摘要

1金种子酒回复上交所年报问询函。

22025年营收7.22亿元同比降21.96%，归母净利亏损1.99亿元，连续五年亏损；

3经营现金流净额-2.19亿元。

4白酒产能利用率仅27%，低档酒收入占比66.72%，毛利率43.56%显著低于行业。

52026Q1营收继续下滑35.74%。

6公司解释亏损系产品结构低端、费用率高企及基酒战略储备所致，否认持续经营存在重大不确定性。

7年审会计师核查确认回复内容与审计资料无重大不一致，收入确认及减值计提符合准则。

立信会计师事务所（特殊普通合伙）关于安徽金种子酒业股份有限公司 2025年年度报告的信息披露监管问询函回复的核查意见

信会师函字[2026]第ZA297号

上海证券交易所上市公司管理一部：

立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“年审会计师”或“我们”）作为安徽金种子酒业股份有限公司（以下简称“公司”或“金种子酒”）2025年报审计机构，于近日收到了公司转来贵部出具的关于安徽金种子酒业股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证公函[2026]0959号，以下简称“《问询函》”）。按照问询函的要求，基于公司对问询函相关问题的说明以及我们对公司2025年度财务报表审计已执行的审计工作，现就涉及年审会计师的有关事项说明如下：

问题一、关于经营业绩与持续经营能力。年报及相关公告显示，2025年公司实现营业收入7.22亿元，同比下降21.96%，2026年第一季度营业收入1.90亿元，同比下降35.74%；2025年归母净利润-1.99亿元，连续五年亏损，第四季度亏损9,808.24万元，占全年亏损49.39%。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-2.19亿元，除2023年外已近十年为负。2025年公司白酒业务产能利用率仅约27%，持续处于低位；综合毛利率约39%，低于行业平均水平；销售费用率29.8%，处于行业较高水平。公司2025年剥离医药业务，但全年营收贡献1.19亿元，毛利率11.19%。

请公司：（1）结合公司的产品结构、定价策略、销量变动、成本费用情况、市场竞争格局、同行业可比公司情况等，说明公司持续亏损、2025年及 2026年第一季度经营业绩持续下滑的原因，毛利率低于行业平均水平的原因； 2025年分季度收入、成本、费用、净利润变动情况及原因，相关季节性分布

是否与同行业可比公司一致；（2）补充披露销售费用、管理费用等期间费用的具体构成及变动原因，以及公司销售费用率、管理费用率较高的原因及合理性；结合产能利用率、固定资产使用状态及经济绩效情况等，说明是否存在资产闲置，固定资产减值计提是否充分；（3）补充披露医药业务的业务模式、公司所从事的具体环节、收入确认政策，主要客户、供应商情况、是否与公司及关联方存在关联关系，并说明相关收入确认是否符合企业会计准则的规定；（4）结合销售回款、日常经营支出等，说明公司经营活动产生的现金流量净额多年为负的原因；结合经营业绩亏损、经营性现金流持续为负等情况，说明公司的持续经营能力是否存在重大不确定性，以及公司为改善经营业绩和现金流己采取或拟采取的具体措施。请年审会计师发表明确意见。

公司回复：

（一）结合公司的产品结构、定价策略、销量变动、成本费用情况、市场竞争格局、同行业可比公司情况等，说明公司持续亏损、2025年及2026年第一季度经营业绩持续下滑的原因，毛利率低于行业平均水平的原因；2025年分季度收入、成本、费用、净利润变动情况及原因，相关季节性分布是否与同行业可比公司一致。

1、公司持续亏损、2025年及2026年第一季度经营业绩持续下滑的原因，毛利率低于行业平均水平的原因

公司2023年-2026年一季度营业收入、扣非后归母净利润情况如下：

单位：万元

项目

2026年1季度

2025年度

2024年度

2023年度

主营业务收入

18,516.09

70,372.44

90,218.76

139,936.94

其中：白酒

18,516.09

58,505.91

74,424.55

98,226.75

药业

11,866.53

15,794.21

41,710.19

其他业务收入

509.33

1,830.42

2,299.70

7,005.80

营业收入合计

19,025.42

72,202.86

92,518.46

146,942.74

主营业务成本

9,171.33

43,559.43

59,675.80

86,479.24

其中：白酒

9,171.33

33,020.86

45,844.22

50,247.61

项目

2026年1季度

2025年度

2024年度

2023年度

药业

10,538.57

13,831.58

36,231.63

其他业务成本

133.66

507.61

512.44

1,211.15

营业成本合计

9,304.99

44,067.04

60,188.24

87,690.39

毛利率-白酒

50.47%

43.56%

38.40%

48.85%

毛利率-药业

11.19%

12.43%

13.13%

销售费用

4,289.45

21,509.13

29,462.35

23,461.15

管理费用

2,354.66

11,193.09

9,126.75

13,099.66

研发费用

213.14

1,737.59

2,406.29

2,521.41

财务费用

297.35

598.31

-493.35

-824.37

净利润

-1,524.13

-19,849.59

-25,709.47

-1,970.89

扣非后归母净利润

-1,617.15

-22,894.60

-26,667.94

-5,760.64

注：药业已于2025年11月完成股权转让。

由上表可见，酒类销售收入是公司营业收入的主要组成部分，药业营业收入持续下滑，但毛利率相对稳定，公司2023年至2025年扣非后归母净利润连续为负主要受白酒销售收入变动所致。具体影响分析如下：

（1）市场竞争格局与定价策略

金种子酒业地处安徽省阜阳市，安徽省是国内白酒核心产销大省，产销、消费基础雄厚、酒文化浓厚，坐拥古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子四家上市酒企；古井贡酒等本土头部酒企依托地缘消费优势深耕次高端赛道，区域市场存量竞争激烈。公司营销中心负责统筹产品开发，以开发的产品定位确定终端成交价，综合渠道利润、产品成本、销售利润等因素确定产品销售价格，保障渠道动力与企业收益。

（2）白酒行业深度调整，公司营业收入持续下滑

2023-2025年，白酒行业步入深度调整期，消费分级加剧，终端动销趋弱，行业竞争进一步白热化。同行业、行业可比公司近三年营业收入情况如下：

单位：万元

公司名称

2025年营业收入

同比变动

净利润

同比变动

迎驾贡酒

601,872.69

-18.04%

198,938.83

-23.32%

口子窖

399,059.59

-33.65%

67,332.71

-59.32%

酒鬼酒

110,784.76

-22.17%

-3,395.18

-371.76%

公司名称

2025年营业收入

同比变动

净利润

同比变动

老白干酒

412,147.35

-23.07%

42,978.13

-45.40%

舍得酒业

441,921.85

-17.51%

21,130.48

-37.93%

行业平均

-18.26%

-24.14%

可比公司平均

-22.90%

-39.33%

金种子酒

72,202.86

-21.96%

-19,849.59

22.79%

注1：可比公司选择的是迎驾贡酒、口子窖、酒鬼酒、老白干酒、舍得酒业。

注2：可比公司平均是选择的可比公司的平均值。

注3：行业平均是白酒行业上市公司的平均值，不含岩石股份。

注4：数据均来自于Wind。

由上表可知，2025年白酒行业普遍承压，行业营业收入下降18.26%，净利润下降24.14%；可比公司营业收入下降22.90%，净利润下降39.33%。公司 2025年营业收入同比下降21.96%，下降趋势与行业趋势一致，下降幅度与可比公司均值基本一致。2025年公司战略聚焦阜阳根据地市场建设，市场推广精准投放，主动实施“降本增效”战略、优化促销费用结构、压缩非核心营销投入的结果，同比净利润亏损收窄。

(3) 中高档产品培育周期长，低档产品占比高，公司毛利低于行业水平

单位：万元、万元/千升

项目

2025年

占比

2024年

占比

2023年

占比

销量

中高档酒

金种子

1,608.40

14.42%

2,547.79

15.58%

2,341.36

12.78%

可比公司

77,903.57

47.84%

95,108.39

49.80%

108,150.60

52.75%

低档酒

金种子

9,543.22

85.58%

13,807.49

84.42%

15,985.09

87.22%

可比公司

84,947.33

52.16%

95,882.83

50.20%

96,885.36

47.25%

合计

金种子

11,151.62

100.00%

16,355.28

100.00%

18,326.45

100.00%

可比公司

162,850.90

100.00%

190,991.22

100.00%

205,035.96

100.00%

主营业务

中高档酒

金种子

19,472.36

33.28%

24,886.92

33.44%

28,373.30

28.89%

可比公司

1,440,980.15

77.30%

1,933,150.93

79.45%

2,276,449.54

85.65%

项目

2025年

占比

2024年

占比

2023年

占比

收入

低档酒

金种子

39,033.55

66.72%

49,537.63

66.56%

69,853.45

71.11%

可比公司

423,121.80

22.70%

499,924.20

20.55%

381,261.18

14.35%

合计

金种子

58,505.91

100.00%

74,424.55

100.00%

98,226.75

100.00%

可比公司

1,864,101.95

100.00%

2,433,075.13

100.00%

2,657,710.72

100.00%

单位收入

金种子

5.25

4.55

5.36

可比公司

11.45

12.74

12.96

主营业务成本

中高档酒

金种子

10,346.10

31.33%

14,364.46

31.33%

10,656.23

21.21%

可比公司

341,120.78

61.63%

424,644.64

63.52%

483,016.18

70.86%

低档酒

金种子

22,674.76

68.67%

31,479.77

68.67%

39,591.38

78.79%

可比公司

212,404.45

38.37%

243,863.47

36.48%

198,674.33

29.14%

合计

金种子

33,020.86

100.00%

45,844.23

100.00%

50,247.61

100.00%

可比公司

553,525.23

100.00%

668,508.11

100.00%

681,690.51

100.00%

单位成本

金种子

2.96

2.80

2.74

可比公司

3.40

3.50

3.32

毛利率

金种子

43.56%

38.40%

48.85%

可比公司

70.31%

72.52%

74.35%

注1：可比公司数据来自于年度报告。

注2：为保证与可比公司的可比性，中档酒和高档酒合并列示。

2025年，公司白酒业务实现收入58,505.91万元，同比下降21.39%；销量 11,152.62千升，同比下降31.82%，销量下降直接导致营业收入降低。

公司处于以品类对抗品牌的重构发展期，2021年起公司大力推广次高端产品“金种子馥合香”并对柔和等浓香型产品进行迭代升级。目前馥合香仍

处于市场培育期，尚未形成规模效应。2025年公司中高档产品馥合香馥9、馥16、馥20等产品实现收入19,472.36万元，占比 33.28% ，低档产品营业收入 39,033.55万元，占比 66.72%。单位成本受固定费用杠杆高和销量减少影响，单位成本逐年上升，但低于可比公司。产品结构与可比公司比中高档产品占比明显偏低，低档产品占比明显偏高。

受中高档产品仍需培育时间，公司毛利贡献以低档产品为主，公司毛利显著低于可比公司，产品结构短期内无法得到有效提升，中高档产品毛利贡献不足，是公司持续亏损的主要原因之一。

（4）期间费用较大、占营业收入比例较高

单位：万元

项目

2026年1季度

2025年度

2024年度

2023年度

金额

占比

金额

占比

金额

占比

金额

占比

销售费用

4,289.45

22.55%

21,509.13

29.79%

29,462.35

31.84%

23,461.15

15.97%

管理费用

2,354.66

12.38%

11,193.09

15.50%

9,126.75

9.86%

13,099.66

8.91%

合计

6,644.11

34.93%

32,702.22

45.29%

38,589.10

41.70%

36,560.81

24.88%

行业平均

13.53%

17.68%

15.66%

15.72%

可比公司平均

21.84%

24.67%

25.42%

29.41%

注1：可比公司选择的是迎驾贡酒、口子窖、酒鬼酒、老白干酒、舍得酒业。

注2：可比公司平均是选择的可比公司的平均值。

注3：行业平均是白酒行业上市公司的平均值，不含岩石股份。

注4：数据均来自于上市公司公告。

公司期间费用中金额较大的是销售费用和管理费用。

销售费用是归集公司销售商品过程中发生的各项费用。公司主要市场为安徽市场，安徽白酒企业众多，且近年省外品牌酒企进入安徽市场，安徽市场白酒竞争已处于白热化，公司原有市场份额被不断挤压，因此公司需要投入更多的资源用以维护现有的市场份额；另公司次高端馥合香系列产品培育和老品迭代升级，需要投入大量市场推广费用等进行推广，综合导致销售费用发生额较大。

