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安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 中国北京巿东城区东长安街 1 号 东方广场安永大楼 17 层 邮政编码: 100738

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关于中国国际金融股份有限公司 换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司申请的 审核问询函回复的专项说明

上海证券交易所：

安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“我们”）审计了中国国际金融股 份有限公司（以下简称“中金公司”或“公司”）2024 年度和 2025 年度的财务报表，包括

• 2024 年 12 月 31 日和 2025 年 12 月 31 日的合并及公司资产负债表，2024 年度和 2025 年度的合并及公司利润表、现金流量表和股东权益变动表以及相关财务报表附注（以下 合称“中金公司财务报表”），并于 2025 年 3 月 28 日和 2026 年 3 月 30 日分别出具了编 号为安永华明（2025）审字第 70019547_A01 号的无保留意见审计报告和编号为安永 华明（2026）审字第 70019547_A01 号的无保留意见审计报告。我们审阅了中金公司 编制的换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司（以下简称“本次交 易”）完成后形成的集团 2024 年 12 月 31 日和 2025 年 12 月 31 日的备考合并资产负 债表、2024 年度和 2025 年度的备考合并利润表及相关的备考合并财务报表附注（以下 合称“备考合并财务报表”），并于 2026 年 5 月 18 日出具了编号为安永华明（2026）专 字第 70019547_A07 号的审阅报告。

按照企业会计准则的规定编制财务报表是中金公司管理层的责任。我们对中金公司 财务报表执行审计程序的目的，是对中金公司财务报表是否在所有重大方面按照企业会 计准则的规定编制，是否公允反映了中金公司 2024 年 12 月 31 日和 2025 年 12 月 31 日的合并及公司财务状况以及 2024 年度和 2025 年度的合并及公司经营成果和现金流 量表发表审计意见，我们对备考合并财务报表执行审阅程序的目的，是对备考合并财务 报表是否不存在重大错报获取有限保证，不是对中金公司财务报表或备考合并财务报表 中的个别项目的金额或个别附注单独发表意见。

根据上海证券交易所（以下简称“贵所”）2026 年 6 月 17 日下发的《关于中国国际 金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司申请的 审核问询函》（上证上审（并购重组）〔2026〕40 号）（以下简称“审核问询函”）的要求， 我们以对中金公司财务报表所执行的审计和对备考合并财务报表执行的审阅及核查工 作为依据，对贵所就审核问询函中提出的需由会计师进行核查的相关问题逐条回复如下：

问询问题 4 关于吸并各方业务收入

根据重组报告书，（1）报告期内，吸并各方营业收入主要由手续费及佣金净收入、

利息净收入或净支出、投资收益与公允价值变动损益构成，报告期内中金公司、东兴证 券、信达证券营业收入分别增长 33.50%、10.25%和 22.86%，归母净利润分别增长 71.93%、36.10%和 38.74%；（2）报告期内，中金公司利息净收入分别为-13.9 亿元、

-10.38 亿元，东兴证券利息净收入分别为 6.89 亿元、7.61 亿元，信达证券利息净收入 分别为 4.73 亿元、4.16 亿元；（3）报告期内，信达证券投资收益增长 102.83%，公允 价值变动损益由正转负，下降 351.69%；（4）吸并各方营业支出主要由业务及管理费和 信用减值损失构成，报告期内中金公司、东兴证券、信达证券信用减值损失变动幅度分 别为 333.84%、-83.35%和 168.19%。

请公司披露：（1）结合行业趋势、各业务板块经营情况等，说明吸并各方业绩波动 的原因及合理性，与同行业可比公司的对比情况及差异原因；（2）报告期内，吸并各方 整体利息收入及支出、手续费及佣金收入与相关业务规模的匹配性；中金公司利息净收 入为负的原因及合理性，与东兴证券、信达证券及同行业可比公司存在差异的情况及原 因；（3）结合投资收益的构成情况及主要标的类型，说明信达证券投资收益规模大幅增 长、公允价值变动损益大额为负的原因，与同行业可比公司是否存在差异及原因；（4） 结合信用减值损失具体构成、相关资产规模变动、信用风险变化等，说明报告期内吸并 各方信用减值损失变动幅度较大且变动方向存在差异的原因及合理性，吸并各方信用减 值风险是否可控及依据。

请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。

一、 公司披露

（一）结合行业趋势、各业务板块经营情况等，说明吸并各方业绩波动的原因及合 理性，与同行业可比公司的对比情况及差异原因

1、结合行业趋势、各业务板块经营情况等，吸并各方业绩波动的原因及合理性

（1）吸收合并方中金公司业绩波动的原因及合理性

报告期各期，中金公司主要经营业绩指标如下：

单位：万元

报告期各期，中金公司利润表主要项目及其变动情况如下：

单位：万元

• 2024 年度及 2025 年度，中金公司实现的营业收入分别为 2,133,343.56 万元和

2,848,107.38 万元，发生的营业支出分别为 1,448,065.07 万元和 1,687,602.48 万元， 实现归属于母公司股东的净利润分别为 569,434.31 万元和 979,053.25 万元。2025 年 度，中金公司营业收入、归属于母公司股东的净利润分别同比增长 33.50%和 71.93%， 主要系中金公司经纪业务手续费净收入、投资银行业务手续费净收入、资产管理业务手 续费净收入、投资收益与公允价值变动损益持续增长；营业支出同比增长 16.54%，低 于营业收入增速。综合影响下，报告期内中金公司归属于母公司股东的净利润实现 71.93% 的增长。

①经纪业务手续费净收入

• 2025 年度，我国权益市场活跃度较高。截至 2025 年末，上证综指较 2025 年初上

涨 18.41%，深证成指上涨 29.87%，沪深 300 指数上涨 17.66%，创业板指上涨 49.57%； 恒生指数上涨 27.77%。2025 年度，我国 A 股日均交易额人民币 1.73 万亿元，同比上 升 62.74%；港股市场日均交易额 2,498 亿港元，同比上升 89.53%。

• 2024 年度及 2025 年度，中金公司经纪业务手续费净收入分别为 426,317.59 万元

和 617,075.61 万元。2025 年度经纪业务手续费净收入较 2024 年度增加 190,758.02 万 元，增幅为 44.75%，主要系代理买卖证券业务净收入和代销金融产品业务收入较 2024 年度增长。2025 年度，中金公司深化股票业务综合服务能力，为境内外机构投资者持 续提供“投研、销售、交易、产品、跨境”一站式综合金融服务，股票基金代理买卖交易 金额同比增长 73.59%。报告期内，中金公司经纪业务手续费净收入的增长与行业趋势 相符、与业务板块经营状况相符，具备合理性。

②投资银行业务手续费净收入

• 2025 年度，我国股权市场融资规模呈现显著增长。A 股一级市场方面，我国 A 股

IPO 共完成 116 单，融资规模人民币 1,317.71 亿元，同比增长 95.64%；A 股再融资共 完成 144 单，融资规模人民币 7,466.81 亿元，同比增长 456.39%。港股一级市场方面， 港股 IPO 共完成 115 单，融资规模 367.90 亿美元，同比增长 225.59%；港股再融资和 减持共完成 382 单，交易规模 391.86 亿美元，同比增长 350.65%。2025 年度，我国 债券市场的融资规模进一步增加。境内信用债及资产证券化产品发行规模约人民币 22.09 万亿元，同比增长 8.27%；地方政府债发行规模为人民币 10.29 万亿元，同比增 长5.26%；中资发行人中长期境外债券发行规模为1,986.04亿美元，同比增长36.83%。

• 2024 年度及 2025 年度，中金公司投资银行业务手续费净收入分别为 309,463.78

万元和 503,110.52 万元。2025 年度投资银行业务手续费净收入较 2024 年度增加 193,646.74 万元，增幅为 62.57%，主要系一级市场融资回暖及政策支持，叠加中金公 司在境内外股权融资业务中的领先优势，服务科技金融效果进一步显现等因素综合影响， 证券承销业务和证券保荐业务收入大幅增加。2025 年度，中金公司服务中资企业全球 IPO 合计 56 单，融资规模 267.83 亿美元，同比增长 505.40%；完成 A 股 IPO 和再融 资主承销金额人民币 1,081.60 亿元，同比增长 578.59%；完成港股 IPO、再融资及减 持项目主承销金额 209.91 亿美元，同比增长 160.27%；完成境内债券承销规模 8,250.35 亿元，同比增长 16.00%；完成境外债券承销规模 59.69 亿美元，同比增长 13.35%。报 告期内，中金公司投资银行业务手续费净收入的增长与行业趋势相符、与业务板块经营 状况相符，具备合理性。

③资产管理业务手续费净收入

• 2025 年度，围绕新“国九条”的系列配套改革方案接连出台，公募基金行业深化改革、

证券基金机构高质量发展、中长期资金入市等关键决策部署有序推进，资产管理行业在 政策引导、生态重塑与业务创新中进一步迈入高质量发展阶段。根据中国证券业协会发 布的证券公司年度经营数据，截至 2025 年 12 月 31 日，全国 150 家证券公司受托管理 资金本金总额达 9.53 万亿元，同比增长 3.93%。2024 年度及 2025 年度，中金公司资 产管理业务手续费净收入分别为 120,940.91 万元和 158,238.58 万元。2025 年度资产 管理业务手续费净收入较 2024 年度增加 37,297.67 万元，增幅为 30.84%，主要系市 场行情回暖，叠加中金公司持续锻造核心投研能力、提升对客服务综合质效等因素综合 影响，中金公司的资产管理业务收入有所增加。2025 年度，中金公司集合资管计划、单 一资管计划和专项资管计划管理规模分别为 2,009.56 亿元、4,807.87 亿元和 1,727.47 亿元，同比上升 19.69%、11.12%和 3.74%。报告期内，中金公司资产管理业务手续费 净收入的增长与行业趋势相符、与业务板块的经营状况相符，具备合理性。

④投资收益与公允价值变动损益

2025 年度，中国资本市场明显上涨，在全球表现优异，资本活跃度处于历史较高 水平。2025 年度，我国权益市场整体震荡上行，万得全 A 全年上涨 27.65%，沪深 300、 创业板指分别上涨 17.66%、49.57%，全行业上市券商权益类自营投资收益普遍同比提 升。

2024 年度及 2025 年度，中金公司合计实现投资收益与公允价值变动损益分别为

• 1,010,862.85 万元和 1,427,650.72 万元。2025 年度中金公司的投资收益与公允价值变

动损益合计金额较 2024 年度增加 416,787.87 万元，增幅为 41.23%，主要系以公允价 值计量的金融工具产生的收益净额增加。其中，交易性金融工具及衍生金融工具的收益 净额为 1,335,101.50 万元，同比增加 390,725.43 万元，主要来源于以下投资类别：

单位：万元

• 1）权益投资的收益净额同比增加 420,525.45 万元，主要系 2025 年股票市场整体

回暖，中金公司场外衍生品业务相关投资收益净额显著增加；

• 2）债权投资的收益净额同比减少 245,162.68 万元，主要系 2025 年债券市场呈现

“高波动震荡与结构性分化”特征，中金公司持有的债券收益减少；

• 3）其他投资的收益净额同比增加 215,362.65 万元，主要系中金公司持有的公募及

私募证券投资基金产生的收益净额增加。

2025 年度中金公司投资收益与公允价值变动损益合计数的增长与行业趋势相符、 与业务板块经营状况相符，具备合理性。

（2）被吸收合并方东兴证券业绩波动的原因及合理性

报告期内，东兴证券的主要经营业绩指标如下：

单位：万元

报告期各期，东兴证券利润表主要项目及其变动情况如下：

单位：万元

2024 年度及 2025 年度，东兴证券实现的营业收入分别为 427,274.06 万元和 471,078.61 万元，发生的营业支出分别为 243,529.92 万元和 220,011.89 万元，实现归 属于母公司股东的净利润分别为 154,432.49 万元和 210,176.42 万元。2025 年，东兴 证券营业收入、归属于母公司股东的净利润分别同比增长 10.25%和 36.10%，主要系报 告期内证券行业市场环境持续回暖向好，东兴证券经纪业务手续费净收入增长，同时营 业支出同比下降 9.66%，综合影响下，报告期内东兴证券归属于母公司股东的净利润实 现了 36.10%的增长。

①经纪业务手续费净收入

2024 年度及 2025 年度，东兴证券经纪业务手续费净收入分别为 73,102.95 万元和 95,252.18 万元。2025 年度经纪业务手续费净收入较 2024 年度增加 22,149.23 万元，

增幅为 30.30%，主要系 A 股股票市场环境回暖向好，成交量放大，东兴证券股票基金 代理买卖交易规模实现增长所致。根据沪深交易所统计数据，东兴证券 2025 年度的股 票基金代理买卖交易金额为 4.05 万亿元，同比增长 50.04%。报告期内，东兴证券经纪 业务手续费净收入的增长与行业趋势相符、与业务板块经营状况相符，具备合理性。

