桂水电虽未入市，

但面对未来电力市场化改革，以及极端情况下的供需不平衡，可能在 一定程度上会受到市场影响；二是火电、新能源因市场供需影响导致 竞争加剧，电价将在一定时期内处于下行通道，市场环境下较难实现

较好的投资收益。 4.2026 年经营类指标改善举措 2026 年，公司力争实现全年 ROE 达到 13.12%，发电量 447.32 亿

千瓦时，电价不低于 258 元/兆瓦时。具体举措包括：

（1）水电精细化运营降低周期波动。水电作为核心利润板块，

公司将持续优化红水河流域梯级联合调度，重点发挥龙滩水库调节能 力，确保度电必争，最大限度提升各主力电站综合水能利用率，平滑 来水波动影响。推进水电设备精益运维与健康管理，提高水电机组发 电效率，推进水电站智能化改造，降低运维成本。精准开展主要流域 气象预测，科学掌握丰枯不同时期来水与发电平衡关系。积极跟踪研 究水电容量电价政策、辅助服务补偿政策，有效对冲来水波动影响。 积极对接市场各方主体，建立风险预防机制，有效应对不平衡资金分 摊影响，推动从“以水定电”向“以效定电”转变，争取有利发电时 序和分摊策略。

（2）全力扭亏治亏提升低效资产价值。2026 年，公司持续开展

“一企一策+领导包保”机制，建立“周调度、月盘点”闭环督办体 系；力争全年实现火电减亏 1.23 亿元，小水电减亏 0.1 亿元，新能 源板块因电力市场持续供大于求，“量价双跌”态势严峻，经营攻坚 成效虽对冲了部分经营压力，但仍难以扭转亏损扩大的被动局面，力 争亏损面控制在 50%以内。同时，实施资金“零余额”管理，力争资 金预算准确度和资金归集度达到 100%；重点推动应收款项、存货、现 金余额进一步下降。

（3）新能源提质增效打造利润新增长点。2026 年，公司开展新

能源“驭风沐光”管理提升专项行动，深化功率预测与气象模型融合

应用，提升预测准确率，减少预测偏差产生的考核费用；加强存量新 能源项目运营管理，聚焦设备健康管理，提升电站等效利用小时数。 全力打造新能源“基因工程”，抢抓优质资源，提高新能源项目先天 竞争优势，面向国内外资源富集区域，投资建设资源禀赋好、投资收 益高的新能源基地项目，严守新项目投资收益率。协同市场营销，全 力争取新能源发电指标，建立“生产—营销—财务”联动机制，动态 优化发电策略。

（二）回报类指标分析 自 2024 年首次发布“提质增效重回报”行动方案以来，公司坚

持回报投资者的根本理念，多维度保障投资者权益。

1.健全市值管理制度，强化统筹管控

2025 年 6 月，公司入选上证 180 指数成分股，严格按照监管要 求进一步加强市值管理工作，制定公司《市值管理方案》，明确公司 市值管理各级责任主体，健全市值及配套核心指标监测预警机制，每 月分析公司市场表现和价值匹配度，建立股价异常波动应急处置方案， 精准快速防控市值异常风险。公司将市值管理纳入企业绩效考核和董 事会年度重点工作，在重大事项决策中充分考虑投资者利益和回报， 避免盲目扩张，确保公司经营决策与市值管理目标协同推进。

1. 保持积极分红策略，以稳定回报夯实市场价值 公司牢固树立投资者回报意识，确保分红稳定性、及时性和可预

期性，统筹公司发展和股东收益，科学规划全年利润分配方案，保障 分红率和股息率。2023 年至今，公司已连续 3 年实行“年度+中期” 分红方案，提高全年分红频次；保持积极稳定分红策略，近三年每年 年度股利支付率不低于 70%，2025 年度股利支付率 70.42%。

1. 丰富投资者沟通形式，保持市值健康稳定发展 公司积极拓展投资者交流渠道，广泛采取路演、反路演、业绩说

明会等方式展示公司经营业绩和长期投资价值。2025 年组织开展投 资者交流活动 68 次；获得投资机构研报 15 份，其中深度报告 2 份； 连续 6 年披露社会责任/ESG/可持续发展报告。自 2023 年起，常态化 开展年度、半年度、季度业绩说明会，董事长、财务负责人等主要人 员现场或网络与投资者面对面沟通，解读公司经营情况及发展规划。 公司建立投资者意见征询和反馈机制，通过上证 e 互动、公司邮箱、 投资者服务热线等方式听取市场各方建议，及时回应投资者关切问题， 妥善处理投资者诉求。2025 年底，公司市值较年初增长 15.15%；2026 年上半年，公司市值 5 月盘中创下 997 亿元历史新高，6 月末公司市

值 692.17 亿元，较 2025 年底增加 74.88 亿元，涨幅 12.13%，持续 领跑广西上市公司。

4.2026 年回报类指标改善举措 2026 年，公司将坚持“稳健经营、价值创造、成果共享”的投资

回报理念，继续实施高比例、可预期、可持续的现金分红政策，不断 加强投资者沟通力度，努力提升市场价值。

• （1）保持稳定的分红政策。2026 年，公司继续开展“年度+中期”

两次分红策略，在充分考量公司 2026 年度实际盈利水平、现金流状 况、投资需求及债务结构等因素后综合确定全年分红金额，以稳定可 预期的回报增强股东获得感，夯实长期投资价值。