管理费用归集的是行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的各项费用。费用投入较为固定及刚性，收入占比相对较高。

2025年公司销售费用和管理费用合计占营业收入比45.29%，行业平均 17.68%、可比公司平均24.67%，由此可见期间费用占比远高于行业、可比公司水平。销售收入下滑，导致公司投入的销售费用、管理费用不能得到有效回报，毛利不足以覆盖费用投入，导致公司亏损额较大。

2、2026年第一季度经营业绩进一步下滑的原因

单位：万元

公司名称

2026年一季度营业收入

同比变动

净利润

同比变动

迎驾贡酒

222,980.92

8.91%

83,747.56

0.69%

口子窖

137,539.42

-24.02%

32,870.93

-46.16%

酒鬼酒

31,727.29

-7.78%

3,318.08

4.63%

老白干酒

122,017.34

4.49%

16,545.41

8.55%

舍得酒业

148,133.67

-6.01%

23,115.98

-33.06%

金种子酒

19,025.42

-35.74%

-1,524.13

60.82%

注1：可比公司选择的是迎驾贡酒、口子窖、酒鬼酒、老白干酒、舍得酒业。

注2：数据均来自于 Wind。

2026年第一季度，公司实现营业收入19,025.42万元，同比下降 35.74%，归母净利润-1,524.13万元，亏损同比收窄 60.82%。业绩下滑主要原因包括：

(1) 合并报表范围变更。2025年11月末公司完成医药业务股权转让，2026年不再纳入合并范围，导致营业收入同比减少4,067.22万元，同比口径剔除后，2026年一季度营业收入下降25.50%，一季度公司积极落实健康业绩观主动推进经销商库存下降。

(2) 省内市场承压，调整期延续。2026年第一季度白酒行业仍处于调整阶段，安徽省内其他三家白酒上市公司营业收入平均同比下降15.02%（口子窖同比下降24.02%），省内白酒整体承压，终端动销偏弱；公司白酒业务营业收入同比下降，公司中高端产品需持续培育。分产品看，中高档酒收入 5,931.97万元占比31.18%，占比较低。公司将持续加强馥合香系列产品市场培育，持续优化产品结构。

3、2025年分季度收入、成本、费用、净利润变动情况及原因，相关季节性分布是否与同行业可比公司一致

金种子酒2025年分季度经营变动情况

单位：万元

季度

营业收入

环比变化

营业成本

期间费用

净利润

收入占比

29,605.19

—

17,261.01

10,895.95

-3,889.74

41.00%

18,752.17

-36.66%

10,360.06

8,738.60

-3,326.54

25.97%

14,439.56

-23.00%

8,009.98

7,360.52

-2,828.70

20.00%

9,405.94

-34.86%

8,435.99

8,043.05

-9,804.61

13.03%

全年

72,202.86

—

44,067.04

35,038.12

-19,849.59

100%

注：期间费用包含销售费用、管理费用、研发费用、财务费用。

同行业可比公司2025年分季度收入占比

公司

一季度

二季度

三季度

四季度

迎驾贡酒

34.02%

18.49%

22.52%

24.97%

口子窖

45.36%

18.06%

16.11%

20.47%

酒鬼酒

31.05%

19.61%

17.91%

31.42%

老白干酒

28.33%

31.87%

20.59%

19.20%

舍得酒业

35.67%

25.46%

22.64%

16.24%

可比公司平均

34.89%

22.70%

19.95%

22.46%

金种子酒

41.00%

25.97%

20.00%

13.03%

注1：可比公司选择的是迎驾贡酒、口子窖、酒鬼酒、老白干酒、舍得酒业。

注2：可比公司平均是选择的可比公司的平均值。

注3：数据均来自于上市公司公告。

分季度收入、成本费用变动与同行业可比公司对比分析：

(1) 白酒销售季节性特征明显，2025年公司分季度营业收入呈现逐季下降趋势，一季度经销商备货需求旺盛，公司实现营收29,605.19万元，二季度开始白酒行业下行趋势加剧，终端动销疲软。从分季度营业收入占比看，公司分季度营业收入占比与同行业可比公司占比基本一致。

(2) 公司前三季度累计亏损10,044.98万元，第四季度单季亏损9,804.61万元，单季亏损占全年亏损额49.39%。第四季度营业收入占全年总收入13.03%一方面是四季度公司销售规模下降，另一方面是公司自2025年下半年起将经销商激励政策调整为以实物兑付为主，依据经销商年度坎级提货量计算经销

商激励，按权责发生制原则进行预提，该激励构成对经销商的一项额外购买选择权，公司依据企业会计准则规定冲减营业收入，导致营业收入环比降低。营业成本环比增加主要是第四季度经销商实际行使额外购买选择权兑换实物产品增加所致。期间费用较高主要是因为期间费用较为固定及刚性、公司内部架构和职能调整以及人力资源政策调整，导致管理费用中职工薪酬有所增加，与季度营业收入占比相关性较低。除经营因素影响外，公司根据会计准则的规定计提存货跌价准备和固定资产减值准备，对当季度损益的影响分别是减少利润1,161.86万元和439.25万元，是导致四季度亏损面加大的主要原因。

2025年11月公司完成了药业股权转让，对比差异月份为2024年12月，药业2024年12月份营业收入435.43万元，净利润-131.75万元，以上形成2025年四季度剥离的影响。

（二）补充披露销售费用、管理费用等期间费用的具体构成及变动原因，以及公司销售费用率、管理费用率较高的原因及合理性；结合产能利用率、固定资产使用状态及经济绩效情况等，说明是否存在资产闲置，固定资产减值计提是否充分

1、销售费用、管理费用等期间费用的具体构成及变动原因，以及公司销售费用率、管理费用率较高的原因及合理性

(1) 销售费用的具体构成及变动原因分析

2024年及2025年，公司销售费用的具体构成及变动情况如下表所示：

单位：万元

项目

2025年

2025年占营业收入比

2024年

2024年占营业收入比

变动额

变动率

职工薪酬

11,151.68

15.44%

14,180.21

15.33%

-3,028.53

-21.36%

4,491.32

6.22%

7,350.51

7.94%

-2,859.19

-38.90%

促销费用、电商费用

2,445.56

3.39%

3,173.50

3.43%

-727.94

-22.94%

差旅费

1,308.75

1.81%

2,063.07

2.23%

-754.32

-36.56%

其他

2,111.82

2.92%

2,695.06

2.91%

-583.24

-21.64%

合计

21,509.13

29.79%

29,462.35

31.84%

-7,953.22

-26.99%

2025年公司销售费用总额是21,509.13万元，较2024年29,462.35万元下降7,953.22万元，下降26.99%。销售费用下降主要是公司战略聚焦阜阳根据地市场建设，市场推广精准投放，主动实施“降本增效”战略、优化促销费用结构、压缩非核心营销投入的结果，薪酬减少，主要由于公司内部架构和职能调整所致。

（2）管理费用的具体构成及变动原因分析

2024年及2025年，公司管理费用的具体构成及变动情况如下表所示：

单位：万元

项目

2025年

2025年占营业收入比

2024年

2024年占营业收入比

变动额

变动率

职工薪酬

6,484.79

8.98%

4,310.71

4.66%

2,174.08

50.43%

折旧及摊销

2,317.33

3.21%

2,295.50

2.48%

21.83

0.95%

其他

2,390.97

3.31%

2,520.54

2.72%

-129.57

-5.14%

合计

11,193.09

15.50%

9,126.75

9.86%

2,066.34

22.64%

2025年管理费用总额是11，193.09万元，较2024年9，126.75万元增加 2,066.34万元，增长22.64%。主要增加的费用是职工薪酬，职工薪酬的增加是由公司内部组织架构和职能调整所致，从管理费用和销售费用的职工薪酬总体来看，2025年合计17，636.47万元、2024年合计18，490.92万元，下降4.62%。

（3）销售费用率、管理费用率较高的原因及合理性

2025年白酒行业按营业收入规模划分，销售费用和管理费用占营业收入比情况：

单位：亿元

营业收入规模

规模销售费用占比均值

规模管理费用占比均值

销售费用占比范围

管理费用占比范围

100亿元以上

10.94%

5.44%

4.3%-28.98%

3.74%-9.32%

20亿-100亿元

19.25%

9.34%

11.13%-28.08%

4.29%-15.83%

20亿元以下

22.68%

10.20%

10.69%-32.49%

4.18%-15.88%

行业均值

11.84%

5.85%

金种子酒

29.79%

15.50%

注1：行业平均是白酒行业上市公司的平均值，不含岩石股份。

注2：数据来自wind。

由上表看，公司2025年销售费用率29.79%、管理费用率15.50%，处于营业收入规模20亿元以下较高水平，销售费用率和管理费用率较高的原因及合理性分析如下：

$ \textcircled{1} $市场竞争激烈，费用投入需求高

在行业名酒下沉挤压中高端市场、省内四家上市酒企聚焦中低端激烈竞争的双重压力下，公司所处的竞争环境更为严峻，为维护既有渠道网络与市场份额，必要的费用投入显著高于行业一般水平。

公司当前处于战略转型与市场深耕的关键阶段，为重塑品牌形象、巩固核心市场并拓展新区域，公司持续在渠道建设、终端维护、消费者培育及品牌推广等方面进行必要投入。上述投入具有阶段性、前置性特征，即费用发生在前，营业收入转化存在一定滞后周期。

$ \textcircled{2} $公司营业收入规模小，固定费用杠杆高

2025年公司营业收入仅72,202.86万元，在白酒行业上市公司中排名靠后，费用中尤其是职工薪酬、基础广告投放等具有较强的刚性，难以随收入等比例压缩。行业内，营业收入规模较小或处于市场扩张期的企业，普遍呈现较高的销售费用率。例如，酒鬼酒（32.49%）、天佑德酒（27.61%）销售费用率均处于较高区间。公司销售费用率29.79%虽高于行业均值，主要系收入规模过小所致，而非费用投入失控。

公司坚持健康业绩观为统领，坚定不移的推进做强底盘、做大馥合香，持续优化产品结构，集中资源培育核心大单品；持续推进费用管控模式优化，加强费用精准投放；全力做大根据地市场规模，发力新零售业务，积极推进市场拓展，构建可持续的业务增长模式。

2、结合产能利用率、固定资产使用状态及经济绩效情况等，说明是否存在资产闲置，固定资产减值计提是否充分

近三年公司披露产能利用率情况：

单位：千升

年度

实际产能

产能利用率

2023年

19,594.28

48.99%

年度

实际产能

产能利用率

2024年

16,283.42

40.71%

2025年

10,842.30

27.11%

公司白酒生产主要经过制曲、制酒、勾贮、包装四个环节。优质基酒生产分为制曲、制酒、勾贮三个环节，制曲、制酒产能与勾贮产能匹配，制曲、制酒、勾贮资产占公司生产用固定资产总额比例 87.35%，2025年公司勾贮产能利用率 65.69%。

公司披露的产能是成品酒包装产能，成品酒包装实行以销定产，公司不同的包装生产线用于生产不同包装形式的产品，公司包装资产占公司生产用固定资产总额比例 12.65%；近三年公司销量连续下降，包装产能利用率偏低，但从各季度生产过程来看，生产用固定资产不存在长期闲置的情况。