②资产管理业务手续费净收入

2024 年度及 2025 年度，东兴证券资产管理业务手续费净收入分别为 29,254.80 万 元和 20,815.26 万元。2025 年度东兴证券资产管理业务手续费净收入较 2024 年度减少 8,439.54 万元，同比减少 28.85%，主要系 2025 年东兴证券公募基金业务及专项资产 管理业务受托管理规模下降导致公募基金业务净收入和专项资产管理业务净收入下滑。

• 2025 年末，东兴证券公募基金业务及专项资产管理业务受托资金规模分别为 374.16 亿 元和 93.20 亿元，同比下降 13.28%和 58.16%。报告期内，东兴证券资产管理业务手续 费净收入的变动与其业务板块经营状况相符，具备合理性。

③信用减值损失

2024 年度及 2025 年度，东兴证券信用减值损失分别为 25,186.97 万元和 4,193.91 万元。2025 年度东兴证券的信用减值损失金额较 2024 年度减少 20,993.07 万元，同比 减少 83.35%，主要系报告期内东兴证券通过积极推动项目处置和买入返售金融资产清 收回收，之前年度已发生减值项目计提的减值准备得以转回。融出资金信用减值损失、 买入返售金融资产信用减值损失、其他债权投资信用减值损失等项目金额变动较大，具 体结构如下：

单位：万元

（3）被吸收合并方信达证券业绩波动的原因及合理性

报告期各期，信达证券主要经营业绩指标如下：

单位：万元

报告期各期，信达证券利润表主要项目及其变动情况如下：

单位：万元

2024 年度及 2025 年度，信达证券实现的营业收入分别为 329,154.74 万元和 404,387.28 万元，同比增长 22.86%；实现归属于母公司股东的净利润分别为 136,488.86 万元和 189,370.40 万元，同比增长 38.74%；2025 年信达证券营业收入、

归属于母公司股东的净利润规模较 2024 年均实现增长，主要系信达证券投资收益、手 续费及佣金净收入持续增长所致。信达证券营业收入同比增长平稳，其中经纪业务手续 费净收入、投资收益及公允价值变动收益项目变化幅度较大，是影响整体业绩变动的主 要因素，上述科目涉及的业务板块主要包括经纪业务和自营投资业务。信达证券营业支 出同比略有增长，综合影响下，信达证券 2025 年度归属于母公司股东的净利润实现了 38.74%的增长。

①经纪业务手续费净收入

• 2024 年度及 2025 年度，信达证券经纪业务手续费净收入分别为 85,306.99 万元和

106,084.94 万元。2025 年度经纪业务手续费净收入较 2024 年度增加 20,777.95 万元， 增幅为 24.36%，主要系 A 股股票市场环境回暖向好，成交量放大，信达证券股票基金 代理买卖交易规模实现增长所致。信达证券 2025 年度的股票基金代理买卖交易金额为 40,454.18 亿元，同比增长 56.25%。报告期内，信达证券经纪业务手续费净收入的增长 与行业趋势相符、与业务板块经营状况相符，具备合理性。

②投资收益、公允价值变动损益

• 2025 年度，我国权益市场整体震荡上行，万得全 A 全年上涨 27.65%，沪深 300、

创业板指分别上涨 17.66%、49.57%，全行业上市券商权益类自营投资收益普遍同比抬 升；国内债券市场呈区间震荡、结构性分化格局，信用债收益率维持低位、波段交易机 会充足，证券公司通过优化久期管理、把握波段操作增厚固收收益，行业固收自营板块 整体实现正收益、多数机构固收投资收益同比改善。信达证券当期相关投资收益、公允 价值变动损益共计 177,266.83 万元，同比增长 50.42%。报告期内，信达证券投资收益 与公允价值变动损益合计数的增长与行业趋势相符、与业务板块经营状况相符，具备合 理性。

2、吸并各方业绩波动与同行业可比公司的对比情况及差异原因

（1）吸收合并方中金公司业绩波动与同行业可比公司的对比情况及差异原因

中金公司与同行业可比公司1相关报表项目变动率差异情况如下：

• 1选取 2024 年末及 2025 年末经审计的资产总计平均值排名前 10 名的证券公司作为中金公司的可比公司。 可比公司包括中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河、招商证券、申万宏源证券、中信建 投、国信证券、东方证券，本回复中引用的可比公司数据来源于其定期报告及公告，下同。

• 注 1：中金公司利息净收入为负数，以“利息净支出”列示；可比公司利息净收入均为正数，以“利 息净收入”列示；
• 注 2：报告期内，国泰海通完成并购重组且存在标准仓单交易会计政策变更，导致其相关报表项 目与中金公司及其他同行业公司不可比，因此上表可比公司变动率剔除国泰海通变动率。

如上表所示，2025 年度中金公司营业收入同比增长 33.50%，同行业可比公司平均 同比增长 24.69%；归属于母公司股东的净利润同比增长 71.93%，同行业可比公司平均 同比增长 36.95%。2025 年度中金公司营业收入、归属于母公司股东的净利润同比增长 率高于可比公司平均增长水平，主要系中金公司经纪业务手续费净收入、投资银行业务 手续费净收入、资产管理业务手续费净收入、投资收益与公允价值变动损益较同行业可 比公司增幅较大，同时利息净支出规模收窄等因素综合影响。

上述项目的变动分析如前文所述，2025 年度受证券市场行情回暖的影响，中金公 司的证券承销业务和证券保荐业务收入大幅增加，资产管理规模持续增长、资产管理业 务收入进一步增加，场外衍生品业务相关投资收益净额、公募及私募证券投资基金产生 的收益净额显著增加。

综上所述，2025 年度，中金公司业绩增长幅度高于同行业可比公司平均水平，具 有合理性。

（2）被吸收合并方东兴证券业绩波动与同行业可比公司的对比情况及差异原因

东兴证券与同行业可比公司2相关报表项目变动率差异情况如下：

• 2选取 2024 年末和 2025 年末经审计的资产总计平均值在东兴证券前后 5 名内的同行业上市公司，即国元

• 注 1：可比公司数据中剔除因基数较低，变动比例异常偏高的极值；
• 注 2：因国联证券于 2025 年完成对民生证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具备可比性， 并且由于国联证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业均值中，剔除国联民生数据；
• 注 3：因西部证券于 2025 年完成对国融证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具备可比性， 并且由于西部证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业均值中，剔除西部证券数据。

如上表所示，东兴证券 2025 年度营业收入、归属于母公司股东的净利润增长与同 行业平均水平无显著差异，主要科目中与同行业差异项目主要为手续费及佣金净收入中 的资产管理业务手续费净收入和信用减值损失。东兴证券资产管理业务手续费净收入 2025 年较 2024 年下降较为明显，主要系 2025 年公募基金产品、专项资产管理业务条 线的受托资金规模较 2024 年下降，导致相关资产管理业务手续费净收入下降；信用减 值损失 2025 年较 2024 年下降较为明显，主要系报告期内东兴证券通过积极推动项目 处置和买入返售金融资产清收回收，之前年度已发生减值项目计提的减值准备得以转回， 因此融出资金信用减值损失、买入返售金融资产信用减值损失、其他债权投资信用减值 损失等项目金额变动较大。

综上所述，2025 年度，东兴证券业绩波动与同行业公司平均水平不存在显著差异， 具有合理性。

（3）被吸收合并方信达证券业绩波动与同行业可比公司的对比情况及差异原因

信达证券与同行业可比公司3相关报表项目变动率差异情况如下：

• 3选取 2024 年末和 2025 年末经审计的资产总计平均值在信达证券前后 5 名内的同行业上市公司，即国元

注 1：可比公司数据中剔除因基数较低，变动比例异常偏高的极值； 注 2：因国联证券于 2025 年完成对民生证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具备可比性， 并且由于国联证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业均值中，剔除国联民生数据； 注 3：因西部证券于 2025 年完成对国融证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具备可比性， 并且由于西部证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业均值中，剔除西部证券数据。

如上表所示，信达证券 2025 年度营业收入、归属于母公司股东的净利润增长与同 行业平均水平无显著差异。信达证券与同行业可比公司平均水平的主要差异项目为利息 净收入和投资收益及公允价值变动损益：

信达证券利息净收入较 2024 年出现明显下降，主要源于利息收入与利息支出在同 比变动幅度上的不一致。从利息收入端看，受《关于优化非银同业存款利率自律管理的 倡议》影响，信达证券货币资金及结算备付金利息收入 2025 年度同比下降 15%，导致 整体利息收入水平降低。从利息支出端看，信达证券拆入资金利息支出、卖出回购金融 资产款利息支出、应付债券利息支出分别同比增长 58.47%、32.71%和 14.42%。拆入 资金利息支出的增长，主要原因在于信达证券自营投资业务扩张，银行同业拆入资金整 体规模显著增加，计息本金基数大幅提升，同时信达证券整体负债结构调整短期拆入类 融资占比提升，进一步抬升全年拆入资金利息支出总额；卖出回购金融资产款利息支出 的增长主要原因在于信达证券为匹配自营债券投资、固收交易及整体流动性管理需求，

• 2025 年卖出回购（债券质押式回购）日均融资余额显著增加，整体回购融资体量提升， 计息本金基数提高，导致对应的利息支出总额增加；应付债券利息支出的增长主要原因 在于 2025 年度应付债券规模增加 44.72 亿元，增幅达 24.59%。

信达证券投资收益及公允价值变动损益 2025 年较 2024 年增长较为明显，主要是 信达证券股票/股权投资持有期间取得的投资收益相比 2024 年度增加约 4.11 亿元，而 该部分的增长占信达证券投资收益及公允价值变动损益变动金额的 69.12%。2025 年 度，信达证券积极服务国家战略，坚持价值投资、长期投资，加大战略性投资布局，在 其他权益工具投资账户中增配了高股息红利类股票，2025 年度信达证券其他权益工具 投资规模同比增长 307.48%，进而带动了股票分红收益的显著增加。

综上所述，2025 年度，信达证券业绩波动与同行业公司平均水平不存在显著差异， 具有合理性。

3、吸并各方分业务板块的未来业绩可持续性分析

（1）报告期后吸并各方经营业绩和业务开展情况

①报告期后中金公司经营业绩和业务开展情况

2026 年 1-3 月，中金公司主要经营业绩指标如下：

单位：万元

注：以上数据来自中金公司 2026 年第一季度报告，未经审计或审阅。

2026 年 1-3 月，中金公司实现营业收入 882,524.03 万元，较上年同期增长 54.26%；

发生营业支出 436,136.82 万元，较上年同期增长 31.28%；实现净利润 360,124.73 万 元，较上年同期增长 76.15%；实现归属于母公司股东的净利润 357,744.56 万元，较上 年同期增长 75.19%，主要系经纪业务及投资银行业务手续费及佣金净收入以及金融工 具投资产生的收益净额的增加所致。2026 年 1-3 月，中金公司业务开展和营业收入按 业务板块分析如下：

1）财富管理业务

根据 Wind 数据统计，2026 年 1-3 月，A 股市场日均股基交易额为 31,446.47 亿 元，较 2025 年第一季度增长 77.40%，较 2025 年第四季度增长 28.40%；截至 2026 年 3 月 31 日，A 股市场融资融券余额为 26,086.57 亿元，较 2025 年 3 月末增长 35.96%， 较 2025 年末增长 2.68%。根据上交所统计，2026 年 1-3 月沪市投资者账户新开户累计

数为1,322.25万户，较2025年第一季度增长57.47%，较2025年第四季度增长68.24%。

• 2026 年 1-3 月，A 股市场证券经纪交易保持活跃。

2026 年 1-3 月，中金公司财富管理业务的开展情况如下：

注：以上数据由中金公司整理提供，未经审计或审阅。

2026 年 1-3 月，中金公司继续做好金融“五篇大文章”，保持买方投顾转型战略定 力，加速高质效获客，持续创新发展买方投顾体系，推动中金公司财富管理业务实现快 速增长。

2026 年 1-3 月，中金公司实现代理买卖证券业务净收入 120,926.69 万元，较上年 同期增长 32.94%；此外，中金公司信用业务实现大幅增长，截至 2026 年 3 月 31 日融 出资金余额为 668.57 亿元，较 2025 年 3 月末增长 47.55%，较 2025 年末增长 1.52%。

2）投资银行业务

根据 Wind、Dealogic 等数据统计，2026 年 1-3 月，中资企业境内外 IPO 及再融 资市场总规模 2,123.33 亿元，中资企业境内外债券发行市场总规模 36,897.62 亿元， 股权融资市场和债券融资市场保持活跃。

2026 年 1-3 月，中金公司投资银行业务的开展情况如下：

注：以上数据来自中金公司 2026 年第一季度报告，未经审计或审阅。

在股权业务方面，中金公司积极把握 A 股上市公司赴港股上市等市场机遇，依托跨 境一体化平台及投资者覆盖优势，持续强化在大型项目及牵头项目中的影响力和竞争力。 截至 2026 年 3 月 31 日，中金公司 A 股 IPO 及再融资在审项目共计 25 单，港股 IPO 已申报 A1 项目共计 90 单，项目储备充足。