• （2）丰富对外信息披露内容。2026 年，公司持续加强信息披露

内容质量，披露定期报告后配套以图文解读、短视频业绩说明等形式 进行回应，进一步优化定期报告及公告中专业术语解释，面向中小投 资者制作通俗化价值解读材料。

• （3）拓宽中小投资者沟通渠道。公司将增加更多与中小投资者

的交流渠道，定期开展线上+线下业绩交流活动，董事长或总经理每 季度出席面向全体投资者的业绩说明会；保持投资者热线、公司邮箱 专人负责，及时回复投资者诉求，完善投资者意见台账，定期向公司 反馈并落实相关情况。

（三）规范类指标分析

公司全面贯彻落实上市公司监管要求，持续完善治理结构，筑牢 依法合规底线。

• 1.坚持信息披露真实准确。截至 2025 年底，公司近三年年度审

计报告均为“标准无保留意见”，内控评价无重大缺陷，无非标意见。 公司坚持信息披露真实、准确、完整，持续提升治理水平。

• 2.科学划分治理主体确保权责清晰。公司深化国有企业改革，完

善现代国有控股上市公司治理结构，高效协同党委、董事会、股东会、 经理层运作，深化独立董事监督作用，构建多层次监督体系，对资金 占用、违规担保、关联交易等关键领域进行严格监督，杜绝损害中小 投资者利益行为。2025 年，公司修订《治理主体“三重一大”决策事 项清单》，进一步规范党委会前置研究，董事会专门委员会、独立董 事专门会议审核，董事会决策，股东会审批，经理层执行的治理架构。

• 3.强化内部管控抓实“关键少数”责任。公司完善内部管理制度，

强化风险隐患排查，确保依法合规经营。2025 年，公司完成监事会改 革，全面修订《公司章程》及配套制度 33 项，加强董事会审计与风 险管理委员会监督审计职能，压实外部董事、独立董事、董事会秘书 履职责任。2026 年上半年，修订董事、高管薪酬管理办法，深化内部

董事、经理层任期制和契约化管理，以精准考核激发发展动力。近三 年公司在各方监管机构合规记录良好，未出现违规违纪行为或受到监 管处罚。

• 4.2026 年规范类指标改善举措 2026 年，公司将持续加强上市公司依法合规建设，强化董事、高

管履职能力，积极适应监管新要求，努力提升信息披露质量。

• （1）完善信息披露内控机制。2026 年，公司通过加强内幕信息

知情人管理，优化公司各级企业信息联络报送机制，从源头上有效解 决重大事项信息报送不及时、内幕信息泄露等问题，并采用公告分层 分级复核制度，压实信息披露过程中各阶段岗位人员责任，定期复盘 披露瑕疵，持续优化披露质量。

• （2）构建常态化依法合规培训体系。2026 年，公司将充分运用

内外部培训资源，组织公司董事、高管，以及财务、证券等有关人员 开展不少于 2 次的资本市场合规专项培训，覆盖公司及所属企业关键 岗位，并同步建立培训反馈机制，从根本上提升公司依法合规水平。

• （3）加强专委会和独立董事监督作用。2026 年，公司严格按照

内部决策事项规定，做好审计与风险管理、薪酬与考核、提名、战略 委员会以及独立董事专门会议的召开，重点对关联交易以及重大事项 的经营风险、投资计划、利润分配开展独立研判，提升治理制衡有效 性。

三、提质增效重回报行动方案目标汇总 综上，通过分析公司经营类指标、回报类指标及规范类指标情况，

现集中展示公司 2026 年主要目标与计划，并对有关指标的可实现性 进行风险提示。

（一）2026 年经营类指标及行动计划

单位：%、亿千瓦时、元/兆瓦时

（二）2026 年回报类、规范类指标及行动计划

本方案相关内容，仅对桂冠电力过往生产经营指标进行分析，并 对 2026 年度生产经营目标进行客观描述，不构成对投资者的业绩承 诺。

四、投资者交流渠道 （一）固定沟通渠道

• 1.投资者热线：0771-6118880（工作日 9:00-11:30，14:30-17:00

专人值守）

• 2.公司邮箱：ggep600236@163.com（5 个工作日内进行回复）
• 3.信息披露地址：上交所官网（https://www.sse.com.cn）信息

披露专栏；《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》 指定媒体同步披露。

（二）意见反馈机制 公司将认真听取投资者对本行动方案的意见建议，建立专项台账，

每半年评估方案执行成效，及时采纳合理意见建议并整改落实，持续 优化提质增效、股东回报相关举措。

五、方案评估与动态调整机制 （一）半年度执行情况披露 公司将在年度、半年度定期报告中，对当年“提质增效重回报”

2.0 行动方案执行情况进行披露，分析主要指标完成进度，形成总结 材料。相关内容提交董事会审议。

（二）动态调整规则 若出现流域极端枯水、重大电价政策变化、新能源投资规划重大

调整等重要变化，公司将及时修订行动目标与实施计划，并在执行情 况中充分披露调整原因、新目标及风险提示。

（三）信息披露约束 本方案所有目标、举措均确保真实，无夸大、误导性表述，公司

承诺不利用方案披露炒作股价；所有量化指标已经充分进行风险提示， 客观向投资者展示当前经营情况。

特此公告。

广西桂冠电力股份有限公司董事会 2026 年 08 月 20 日