公司根据《企业会计准则第8号-资产减值》的要求，每年聘请外部资产评估的专业机构对公司的长期资产组进行评估，2025年公司聘请中水致远资产评估有限公司对基准日为2025年12月31日的公司长期资产组进行了评估。

根据《企业会计准则第8号-资产减值》规定，“资产存在减值迹象的，应当估计其可收回金额。可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。”。本次采用收益法测算长期资产组公允价值，预计未来现金流量采用权益法进行测算，即按照目前状态及使用、管理水平使用资产组可以获取的收益。

本次评估资产组通过简单维护更新资产组内相关资产持续盈利，故采用永续年期作为收益期，其中第一阶段预测期为5年，第二阶段为永续经营。营业收入结合金种子经营情况，战略举措进行预测；营业成本在分析历史年度营业成本明细构成的基础上，结合自身的生产经营特点对未来年度营业成本预测；折现率选取（所得税）前加权平均资本成本（WACC）12.96%，其中无风险收益率选取评估基准日（2025年12月31日）的“10年期中债国贵到期收益率”作为无风险收益率，即1.85%；市场风险溢价以上海证券交易所和深圳证券交易所沪深300收盘价为基础，计算年化收益率平均值，经计算

2026年市场投资报酬率为 8.63% ，市场风险价为： 8.63%-1.85%=6.78%；风险系数 $ \beta $资产组的有财务杠杆的 $ \beta $为1.2508；特定风险调整系数 $ \alpha $为 0.5%。

评估结果显示公司长期资产组账面价值为91，724.48万元，按照预计未来现金流现值的评估方法确定可回收金额为91，300.00万元，公司依据评估结果计提资产组减值424.48万元。

（三）补充披露医药业务的业务模式、公司所从事的具体环节、收入确认政策，主要客户、供应商情况、是否与公司及关联方存在关联关系，并说明相关收入确认是否符合企业会计准则的规定

1. 医药业务模式

公司医药业务整体采用自主经营的核心运营模式，拥有完整的业务运营自主权与经营权。通过招投标选定供应商自行采购原材料、辅料、包装材料，材料采购入库在公司仓库进行储存，公司自行加工生产产品，产成品生产后未能销售出库前公司自有仓库进行保管。主要产品为小容量注射剂及口服片剂，小容量注射剂主要有肌苷注射液、阿米卡星注射液、肌苷注射液等，口服片剂主要有土霉素片、醋酸泼尼松片、醋酸地塞米松片等。

公司组建了全职的内部销售团队，业务核心合作对象为各类医药经营公司、连锁药店等B端合作客户，通过批量供货的模式开展医药产品销售，不面向个人消费者开展终端零售业务，主要销售区域有安徽、江西、广东、福建、四川、山东、东北三省。公司业务流程不涉及物流配送服务。货物运输均由合规第三方物流机构承接，费用公司承担，医院配送由B端合作客户自行负责。

公司在医药产品控制权转移时确认收入并开票，存在货到收款和赊销业务，少量外包装破损情况会进行退换货。

2. 收入确认政策

药业公司在履行了合同中的履约义务，即在客户取得相关商品或服务控制权时确认收入。药业公司向客户销售医药产品，属于在某一时点履行履约义务。具体而言，药业公司产品销售收入确认时点为：购货单位自提货物，以购货单位签字或盖章确认的提货单作为控制权转移的时点，确认销售收入；

公司负责承运的货物，以产品已经发出并送达购货单位指定的交货地点，取得购货单位签字或盖章确认的签收单作为控制权转移的时点，确认销售收入。收入确认符合企业会计准则的规定。

3. 前五大主要客户情况

单位：万元

序号

客户名称

营业额

占药业总收入比

是否关联方

关联关系

成都医路康医学技术服务有限公司

1,001.62

8.44%

否

无关联关系

江西康成药业有限公司

809.69

6.82%

否

无关联关系

安徽天宁医药有限公司

745.54

6.28%

否

无关联关系

江西仁济医药有限公司

708.00

5.97%

否

无关联关系

湖南凯程药品销售有限公司

382.04

3.22%

否

无关联关系

合计

3,646.89

30.73%

4. 前五大主要供应商情况

单位：万元

序号

供应商名称

采购额

占药业总采购比

是否关联方

关联关系

江苏恒新药业有限公司

1,326.23

19.82%

否

无关联关系

成都医路康医学技术服务有限公司

938.67

14.03%

否

无关联关系

临汾市惠民医疗器械有限公司药品经营分公司

514.77

7.69%

否

无关联关系

濮阳市晟和药业有限公司

456.50

6.82%

否

无关联关系

安徽九州通医药有限公司

341.38

5.10%

否

无关联关系

合计

3,577.55

53.46%

（四）结合销售回款、日常经营支出等，说明公司经营活动产生的现金流量净额多年为负的原因；结合经营业绩亏损、经营性现金流持续为负等情况，说明公司的持续经营能力是否存在重大不确定性，以及公司为改善经营业绩和现金流已采取或拟采取的具体措施

1、结合销售回款、日常经营支出等，说明公司经营活动产生的现金流量

净额多年为负的原因

2021年-2025年经营活动现金流量情况：

单位：万元

项目

2025年

2024年

2023年

2022年

2021年

销售商品、提供劳务收到的现金

73,413.77

86,239.79

130,252.37

141,733.37

132,607.80

收到的税费返还

1,890.43

收到其他与经营活动有关的现金

3,316.73

2,709.08

3,846.92

2,095.03

3,077.94

经营活动现金流入小计

76,730.50

88,948.87

134,099.29

145,718.83

135,685.74

购买商品、接受劳务支付的现金

29,237.84

41,260.09

45,988.15

126,256.31

110,164.47

支付给职工以及为职工支付的现金

27,438.21

30,903.96

35,528.47

25,359.56

23,377.22

支付的各项税费

18,665.75

28,022.81

27,242.74

18,119.35

17,643.01

支付其他与经营活动有关的现金

23,282.66

19,157.38

16,409.23

22,168.93

30,112.34

经营活动现金流出小计

98,624.46

119,344.24

125,168.59

191,904.15

181,297.04

经营活动产生的现金流量净额

-21,893.96

-30,395.37

8,930.70

-46,185.32

-45,611.30

注：2025年1-11月数据包含医药业务，11月后医药业务完成剥离，不再纳入合并范围。

除2023年外，公司经营活动现金流量净额均为负值。主要原因分析如下：

（1）营业收入持续下滑，销售回款减少

公司白酒收入从2021年的73，811.06万元下降至2025年的58，505.91万元，降幅 20.74%。销售商品收到的现金下降44.64%。现金流入的持续减少，是导致经营活动现金流净额为负的直接原因。2023年现金流短暂转正，主要系当年白酒收入处于98，226.75万元的相对高位。

（2）基酒战略储备导致采购支出前置于销售回款

为推动公司产品品质全面升级，公司于2019年实施非公开发行A股股票，募集资金主要用于优质基酒技术改造及配套工程项目，旨在扩大基酒生产与储备能力。公司启动基酒战略储备计划以来，持续加大优质基酒的酿造与储存力度。2023-2025年，“购买商品、接受劳务支付的现金”主要用于采购优质基酒酿造所需的原材料和产品包装材料。优质基酒需要多年陈化老熟，对成品白酒质量起决定性作用，其价值是支持公司品质战略实施，但采购支出

反映在当期，形成现金流出的时间性差异。截至2025年公司拥有优质基酒储备已达5.73万吨，阶段性优质基酒储备目标已达成。后续公司会加强产销平衡管理，保障优质基酒储备。

（3）支付其他与经营活动有关的现金保持较高水平

2025年“支付其他与经营活动有关的现金”为23,282.66万元，主要是为推动公司馥合香系列产品的知名度，投入的推广费等，以及日常经营费用。

（4）2022-2024年税费支出处于历史高位

公司税金的支出与营业收入、采购支出直接相关，从各项税费支出看，公司税费支出与营业收入、采购支出的变动趋势相同，2024年税费支出 28,022.81万元偏高主要系土地处置产生土地增值税、契税影响所致。

2、公司持续经营能力不存在重大不确定性的依据

（1）经营业绩持续改善，亏损收窄

2025年归母净利润-19,857.80万元，较2024年亏损收窄22.91%；扣非归母净利润-22,894.60万元，较2024年减亏14.15%。公司产品结构稳步提升，白酒毛利率从2024年的 38.40%提升至2025年的 43.56%，产品结构改善成效初显。公司加大规模化集中采购，包装材料采购价格持续降低，2023-2024年降低成本约4,800.00万元；2021年起持续推进馥合香系列产品培育，保证底盘产品市场份额的基础上稳步提升产品结构，持续提升盈利水平。

2026年公司将持续聚焦阜阳根据地市场建设，着力提升终端有效覆盖，加大团购和电商新零售渠道业务拓展，持续推进降本增效，改善公司盈利水平。深耕阜阳根据地市场建设，聚焦终端管控模式变革、价格与物流等市场秩序治理以及终端覆盖及陈列标准化；团购业务以馥合香为主推产品，联动政企、商协会拓展企业团购，借力本土文体活动拓宽合作场景；电商新零售双线发力，做精传统电商、布局直播短视频内容电商，拓展社区团购、即时零售等新场景；持续巩固降本增效各项有效措施。

（2）经营活动现金流缺口收窄

2025年经营活动现金流量净额为-21,893.96万元，较2024年的 -30,395.37万元下降27.97%，改善趋势明显。2025年公司聚焦市场，费用精准投放，调整公司内部组织结构，开始实行“三精”（精准、精细、精益）管理，控制非必要费用支出。公司后期持续推进聚焦核心市场和核心产品，压减低效广告和促销投入；推进规模化采购降低原辅材料采购成本；深化“三精管理”，提升全员人均产出效率。2019年开始公司使用募集资金推进优质基酒项目建设，近年来，持续加大优质基酒储备，截止2025年末基酒产储比 1：5，优质基酒储备已完成阶段性目标，2026年开始公司将根据销售情况，及时动态调整优质基酒产量，做好生产和销售的平衡工作，降低材料采购支出。

（3）资产负债结构稳健，融资渠道畅通

截至2025年末，公司资产负债率为 35.89% ，处于行业合理安全区间，融资渠道畅通。

（4）公司拥有优质基酒储备，具备长期发展基础

公司拥有5.73万吨、价值138,679.68万元的优质基酒，是公司产品质量和可持续发展的基石，基酒品质随着时间价值持续提升，为公司产品品质提供了坚实保障。

公司坚持健康业绩观为统领，坚定不移的推进做强底盘、做大馥合香，持续优化产品结构，集中资源培育核心大单品；持续推进费用管控模式优化，加强费用精准投放；全力做大根据地市场规模，发力新零售业务，为持续发展提供基础。目前通过战略和策略的实施，亏损收窄、现金流改善、公司构建可持续的业务增长模式。

综上，公司持续经营能力不存在重大不确定性。

年审会计师意见：

我们按照中国注册会计师审计准则的规定对公司2025年度财务报表执行了相关审计工作，旨在对公司2025年度财务报表的整体发表审计意见。基于实施的审计程序，就2025年度财务报表整体公允反映而言，我们没有发现

公司对收入确认相关的会计处理在所有重大方面存在不符合企业会计准则相关规定的情况，我们没有发现上述公司回复中与财务报表相关的信息与我们在审计中获取的相关资料在所有重大方面存在不一致之处。