在债务融资及资产证券化业务方面，2026 年中金公司将持续统筹各产品线业务开

展，加大对 REITs 业务的资源投入，大力推进绿色债、科创债、乡村振兴债、一带一路 债等支持国家战略的债券产品。

2026 年 1-3 月，中金公司实现投资银行业务净收入 154,493.58 万元，较上年同期 增长 283.09%。

3）资产管理业务

根据中国证券投资基金业协会统计，截至 2026 年 3 月 31 日，我国证券期货经营 机构管理的私募资产管理产品规模达 12.40 万亿元，较 2025 年 3 月末增长 4.73%，较 2025 年末增长 0.83%。

2026 年 1-3 月，中金公司资产管理业务开展情况如下：

注：以上数据来自中金公司 2026 年第一季度报告，未经审计或审阅。

2026 年 1-3 月，中金公司实现资产管理业务净收入 39,739.56 万元，较上年同期 增长 28.87%。

2026 年，中金公司将持续聚焦核心投研能力建设，完善产品布局，加强策略储备， 打造满足多元资产配置需求的产品线，持续深化客户服务能力，多措并举有效提升投资 业绩。

4）基金管理业务

根据中国证券投资基金业协会，截至 2026 年 3 月 31 日，我国公募基金管理规模 37.53 万亿元，较 2025 年 3 月末增长 16.50%，与 2025 年末规模基本持平；私募基金 管理规模 23.41 万亿元，较 2025 年 3 月末增长 15.92%，较 2025 年末增长 4.41%。

2026 年 1-3 月，中金公司的基金管理业务开展情况如下：

注：以上数据由中金公司整理提供，未经审计或审阅。

2026 年，中金公司公募基金业务持续巩固固定收益类产品业绩优势，顺应市场趋 势拓展权益类产品布局，深耕 REITs 领域，迭代优化投研体系，推进多元资产管理稳健

发展，提升销售队伍专业能力与全链条服务效能；私募股权业务将集中优势资源聚焦打 造国家级、旗舰型基金，着力提升募资质量，推动管理规模高质量增长，持续加强投资 专业化能力建设，以研究和数字化驱动投资布局，稳步提升投资质效。

截至 2026 年 3 月 31 日，中金公司公募基金和私募基金资产管理规模较上年同期 均实现同比增长，带动中金公司 2026 年 1-3 月实现基金管理业务净收入 43,471.45 万 元，较上年同期增长 11.66%。

5）自营投资类业务

2026 年 1-3 月，A 股呈现先扬后抑、行业分化的震荡格局，主要宽基指数普遍收 跌；债券市场在经济温和修复、流动性宽松、海外通胀扰动交织下震荡运行。

2026 年 1-3 月，中金公司投资收益和公允价值变动损益的情况如下：

注：以上数据来自中金公司 2026 年第一季度报告，未经审计或审阅。

2026 年 1-3 月，中金公司投资收益和公允价值变动损益合计金额为 420,121.66 万 元，较上年同期增长 23.30%，主要系权益客需资本金业务及固定收益交易业务规模增 长并实现较好资产收益率，带动以公允价值计量的金融工具产生的收益净额增加。

②报告期后东兴证券经营业绩和业务开展情况

2026 年 1-6 月，东兴证券主要经营业绩指标如下：

单位：万元

注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。

2026年1-6月，东兴证券实现营业收入250,560.22万元，较上年同期增长11.40%； 发生营业支出 113,000.41 万元，较上年同期下降 9.45%；实现净利润 102,543.81 万 元，较上年同期增长 25.03%；实现归属于母公司股东的净利润 102,473.20 万元，较上

年同期增长 25.13%，主要系东兴证券财富管理业务和投资交易业务同比增长，同时营 业支出规模小幅下降所致。2026 年 1-6 月，东兴证券业务开展情况和营业收入按业务 板块分析如下：

1）财富管理业务

2026 年 1-6 月，东兴证券的财富管理业务的开展情况如下：

注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）和 2025 年半 年度报告。

2026 年 1-6 月，东兴证券的证券经纪业务净收入主要为代理买卖证券业务净收入， 本期东兴证券实现代理买卖证券业务净收入48,003.92万元，较上年同期增长28.66%； 此外，东兴证券信用业务实现大幅增长，截至 2026 年 6 月 30 日融出资金余额 215.95 亿元，较 2025 年 6 月末增长 39.66%，较 2025 年末增长 5.30%。2026 年 1-6 月，东 兴证券财富管理业务实现大幅增长，主要系一方面 A 股市场交易投资回暖与流动性改 善，市场环境为经纪业务及信用业务增长提供支撑；另一方面，东兴证券大财富条线聚 焦财富转型升级，持续深化客户运营，给财富管理业务高质量发展注入新动能。

2）投资银行业务

2026 年 1-6 月，东兴证券投资银行业务的开展情况如下：

注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。

截至 2026 年 6 月 30 日，东兴证券 A 股 IPO 在审项目 1 单。2026 年 1-6 月，东 兴证券投资银行业务净收入为 17,842.35 万元，较上年同期下降 39.37%，主要系受 IPO 业务申报、审核进展等影响，东兴证券 IPO 落地项目数量及承销规模同期有所减少导致 股权融资业务收入下降。

3）资产管理业务

2026 年 1-6 月，东兴证券资产管理部的证券经营机构私募资产管理业务的开展情 况如下：

注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅），为母公司口 径数据。

2026 年 1-6 月，在资产管理业务规模增长的带动下，东兴证券实现资产管理业务 净收入 4,540.88 万元，较上年同期增长 65.87%。

4）基金管理业务

2026 年 1-6 月，东兴证券基金管理业务的开展情况如下：

注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。

2026 年 1-6 月，东兴证券基金管理业务净收入为 4,536.63 万元，较上年同期下降 22.71%，主要系东兴证券按照监管要求，主动优化调整产品结构，2026 年上半年正处 于从重规模向重投资者回报的转型期，东兴证券基金管理规模维持小幅增长，但受部分 产品管理费率降低的影响，最终导致基金管理业务净收入下降。

5）投资交易业务

2026 年 1-6 月，东兴证券投资交易业务的开展情况如下：

注：以上数据来自东兴证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。

2026 年 1-6 月，东兴证券投资收益和公允价值变动损益合计金额为 122,605.89 万 元，较上年同期增长 14.40%，主要系：一是权益类投资业务方面，2026 年 1-6 月 A 股 市场极致分化，科技成长维持高景气，东兴证券坚持绝对收益导向、完善多策略全天候 投资体系，有效把握结构性机会；二是固定收益类投资业务方面，2026 年 1-6 月资金

面持续宽松推动收益率曲线整体下行，信用利差压缩至历史低位，东兴证券加强利率债 与高等级信用债交易，持仓估值显著受益，同时积极拓展跨境投资品种与交易策略，增 厚收益。

③报告期后信达证券经营业绩和业务开展情况

2026 年 1-6 月，信达证券主要经营业绩指标如下：

单位：万元

注：以上数据来自信达证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。

2026 年 1-6 月，信达证券实现营业收入 243,500.32 万元，较上年同期增长 19.53%；

发生营业支出 87,677.96 万元，较上年同期下降 2.52%；实现净利润 112,819.77 万元， 较上年同期增长 9.37%；实现归属于母公司股东的净利润 109,741.24 万元，较上年同 期增长 7.15%。2026 年 1-6 月，信达证券业务开展和营业收入按业务板块分析如下：

1）证券经纪业务

2026 年 1-6 月，信达证券的证券经纪业务开展情况如下：

注：以上数据来自信达证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）和 2025 年半 年度报告。

2026 年 1-6 月，信达证券的证券经纪业务净收入主要为代理买卖证券业务净收入， 本期信达证券实现代理买卖证券业务净收入48,523.56万元，较上年同期增长35.02%； 此外，信达证券信用业务实现大幅增长，截至 2026 年 6 月 30 日融出资金余额为 185.48 亿元，较 2025 年 6 月末增长 41.18%，较 2025 年末增长 10.89%。2026 年 1-6 月，信 达证券证券经纪业务实现大幅增长，主要系受益于市场整体成交活跃度提升，市场环境 为经纪业务增长提供支撑，同时信达证券投资顾问服务体系持续完善，共同推动了证券

经纪业务收入实现同比增长。

2）投资银行业务

2026 年 1-6 月，信达证券投资银行业务的开展情况如下：

注：以上数据来自信达证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。

2026 年 1-6 月，信达证券投资银行业务净收入为 4,081.22 万元，较上年同期增长 16.19%，主要系信达证券境内债券承销规模上升，部分公司债、金融债等债券承销费率 上升，综合推动投资银行业务收入实现增长。

3）资产管理业务

2026 年 1-6 月，信达证券资产管理业务的开展情况如下：

注：以上数据来自信达证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。

2026 年 1-6 月，信达证券的资产管理业务净收入为 10,287.21 万元，较上年同期 增长 44.09%，主要系信达证券持续提升主动管理水平，主动管理产品占比稳步提升， 权益及非权益类资产配置结构持续均衡，资管产品整体业绩报酬有所增加所致。

4）基金管理业务

2026 年 1-6 月，信达证券基金管理业务的开展情况如下：

注：以上数据来自信达证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。

2026 年 1-6 月，信达证券的基金管理业务净收入为 17,647.71 万元，较上年同期 下降 8.27%，主要系 2026 年 1-6 月受托管理规模增长拉动了公募基金管理业务收入小 幅增加，但受规模运营需要，客户维护费支出增加使得该业务净收入同比下降。

5）证券自营业务

2026 年 1-6 月，信达证券的证券自营业务开展情况如下：

注：以上数据来自信达证券 2026 年半年度报告（2026 年 1-6 月财务数据经审阅）。

2026 年 1-6 月，信达证券投资收益和公允价值变动损益合计金额为 121,543.90 万 元，较上年同期增长 13.46%，主要系 2026 年 1-6 月信达证券债券、股票等自营产品投 资保持较好的资产收益，同时，本期衍生工具产生的投资收益与公允价值变动损益合计 较上年同期实现扭亏为盈，双重因素共同推动投资收益与公允价值变动损益合计金额实 现增长。

（2）合并后公司业绩可持续性分析

①更充足的资本配置空间

长期以来，中金公司面临明显的资本金短板。本次合并将显著增强合并后公司的净 资本规模。根据截至 2025 年 12 月 31 日数据进行的模拟测算，本次交易完成后，存续 公司的净资本将由 481.43 亿元增长至 1,032.57 亿元，实现超过 100%的增长；同时， 由于东兴证券和信达证券的表资源使用空间充裕，本次交易将促使合并后公司资本杠杆 率由 12.18%提升至 19.32%、净稳定资金率由 134.07%提升至 149.17%、自营权益类 证券及其衍生品占净资本比重由 46.33%下降至 35.85%、自营非权益类证券及其衍生 品占净资本比重由 338.37%下降至 267.99%，实现关键风控指标优化，拓宽资产配置 与业务发展空间，优化负债结构，推动业务收入增长与融资成本节约，释放高效资本管 理的协同效应。

在二级市场方面，合并后公司将发挥成熟资本管理经验、专业资产配置能力，通过 稳慎扩表拓展资产规模，提升资本金使用效率，尤其是发挥在场外客需业务、跨境及国 际业务等领域的专业优势，释放业务增长潜力，增强为客户提供一体化综合服务的能力。 在一级市场方面，中金公司在投资银行、私募股权投资、另类投资、产业研究等领域积 累了行业领先的专业能力，相关资本投入的产出效益较高；合并后公司将具备更强的资 源配置能力，可充分发挥对科创资产的价值发现、资源配置、风险定价能力，依托国家

级大基金，强化源头项目储备与价值孵化，精准发掘早期高潜力优质项目，为优质企业 提供从投资、投行到投研支持的全产业链赋能，加大支持科创领域基金设立及股权投资， 进一步提升长期资本配置的回报水平。

②更强健的财富管理基础

本次交易后，中金公司将以可行方式整合中金财富、东兴证券和信达证券的零售经 纪业务，并进一步深化财富管理转型。

一是巩固买方投顾优势，实现客户财富稳健增长。合并后公司的零售客户和投顾人 员将实现大幅增长，有利于拓展中金财富品牌影响力和客户触达范围，加速财富管理业 务的规模化发展。通过嫁接中金财富的买方投顾服务体系、AI 线上理财及投顾助手等专 业工具，合并后公司有望优化东兴证券和信达证券客户的综合经营水平，实现财富收入 转化及单客价值提升。

二是突破资本约束掣肘，释放两融业务增长空间。当前中金财富两融业务发展面临 净资本约束，合并后公司将打开资本杠杆空间以及单客集中度和授信额度等指标限制， 拓展业务规模和客群边界，并有效提升市场竞争力；同时，进一步发挥交易、融资、产 品等一站式服务对客户的有效留存和激活，充分挖掘合并后更大零售经纪客群的两融业 务转化潜力，提高协同增收效率。