问题二、关于应收款项。年报及相关公告显示，公司2025年末应收账款账面价值仅220.4万元，同比下降 92.20%但应收账款账面余额为7,072.13万元，坏账准备余额6,851.73万元，坏账准备计提比例 96.88%。按账龄看，3年以上应收账款余额为6,765.01万元，占总额的 95.66%。公司2025年应收票据余额2,680.44万元，均为银行承兑汇票，为当年新增；应收款项融资余额370.25万元，期初余额为6,105.82万元，同比下降 93.94%。同时，2026年一季度末，公司应收账款余额4,819.17万元，较2025年末增加2,086.57%，应收票据3,839.28万元，较2025年末增加 43.23%。

请公司：（1）补充披露应收账款在2025年末大幅下降、2026年一季度大幅增加的原因，最近3年以来对经销商的信用政策（包括账期、信用额度、结算方式等）及变化情况，结合白酒行业普遍采用先款后货的销售模式，说明公司是否存在放宽对经销商的信用政策以刺激销售、向下游经销商压货的情形；（2）补充披露应收账款中账龄3年以上期末余额前十名款项的具体情况，包括欠款方名称、交易背景、形成时间、对应收入确认金额、账龄、长期未收回的原因、是否为关联方，相关收入确认是否真实、准确；说明2025年坏账准备其他变动减少143.39万元的依据及原因；（3）补充披露公司应收票据期末余额前五名的出票人、承兑银行、票据期限、背书或贴现情况，说明票据结算在2025年及2026年一季度大幅增加的原因，并说明相关票据是否存在到期无法兑付的风险；（4）补充披露2025年应收款项融资减少的具体构成，分项列示到期兑付、背书、贴现、重分类等各项金额，说明应收款项融资大幅下降的原因及合理性。请年审会计师发表明确意见。

公司回复：

（一）补充披露应收账款在2025年末大幅下降、2026年一季度大幅增加的原因，最近3年以来对经销商的信用政策（包括账期、信用额度、结算方式等）

及变化情况，结合白酒行业普遍采用先款后货的销售模式，说明公司是否存在放宽对经销商的信用政策以刺激销售、向下游经销商压货的情形

1、补充披露应收账款在2025年末大幅下降、2026年一季度大幅增加的原因 2023年-2025年公司应收账款具体情况：

单位：万元

项目

2026年3月31日

2025年12月31日

2024年12月31日

2023年12月31日

应收账款余额

11895.36

7072.13

9826.44

22914.14

应收账款坏账准备余额

7076.19

6851.73

7002.59

8176.80

应收账款账面价值

4819.17

220.40

2823.85

14737.34

其中，白酒近三年应收账款具体情况：

单位：万元

项目

2026年3月31日

2025年12月31日

2024年12月31日

2023年12月31日

应收账款余额

11895.36

7072.13

9321.09

20035.66

应收账款坏账准备余额

7076.19

6851.73

6908.98

7456.47

应收账款账面价值

4819.17

220.40

2412.11

12579.19

占合并应收账款账面价值比

100.00%

85.42%

85.36%

药业近三年应收账款具体情况：

单位：万元

项目

2026年3月31日

2025年12月31日

2024年12月31日

2023年12月31日

应收账款余额

505.35

2,878.48

应收账款坏账准备余额

93.61

720.33

应收账款账面价值

411.74

2,158.15

占合并应收账款账面价值比

14.58%

14.64%

(1) 公司应收账款账面价值2025年末较年初减少2,603.45万元，下降 92.20%，其中：白酒业务应收账款余额较年初减少2,248.96万元（1年以内应收账款收回1,945.75万元，1-3年应收账款收回385.27万元，3年以上应收账款增加82.06万元），应收账款账面价值减少2,191.71万元；药业业务因子公

司金太阳药业已于2025年11月完成股权转让，应收账款账面价值2025年末较年初减少411.74万元。

(2) 2026年一季度末较年初增加4,598.77万元，主要是2026年春节期间，各市场聚焦馥合香及底盘重点产品强化运作，馥合香通过“1225”模式强化消费者培育及动销开瓶，终端动销率同比增长 30%以上；底盘产品聚焦“金6、柔和、祥和、特贡”等基础流量产品，围绕核心店销量提升重点运作，通过宴席拉动快速推动动销；春节期间整体动销趋势向好，为抢占一季度重要销售节点，公司对14个信誉良好的经销商给予信用政策支持，支持经销商通过大组铺货抢占终端资源，抢夺终端竞品销量。

(3) 近三年信用政策情况：近三年公司根据经销商信誉、销售规模、运作能力、秩序遵守等维度，对经销商进行等级划分。公司根据市场行情结合经销商需求在不同阶段对不同等级的经销商提供信用政策支持，信用政策主要是给予经销商信用额度和账期；信用额度参照经销商上年度销售规模，一商一策经谨慎评估和有效审批后进行确定；账期不论经销商等级原则上不超一年，2026年一季度公司给予经销商的账期均为6个月。公司会定期根据经销商经营情况重新评估并更新信用档案。

公司不存在放宽对经销商的信用政策以刺激销售，向下游压货情形。

（二）补充披露应收账款中账龄3年以上期末余额前十名款项的具体情况，包括欠款方名称、交易背景、形成时间、对应收入确认金额、账龄、长期未收回的原因、是否为关联方，相关收入确认是否真实、准确；说明2025年坏账准备其他变动减少143.39万元的依据及原因

2025年末公司应收账款中账龄3年以上期末余额前十名款项的具体情况如下：

单位：万元

单位名称

账龄

2025/12/31日应收账款余额

占期末应收账款余额比

是否为关联方

收入确认时间

江阴市同庆商务印刷有限公司酒业分公司

3年以上

405.00

5.73%

否

2002-2003年

单位名称

账龄

2025/12/31日应收账款余额

占期末应收账款余额比

是否为关联方

收入确认时间

安徽美通达文化传播有限公司

3年以上

390.00

5.51%

否

2011年

浙江丽水华虹

3年以上

292.37

4.13%

否

2002年

安庆惠林商行

3年以上

275.38

3.89%

否

2004-2005年

东莞市粤冠保健饮料食品有限公司

3年以上

254.35

3.60%

否

2001-2003年

颍上县淮颍糖酒有限责任公司

3年以上

236.11

3.34%

否

2005年

利辛县城关青峰金种子酒业旗舰店

3年以上

222.09

3.14%

否

2011年

安徽省无为县颜氏工业品仓储有限公司

3年以上

175.82

2.49%

否

2016年

宁乡县食品公司

3年以上

161.31

2.28%

否

2001-2002年

青岛市金万利糖酒公司

3年以上

144.36

2.04%

否

2002-2003年

合计

2,556.79

36.15%

公司应收账款中账龄3年以上期末余额前十名的经销商主要系公司早期布局全国中低端市场，给予了经销商一定的信用额度，部分经销商已退出合作，应收账款尾款未能及时办理结算所致，具体情况如下：

(1) 应收安徽美通达文化传播有限公司是2011年形成的，对方是公司广告服务商，在业务合作中存在欺诈行为，领取酒水后未支付相应款项，公司已向司法机关提起诉讼，对方相关责任人已被判刑，公司正积极主张权益，但回款存在较大不确定性；

(2) 应收利辛县城关青峰金种子酒业旗舰店是于2011年形成的，主要原因为客户方自身经营资金紧张，欠款未能如期收回；

(3) 应收安徽省无为县颜氏工业品仓储有限公司是于2016年形成的未收回款项；

(4) 其余应收账款主要源于原下属子公司安徽阜阳金种子经营有限公司于2007年被吊销营业执照后转入股份公司的债权，经查询工商登记信息，相关债务主体多数已处于注销或被吊销状态，基本丧失偿债能力。

经核查收入确认与应收款项余额一致，基于审慎性原则，公司已对上述应收账款全额计提坏账准备。

(5) 公司的子公司金太阳药业于2025年11月完成股权转让，其账面截止2025年11月30日应收账款坏账准备余额为143.39万元，列示于坏账准备其他变动减少中。

单位：万元

项目

2025年11月30日

2024年12月31日

应收账款余额

1,497.85

505.35

应收账款坏账准备余额

143.39

93.61

应收账款账面价值

1,354.46

411.74

（三）补充披露公司应收票据期末余额前五名的出票人、承兑银行、票据期限、背书或贴现情况，说明票据结算在2025及2026年一季度大幅增加的原因，并说明相关票据是否存在到期无法兑付的风险

2025年12月31日应收票据前五名情况表

单位：元

原始出票人

承兑银行

票据期限

到期是否按时兑付

票据金额

公司背书收票人

公司收票经销商名称

南昌海立电器有限公司

华侨银行有限公司

2025.09.25-2026.03.25

是

1,581,935.86

山东晶玻集团有限公司等四家公司

宿州市新时代糖酒有限公司

博罗康佳精密科技有限公司

珠海华润银行股份有限公司惠州分行

2025.12.24-2026.06.24

未到期

1,213,392.00

山东泰山生力源玻璃有限公司

宿州市新时代糖酒有限公司

上海念青橡胶科技有限公司

大新银行(中国)有限公司

2025.08.25-2026.02.25

是

1,000,000.00

驰众广告有限公司

宿州市新时代糖酒有限公司

深圳建发纸业有限

珠海华润银行股份有限公司

2025.09.18-

是

800,000.00

安徽省高路广告传

宿州市新时代糖酒有限

原始出票人

承兑银行

票据期限

到期是否按时兑付

票据金额

公司背书收票人

公司收票经销商名称

公司

公司深圳分行

2026.03.18

媒有限公司

公司

南昌海立电器有限公司

华侨银行有限公司

2025.08.26-2026.02.25

是

786,641.00

安徽驰禾传媒科技有限责任公司

宿州市新时代糖酒有限公司

2026年3月31日应收票据前五名情况表

单位：元

出票人

承兑银行

票据期限

票据金额

背书情况

公司收票经销商名称

博罗康佳精密科技有限公司

珠海华润银行股份有限公司惠州分行

2025.12.24-2026.06.24

1,213,392.00

山东泰山生力源玻璃有限公司

宿州市新时代糖酒有限公司

江苏普睿司曼科技有限公司

瑞穗银行(中国)有限公司

2026.03.17-2026.09.17

922,474.53

合肥汉邦广告传播有限公司

利辛县众盛烟酒店

淮南鑫润成商贸有限公司

淮南通商农村商业银行股份有限公司广场路支行

2026.03.27-2026.09.27

760,000.00

安徽亚泰包装科技股份有限公司

淮南鑫润成商贸有限公司

广东金座贸易有限公司

珠海华润银行股份有限公司中山分行清算中心

2025.12.19-2026.06.19

750,000.00

合肥汉邦广告传播有限公司

涡阳县利兴酒业门市部

云南建投物流有限公司

恒生银行(中国)有限公司昆明分行

2026.2.11-2026.08.11

730,000.00

安徽省嘉顿彩色印刷包装有限责任公司

宿州市新时代糖酒有限公司

公司应收票据、应收款项融资项目期末余额情况如下：

单位：万元

项目

2026年3月31日

2025年12月31日

2024年12月31日

2026年3月31日较年初变动额

2026年3月31日较年初变动率

2025年末较年初变动额

2025年末较年初变动率

应收票据

3,839.28

2,680.44

1,158.84

43.23%

2,680.44

应收款项融资

987.92

370.25

6,105.82

617.67

166.83%

-5,735.57

-93.94%

合计

4,827.20

3,050.69

6,105.82

1,776.51

58.23%

-3,055.13

-50.04%

公司对经销商的结算方式是电汇和银行承兑汇票，不使用商业承兑汇票， 2025年度较2024年度公司收取经销商银行承兑汇票减少11,927.10万元，同比下降 51.37%。

公司应收票据与应收款项融资的核算内容均为银行承兑汇票，资产负债表日按照银行承兑汇票信用等级的高低进行报表项目重分类。其中，信用等级较低的银行承兑汇票在应收票据中列报，信用等级较高的银行承兑汇票在应收款项融资中列报。