三是加大创新服务赋能，提升交易业务创收质效。中金财富已建立“股票 50”“ETF50” 等创新交易服务体系，为专业客群提供差异化、高附加值交易服务，有效增强客户粘性、 提升客户资产规模。合并后公司将加大创新交易服务体系和技术能力的客户渗透，有助 于优化东兴证券和信达证券客户的交易体验和创收转化，发挥规模效应，实现零售经纪 业务增量提质。

③更广阔的股东协同空间

本次交易后，中国信达和中国东方作为综合实力强、专业优势突出、服务实体经济 成效显著的大型国有金融机构，将分别直接持有中金公司 16.76%和 8.03%的股份，成 为合并后公司的主要股东。中金公司将发挥投资银行、固定收益、资产管理、私募投资、 基金管理等业务线协同联动优势，围绕资产的识别、获取、优化、证券化和退出提供一 站式金融服务，积极推进在资产投行领域的前瞻性业务布局。

结合中国东方、中国信达在传统不良资产收购处置、困境企业纾困、破产重整、存 量资产盘活、特殊机会投资等领域万亿资产体量的旺盛协同需求，合并后公司可发挥“投 资—投行—投研”三投联动优势，深化与股东的全面业务协同，拓展证券承销、并购重组、 财务顾问、资产证券化、资本市场交易、综合研究支持、基金投资管理等多元化合作， 建立资本市场与不良资产业务的协同发展模式，共同打造高质量资产池，持续扩大业务 规模，提升资产运营管理能力，实现投资银行从传统的“交易驱动”中间商向“资产驱动”的 价值创造者与共同经营者的深度转型。

④更稳健的业绩回报能力

本次交易后，中金公司的资本实力将显著提升，公司将发挥资本运营能力优势，充 分挖掘新增表资源储备空间，把握市场机会与客户需求，加大优质资产配置，以释放资 本金业务增长潜力，推动杠杆水平稳中有升。通过区域布局、客户基础与股东资源对综 合手续费类业务的协同赋能，以及通过优化资产负债结构、逐步提升利息净收入，合并 后公司预计可实现更有竞争力的总资产收益率。同时，随着合并后收入规模增长，在营 业成本得到有效管控的同时，将产生明显的经营杠杆效应，推动营业费用率降低和净利 润率提升。上述多重协同将驱动合并后公司实现更优的净资产收益率水平，增强盈利能 力与业绩韧性，为股东创造更优质的长期价值回报。

综上，本次交易有助于中金公司提升综合实力，实现优势互补，优化业务布局，有 效提升公司在客户资源、资本实力、资源协同和综合服务能力等方面的核心竞争力，合 并后公司的业务经营和业绩表现具备可持续性。

（二）报告期内，吸并各方整体利息收入及支出、手续费及佣金收入与相关业务规 模的匹配性；中金公司利息净收入为负的原因及合理性，与东兴证券、信达证券及同行 业可比公司存在差异的情况及原因

1、吸并各方整体利息收入及支出与相关业务规模的匹配性

（1）中金公司整体利息收入及支出与相关业务规模的匹配性

报告期各期，中金公司整体利息收入及支出情况如下：

单位：万元

2024年度及2025年度，中金公司的利息收入分别为871,264.88万元和865,066.05 万元，主要利息收入项目包括存放金融同业利息收入、融资融券利息收入和其他债权投 资利息收入，合计金额分别为 756,884.05 万元和 774,481.39 万元，合计占比分别为 86.87%和89.53%；中金公司的利息支出分别为1,010,274.03万元和968,851.85万元， 主要利息支出项目分别为卖出回购金融资产款利息支出、拆入资金利息支出、中期票据 利息支出和公司债券利息支出，合计金额分别为 713,228.08 万元和 716,973.63 万元， 合计占比分别为 70.60%和 74.00%。前述利息收入及支出项目与相关业务规模的匹配 性分析如下：

①存放金融同业利息收入

报告期各期，中金公司存放金融同业利息收入与存放金融同业规模如下： 单位：万元

注：存放金融同业规模根据货币资金和结算备付金期初余额、期末余额平均值计算。

中金公司存放金融同业由货币资金和结算备付金构成。2024 年度及 2025 年度，中 金公司存放金融同业规模分别为 15,198,090.28 万元和 16,990,671.88 万元，存放金融 同业利息收入分别为 334,949.77 万元和 259,366.35 万元。2025 年度，中金公司存放 金融同业规模较 2024 年度增长 11.79%，而存放金融同业利息收入较 2024 年度下降 22.57%，主要系存款利率下降。根据 Wind 数据统计，报告期内美国担保隔夜融资利率 （SOFR）由 5.40%波动下降至 3.87%；根据全国银行间同业拆借中心数据，报告期内 Shibor（1M）报价利率呈现下降趋势，由 2024 年逾 2.4%的高点降至 2025 年末的 1.5% 以下。因此，存放金融同业利息收入变动率与存放金融同业规模变动率存在一定差异具 备合理性。

②融资融券利息收入

报告期各期，中金公司融资融券利息收入与融资融券业务规模如下：

单位：万元

注：融资融券业务规模根据融出资金和融出证券期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，中金公司融资融券业务规模分别为 4,404,201.80 万元和 5,787,065.94 万元，融资融券利息收入分别为 219,434.99 万元和 251,685.24 万元。 2025 年度，中金公司融资融券业务规模较 2024 年度增长 31.40%，融资融券利息收入 较 2024 年度增长 14.70%，收入与业务规模变动情况无明显差异，融资融券利息收入 与融资融券业务规模匹配。

③其他债权投资利息收入

报告期各期，中金公司其他债权投资利息收入与其他债权投资规模如下： 单位：万元

注：其他债权投资规模根据其他债权投资期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，中金公司其他债权投资规模分别为 7,526,048.78 万元和 10,212,256.89 万元，其他债权投资利息收入分别为 202,499.29 万元和 263,429.80 万 元。2025 年度，中金公司其他债权投资规模较 2024 年度增长 35.69%，其他债权投资 利息收入较 2024 年度增长 30.09%，收入与业务规模变动情况无明显差异，其他债权 投资利息收入与其他债权投资规模匹配。

④卖出回购金融资产款利息支出

报告期各期，中金公司卖出回购金融资产款利息支出和卖出回购金融资产款规模如 下：

单位：万元

注：卖出回购金融资产款规模根据卖出回购金融资产款期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，中金公司卖出回购金融资产款规模分别为 7,973,053.78 万元、10,356,588.44 万元，卖出回购金融资产款利息支出分别为 194,219.03 万元和 221,422.13 万元。2025 年度，中金公司卖出回购金融资产款规模较 2024 年度增长 29.89%，卖出回购金融资产款利息支出较 2024 年度增长 14.01%，利息支出与业务规 模变动情况无明显差异，卖出回购金融资产款利息支出与卖出回购金融资产款规模匹配。

⑤拆入资金利息支出

报告期各期，中金公司拆入资金利息支出和拆入资金规模如下：

单位：万元

注：拆入资金规模根据拆入资金期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，中金公司拆入资金规模分别为 4,485,017.24 万元和

• 5,027,070.32 万元，拆入资金利息支出分别为 86,617.18 万元和 117,925.13 万元。2025 年度，中金公司拆入资金规模较 2024 年度增长 12.09%，而拆入资金利息支出较 2024 年度增长 36.15%，主要系 2025 年内从银行拆入资金的累计规模较 2024 年内有所增 加，导致银行拆入利息支出增加较多。拆入资金利息支出变动率与以期初余额、期末余 额取平均值计算的拆入资金规模变动率存在一定差异，但仍具备合理性。

⑥中期票据利息支出

报告期各期，中金公司中期票据利息支出和中期票据规模如下：

单位：万元

注：中期票据规模根据中期票据期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，中金公司中期票据规模分别为 3,325,085.78 万元和

• 2,946,500.51 万元，中期票据利息支出分别为 168,584.03 万元和 140,034.77 万元。 2025 年度，中金公司中期票据规模较 2024 年度下降 11.39%，中期票据利息支出较

• 2024 年度下降 16.93%，利息支出与规模变动情况无明显差异，中期票据利息支出与中 期票据规模匹配。

⑦公司债券利息支出

报告期各期，中金公司的公司债券利息支出和公司债券规模如下：

单位：万元

注：公司债券规模根据公司债券期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，中金公司的公司债券规模分别为 8,650,838.70 万元和 8,492,247.04 万元，公司债券利息支出分别为 263,807.83 万元和 237,591.59 万元。

• 2025 年度，中金公司的公司债券规模较 2024 年度下降 1.83%，公司债券利息支出较

• 2024 年度下降 9.94%，利息支出与规模变动情况无明显差异，公司债券利息支出与公 司债券规模匹配。

（2）东兴证券整体利息收入及支出与相关业务规模的匹配性

报告期内，东兴证券整体利息收入及支出情况如下：

单位：万元

2024年度及2025年度，东兴证券的利息收入分别为208,104.73万元和201,493.42 万元，主要利息收入项目包括货币资金及结算备付金利息收入、融资融券业务利息收入 和其他债权投资利息收入，合计金额分别为 206,574.71 万元和 200,732.81 万元，合计 占比分别为 99.26%和 99.62%；东兴证券的利息支出分别为 136,518.35 万元和 125,137.89 万元，主要利息支出项目分别为卖出回购金融资产款利息支出、应付债券利 息支出和应付短期融资款利息支出，合计金额分别为 123,417.23 万元和 106,707.32 万 元，合计占比分别为 85.27%和 90.40%。前述利息收入及支出项目与相关业务规模的匹 配性分析如下：

①货币资金及结算备付金利息收入

报告期内，东兴证券货币资金及结算备付金业务规模及利息收入情况如下： 单位：万元

注：货币资金及结算备付金业务规模为各报告期对应科目期初、期末余额的平均数。

2024 年度及 2025 年度，东兴证券货币资金及结算备付金业务规模分别为

• 1,790,103.34 万元和 2,186,853.84 万元，货币资金及结算备付金利息收入分别为 34,016.05 万元和 30,056.77 万元。2025 年度，东兴证券货币资金及结算备付金业务规 模较 2024 年度增长 22.16%，货币资金及结算备付金利息收入较 2024 年度下降 11.64%， 主要系沪深两市高活跃度推动客户资金同比增长，同时存款利率同比下降所致，货币资 金及结算备付金利息收入与相关业务规模变动率存在一定差异，具备合理性。

②融资融券利息收入

报告期内，东兴证券融资融券业务规模及利息收入如下：

单位：万元

注：融资融券业务规模为各报告期融出资金期初、期末余额的平均数。

2024 年度及 2025 年度，东兴证券融资融券业务规模分别为 1,687,352.43 万元和

• 1,852,182.56 万元，融资融券利息收入分别为 80,352.47 万元和 89,667.86 万元。2025 年度，东兴证券融资融券业务规模较 2024 年度增长 9.77%，融资融券利息收入较 2024 年度增长 11.59%，收入与业务规模变动情况无明显差异，融资融券利息收入与融资融 券业务规模匹配。

③其他债权投资利息收入

报告期各期，东兴证券其他债权投资业务规模及利息收入如下：

单位：万元

注：其他债权投资业务规模为各报告期对应科目期初、期末余额的平均数。

2024 年度及 2025 年度，东兴证券其他债权投资规模分别为 2,827,243.70 万元和

• 2,196,459.68 万元，其他债权投资利息收入分别为 92,206.19 万元和 81,008.18 万元。

• 2025 年度，东兴证券其他债权投资规模较 2024 年度下降 22.31%，其他债权投资利息 收入较 2024 年度下降 12.14%，收入与业务规模变动情况无明显差异，其他债权投资 利息收入与其他债权投资业务规模匹配。

④卖出回购金融资产利息支出

报告期内，东兴证券卖出回购金融资产业务规模及利息支出如下：

单位：万元

注：卖出回购金融资产业务规模系各报告期对应科目期初、期末余额的平均数。

2024 年度及 2025 年度，东兴证券卖出回购金融资产款规模分别为 2,443,080.23 万元、2,274,582.56 万元，卖出回购金融资产款利息支出分别为 58,895.24 万元和

45,045.43 万元。2025 年度，东兴证券卖出回购金融资产款规模较 2024 年度下降 6.90%， 卖出回购金融资产款利息支出较 2024 年度下降 23.52%，利息支出与业务规模变动情 况无明显差异，卖出回购金融资产款利息支出与卖出回购金融资产业务规模匹配。

⑤应付债券利息支出

报告期内，东兴证券应付债券业务规模及利息支出情况如下：

单位：万元

注：应付债券为各报告期对应科目期初、期末余额的平均数。

2024 年度及 2025 年度，东兴证券应付债券规模分别为 1,208,702.37 万元和

• 1,273,340.58 万元，公司应付债券利息支出分别为 43,961.72 万元和 37,930.78 万元。 2025 年度，东兴证券的应付债券规模较 2024 年度上升 5.35%，应付债券利息支出较