(1) 2025年末，公司银行承兑汇票总额较年初减少3,055.13万元，降幅 50.04%。其中：信用等级较低的银行承兑汇票（应收票据）增加2,680.44万元，信用等级较高的银行承兑汇票（应收款项融资）减少5,735.57万元。应收款项融资大幅下降主要系持有的高信用等级票据背书转让所致。

(2) 2026年3月末，银行承兑汇票总额较年初增加1,776.51万元，增幅 58.23% ，主要公司当期收到的银行承兑汇票增加，其中信用等级较低的银行承兑汇票增加1,158.84万元，信用等级较高的银行承兑汇票增加617.67万元。

2025年应收款项融资减少5，735.57万元，均是背书转让所致。

应收款项融资大幅下降具有合理性：一方面，公司持有的高信用等级银行承兑汇票在报告期内集中到期并完成兑付，相应终止确认；另一方面，公司根据经营需要，将部分高信用等级票据背书转让用于支付供应商货款，减少了期末持有余额。信用等级较低的应收票据有所增加，主要系公司基于流动性管理考量，对高信用等级票据优先用于兑付或背书，同时部分客户以低

信用等级票据回款所致。整体变动趋势与公司实际经营情况一致，不存在异常。

公司收取的银行承兑汇票，承兑主体均为信用资质优、兑付安全性高的国有控股商业银行、股份制银行及优质外资银行和城商银行。所有票据均对应真实销售业务，具备完整合同、发货单据支撑，不存在融资性票据、虚假票据情形。公司所持票据全部能够正常兑付，从未出现过未正常兑付而向公司追索情况发生，整体安全可控，无重大信用风险。

（四）补充披露2025年应收款项融资减少的具体构成，分项列示到期兑付、背书、贴现、重分类等各项金额，说明应收款项融资大幅下降的原因及合理性

2025年应收款项融资减少5，735.57万元，均是背书转让所致。

单位：万元

项目

2025年期初余额

2025年收取金额

2025年背书转让金额

2025年期末余额

应收票据

5,678.51

2,998.07

2,680.44

应收款项融资

6,105.82

5,611.44

11,347.01

370.25

年审会计师意见：

我们按照中国注册会计师审计准则的规定对公司2025年度财务报表执行了相关审计工作，旨在对公司2025年度财务报表的整体发表审计意见。基于实施的审计程序，就2025年度财务报表整体公允反映而言，我们没有发现公

司对应收账款与应收票据相关的会计处理在所有重大方面存在不符合企业会计准则相关规定的情况，我们没有发现上述公司回复中与财务报表相关的信息与我们在审计中获取的相关资料在所有重大方面存在不一致之处。

问题三、关于经销模式。年报披露，公司白酒销售模式主要为厂家主导的厂商1+1模式，以买断式经销为主，批发代理销售渠道收入5.29亿元，占比超过 90%。2025年公司“迭代渠道运营模式”，“强化价格费用管控”，经销商数量减少21家。

请公司：（1）补充披露对经销商的具体管理模式，公司在经销商销售价格、渠道库存管理、营销活动及费用支持等方面的具体政策及管理机制，并结合主要合同条款约定说明与经销商的权利义务关系；（2）最近3年经销模式下前十大客户的情况，包括名称、所在区域、合作年限、销售金额及占比、期末往来款余额及期后回款或货物交付情况，就变动较大之处说明原因；经销商的终端销售实现情况，当期及期后是否存在产品退回或公司回购的情况；公司的客户之间是否存在关联关系、是否受同一主体控制；公司客户和供应商之间是否存在重合或关联关系，客户及其关键人员与公司及关联方之间是否存在关联关系、股权或任职关系、其他资金或业务往来，如是，详细说明背景原因及合理性；（3）补充披露2025年新增前十大经销商的情况、区域、规模、与公司及关联方之间是否存在关联关系；经销商退出的具体情况，包括退出经销商名称、区域、规模、退出原因、退出时库存处理方式、是否存在退货或补偿安排；（4）补充披露公司对经销商的主要激励支持政策，包括折扣、返利、费用补偿、利润兜底、退货或回售权、信用或结算政策优惠等安排的具体内容、会计处理方式及对财务报表科目的影响，最近3年相关政策是否发生变化；（5）结合合同中有关控制权转移、退换货政策、各种激励支持政策等条款约定以及实际执行情况，说明公司收入确认政策是否符合企业会计准则的规定，收入确认是否谨慎、准确。请年审会计师发表明确意见，说明对经销商管理及收入确认、终端销售实现情况的审计程序、审计证据及审计结论。

公司回复：

（一）补充披露对经销商的具体管理模式，公司在经销商销售价格、渠道库存管理、营销活动及费用支持等方面的具体政策及管理机制，并结合主要合同条款约定说明与经销商的权利义务关系公司在经销商销售价格、渠道库存管理、营销活动及费用支持等方面的具体政策及管理机制

1、经销商价格：价格端划定供货价、终端零售价两条红线，产品采用顺价运作，依托日常巡检、节日专项整治、问题市场定向抽查的 “三检” 机制稳控售价；

2、渠道库存管理：库存端执行库存预警与不定期检查，提前防控高库存降价风险；

3、营销活动及费用：费用端由营销中心统一规划，形成规划预算、按照业务执行方案批复，由销售大区组织落地及执行材料检核的管理链条。

4、主要合同条款约定与经销商的权利义务关系

(1) 经销商价格：《产品经销合同》5.2条：“甲方有权根据生产经营成本、市场供求状况、品牌价值、品牌打造或维护等情况，综合制定或调整合同项下产品的供货价格，并设计产品统一的终端供货价以及零售指导价。” 8.18条“经销商须遵守公司的《价格管理办法》，公司可依据该办法对经销商违规定价行为进行稽核与处罚。”

(2) 渠道库存管理机制：《产品经销合同》8.6条：“经销商须按公司要求真实、完整、及时填报库存、流向、流量、二次编码等信息，建立食品追溯体系台账；公司有权通过市场抽查、箱标溯源、技术查询等方式进行溯源核查。”；第8.20条、第8.21条：“公司可随时抽查经销商库存及贮运条件，对不满足要求的，有权要求整改或停止供货”；第2.2条、第8.18条：“经销商须在约定区域销售，不得窜货；公司依据《窜货管理办法》对线上线下窜货行为进行认定与处理，稽核人员对窜货产品及数量的确认对经销商具有约束力。”。

(3) 营销活动及费用支持管理机制：《产品经销合同》第12.1.1条：“经销商须按公司制定的促销方案执行促销活动，不得虚报、截留、擅自改变促

销政策兑现方式；不得伪造市场信息套取公司促销政策。”；第8.6条、第12.1.1条：“经销商须按公司要求提交与促销相关的费用凭证，若经销商存在虚报行为，公司有权追回利益并追究违约责任。”；《产品经销合同》第8.3条、第8.10条：“经销商须协助公司做好产品宣传推广及促销活动，配合公司人员到终端检查并按要求整改”。

（二）最近3年经销模式下前十大客户的情况，包括名称、所在区域、合作年限、销售金额及占比、期末往来款余额及期后回款或货物交付情况，就变动较大之处说明原因；经销商的终端销售实现情况，当期及期后是否存在产品退回或公司回购的情况；公司的客户之间是否存在关联关系、是否受同一主体控制；公司客户和供应商之间是否存在重合或关联关系，客户及其关键人员与公司及关联方之间是否存在关联关系、股权或任职关系、其他资金或业务往来，如是，详细说明背景原因及合理性

1、最近3年经销模式下前十大客户的情况，包括名称、所在区域、合作年限、销售金额及占比、期末往来款余额及期后回款或货物交付情况

最近3年经销模式下白酒前十大客户的情况如下：

2025年：

单位：万元

客户名称

营业额

占比

所在区域

合作年限

期末往来款余额

截止2026/5/31日回款金额

截止2026/5/31日货物交付金额

阜阳市颍州区园茂烟酒商行

3188.91

5.45%

阜阳市

2024年9月

涡阳卓侠商贸有限公司

2762.78

4.72%

亳州市

2022年6月

-318.60

318.60

安徽鑫睿泰商贸有限公司

2186.51

3.74%

阜阳市

2022年12月

-383.58

383.58

宿州市新时代糖酒有限公司

1969.48

3.37%

宿州市

2009年3月

-0.01

0.01

安徽铸声锦贸易有限公司

1422.40

2.43%

阜阳市

2023年9月

阜阳市乾塬商贸有

1294.89

2.21%

阜阳市

2024年

-517.93

517.93

客户名称

营业额

占比

所在区域

合作年限

期末往来款余额

截止2026/5/31日回款金额

截止2026/5/31日货物交付金额

限公司

8月

阜南县柔和商贸有限公司

969.52

1.66%

阜阳市

2012年9月

宣城市顺辰商贸有限公司

863.30

1.48%

宣城市

2021年7月

-0.06

0.06

庐江县金汤柔和铭酒商行

863.17

1.48%

合肥市

2012年5月

-129.34

129.34

昆山开发区嘉年华商贸发展有限公司

839.46

1.43%

苏州市

2009年3月

-0.21

0.21

注：期末往来余款正数代表应收账款余额，负数代表合同负债余额。

2024年：

单位：万元

客户全称

营业额

占比

所在区域

合作年限

期末往来款余额

期后回款

货物交付

涡阳卓侠商贸有限公司

3176.63

4.27%

亳州市

2022年6月

120.55

安徽鑫睿泰商贸有限公司

2540.98

3.41%

阜阳市

2022年12月

-517.29

517.29

安徽铸声锦贸易有限公司

2255.78

3.03%

阜阳市

2023年9月

235.73

宿州市新时代糖酒有限公司

1908.54

2.56%

宿州市

2009年3月

-20.75

20.75

永城市点典百货店

1410.30

1.89%

永城市

2023年6月

永城市玖节气餐饮店

1360.19

1.83%

永城市

2023年7月

-0.01

0.01

安徽天韵商贸有限公司

1271.91

1.71%

阜阳市

2010年6月

-68.38

68.38

宣城市顺辰商贸有限公司

1068.95

1.44%

宣城市

2021年7月

150.92

阜南县柔和商贸有限公司

862.58

1.16%

阜阳市

2012年9月

-0.00

0.00

阜南县旭韬商贸有限公司

828.28

1.11%

阜阳市

2022年12月

-31.56

31.56

注：期末往来余款正数代表应收账款余额，负数代表合同负债余额。

2023年：

单位：万元

客户全称

营业额

占比

所在区域

合作年限

期末往来款余额

期后回款

货物交付

安徽鑫睿泰商贸有限公司

4,855.11

4.94%

阜阳市

2022年12月

891.16

涡阳卓侠商贸有限公司

4,249.32

4.33%

亳州市

2022年6月

999.99

安徽天韵商贸有限公司

2,795.34

2.85%

阜阳市

2010年6月

425.25

宿州市新时代糖酒有限公司

2,429.77

2.47%

宿州市

2009年3月

-345.84

345.84

阜阳市三秋铭久商贸有限公司

2,049.63

2.09%

阜阳市

2009年2月

1.20

泉山区祥奥酒水经营部

1,576.54

1.61%

徐州市

2023年1月

392.02

永城市玖节气餐饮店

1,538.80

1.57%

永城市

2023年7月

89.77

永城市众邻百货超市

1,411.14

1.44%

永城市

2022年2月

-0.01

0.01

安徽铸声锦贸易有限公司

1,410.30

1.44%

阜阳市

2023年9月

896.69

阜南县柔和商贸有限公司

1,367.44

1.39%

阜阳市

2012年9月

194.40

注：期末往来余款正数代表应收账款余额，负数代表合同负债余额。

(1) 客户基本情况：前十大经销商主要分布在安徽省阜阳市、阜阳周边及省外环皖重点城市，整体合作关系稳定。

(2) 近三年经销商出现较大变化原因：前十大经销商2024年较2023年营业额下降29.55%，2025年较2024年下降1.94%，部分经销商营业额2025年较 2023年出现大幅下滑，排名出现调整，主要原因一是市场环境变化，白酒行业处于弱周期，消费趋于紧缩，节日用酒销量下滑明显，如安徽鑫瑞泰贸易有限公司、涡阳卓侠商贸有限公司。二是公司业务模式调整，业务推进方面聚焦重点市场、重点客户、重点产品，费用管理方面强化费用管控，调整费用结构，重塑业务稽核，在业务管控层面的收紧，部分头部经销商需要适应

调整，营业额出现波动变化。三是公司对阜阳市区渠道进行调整，导致营业额变化幅度较大，如安徽天韵商贸有限公司。

2025年新进入十大经销商，主要是阜阳市颍州区园茂烟酒和阜阳市乾塬商贸公司；庐江县金汤柔和铭酒、昆山开发区嘉年华商贸发展有限公司2023年到2025年营业额整体变化不大，市场操作稳定，受其他经销商业务下滑影响，2025年新进入前十大经销商。

2023年到2025年度前十大客户销售金额及占比随区域市场拓展与客户结构优化略有波动，存在个别经销商因产品经销权调整出现较大波动。如安徽天韵商贸公司2025年未在前十大经销商。

(3) 截至2026年5月31日共有两家经销商停止与公司合作，为保证市场不出现低价销售扰乱市场的情况发生，经公司审批后给予退货，退货总额为 164.76万元，期后退货率0.82%。

(4) 经排查2024年、2025年前十大经销商之间不存在关联关系、不受同一主体控制，和供应商之间不存在重合或关联关系。

经核实2023年前十大经销商阜阳市三秋铭久商贸有限公司与安徽铸声锦贸易有限公司为同一法人，2023年上半年使用阜阳市三秋铭久商贸有限公司与公司合作，2023年下半年使用新开户安徽铸声锦贸易有限公司与公司合作。

(5) 经排查前十大经销商及其关键人员与公司及关联方之间，不存在关联关系、股权或任职关系，也无其他异常资金或业务往来。

（三）补充披露2025年新增前十大经销商的情况、区域、规模、与公司及关联方之间是否存在关联关系；经销商退出的具体情况，包括退出经销商名称、区域、规模、退出原因、退出时库存处理方式、是否存在退货或补偿安排

1、2025年新增前十大经销商的情况

单位：万元

序号

经销商名称

市场

区域

规模/营业额

与公司及关联方之间是否存在关联关系

芜湖红袖添香电子商务有限公司

省内

芜湖

457.13

否

序号

经销商名称

市场

区域

规模/营业额

与公司及关联方之间是否存在关联关系

马鞍山润辰商贸有限公司

省内

马鞍山

451.75

否

亳州市文军酒业有限公司

省内

亳州

328.15

否

阜阳市馥兴商贸有限公司

省内

阜阳

285.52

否

泉山区祥玖酒业经营部

省外

徐州

131.02

否

温州旺昌商贸有限公司

省外

温州

99.61

否

上海蕊赢商贸有限公司

省外

上海

85.84

否

池州市贵池区浩晞商贸中心

省内

池州

72.18

否

杭州枫然贸易股份有限公司

省外

杭州

62.28

否

宁波思祥商贸有限公司

省外

宁波

60.94

否

注：规模是指公司对经销商的销售额。

2、2025年经销商退出的具体情况

单位：万元

序号

经销商名称

市场

区域

规模

湖口县迈圣齐商贸有限公司

省外市场

江西省

128.85

合肥尚百川商贸有限公司

省内市场

合肥市

61.23

谯城区袁克皊百货商店

省内市场

阜阳市

0.60

安徽酒为酒业有限公司

省内市场

合肥市

47.79

桐城市明程商行

省内市场

桐城市

18.58

陕西优等品商贸有限公司

省外市场

河南省

109.26

铜山区天然百货店

省外市场

江苏省

65.79

合肥酒甜家商贸有限公司

省内市场

合肥市

32.21

安徽小米功夫酒业销售有限责任公司

省内市场

合肥市

0.80

太和县共创食品配送部

省内市场

阜阳市

70.40

绍兴兴泰酒业有限公司

省外市场

浙江省

26.78

深圳市张升酒业有限公司

省外市场

广东省

53.73

鸠江区杰伟酒水经营部

省内市场

芜湖市

48.72

合肥市鑫柯商贸有限公司

省内市场

合肥市

19.59

安康优等尚品商贸有限公司

省外市场

河南省

4.85

金寨县金和达商贸有限公司

省内市场

六安市

90.00

绍兴市安徽商会

省外市场

浙江省

28.56

南通苏糖烟酒有限公司

省外市场

江苏省

63.47

陕西晋商八丰实业有限公司

省外市场

陕西省

56.85

萧县正二九酒商行

省内市场

阜阳市

64.12

汤阴县正源商贸经营部

省外市场

河南省

2.97

临泉县万科商贸有限公司

省内市场

阜阳市

7.56

南京聚富晟商贸有限公司

省外市场

江苏省

40.56

南京鑫际酒业有限公司

省外市场

江苏省

2.28

序号

经销商名称

市场

区域

规模

安徽玖春商贸有限公司

省内市场

合肥市

44.69

芜湖品泰商贸有限公司

省内市场

芜湖市

13.91

淮北市晓迪商贸有限公司

省内市场

淮北市

52.01

安徽寰盛亚太贸易有限公司

省内市场

阜阳市

60.50

凤阳县金四方商贸经营部

省内市场

滁州市

41.99

池州市九华山风景区和泰商行

省内市场

池州市

6.24

宁夏伍丰长红贸易有限公司

省外市场

宁夏

50.21

合肥市水之羽文化传播有限公司

省内市场

合肥市

8.34

太和县宇泰商贸有限公司

省内市场

阜阳市

23.15

淮南茂博生态农业发展有限公司

省内市场

淮南市

35.88

湖口县骏昇商行

省外市场

江西省

22.46

淮阴区史波商贸中心

省外市场

江苏省

31.15

唐山海龙酒类饮品有限公司

省外市场

河南省

7.39

南宁金潮涌商贸有限公司

省外市场

广西

14.64

濮阳粮谷玖佰玖商贸有限公司范县第一分公司

省外市场

河南省

3.85

合肥经济技术开发区才华商贸经营部

省内市场

合肥市

29.89

南阳市宜晨商贸有限公司

省外市场

河南省

31.41

台州高新区旻创酒业经营部

省外市场

浙江省

30.97

渝水区沐云贸易商行

省外市场

江西省

5.20

商洛市商州区润隆商贸有限责任公司

省外市场

陕西省

6.04

合肥初蕾餐饮管理有限公司

省内市场

合肥市

9.94

固始祝尊红

省外市场

河南省

29.50

滁州市中祥暖通有限公司

省内市场

滁州市

15.35

淮滨县鑫隆副食店

省外市场

河南省

7.66

东海县润唐酒业有限公司

省外市场

江苏省

4.40

云霄县子归食品商行

省外市场

福建省

23.76

池州市京鹏广告有限公司

省内市场

池州市

20.00

晋江嘉丰贸易有限公司

省外市场

福建省

17.40

深圳市星之导贸易有限公司

省外市场

广东省

0.87

民乐县润丰园百货超市

省外市场

甘肃省

15.47

西峡县百安烟酒门市部

省外市场

河南省

2.28

河南楠仓商贸有限公司

省外市场

河南省

12.09

合肥源共辉商贸有限公司

省内市场

合肥市

13.77

南京市溧水区德馨酒业

省外市场

江苏省

4.48

铜山区静梓瀚超市

省外市场

江苏省

10.11

河南裕泉商贸有限公司

省外市场

河南省

4.30

合肥醉邻商贸有限公司

省内市场

合肥市

10.13

邳州酒伴商贸有限公司

省外市场

江苏省

9.52

克拉玛依区昊炎烟酒行

省外市场

新疆

2.39

序号

经销商名称

市场

区域

规模

青阳县蓉城镇永昌商行

省内市场

池州市

7.09

灌南县新安镇玉兵超市

省外市场

江苏省

5.60

金寨县木子百货经营部

省内市场

六安市

51.60

天长市运成酒业经营部

省内市场

天长市

江都鹏舜啤酒经营部

省外市场

江苏省

当涂县东润酒业商行

省内市场

马鞍山

153.07

铜陵市和中祥商贸有限公司

省内市场

铜陵市

39.96

蚌埠经济开发区江盛名酒商行

省内市场

蚌埠市

6.19

正阳县张红百货店

省外市场

河南省

平阳县瑞莲食品店

省外市场

浙江省

徐州佰仕荣商贸有限公司

省外市场

江苏省

16.05

阜阳市盛世祥和商贸有限公司

省内市场

阜阳市

14.04

宁国市巧莹商贸行

省内市场

宁国市

当涂县姑孰镇汇丰酒业商行

省内市场

马鞍山

554.39

深圳市国鼎世纪酒业有限公司

省外市场

广东省

上海波亚克国际贸易有限公司

省内市场

合肥市

安徽楚一商贸有限责任公司

省内市场

寿县

1.60

上海馥合商贸有限公司

省外市场

上海市

87.21

阜阳市三秋铭久商贸有限公司

省内市场

阜阳市

2,372.91

和县兴红便利店

省内市场

马鞍山

178.45

合肥普特平商贸有限公司

省内市场

合肥市

8.12

合肥瑶海区雨豪婷食品配送经营部

省内市场

合肥市

8.37

安徽新顺意商贸有限公司

省内市场

合肥市

9.88

注1：规模是指公司对经销商最近一期有销售年度的销售额。

2025年有86家经销商退出，停止与公司合作，其中经销商账户注销11家；经销商流动资金不足15家；经销商为静默客户长期未提货13家；经销商自身业务重心转移31家；公司渠道优化客户16家。

2025年存在个别客户退货情况，主要是公司为推动市场业务良性发展主动调整部分经销商经销产品或调整经销区域，为避免出现窜货、扰乱秩序，经过公司有效审批后，对涉及调整产品的经销商库存进行退换货处理，退换货金额2,918.69万元，退换货率4.41%。

（四）补充披露公司对经销商的主要激励支持政策，包括折扣、返利、费用补偿、利润兜底、退货或回售权、信用或结算政策优惠等安排的具体内容、会计处理方式及对财务报表科目的影响，最近3年相关政策是否发生变化

1、公司对经销商的政策

公司对经销商的政策主要是阶段性业务激励以及年度优商激励，具体如下：

(1) 阶段性业务激励：根据市场阶段性运作需求，公司针对部分经销商投入阶段性目标达成激励，经公司审批通过后分阶段执行。

(2) 年度优商激励：公司建立经销商“星级客户”评定机制，每年年初制定激励方案，对合作时间长、信用好的经销商给予一定激励，支付以酒水激励为主。

公司根据市场行情、经销商信誉在不同阶段均对部分三星以上且信誉良好的经销商提供了信用政策支持，信用额度依据经销商过往年度销售规模，经谨慎评估和有效审批后进行确定。

公司无费用补偿、兜底条款。对返利、阶段性激励的处理公司按照经审批的激励方案向经销商提供渠道费用支持，相关额度可在后续采购时抵扣货款或兑换实物产品，公司近3年相关政策没有发生变化。

2、相关企业会计准则及监管规则规定

《企业会计准则第14号一收入》第三十五条规定：对于附有客户额外购买选择权的销售，企业应当评估该选择权是否向客户提供了一项重大权利，企业提供重大权利的，应当作为单项履约义务，按照本准则第二十条至第二十四条规定将交易价格分摊至该履约义务，在客户未来行使购买选择权取得相关商品控制权时，或者该选择权失效时，确认相应的收入，客户额外购买选择权的单独售价无法直接观察的，企业应当综合考虑客户行使和不行使该选择权所能获得的折扣的差异、客户行使该选择权的可能性等全部相关信息后，予以合理估计。