• 2024 年度下降 13.72%，主要系应付债券主要集中于 2025 年下半年发行，2025 年规 模有所提升，但是 2025 年市场利率下行，新增应付债券利率有所降低，应付债券利息 支出变动率与应付债券规模变动率存在一定差异，具备合理性。

⑥应付短期融资款利息支出

报告期内，东兴证券应付短期融资款业务规模及利息支出情况如下：

单位：万元

注：应付短期融资款规模为各报告期对应科目期初期末余额的平均数。

2024 年度及 2025 年度，东兴证券应付短期融资款规模分别为 1,183,860.55 万元 和 1,384,731.91 万元，公司应付短期融资款利息支出分别为 20,560.26 万元和 23,731.11 万元。2025 年度，东兴证券的应付短期融资款规模较 2024 年度上升 16.97%， 应付短期融资款利息支出较 2024 年度上升 15.42%，应付短期融资款利息支出与规模 变动情况无明显差异，应付短期融资款利息支出与应付短期融资款规模匹配。

（3）信达证券整体利息收入及支出与相关业务规模的匹配性

报告期各期，信达证券整体利息收入及支出情况如下：

单位：万元

2024 年度及 2025 年度，信达证券的利息收入合计分别为 152,375.74 万元和 173,837.31 万元，主要利息收入项目分别为货币资金及结算备付金利息收入、融出资金 利息收入和其他债权投资利息收入，合计金额分别为 149,246.70 万元和 167,102.12 万 元，合计占比分别为 97.95%和 96.13%；信达证券的利息支出合计分别为 105,047.64 万元和 132,273.10 万元，主要利息支出项目分别为拆入资金利息支出、卖出回购金融 资产款利息支出和应付债券利息支出，合计金额分别为 89,572.95 万元和 117,200.16 万元，合计占比分别为 85.27%和 88.60%。前述利息收入及支出项目与相关业务规模 的匹配性分析如下：

①货币资金及结算备付金利息收入

报告期各期，信达证券货币资金及结算备付金业务规模如下：

单位：万元

注：货币资金及结算备付金业务规模根据货币资金和结算备付金期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，信达证券货币资金及结算备付金业务规模分别为

• 2,313,814.90 万元和 2,869,409.00 万元；货币资金及结算备付金利息收入分别为 49,669.39 万元和 42,456.96 万元。2025 年度，信达证券货币资金及结算备付金业务规 模同比增长 24.01%，相关利息收入同比减少 14.52%。信达证券货币资金及结算备付金 业务规模增加，主要是由于信达证券经纪业务客户资金沉淀及自有流动性储备增加，符 合行业景气度恢复趋势；信达证券货币资金及结算备付金利息收入下降则是宏观货币宽 松、市场基准利率全面下行、存款重定价的结果，货币资金及结算备付金利息收入与相 关业务规模变动率存在一定差异，具备合理性。

②融出资金利息收入

报告期各期，信达证券融出资金业务规模如下：

单位：万元

注：融出资金业务规模根据融出资金期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，信达证券融出资金业务规模分别为 1,181,861.93 万元和

• 1,464,842.34 万元；融出资金利息收入分别为 57,428.75 万元和 69,217.72 万元。2025 年度，信达证券融出资金业务规模同比增长 23.94%，相关利息收入同比增长 20.53%， 收入与业务规模变动情况无明显差异，融出资金利息收入与融出资金业务规模匹配。

③其他债权投资利息收入

报告期各期，信达证券其他债权投资业务规模如下：

单位：万元

注：其他债权投资业务规模根据其他债权投资期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，信达证券其他债权投资业务规模分别为 1,943,853.42 万 元和 2,475,379.65 万元；其他债权投资利息收入分别为 42,148.56 万元和 55,427.44 万 元。2025 年度，信达证券其他债权投资业务规模同比增长 27.34%，相关利息收入同比 增长 31.50%，收入与业务规模变动情况无明显差异，信达证券其他债权投资利息收入 与其他债权投资业务规模匹配。

④拆入资金利息支出

报告期各期，信达证券拆入资金业务规模如下：

单位：万元

注：拆入资金业务规模根据拆入资金期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，信达证券拆入资金业务规模分别为 1,484,098.23 万元和

• 2,069,221.04 万元；拆入资金利息支出分别为 21,557.96 万元和 34,163.16 万元。2025 年度，信达证券拆入资金业务规模同比增长 39.43%，相关利息支出同比增长 58.47%， 利息支出与业务规模变动情况无明显差异，拆入资金支出与拆入资金规模匹配。

⑤卖出回购金融资产款利息支出

报告期各期，信达证券卖出回购金融资产款业务规模如下：

单位：万元

注：卖出回购金融资产款规模根据卖出回购金融资产款期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，信达证券卖出回购金融资产款规模分别为 1,577,603.22 万元和 1,999,490.33 万元；卖出回购金融资产款利息支出分别为 28,509.36 万元和 37,834.41 万元。2025 年度，信达证券卖出回购金融资产款业务规模同比增长 26.74%，

相关利息支出同比增长 32.71%，利息支出与业务规模变动情况无明显差异，卖出回购 金融资产款利息支出与卖出回购金融资产款规模匹配。

⑥应付债券利息支出

报告期各期，信达证券应付债券业务规模如下：

单位：万元

注：应付债券规模根据应付债券期初余额、期末余额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，信达证券应付债券规模分别为 1,391,414.60 万元和

• 2,041,819.51 万元；应付债券利息支出分别为 39,505.63 万元和 45,202.59 万元。2025 年度，信达证券应付债券规模同比增长 46.74%，相关利息支出同比增长 14.42%。信达 证券应付债券利息支出增长幅度相对较低，主要是因为 2024 年及 2025 年初，信达证 券前期发行的较高票面利率债券逐步到期；受利率下行影响，信达证券 2025 年新发债 票面利率普遍低于 2024 年新发债票面利率，造成信达证券存续债券整体利率下行，相 关利息支出增长幅度低于应付债券规模增长。因此，信达证券应付债券规模增长幅度同 比高于应付债券利息支出的增长幅度，具有合理性。

2、吸并各方整体手续费及佣金收入与相关业务规模的匹配性

（1）中金公司整体手续费及佣金收入与相关业务规模的匹配性

报告期各期，中金公司整体手续费及佣金收入如下：

单位：万元

2024 年度及 2025 年度，中金公司的手续费及佣金净收入合计分别为 1,085,178.26 万元和 1,517,495.24 万元，主要手续费及佣金净收入项目包括证券经纪业务净收入、 投资银行业务净收入、资产管理业务净收入和基金管理业务净收入，合计金额分别为 1,004,265.24 万元和 1,421,285.73 万元，合计占比分别为 92.54%和 93.66%。前述手 续费及佣金净收入项目与相关业务规模的匹配性分析如下：

①证券经纪业务净收入

报告期各期，中金公司的证券经纪业务净收入主要为代理买卖证券业务净收入，代 理买卖证券业务净收入和股票基金代理买卖交易金额情况如下：

注：股票基金代理买卖交易金额包含沪深股通。

2024 年度及 2025 年度，中金公司股票基金代理买卖交易金额分别为 137,478.54 亿元和 238,643.53 亿元，代理买卖证券业务净收入分别为 262,466.62 万元和 395,541.84 万元。2025 年度，中金公司股票基金代理买卖交易金额较 2024 年度增长 73.59%，代理买卖证券业务净收入较 2024 年度增长 50.70%，主要系证券交易市场活 跃叠加行业佣金费率有所下行。因此，代理买卖证券业务净收入与业务规模同向变动， 变动幅度合理。

②投资银行业务净收入

报告期各期，中金公司投资银行业务净收入主要为证券承销业务和证券保荐业务带 来的净收入，投资银行业务净收入和相关业务规模如下：

数据来源：中金公司定期报告。

根据 Wind 及 Dealogic 统计数据，2024 年度及 2025 年度，中金公司完成 A 股 IPO 及再融资主承销规模分别为 159.39 亿元和 1,081.60 亿元；完成港股 IPO、再融资及减 持项目主承销规模分别为 80.65 亿美元和 209.91 亿美元；境内债券承销规模 7,112.24 亿元和 8,250.35 亿元；境外债券承销规模 52.66 亿美元和 59.69 亿美元。2024 年度及

• 2025 年度，中金公司投资银行业务净收入为 309,463.78 万元和 503,110.52 万元，随 承销规模的增长同步增长。

综上所述，报告期内中金公司投资银行业务净收入变动趋势与相关业务匹配。

③资产管理业务净收入

报告期各期，中金公司资产管理业务净收入和资产管理规模情况如下：

注：资产管理业务规模根据中金公司年度报告披露的集合资管计划资产管理规模、单一资管计划 资产管理规模、专项资管计划资产管理规模合计数的期初金额、期末金额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，中金公司资产管理业务规模分别为 7,698.87 亿元和 8,107.85 亿元，资产管理业务净收入分别为 120,940.91 万元和 158,238.58 万元。2025 年度，中金公司资产管理业务规模较 2024 年度增长 5.31%，而资产管理业务净收入较

• 2024 年度增长 30.84%，主要系中金公司投资业绩提升、资管业务结构优化及跨境业务 增长等综合因素影响。因此，资产管理业务净收入与业务规模同向变动，变动幅度合理。

④基金管理业务净收入

报告期各期，中金公司基金管理业务净收入和基金管理业务规模情况如下：

注：基金管理业务规模根据中金公司年度报告披露的公募基金资产管理规模、私募股权基金资产 管理规模期初金额、期末金额平均值计算。

2024 年度及 2025 年度，中金公司基金管理业务规模合计分别为 5,121.97 亿元和 6,389.97 亿元，其中公募基金业务规模分别为 1,879.85 亿元和 2,529.63 亿元，私募基 金业务规模分别为 3,242.12 亿元和 3,860.34 亿元，基金管理业务净收入合计分别为 156,485.40 万元和 155,028.95 万元，其中公募基金业务净收入分别为 26,953.93 万元 和 36,763.15 万元，私募基金业务净收入分别为 129,531.48 万元和 118,265.80 万元。

• 2025 年度，中金公司的公募基金管理业务规模较 2024 年度增长 34.57%，公募基金管

理业务净收入较 2024 年度增长 36.39%，公募基金业务净收入和业务规模相匹配；私 募基金管理业务规模较 2024 年度增长 19.07%，私募基金管理业务净收入较 2024 年度 减少 8.70%，主要系全资基金认缴管理规模增长尚未转化为实际收费管理规模增长，且 平均管理费率略有下降，因此私募基金业务净收入和规模变动情况合理。

（2）东兴证券整体手续费及佣金收入与相关业务规模的匹配性

报告期各期，东兴证券整体手续费及佣金收入如下：

单位：万元

2024 年度及 2025 年度，东兴证券的手续费及佣金净收入合计分别为 151,586.13 万元和 168,004.82 万元，主要手续费及佣金净收入项目包括证券经纪业务净收入和投 资银行业务净收入，合计金额分别为 117,887.54 万元和 142,021.61 万元，合计占比分 别为 77.77%和 84.53%。前述手续费及佣金净收入项目与相关业务规模的匹配性分析 如下：

①证券经纪业务净收入

报告期内，东兴证券的证券经纪业务净收入主要为代理买卖证券业务净收入，代理 买卖证券业务净收入和股票基金代理买卖交易金额情况如下：

2024 年度及 2025 年度，东兴证券股票基金代理买卖交易金额分别为 26,978.18 亿 元和 40,477.74 亿元，代理买卖证券业务净收入分别为 64,757.36 万元和 84,708.19 万 元。2025 年度，东兴证券股票基金代理买卖交易金额较 2024 年度增长 50.04%，代理 买卖证券业务净收入较 2024 年度增长 30.81%，主要系行业佣金费率有所下行，净收 入与业务规模变动情况存在一定差异具备合理性。

②投资银行业务净收入

报告期内，东兴证券投资银行业务收入主要包括股权融资业务收入和债券融资业务 收入，具体情况如下：

2024 年度及 2025 年度，东兴证券债券融资业务承销规模分别为 494.83 亿元、 461.79 亿元，IPO 及再融资承销规模分别为 3.32 亿元、25.45 亿元；投资银行业务净 收入分别为 47,304.25 万元和 49,008.29 万元。2025 年度，东兴证券债券融资业务承 销规模较 2024 年度未出现大幅波动，IPO 及再融资承销规模较 2024 年度增长 666.57%， 主要系东兴证券 IPO 及再融资业务于 2025 年度实现进一步增长，完成家数由 2024 年 度的 1 家增长至 2025 年度的 4 家。报告期内，东兴证券投资银行业务净收入相对平稳。 2024 年度及 2025 年度，东兴证券投资银行业务净收入为 47,304.25 万元和 49,008.29 万元，与相关业务规模匹配。