《监管规则适用指引一会计类第2号》中“2-5销售返利的会计处理”规定：企业应当基于返利的形式和合同条款的约定，考虑相关条款安排是否会导致企业未来需要向客户提供可明确区分的商品或服务，在此基础上判断相关返利属于可变对价还是提供给客户的重大权利。一般而言，对基于客户采购情况等给予的现金返利，企业应当按照可变对价原则进行会计处理；对基

于客户一定采购数量的实物返利或仅适用于未来采购的价格折扣，企业应当按照附有额外购买选择权的销售进行会计处理，评估该返利是否构成一项重大权利，以确定是否将其作为单项履约义务并分摊交易对价。

(1) 计提阶段性业务激励、年度优商激励等政策时，视为公司向经销商提供的一项额外购买选择权，作为单独履约义务核算，初始交易时按单独售价比例分摊交易价格，分摊金额计入合同负债，即：

借：营业收入

贷：合同负债

(2) 经销商实际行使额外购买选择权时，对现金返利部分，公司采用抵扣货款方式，按照货款抵扣金额冲减合同负债，即：

借：应收账款借：合同负债

贷：营业收入贷：应收账款

(3) 经销商实际行使额外购买选择权时，对兑换实物产品部分，公司按照实物产品对外售价冲减合同负债并确认营业收入，即：

借：合同负债

贷：营业收入

（五）结合合同中有关控制权转移、退换货政策、各种激励支持政策等条款约定以及实际执行情况，说明公司收入确认政策是否符合企业会计准则的规定，收入确认是否谨慎、准确

公司与所有经销商签订统一标准的《产品经销合同》，合同中约定经销商控制权转移事项，未涉及退换货政策、具体销售激励政策等；退货按照《经销商退货管理办法》执行；销售激励政策依据批复后月度、季度、年度经销商激励方案为准。

1、合同收入确认

控制权转移：《产品经销合同》中6.1.1条“甲方负责将白酒产品运送至乙方的收货地址，货物运送至乙方收货地址后风险转移至乙方，乙方负责完成白酒产品的卸车，卸车过程中安全责任由乙方自行承担。乙方应当场对甲

方交付的白酒产品和相应的包装物的外观和数量进行验收，对提货单信息核对无误后根据甲方要求以签字、扫码或信息系统确认形式履行收货签收手续。”，公司以经销商在送货单/提货单上签字、确认为收入确认时点。

2、公司收入确认政策

公司在履行了合同中的履约义务，即在客户取得相关商品或服务控制权时确认收入。公司向客户销售白酒产品，属于在某一时点履行履约义务。具体而言，公司产品销售收入确认时点为：购货单位自提货物，以购货单位签字或盖章确认的提货单作为控制权转移的时点，确认销售收入；公司负责承运的货物，以产品已经发出并送达购货单位指定的交货地点，取得购货单位签字或盖章确认的签收单作为控制权转移的时点，确认销售收入。收入确认政策与合同约定一致。

公司《产品经销合同》中未约定退货政策。公司制定了《经销商退货管理办法》，按照《经销商退货管理办法》第二章第三条退货类型定义“（一）质量问题产生的批量退货是指因公司产品质量原因导致的批量退货；（二）因公司需要，停止客户合作产生的退货。”，按公司《产品经销合同》和《经销商退货管理办法》，公司没有附有销售退回条款的销售，相关退货于实际发生时冲减当期收入。

公司《产品经销合同》中未约定销售激励政策，实际按照经审批的销售激励方案执行，并根据企业会计准则及监管规则的规定进行相应会计处理，具体详见三、（四）第2问题回复。

综上，公司收入确认政策符合会计准则的规定，收入确认谨慎、准确。

年审会计师回复：

一、主要执行的审计程序及获取的审计证据

（一）获取公司销售与收款相关的内部控制制度，包括经销商新户审核、经销合同签订及审批，了解和评价内部控制设计的合理性，并测试关键控制执行的有效性；

（二）选取样本检查销售合同、订单，识别与收入确认相关的合同条款，

评价收入确认政策是否符合企业会计准则的规定；

（三）选取收入交易相关的样本，总体抽样比例达到白酒收入的 40%以上，检查与收入确认相关的支持性文件，包括销售合同、订单、客户签收单、开票申请单、发票以及银行收款回单，评价相关收入确认是否符合收入确认的会计政策；

（四）选取主要经销商实施核查程序，通过公开信息查询工商登记信息，核查股权结构、董监高人员，识别是否存在股权、关键管理人员重合等关联关系，判断是否属于关联方；取得各期销售明细，对比各期交易额及变动情况，分析变动合理性；

（五）对主要经销商实施函证程序，函证交易额及期末往来账面余额，核实销售业务及往来款项的真实性、准确性，经函证确认交易额占白酒收入比例为 52.79%；

（六）选取主要经销商开展实地走访，销售额覆盖率达到白酒业务收入的 24.08% ，通过现场访谈、查阅进销台账、实地查看经销商库存等方式，重点了解经销商库存水平、终端销售情况；

（七）抽查销售退回相关审批资料，核查退回业务真实发生及原因合理性；复核相关账务处理，确认会计核算及截止期间处理是否准确；

（八）获取公司的促销激励政策，了解经销商返利相关业务流程及会计处理，选取样本抽查返利计提与经销商兑付情况，核实相关会计处理是否符合准则规定。

二、核查意见

我们按照中国注册会计师审计准则的规定对公司2025年度财务报表执行了相关审计工作，旨在对公司2025年度财务报表的整体发表审计意见。基于实施的审计程序，就2025年度财务报表整体公允反映而言，我们没有发现公司对收入确认相关的会计处理在所有重大方面存在不符合企业会计准则相关规定的情况，我们没有发现上述公司回复中与财务报表相关的信息与我们在审计中获取的相关资料在所有重大方面存在不一致之处。

问题四、关于存货。年报显示，公司2025年末存货账面价值15.30亿元，占总资产的 50.01%，存货周转率由2024年0.40进一步下降至2025年0.29。存货构成中，自制半成品13.87亿元，占比 90.67%，同比增长 6.64%；库存商品0.49亿元，同比下降 48.93%。公司本期计提存货跌价准备1,689.26万元，期末余额2,432.79万元，跌价计提比例仅约 1.57%。

请公司：（1）分产品列示最近3年存货的具体构成、库龄结构、存放地点、账面余额、跌价准备计提情况，结合产品结构、生产周期、备货政策、行业供需及变动趋势等说明在收入下降的情况下存货保持高位的原因及合理性；（2）结合期末存货构成、终端销售价格走势、产品毛利率及销售费用率等，说明可变现净值的确定依据及计算过程，存货跌价准备计提是否充分、审慎；（3）结合自制半成品的主要构成、酿造周期、基酒战略储备安排及行业惯例，说明自制半成品占存货比例超过 90%且持续增长的原因及合理性，期末库存商品的期后销售情况，与同行业可比公司是否存在显著差异。请年审会计师发表明确意见。

公司回复：

（一）分产品列示最近3年存货的具体构成、库龄结构、存放地点、账面余额、跌价准备计提情况，结合产品结构、生产周期、备货政策、行业供需及变动趋势等说明在收入下降的情况下存货保持高位的原因及合理性

1、近三年存货的基本情况

2023年-2025年公司存货的具体构成

单位：万元

项目

2025年12月31日

2024年12月31日

2023年12月31日

期末余额

存货跌价准备余额

期末余额

存货跌价准备余额

期末余额

存货跌价准备余额

半成品

138,679.68

130,050.27

119,716.43

库存商品

6,559.87

1,644.24

10,643.38

1,017.84

12,089.33

929.74

周转材料

1,763.12

788.55

3,404.87

352.62

4,082.10

282.74

原材料

2,999.82

5,317.34

6,154.58

在产品

5,383.18

5,904.26

5,913.18

合计

155,385.67

2,432.79

155,320.12

1,370.46

147,955.62

1,212.48

其中：白酒2023年-2025年公司存货的具体构成

单位：万元

项目

2025年12月31日

2024年12月31日

2023年12月31日

期末余额

存货跌价准备余额

期末余额

存货跌价准备余额

期末余额

存货跌价准备余额

半成品

138,679.68

130,020.21

119,716.43

库存商品

6,559.87

1,644.24

7,284.57

918.31

6,553.27

862.73

周转材料

1,763.12

788.55

3,145.96

352.62

3,740.88

282.74

原材料

2,999.82

2,645.73

2,408.12

在产品

5,383.18

5,801.62

5,793.85

合计

155,385.67

2,432.79

148,898.09

1,270.93

138,212.55

1,145.47

药业2023年-2025年公司存货的具体构成

单位：万元

项目

2025年12月31日

2024年12月31日

2023年12月31日

期末余额

存货跌价准备余额

期末余额

存货跌价准备余额

期末余额

存货跌价准备余额

半成品

30.07

库存商品

3,358.81

99.53

5,536.05

67.01

周转材料

258.91

341.22

原材料

2,671.61

3,746.46

在产品

102.63

119.34

合计

6,422.03

99.53

9,743.07

67.01

2025年末存货库龄情况如下：

单位：万元

存货项目

0-6个月

6-12个月

1年以上

2年以上

总计

原材料

2,999.82

周转材料

292.70

145.72

551.06

773.65

1,763.13

半成品

40.86

45,146.81

26,422.41

67,069.59

138,679.67

库存商品

3,350.03

1,220.47

941.83

1,047.54

6,559.87

在产品

5,383.18

合计

12,066.59

46,513.00

27,915.30

68,890.78

155,385.67

2025年末存货账面余额较期初增加65.55万元，增长0.04%，主要系白酒

半成品增加8,659.47万元，周转材料减少1,382.84万元，药业剥离较年初存货减少6,422.03万元；2024年末存货账面余额较期初增加7,364.50万元，增长4.98%，主要是白酒半成品增加10,303.78万元，药业存货减少3,321.04万元。

公司的原材料、周转材料、半成品全部存放于公司自有仓库，库存商品受公司库容限制绝大部分存放于公司自有仓库内，少量阶段性存放于公司外租仓库。

2、存货保持高位的原因及合理性

近三年，公司存货规模增加的原因。主要系公司始终坚持品质至上的发展理念，聚焦产品品质升级，为适配中长期发展规划、应对市场变化并保障未来中高端产品供应，公司结合市场预判、仓储容量及基酒储备策略，统筹制定基酒储备计划，主动加大优质基酒存量，导致存货上升，核心为半成品基酒增长。

（二）结合期末存货构成、终端销售价格走势、产品毛利率及销售费用率等，说明可变现净值的确定依据及计算过程，存货跌价准备计提是否充分、审慎

1、存货跌价准备的计提方法

资产负债表日按成本与可变现净值孰低计量，存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备，计入当期损益。可变现净值，是指在日常活动中，存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额。

2、各类存货可变现净值的确定依据及计算过程

（1）半成品

公司的半成品主要是原酒，由于白酒生产工艺的独特性，原酒经长期陈酿品质、价值逐步提升，且可灵活勾兑多款成品酒。在可变现净值的判断时，结合当下的成品酒销售单价与原酒陈酿后的价值，并参考原酒直接销售情况确定估计售价，减去估计的销售费用和相关税费后的金额作为可变现净值。

经测试，原酒不存在减值情形，不需要计提存货跌价准备。

可变现净值=原酒的估计售价 $ \times $ （1一销售税费率）

$ \textcircled{1} $原酒的估计售价：同香型半成品的对经销商销售均价

$ \textcircled{2} $销售税费率：（公司账面销售费用+公司账面消费税及附加）/公司营业额

(2) 库存商品

除部分未来无销售规划的库存商品和定制化库存商品全额计提跌价准备外，正常销售的库存商品均参考公司分产品对经销商销售均价作为估计售价，减去估计的销售费用和相关税费后的金额作为可变现净值。