（3）信达证券整体手续费及佣金收入与相关业务规模的匹配性

2024 年度及 2025 年度，信达证券整体手续费及佣金收入如下：

单位：万元

2024 年度及 2025 年度，信达证券主要手续费及佣金净收入项目分别为 161,881.84 万元和 178,916.66 万元，主要手续费及佣金净收入项目包括证券经纪业务净收入和基 金管理业务净收入，合计金额分别为 119,155.27 万元和 134,326.06 万元，合计占比分 别为 73.61%和 75.08%。上述项目与相关业务规模的匹配性如下：

①证券经纪业务净收入

报告期内，信达证券的证券经纪业务净收入主要为代理买卖证券业务净收入，代理 买卖证券业务净收入和股票基金代理买卖交易金额情况如下：

2024 年度及 2025 年度，信达证券代理买卖证券业务净收入分别为 59,774.21 万元 和 84,284.53 万元；股票基金代理买卖交易金额分别为 25,891.50 亿元和 40,454.18 亿 元。2025 年度，信达证券代理买卖证券业务净收入同比增长 41.00%，股票基金代理买 卖交易金额同比增长 56.25%，代理买卖证券业务收入与相关业务规模匹配。

②基金管理业务净收入

报告期各期，信达证券基金管理业务净收入和公募基金管理业务规模情况如下：

报告期内，信达证券基金管理业务净收入分别为 42,013.87 万元和 37,101.73 万元，

其中公募基金业务净收入占比分别为 99.14%和 98.85%，信达证券基金管理业务净收 入基本来自公募基金业务。2024 年度及 2025 年度，信达证券公募基金管理业务规模分 别为 1,374.51 亿元和 1,174.26 亿元。2025 年度，信达证券基金管理业务净收入同比 降低 11.69%，公募基金管理业务规模同比降低 14.57%，基金管理业务收入与相关业务 规模匹配。

3、中金公司利息净收入为负的原因及合理性，与东兴证券、信达证券及同行业可 比公司存在差异的情况及原因

报告期内，中金公司利息收入和支出情况如下：

单位：万元

2024 年度及 2025 年度，中金公司产生利息收入分别为 871,264.88 万元和 865,066.05 万元，主要利息收入项目包括存放金融同业利息收入、融资融券利息收入和 其他债权投资利息收入；产生利息支出分别为 1,010,274.03 万元和 968,851.85 万元， 主要利息支出项目分别为卖出回购金融资产款利息支出、拆入资金利息支出、中期票据 利息支出、公司债券利息支出。综合影响下，2024 年度及 2025 年度，中金公司产生利 息净支出分别为 139,009.15 万元和 103,785.81 万元。

2024 年度及 2025 年度，中金公司利息收入和支出与东兴证券、信达证券及同行业 可比公司的对比情况如下：

单位：亿元

注 1：中金公司利息净收入为负数，以“利息净支出”列示；可比公司利息净收入均为正数，以“利 息净收入”列示； 注 2：上表中 2024 年度国泰海通数据使用 2024 年度备考合并财务报表审阅报告数据。

2024 年度及 2025 年度，中金公司利息净收入均为负数，与东兴证券、信达证券及 同行业可比公司存在差异，其中，中金公司利息收入低于可比公司平均值和中位数，利 息支出接近可比公司平均值并高于可比公司中位数。中金公司利息收入低于可比公司的 主要原因系客户资金规模及信用类业务规模较小。中金公司的客户资金和融资融券规模， 与同行业可比公司的对比情况如下：

单位：亿元

• 注 1：客户资金余额包括客户资金存款和客户备付金；
• 注 2：融资融券余额包括融出资金和融出证券；
• 注 3：可比公司平均值中 2024 年度国泰海通数据使用 2024 年度备考合并财务报表审阅报告数 据。

由上表，2024 年度及 2025 年度，中金公司客户资金规模分别为 924.86 亿元和 1,219.16 亿元，可比公司平均值分别为 1,703.32 亿元和 2,164.03 亿元；中金公司融资 融券余额分别为 456.07 亿元和 701.34 亿元，可比公司平均值分别为 1,001.71 亿元和 1,398.52 亿元。中金公司客户资金规模及信用类业务规模低于可比公司，因此相应的利 息收入较低。同时，中金公司为支持业务发展利息支出较高，接近可比公司平均值并高 于可比公司中位数，因此利息收入不足以覆盖融资利息支出。

综上所述，中金公司利息净收入为负数具备合理性。

（三）结合投资收益的构成情况及主要标的类型，说明信达证券投资收益规模大幅 增长、公允价值变动损益大额为负的原因，与同行业可比公司是否存在差异及原因

1、报告期内信达证券投资收益涉及的主要标的类型

报告期各期末，信达证券投资收益涉及的主要标的账面价值如下：

单位：万元

截至 2024 年末和 2025 年末，信达证券投资收益涉及的科目包括交易性金融资产、 交易性金融负债、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融工具和长期股权投资。 其中，交易性金融资产和其他债权投资的账面价值占比较大，合计占比分别达到 95.79% 和 87.56%。

交易性金融资产的投资标的主要为债券（包括政府债券、金融机构债券、公司债券 等）、股权投资和基金等，其他债权投资的投资标的主要为地方债和企业债。针对债券 类投资，信达证券根据《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》的相关规定， 将能够通过合同现金流特征测试，同时业务模式仅以收取合同现金流量为目的的投资， 划分为以摊余成本计量的金融资产，计入债权投资；将能够通过合同现金流特征测试， 业务模式为既以收取合同现金流量为目的，又以出售为目的的投资，划分为以公允价值

计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，计入其他债权投资；对于不符合上述两类 条件的债券投资品种，或持有的目的是短期买卖获取差价，划分为以公允价值计量且其 变动计入当期损益的金融资产，计入交易性金融资产。其他权益工具投资的投资标的主 要为股票股权投资和永续类债券，长期股权投资标的为联营企业投资及合营企业投资。

报告期各期末，信达证券对外投资按主要标的内容进行归集的账面价值如下： 单位：万元

由此可见，截至 2024 年末和 2025 年末，信达证券对外投资主要标的为各类债券 投资，合计占比分别为 74.27%和 68.60%。

2、信达证券投资收益规模大幅增长的原因

报告期内，信达证券投资收益构成情况如下：

单位：万元

报告期内信达证券投资收益大幅增长，主要系持有期间取得的收益增长所致。

报告期各期，信达证券持有期间取得的投资收益按照投资标的列示如下： 单位：万元

2024 年度及 2025 年度，信达证券持有期间取得的投资收益分别为 130,875.20 万 元和 223,004.90 万元，2025 年度较 2024 年度增长幅度较大的主要原因是：首先，债 券持有期间取得的投资收益相比 2024 年度增长 3.06 亿元，主要包括中期票据、公司债 和政府债，对应 2025 年度的投资收益分别为：6.63 亿元、2.87 亿元和 0.18 亿元，这 主要是因为 2025 年度信达证券加大了公司债、资产支持证券和金融机构债等固定收益 类资产的配置规模，相比 2024 年度整体规模增加了 72.98 亿元；其次，信达证券股票 /股权投资持有期间取得的投资收益相比 2024 年度增加 4.11 亿元，主要是由于信达证 券在其他权益工具投资账户中增配了高股息红利类投资标的。2025 年度，信达证券其 他权益工具投资规模同比增长 307.48%，进而带动了股票分红收益显著增加。

3、最近一年信达证券公允价值变动损益大额为负的原因

报告期各期，信达证券公允价值变动损益如下表所示：

单位：万元

信达证券公允价值变动损益主要来自交易性金融资产及衍生金融工具。报告期各期， 信达证券来自交易性金融资产及衍生金融工具的公允价值变动损益按照投资标的列示 如下：

单位：万元

2024 年度及 2025 年度，信达证券来自交易性金融资产及衍生金融工具的公允价 值变动损益分别为 13,586.58 万元和-34,547.78 万元，2025 年度信达证券来自交易性 金融资产及衍生金融工具的公允价值变动损益较 2024 年减少 4.81 亿元，主要原因是 2024 年公允价值变动损益中包含了金额较大的基金浮盈，2025 年信达证券处置了部分 持有的债券、基金等交易性金融资产，从而结转公允价值变动损益所致。该等收益的转 换净额未对信达证券的当期损益产生影响。

4、与同行业可比公司是否存在差异及原因

信达证券的投资收益与公允价值变动损益总额与同行业可比公司报告期各期对比 情况如下：

单位：万元

• 注 1：因国联证券于 2025 年完成对民生证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具备可比性， 并且由于国联证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业数据中，剔除国联民生数据；
• 注 2：因西部证券于 2025 年完成对国融证券的收购，其原 2024 年度财务报表不具备可比性， 并且由于西部证券未披露其 2024 年度备考财务报表，同行业数据中，剔除西部证券数据。
• 注 3：可比公司平均的变动率取可比公司变动率的平均值。 如上表所示，信达证券 2025 年度投资收益与公允价值变动损益总额较 2024 年增

长 5.94 亿元，增幅为 50.42%，高于同行业可比公司增长幅度，主要原因是信达证券股 票/股权投资持有期间取得的投资收益相比 2024 年度增加约 4.11 亿元，占投资收益及 公允价值变动损益变动金额的 69.12%。2025 年度，信达证券积极服务国家战略，坚持 价值投资、长期投资，加大战略性投资布局，在其他权益工具投资账户中增配了高股息 红利类股票。2025 年度，信达证券其他权益工具投资规模同比增长 307.48%，进而带 动了股票分红收益显著增加。

其次，信达证券根据债券及其他金融产品的市场行情，在 2025 年适当调整了资产 配置，2025 年度信达证券增加了以债券为主的交易性金融资产投资（交易性金融资产 规模增加约 78.92 亿元，增幅为 22.90%），交易性金融资产的投资收益及公允价值变动 损益较 2024 年增加 0.79 亿元，增幅为 7.32%。

此外，同行业可比公司的投资收益与公允价值变动损益变动率相差较大。其中华安 证券的变动率最高，为 31.52%；而天风证券的变动率最低，为-29.68%。这体现出证券 公司之间的投资策略、操作节奏亦存在一定差异。

5、结论

综上所述，信达证券报告期内投资收益大幅增长，公允价值变动损益大额为负，一 方面是信达证券的股票/股权投资及债券在持有期间取得的投资收益大幅增加；另一方 面是信达证券处置了持有的交易性金融资产，并结转了公允价值变动损益，而该等收益 的转换净额未对信达证券的当期损益产生影响。从整体来看，信达证券 2025 年投资收 益及公允价值变动损益合计较 2024 年增加，主要是因为 2025 年信达证券增加了部分 债券和高股息红利股票的配置，并适时处置了部分其他债权投资，获取了较好的收益。

（四）结合信用减值损失具体构成、相关资产规模变动、信用风险变化等，说明报 告期内吸并各方信用减值损失变动幅度较大且变动方向存在差异的原因及合理性，吸并 各方信用减值风险是否可控及依据

1、结合信用减值损失具体构成、相关资产规模变动、信用风险变化等，说明报告 期内吸并各方信用减值损失变动幅度较大且变动方向存在差异的原因及合理性

（1）吸收合并方中金公司信用减值损失具体构成、相关资产规模变动、信用风险 变化等，说明报告期内吸并各方信用减值损失变动幅度较大的原因及合理性

①吸收合并方中金公司信用减值损失具体构成

报告期各期，中金公司信用减值损失的具体构成情况如下：

单位：万元

2024 年度及 2025 年度，吸收合并方中金公司信用减值损失金额分别为 7,454.39 万元和 32,339.94 万元，主要系融出资金、其他债权投资、应收款项计提的信用减值损 失。

②吸收合并方中金公司相关资产规模变动

报告期各期，上述信用减值损失涉及的相关资产账面余额变动情况如下： 单位：万元

注：其他债权投资账面余额系指其他债权投资初始成本及利息之和。

2024 年及 2025 年，中金公司其他债权投资、货币资金、融出资金这三项金融资产 规模变动较大。

③吸收合并方中金公司信用风险变化

中金公司在计量预期损失时，根据相关金融工具的信用风险自初始确认后是否已显 著增加，将各资产划分入不同的风险阶段。针对不同的风险阶段，分别以 12 个月或整 个存续期的预期信用损失计量减值准备。对于在资产负债表日信用风险较低的，或初始 确认后未发生信用风险显著增加的金融工具纳入第一阶段；对于自初始确认后信用风险 发生显著增加但未发生信用减值的金融工具纳入第二阶段；对于已发生信用减值的金融 工具，则被转移至第三阶段。

1）具有较低的信用风险

中金公司针对具有较低信用风险的金融工具制定严格的认定标准，确保相关信用风 险不会被低估。信用主体应拥有很强的在短期内履行其合同现金流量义务的能力，即便 较长时期内经济形势和经营环境存在不利变化，也未必一定降低信用主体履行其合同现 金流量义务的能力。

2）信用风险显著增加的判断标准

中金公司在评估信用风险是否显著增加时，主要考虑金融工具违约风险变动的相对 水平，而非违约风险变动的绝对值。中金公司在进行金融工具损失准备阶段划分时，充 分考虑反映金融工具的信用风险是否发生显著变化的各种合理且有依据的信息。

当触发以下一个或多个定量和定性指标时，中金公司认为相应金融工具的信用风险 已发生显著增加：

针对债券投资业务：债券发行人或债券的最新外部或内部评级较购买日时点债券发 行人或债券的评级出现大幅下调，或债券发行人的经营、财务、外部环境等发生重要不 利变化，对发行人偿债能力产生重大不利影响；

针对融资类业务：履约保障比例小于等于约定的平仓线，或本息已逾期。

3）已发生信用减值的判断标准

以下情况下中金公司认为相应金融工具已发生信用减值：

针对债券投资业务：债券发行人不能按约定履行偿付义务、债务人的其他债券违约 或债务人发生重大财务困难等可被认定为违约的情况；

针对融资类业务：履约保障比例小于等于 100%，或本息逾期超过 30 日；

其他表明金融工具已发生信用损失的情况。

④报告期内吸收合并方中金公司信用减值损失变动幅度较大的原因

2025 年度中金公司信用减值损失金额较上年度增加 24,885.55 万元，主要系该年 度对融出资金计提的减值损失增加 20,474.20 万元、对其他债权投资计提的减值损失增 加 1,811.06 万元所致。

报告期各期，中金公司融出资金、其他债权投资信用减值损失变动的原因如下：

1）融出资金报告期信用减值损失变动原因

报告期各期，中金公司融出资金信用减值损失的构成情况如下：

单位：万元

2024 年度及 2025 年度，中金公司融出资金信用减值损失主要系第一阶段的减值 准备变动所致。

• 2024 年度中金公司融出资金相关的信用减值损失为 2,245.22 万元，主要为该年度

融出资金账面余额增加，中金公司基于预期信用损失模型计提信用减值损失。

• 2025 年度中金公司融出资金相关的信用减值损失为 22,719.41 万元，金额较大且

较上年度大幅增加，主要原因如下：（1）账面余额增长：受客户融资需求增长驱动，中 金公司融出资金业务规模扩大、账面余额显著增加，依据预期信用损失模型测算的信用 减值损失相应增加；（2）提高减值计提比例下限：2025 年度中金公司上调了减值计提 比例下限，导致同等资产规模下计提的信用减值损失金额进一步上升。

2025 年度市场双融规模突破历史新高，各大指数处于近年来较高水平，为更加审 慎计量风险敞口，更为有效反映公司实际风险水平，使风险准备金规模与业务规模、业 务增速保持匹配，持续满足公司风险偏好，并更加审慎、真实地反映公司实际风险敞口， 增强财务稳健性，中金公司 2025 年度上调了减值计提比例下限。

2）其他债权投资报告期减值损失变动原因

报告期各期，中金公司其他债权投资信用减值损失的构成情况如下：

单位：万元

注：其他债权投资账面余额系指其他债权投资初始成本及利息之和。

截至 2024 年末和 2025 年末，中金公司未持有已发生信用减值的以公允价值计量 且其变动计入其他综合收益的债券投资，中金公司其他债权投资均处于第一阶段。

• 2024 年度中金公司其他债权投资相关的信用减值损失为 2,295.95 万元，该年度中

金公司增加了中期票据、金融债等债券的投资规模，使得其他债权投资账面余额有所增 加，公司基于预期信用损失模型计提信用减值损失。

• 2025 年度中金公司其他债权投资相关的信用减值损失为 4,107.01 万元，本年度中

金公司增加了企业债、金融债及国债的投资规模，使得其他债权投资账面余额大幅上升， 减值计提基数的扩大推动了信用减值损失金额的增加。

综上所述，报告期中金公司信用减值损失的增加主要系融出资金及其他债权投资的 减值准备计提金额上升所致。2025 年度，中金公司顺应市场趋势扩大了上述两项业务 的规模，相关资产规模显著增长，导致按预期信用损失模型计提的减值准备相应增加。 同时，为防范市场风险，中金公司上调了融资类业务的减值计提比例下限，进一步提高 了相应资产的减值规模。因此，中金公司信用减值损失的变动符合业务实质，具备合理 性。

（2）被吸收合并方东兴证券信用减值损失具体构成、相关资产规模变动、信用风 险变化等，说明报告期内吸并各方信用减值损失变动幅度较大的原因及合理性

①东兴证券信用减值损失具体构成

报告期各期，东兴证券信用减值损失的具体构成情况如下：

单位：万元

2024 年度、2025 年度，被吸收合并方东兴证券信用减值损失金额分别为 25,186.97 万元、4,193.91 万元，主要系融出资金、买入返售金融资产、其他债权投资计提的信用 减值损失。

②东兴证券相关资产规模变动

报告期各期，上述信用减值损失涉及的相关资产账面余额变动情况如下：

单位：万元

注：其他债权投资账面余额系指其他债权投资初始成本及利息之和。

如上表所示，2024 年、2025 年东兴证券其他债权投资、融出资金两项金融资产规 模变动较大。

③信用风险变化

信用风险是指因客户、证券发行人或交易对手未履行合约责任而引致损失的风险， 主要来自三个方面：一是信用业务（含融资融券和股票质押）的违约风险；二是债权（包 含债券和非标债权）投资的违约风险；三是交易对手违约风险。针对信用业务，东兴证 券通过对客户适当性管理、内部信用评级、征信、授信审核标准等环节的严格把控，保 证目标客户具有良好的资信；通过对标的证券价格、客户维持担保比例等指标的逐日盯 市，及时监控客户和标的证券负面事件，提前发现潜在信用风险；通过客户风险提示、 补充质押、强制平仓、司法追索等方式保证公司融出资产的安全。

1）预期信用损失计量

对于以摊余成本计量的金融资产（包括融出资金、买入返售金融资产和债权投资等）

和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资（包括其他债权投资）， 其预期信用损失的计量中使用了模型和假设。这些模型和假设涉及未来的宏观经济情况 和客户的信用行为。

东兴证券在上述金融资产的预期信用损失模型中的重大判断和假设主要包括：

• A.选择恰当的预期信用损失模型并确定相关关键参数；
• B.信用风险显著增加的判断标准以及违约和已发生信用减值的定义；
• C.用于计量预期信用损失的前瞻性信息及其权重的采用；
• D.第三阶段金融资产的未来现金流预测。

对纳入预期信用损失计量的金融资产，东兴证券运用自金融资产初始确认之后信用 质量发生三阶段变化的减值模型分别计量预期信用损失，具体包括：

• A.自初始确认后信用风险未发生显著增加的金融工具，划分为第一阶段，且东兴证

券对其信用风险进行持续监控。

• B.如果识别出自初始确认后信用风险发生显著增加，但并未将其视为已发生信用减

值的工具，则东兴证券将其转移至第二阶段。

• C.对于已发生信用减值的金融工具，则划分为第三阶段。

2）信用风险显著增加的标准

东兴证券在每个资产负债表日评估相关金融工具的信用风险自初始确认后是否已 显著增加。东兴证券在进行金融资产损失准备阶段划分时，充分考虑了反映金融工具的 信用风险是否发生显著变化的各种合理且有依据的信息，包括前瞻性信息。当触发以下 一个或多个定量和定性指标时，东兴证券认为金融工具的信用风险已发生显著增加：

针对融资类业务，公司充分考虑融资主体的信用状况，合同期限，以及担保证券所 属板块、流动性、限售情况、集中度、波动性、履约保障情况、担保证券所属上市公司 经营情况等因素，为不同融资主体或合约设置不同的预警线和平仓线。信用风险已发生 显著增加的指标包括：本金或利息在合同付款日后逾期超过 30 日（含）且未超过 90 日； 融资融券业务的客户信用状态为预警，维持担保比例不低于 130%且小于 150%；股票 质押式回购业务于报告日前 5 个交易日履约保障比例均不低于 100%且小于 130%。

针对债券投资业务，信用风险已发生显著增加的指标包括：债券在合同付款日后逾 期超过 30 日（含）且未超过 90 日，债券发行人或债券的最新评级较初始确认时点债券 发行人或债券的外部评级下调超过 2 级，且债券发行人或债券的最新外部评级在投资级 以下。

如果金融资产的违约风险较低，借款人在短期内履行其合同现金流量义务的能力很 强，即便较长时期内经济形势和经营环境存在不利变化但未必降低借款人履行其合同现 金流量义务的能力，该金融工具被视为具有较低的信用风险。于 2025 年 12 月 31 日， 东兴证券将货币资金、结算备付金、存出保证金以及买入返售金融资产中的债券逆回购 等金融工具视为具有较低信用风险，而不再比较资产负债表日的信用风险与初始确认时 相比是否显著增加。

3）违约和已发生信用减值资产的定义

判断金融工具是否发生信用减值时，公司所采用的界定标准，与内部针对相关金融 工具的信用风险管理目标保持一致，同时考虑定量、定性指标。当金融工具符合以下一 项或多项条件时，公司将该金融资产界定为已发生信用减值，其标准与已发生违约的定 义一致：

• A.债务人在合同付款日后逾期超过（含）90 天仍未付款；
• B.融资类金融资产业务采取强制平仓措施、担保物价值已经不能覆盖融资金额；
• C.融资融券类业务的客户信用状态为预平仓，且维持担保比例小于 130%；
• D.股票质押式回购业务于报告日前 5 个交易日履约保障比例均小于 100%；
• E.债券发行人或债券的最新外部评级存在违约级别；
• F.债务人发生重大财务困难；
• G.由于债务人财务困难导致相关金融资产的活跃市场消失；
• H.债权人由于债务人的财务困难作出让步；
• I.债务人很可能破产或其他财务重组等。

金融资产发生信用减值时，有可能是多个事件的共同作用所致，未必是可单独识别 的事件所致。

第一阶段金融工具按照相当于该金融工具未来 12 个月预期信用损失的金额计量损 失准备，第二阶段和第三阶段金融工具按照相当于该金融工具整个存续期预期信用损失 的金额计量损失准备。购入或源生已发生信用减值的金融资产是指在初始确认时即存在 信用减值的金融资产，这些金融资产按照相当于该金融资产整个存续期内预期信用损失 的金额计量损失准备。

对于第一阶段和第二阶段的融资类业务和债券投资业务金融资产，管理层运用包含 考虑前瞻性影响的违约概率、违约损失率及违约风险敞口等关键参数的风险参数模型法 评估损失准备。对于第三阶段已发生信用减值的上述金融资产，通过预估未来与该金融 资产相关的现金流，计量损失准备。

报告期内，东兴证券信用风险未发生重大变动。

④报告期内东兴证券信用减值损失变动幅度较大的原因

2025 年度东兴证券信用减值损失金额较上年度减少 20,993.07 万元，主要系该年 度对融出资金计提的减值损失减少 19,714.53 万元、对买入返售金融资产计提的减值损 失减少 14,570.32 万元、对其他债权投资计提的减值损失增加 15,329.78 万元所致。

报告期各期，东兴证券融出资金、买入返售金融资产和其他债权投资信用减值损失 变动的原因如下：

1）融出资金报告期减值损失变动幅度较大的原因

报告期各期，东兴证券融出资金信用减值损失的构成情况如下：

单位：万元

如上表所示，2024 年度、2025 年度东兴证券融出资金信用减值损失主要系第三阶 段的减值准备变动所致。

• 2024 年度，东兴证券融出资金信用减值损失金额为 18,101.18 万元，主要系 2024

年第三阶段项目规模增长导致当年新计提减值准备金额较大。

• 2025 年度，东兴证券融出资金信用减值损失金额为-1,613.36 万元，2025 年和 2024

年存在较大差异，主要系 2025 年东兴证券回收了部分项目资产，导致第三阶段项目的 减值准备部分转回。

2）买入返售金融资产报告期减值损失变动幅度较大的原因

报告期各期，东兴证券买入返售金融资产信用减值损失的构成情况如下：

单位：万元

如上表所示，2024 年度、2025 年度东兴证券买入返售金融资产信用减值损失主要 系第三阶段的减值准备变动所致。

• 2024 年度，东兴证券买入返售金融资产信用减值损失金额为 9,958.25 万元，主要

系综合考虑项目担保品的风险情况与回收周期等因素，审慎计量风险敞口，依据现金流 折现模型计算的第三阶段项目减值准备增加。

• 2025 年度，东兴证券买入返售金融资产信用减值损失金额为-4,612.07 万元，2025

年和 2024 年存在较大差异主要系 2025 年回收了部分项目资产，导致第三阶段项目的 减值准备部分转回。

3）其他债权投资报告期减值损失变动幅度较大的原因

报告期各期，东兴证券其他债权投资信用减值损失的构成情况如下：

单位：万元

注：其他债权投资账面余额系指其他债权投资初始成本及利息之和。

如上表所示，东兴证券 2024 年度其他债权投资信用减值损失主要系第三阶段的减 值准备变动所致，2025 年度其他债权投资信用减值损失主要系第一阶段的减值准备变 动所致。