可变现净值=库存商品预估售价×（1一销售税费率）

$ \textcircled{1} $库存商品预估售价：公司分产品对经销商销售均价

$ \textcircled{2} $销售税费率：（公司账面销售费用+公司账面消费税及附加）/公司营业额

报告期内库存商品计提存货跌价准备情况：

单位：万元

期末余额

存货跌价准备余额

跌价率

6,559.87

1,644.24

25.07%

（3）周转材料

公司周转材料主要为酒类包装物及少部分促销品，数量繁多、单价较低。

对于包装物，因公司产品升级换代，部分包装材料过时、陈旧，暂时不能用于库存商品包装的包装物全额计提减值，其他包装物根据对应配套库存商品减值情况，按其对应库存商品的跌价率计算包装物的跌价准备金额。

包装物期末跌价准备金额=包装物成本×库存商品计提的跌价准备金额/库存商品成本

对于促销品，考虑未来使用规划，不再使用的促销品全额计提存货跌价准备。

报告期内周转材料计提存货跌价准备情况：

单位：万元

项目

期末余额

存货跌价准备余额

跌价率

包装物

1,632.04

760.84

46.62%

促销品

131.08

27.71

21.14%

合计

1,763.12

788.55

44.72%

（4）原材料

公司原材料主要为生产原酒所用的高粱、小麦等，公司原材料中的粮食均当年采购后就及时投入原酒生产，因此其库龄较短，周转较快。且原材料均用于原酒的生产，原酒经测试不存在减值情形，因此原材料仍按照成本计量。

（5）白酒业务存货跌价测试过程

单位：万元

项目

2025年度

单价(万元/千升)

其中：产成品销售

其中：半成品销售

单价(万元/千升)

销量(千升)

11,151.61

主营业务收入

58,505.91

5.25

7.35

消费税及附加

10,932.71

0.98

销售费用

21,087.69

1.89

可变现净值

2.38

2.37

4.48

主营业务成本

33,020.86

2.96

1.93

跌价率

19.79%

19.81%

无减值

白酒业务2025年存货的具体构成：

单位：万元

项目

期末余额

存货跌价准备余额

跌价率

半成品

138,679.68

库存商品

6,559.87

1,644.24

25.07%

周转材料

1,763.12

788.55

44.72%

原材料

2,999.82

在产品

5,383.18

合计

155,385.67

2,432.79

1.57%

按照公司2025年度成品酒和半成品两条业务线分别测算产成品和半成品业务可变现净值，公司半成品销售业务不存在减值迹象，产成品销售业务存在减值迹象，跌价率为 19.79%。年末公司对库存商品分产品测算存货跌价

准备，实际跌价率为 25.07% ，库存商品跌价准备计提充分；周转材料跌价准备计提遵循谨慎性原则，对包装物，因公司产品升级换代，部分包装材料过时、陈旧，暂时不能用于库存商品包装的包装物全额计提减值，其他包装物根据对应配套库存商品减值情况，按其对应库存商品的跌价率计算包装物的跌价准备金额，跌价率 44.72%。

综上，公司对存货跌价准备的计提是充分、审慎的。

（三）结合自制半成品的主要构成、酿造周期、基酒战略储备安排及行业惯例，说明自制半成品占存货比例超过 90%且持续增长的原因及合理性，期末库存商品的期后销售情况，与同行业可比公司是否存在显著差异

2025年末公司及同行业可比公司存货情况：

单位：万元

公司

自制半成品账面余额

存货账面余额

占比

迎驾贡酒

456,499.00

522,673.49

87.34%

口子窖

563,401.13

647,888.29

86.96%

酒鬼酒

137,248.22

192,604.03

71.26%

老白干酒

273,699.20

359,638.31

76.10%

舍得酒业

494,611.55

591,804.67

83.58%

可比公司平均

385,091.82

462,921.76

83.19%

金种子酒

138,679.68

155,385.67

89.25%

公司与可比公司、存货账面主要构成是产成品、包装材料、自制半成品，公司自制半成品占比较可比公司偏高，主要是公司近三年来，持续加强产成品包装材料采购与生产规模，以销定产、控制产成品规模，导致自制半成品的占比较大。

公司半成品规模与可比公司没有明显差异，公司基酒储备是公司生产经营整体战略的一个部分，现基酒库存规模满足公司产品品质需求，符合公司未来可持续发展的战略要求。

年审会计师意见：

我们按照中国注册会计师审计准则的规定对公司2025年度财务报表执行了相关审计工作，旨在对公司2025年度财务报表的整体发表审计意见。基于

实施的审计程序，我们没有发现上述公司回复中与财务报表相关的信息与我们在审计中获取的相关资料在所有重大方面存在不一致之处。

问题五、关于短期借款和货币资金。公司短期借款期末余额2.93亿元，同比增长 48.02% ，主要包括信用借款2.39亿元、票据贴现0.55亿元；长期借款期末余额1.04亿元，为新增借款。公司货币资金期末余额2.64亿元，同比下降 27.96% ，其中受限资金2,660.90万元。请公司：（1）补充披露短期借款及长期借款的具体类型、合作银行、融资成本、资金用途及还款安排，并说明公司新增借款的必要性及合理性；（2）结合公司货币资金、经营活动现金流、债务到期期限及日常营运资金需求等，说明公司是否存在流动性风险或偿债风险，拟采取的应对措施。请年审会计师发表明确意见。

公司回复：

（一）补充披露短期借款及长期借款的具体类型、合作银行、融资成本、资金用途及还款安排，并说明公司新增借款的必要性及合理性

1、短期借款及长期借款的具体情况

单位：万元

合作银行

融资类型

融资到期日

融资余额

融资成本

贷款用途

还款安排

光大银行

流动资金贷款

2026年1月2,000万；2026年3月1,000万；2026年4月370万；2026年5月1,000万；2026年6月2,000万

6,370.00

2.60%

日常经营

按到期日用自有资金还款

招商银行

流动资金贷款

2026年6月

3,000.00

2.46%

日常经营

按到期日用自有资金还款

招商银行

票据贴现

2026年1月

1,000.00

1.60%

日常经营

按到期日用自有资金还款

兴业银行

票据贴现

2026年2月1,000万；2026年3月1,000

5,500.00

1.52%1.60%

日常经营

按到期日用自有资

合作银行

融资类型

融资到期日

融资余额

融资成本

贷款用途

还款安排

万;2026年5月1,500万;2026年6月2,000万

1.62%

金还款

建设银行

流动资金贷款

2026年2月1,500万;2026年9月2,000万;26年10月2,000万

5,500.00

2.50%2.85%

日常经营

按到期日用自有资金还款

中信银行

流动资金贷款

2026年2月

2,000.00

2.80%

日常经营

按到期日用自有资金还款

民生银行

流动资金贷款

2026年2月1,000万;2026年3月2,000万;2026年4月1,000万;2026年5月2,000万

6,000.00

2.59%2.60%

日常经营

按到期日用自有资金还款

短期借款小计

29,370.00

民生银行

流动资金贷款

2027年到6月891万;2027年7月6,990万;2027年8月1,490万

9,371.00

2.55%

日常经营

按到期日用自有资金还款

中国银行

流动资金贷款

2027年3月

1,000.00

2.50%

日常经营

按到期日用自有资金还款

长期借款小计

10,371.00

2、公司新增借款的必要性及合理性

(1) 公司2025年销售回款下降，优质基酒储备战略执行及公司日常生产运营、员工薪酬、税金等刚性支出，导致经营性现金流净额-21,893.96万元，公司资金存在缺口，为保证公司正常运行和长远发展，2025年新增借款 19,841.00万元，主要弥补经营缺口。

(2) 2025年末公司货币资金账面余额26，419.17万元，其中：保证金等受限资金2，660.90万元；另有14，621.89万元系专项募集资金，专项用于优质基酒技术改造及配套工程项目、营销体系建设项目，资金用途受项目管控约

束。剔除上述两类受限资金后，可自由支配流动资金结余9,136.38万元。公司实行三个月滚动资金测算管理制度，2025年度月度平均运营支出8,200.00万元，该9,136.38万元主要用于公司后续经营支出。

(3) 优化债务结构、防范流动性风险。公司2025年新增10,371.00万元长期借款，主要用于匹配中长期经营。过往公司负债以短期经营性负债为主，债务期限结构较为集中，存在短期偿债压力。新增长期借款有效拉长债务存续周期，优化长短期负债配比，平滑集中到期偿债压力，完善公司债务结构，提升整体资金流动性安全边际。

(4) 公司长短期借款均来源于银行，依托公司合法有效的银行综合授信办理，严格履行公司内部审批决策程序，符合《公司法》、《上市公司监管指引》及公司章程相关规定，融资流程合规，不存在违规融资、资金挪用及非经营性资金占用等情形。

（二）结合公司货币资金、经营活动现金流、债务到期期限及日常营运资金需求等，说明公司是否存在流动性风险或偿债风险，拟采取的应对措施

1、货币资金方面。截至2025年末，公司货币资金余额26,419.17万元，同比下降27.96%，其中经营性保证金等受限资金2,660.90万元、专项募集资金14,621.89万元，自由资金9,136.38万元。公司坚持健康业绩观为统领，坚定不移的推进做强底盘、做大馥合香，持续优化产品结构，集中资源培育核心大单品；持续推进费用管控模式优化，加强费用精准投放；全力做大根据地市场规模，积极推进啤白融合，发力新零售业务，构建可持续的业务增长模式，保障公司回款，提升费用使用效率；随着优质基酒产能达到预期目标，2026年控制产销比，降低基酒产能，同时公司保持成本优化，包装材料等价格优势，从而减少原材料采购的支出。实施精细化资金管控，提升资金使用效率。建立全周期资金预算管理体系，精准统筹采购、生产、营销各项资金支出，严控非刚性、非必要性费用开支。

2、公司到期债务情况。2026年到期的短期借款第1季度到期12，500.00万元（已归还）；第2季度到期12，870.00万元（已归还）；第3季度到期

2,000.00万元（拟使用自有资金归还）；第4季度到期2,000.00万元（拟使用自有资金归还）。2027年到期的长期借款，上半年1,891.00万元，下半年 8,480.00万元，公司整体债务到期期限分散，不存在大额有息债务集中到期情形，报告期内无逾期债务、欠息及违约情况，资产负债率 35.89%处于行业合理安全区间；公司未来持续优化债务结构，平稳缓释偿债压力。公司持续维护良好银企合作关系，保障充足银行授信储备，筑牢流动性安全垫；结合经营改善节奏，动态优化长短期负债配比，进一步平滑债务到期节奏。待经营性现金流持续回暖后，有序压降存量有息负债规模。

3、敞口融资。截止2025年年末，公司银行授信额度71,000.00万元，结合销售回款，可充分满足正常经营和到期债务的偿还的资金需求。公司董事会和股东会已于2026年5月22日批准公司不超过20亿综合授信额度，2026年公司将积极新增融资银行，扩宽融资渠道，保证融资敞口充足。

综上，结合公司未来现金流预测，公司不存在流动性风险或偿债风险。

年审会计师意见：

我们按照中国注册会计师审计准则的规定对公司2025年度财务报表执行了相关审计工作，旨在对公司2025年度财务报表的整体发表审计意见。基于实施的审计程序，我们没有发现上述公司回复中与财务报表相关的信息与我们在审计中获取的相关资料在所有重大方面存在不一致之处。

立信

会计师事务所

(特殊普通合伙)

SHUHAN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP

立信会计事务所（特殊普通合伙）

2026年7月6日