• 2024 年度，东兴证券其他债权投资信用减值损失金额为-7,527.48 万元，主要系

2024 年处置历史违约债券，对应信用减值准备大额转回。

• 2025 年度，东兴证券其他债权投资信用减值损失金额为 7,802.30 万元，2025 年

• 和 2024 年存在较大差异主要系 2025 年整体资产规模增长，且根据预期信用损失模型 计算的计提比例略有增长，导致当年计提增长。

综上所述，2025 年度东兴证券信用减值损失的减少主要系融出资金及买入返售金 融资产的信用减值损失大幅下降所致。2024 年和 2025 年度，东兴证券审慎评估资产风 险，同时积极处置历史违约债券，并持续推进回收部分项目资产。东兴证券信用减值损 失的变动符合业务实质，具备合理性。

（3）被吸收合并方信达证券信用减值损失具体构成、相关资产规模变动、信用风 险变化等，说明报告期内吸并各方信用减值损失变动幅度较大的原因及合理性

①信用减值损失具体构成

报告期各期，信达证券信用减值损失的具体构成情况如下：

单位：万元

②相关资产规模变动

报告期各期，上述信用减值损失涉及的相关资产账面余额变动情况如下： 单位：万元

如上表所示，2024 年、2025 年信达证券融出资金、买入返售金融资产、其他债权 投资这三项金融资产规模变动较大。

③信用风险变化

对纳入预期信用损失计量的金融资产，信达证券运用自金融资产初始确认之后信用 质量发生三阶段变化的减值模型分别计量预期信用损失，具体包括：

• 1）自初始确认后信用风险未发生显著增加的金融工具，划分为第一阶段，且信达

证券对其信用风险进行持续监控。

• 2）如果识别出自初始确认后信用风险发生显著增加，但并未将其视为已发生信用

减值的工具，则信达证券将其转移至第二阶段。

• 3）对于已发生信用减值的金融工具，则划分为第三阶段。

信达证券在每个资产负债表日评估相关金融工具的信用风险自初始确认后是否已 显著增加。信达证券在进行金融资产损失准备阶段划分时，充分考虑了反映金融工具的 信用风险是否发生显著变化的各种合理且有依据的信息，包括前瞻性信息。当触发以下 一个或多个定量和定性指标时，信达证券认为金融工具的信用风险已发生显著增加：

针对融资类业务，公司充分考虑融资主体的信用状况，合同期限，以及担保证券所 属板块、流动性、限售情况、集中度、波动性、履约保障情况、担保证券所属上市公司 经营情况等因素，为不同融资主体或合约设置不同的预警线和平仓线。信用风险已发生 显著增加的指标包括：本金或利息在合同付款日后逾期超过 30 日（含）且未超过 90 日； 融资融券业务的客户信用状态为预警，维持担保比例不低于 130%且小于 150%；股票 质押式回购业务于报告日前 5 个交易日履约保障比例均不低于 100%且小于 130%。

针对债券投资业务，信用风险已发生显著增加的指标包括：债券在合同付款日后逾 期超过 30 日（含）且未超过 90 日，债券发行人或债券的最新评级较初始确认时点债券 发行人或债券的外部评级下调超过 2 级，且债券发行人或债券的最新外部评级在投资级 以下。

如果金融资产的违约风险较低，借款人在短期内履行其合同现金流量义务的能力很 强，即便较长时期内经济形势和经营环境存在不利变化但未必降低借款人履行其合同现 金流量义务的能力，该金融工具被视为具有较低的信用风险。于 2025 年 12 月 31 日， 信达证券将货币资金、结算备付金、存出保证金以及买入返售金融资产中的债券逆回购 等金融工具视为具有较低信用风险，而不再比较资产负债表日的信用风险与初始确认时 相比是否显著增加。

判断金融工具是否发生信用减值时，信达证券所采用的界定标准，与内部针对相关 金融工具的信用风险管理目标保持一致，同时考虑定量、定性指标。当金融工具符合以 下一项或多项条件时，信达证券将该金融资产界定为已发生信用减值，其标准与已发生 违约的定义一致：

• 1）债务人在合同付款日后逾期超过 90 天（含）仍未付款；
• 2）融资类金融资产业务采取强制平仓措施、担保物价值已经不能覆盖融资金额；
• 3）融资融券业务的客户信用状态为预平仓，且维持担保比例小于 130%；
• 4）股票质押式回购业务于报告日前 5 个交易日履约保障比例均小于 100%；
• 5）债券发行人或债券的最新外部评级存在违约级别；
• 6）债务人发生重大财务困难；
• 7）由于债务人财务困难导致相关金融资产的活跃市场消失；
• 8）债权人由于债务人的财务困难作出让步；

• 9）债务人很可能破产或其他财务重组等。

金融资产发生信用减值时，有可能是多个事件的共同作用所致，未必是可单独识别 的事件所致。

第一阶段金融工具按照相当于该金融工具未来 12 个月预期信用损失的金额计量损 失准备，第二阶段和第三阶段金融工具按照相当于该金融工具整个存续期预期信用损失 的金额计量损失准备。购入或源生已发生信用减值的金融资产是指在初始确认时即存在 信用减值的金融资产，这些金融资产按照相当于该金融资产整个存续期内预期信用损失 的金额计量损失准备。

对于第一阶段和第二阶段的融资类业务和债券投资业务金融资产，管理层运用包含 考虑前瞻性影响的违约概率、违约损失率及违约风险敞口等关键参数的风险参数模型法 评估损失准备。对于第三阶段已发生信用减值的上述金融资产，通过预估未来与该金融 资产相关的现金流，计量损失准备。

④报告期内信达证券信用减值损失变动幅度较大的原因

1）融出资金报告期减值损失变动幅度较大的原因

报告期各期，信达证券融出资金信用减值损失的构成情况如下：

单位：万元

2025 年度，市场持续交投活跃、融资融券余额快速上涨。信达证券基于谨慎性原 则，充分考虑业务风险，为使风险准备金规模与业务规模及业务增速保持匹配、防范风 险快速积累，提高了减值计提下限比例，融出资金减值损失相比去年同期增加了 3,002.97 万元。

2）买入返售金融资产报告期减值损失变动幅度较大的原因

报告期各期，信达证券买入返售金融资产信用减值损失的构成情况如下： 单位：万元

2025 年度信达证券买入返售减值损失相比去年同期增加 2,427.98 万元，主要是信 达证券 2025 年买入返售业务中股票质押式回购业务规模增加导致。

3）应收款项报告期减值损失变动幅度较大的原因

报告期各期，信达证券应收款项信用减值损失的构成情况如下：

单位：万元

2025 年度信达证券应收款项减值损失较上年增加 7,793.46 万元，主要是因为信达 证券管理的一只资管计划因底层股票资产变现存在较大限制，未来收回款项的可能性较 小，信达证券基于会计核算的审慎性原则，对该资管计划的应收管理费全额计提了减值 准备。

4）其他债权投资报告期减值损失变动幅度较大的原因

报告期各期，信达证券其他债权投资信用减值损失的构成情况如下：

单位：万元

2025 年度其他债权投资信用减值损失减少 4,553.26 万元，是因为信达证券债券资 产减值模型中的违约概率参考的是联合资信的违约概率主标尺，而 2025 年联合资信公 布的违约概率较年初有所下调，因此债券资产减值模型中违约概率也有所下调。

综上所述，报告期信达证券信用减值损失的增加主要系融出资金和应收款项信用减 值损失计提金额上升所致。2025 年度，信达证券融出资金业务规模增加，同时调整了 预期信用损失模型相关的减值计提下限比例；基于审慎性原则增加了对受托资管业务管 理费的减值准备计提，信用减值损失的变动具备合理性。

2、报告期内吸并各方信用减值损失变动方向存在差异的原因及合理性

报告期中金公司、东兴证券、信达证券信用减值损失变动幅度分别为 333.84%、-

• 83.35%和 168.19%。变动方向存在差异，具体原因及合理性如下：

报告期内中金公司信用减值损失增加主要系中金公司顺应市场扩大融出资金及其 他债权投资规模，上述资产规模增大导致按预期信用损失模型计提的减值准备相应增加， 属于正常经营扩张带来的合理变动。同时，为提前防范潜在的市场风险及更加审慎地反 映风险敞口，中金公司相应地上调了融资类业务减值计提比例下限。

报告期内东兴证券信用减值损失减少主要系东兴证券主动化解风险的结果，报告期 内东兴证券通过积极推动项目处置和实质性回收买入返售资产，有效改善了资产质量， 使得之前年度已发生减值项目计提的减值准备得以转回，客观反映了东兴证券风险管理 及清收化解工作的显著成效，具有合理的业务实质。

报告期内信达证券信用减值损失增加的主要原因一方面是融出资金规模增加，同时 提高了融出资金的减值计提下限比例，另一方面是由于基于会计核算的审慎性原则，增 加了对受托资管业务管理费的减值准备计提。

综上所述，吸收合并各方信用减值损失的变动分别反映了其业务规模扩张、资产质 量实质性改善以及会计估计审慎调整的真实状况。变动方向及幅度的差异符合各自的经 营逻辑、风险管理策略与财务规范，不存在异常，具有合理性。

3、吸并各方信用减值风险是否可控及依据

（1）吸收合并方中金公司信用减值风险的可控及依据

报告期各期末，中金公司计提信用减值准备的金融资产余额和减值准备如下： 单位：万元

注：其他债权投资账面余额系指其他债权投资初始成本及利息之和。

截至 2024 年末和 2025 年末，中金公司的金融资产以第一阶段为主，占比分别为 99.08%和 99.15%。上述金融资产信用减值准备具体情况如下：

①融出资金

报告期各期末，中金公司融出资金的减值准备计提情况如下：

单位：万元

中金公司融出资金余额按照预期信用损失模型主要集中在第一阶段，报告期各期末， 中金公司融出资金第一阶段占比接近 100%，无第三阶段余额，总体风险较低。

截至 2024年末和 2025 年末，中金公司融出资金平均维持担保比例分别为 263.37% 和 293.03%，维持担保比例较高，中金公司结合维持担保比例，信用减值准备计提比例 分别为 0.42%和 0.62%，信用减值准备计提充分。

对于融资融券的信用风险，中金公司建立了一套严格的全流程风控体系，包括客户 征授信、担保品管理、标的证券管理、风险限额管理、盯市与平仓等。中金公司重视客 户准入，建立并执行严格的客户甄选及信用评估机制。报告期内，中金公司严控融资融 券业务单一客户、单一标的集中度，重点关注和评估担保品集中度较高以及持仓标的风 险较大的账户，及时与客户沟通并采取相应措施以缓释风险；重视加强担保品管理，动 态调整担保品标的范围及折算率；综合考虑持仓标的集中度及风险情况以及维持担保比 例等因素审慎评估和审批交易展期申请；以及开展定期和不定期压力测试，并对高风险 客户重点关注。报告期内，中金公司融资融券业务未发生重大损失事件。

②其他债权投资

报告期各期末，中金公司其他债权投资的减值准备计提情况如下：

单位：万元

注：其他债权投资账面余额系指其他债权投资初始成本及利息之和。

截至 2024 年末和 2025 年末，中金公司未持有已发生信用减值的以公允价值计量 且其变动计入其他综合收益的债券投资，中金公司其他债权投资余额按照预期信用损失 模型均处于第一阶段，无第二、三阶段。

截至 2024 年末和 2025 年末，中金公司其他债权投资中境内债券以债券评级 AAA 以上为主，境外债券以债券评级 A-级以上为主，债券整体安全性较高。截至 2024 年末

• 和 2025 年末，中金公司其他债权投资的减值准备计提比例分别为 0.11%和 0.11%，信 用减值准备计提充分。

报告期各期末，中金公司其他债权投资的信用评级分类具体如下：

单位：万元

• 注 1：未评级 I 的金融资产主要包括国债、政策性金融债；
• 注 2：未评级 II 的金融资产主要为其他未由独立评级机构评级的债务工具和交易性证券；
• 注 3：此处其他债权投资系按照债券账面价值进行统计。 针对债券投资业务，中金公司注重分散投资，投资的信用产品主要为较高信用评级

产品。中金公司通过设定投资规模限额，分投资品种、信用评级限额及集中度限额，开 展前瞻性风险研判等措施控制市场及信用风险暴露，并通过监测、预警、风险排查等手 段持续跟踪评估债券发行人的经营情况和信用评级变化。报告期内，中金公司审慎识别、 评估、监控和应对债券投资的信用风险，通过采取有效的风险防范措施，报告期内未出 现重大损失事件。

③买入返售金融资产

报告期各期末，中金公司买入返售金融资产减值准备情况如下：

单位：万元